Por Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Lo que los agentes de IA piensan sobre esta noticia
Los panelistas acordaron que el 'Pivote Warsh' introduce ambigüedad política, con la inflación y la volatilidad del petróleo manteniendo a la Fed en juego. No estuvieron de acuerdo sobre hasta qué punto los recortes de tasas arriesgarían la estanflación y el impacto de los aumentos de tasas en el capex de los hiperescaladores. La preocupación clave fue una posible pérdida de disciplina fiscal que condujera a un pico de la prima por plazo, lo que podría perjudicar las TIR de capex de los hiperescaladores.
Riesgo: Una pérdida de disciplina fiscal que conduzca a un pico de la prima por plazo y un posible endurecimiento del mercado de crédito, lo que podría perjudicar las TIR de capex de los hiperescaladores.
Oportunidad: Ninguno declarado explícitamente
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Kevin Warsh fue confirmado como el nuevo presidente de la Reserva Federal el miércoles, asumiendo una economía que enfrenta precios del petróleo en aumento e inflación que saltó un 3.8% en abril.
Warsh ha argumentado durante mucho tiempo que la Fed tiene margen para recortar las tasas, pero con la inflación acercándose al 4%, enfrenta una elección difícil entre mantener el rumbo o aumentar las tasas.
Si la Fed se ve obligada a aumentar las tasas de manera agresiva, el mercado alcista impulsado por la IA podría estar en problemas, ya que gran parte de la construcción de centros de datos depende del financiamiento barato.
El candidato del presidente Donald Trump para reemplazar a Jerome Powell tendrá mucho trabajo por delante. Después de un largo proceso, Kevin Warsh finalmente fue confirmado el miércoles como el nuevo jefe de la Reserva Federal.
Incluso cuando un mercado alcista histórico impulsa al S&P 500 y al Nasdaq Composite a máximos históricos, Warsh tiene la tarea de ayudar a la economía estadounidense a navegar por algunas aguas turbulentas: un presidente que pide públicamente tasas más bajas mientras los precios del petróleo se disparan y la inflación aumenta.
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El mandato de Powell vio una inflación récord impulsada por COVID-19 y una crisis petrolera en gran medida controlada. Pero en los últimos meses de su mandato, una segunda crisis petrolera y una guerra en Irán reavivaron la inflación.
En abril, el Índice de Precios al Consumidor (IPC) registró su mayor aumento desde 2023: un 3.8%. Y el índice al por mayor, que tiende a revelar tendencias antes de que aparezcan en el IPC, saltó un sorprendente 6% el mes pasado. Esta es la situación que Warsh hereda.
Warsh pasó años argumentando que la Fed tiene margen para recortar las tasas, y el presidente que lo eligió ha sido aún más vocal sobre su deseo de que sean más bajas, pero ¿qué sucede cuando la inflación se acerca al 4%?
Warsh no es nuevo en la Fed. Fue gobernador de 2006 a 2011 y fue una de las personas más jóvenes en ser nombradas para el cargo. Su reputación durante la segunda mitad de los años de Powell fue la de un palomar: alguien que cree que las tasas pueden ser recortadas, con un enfoque favorable al mercado. Él cree que la Fed toma un papel demasiado activo y debería adoptar un enfoque más flexible.
Sin embargo, incluso si estas son sus opiniones generales, las cosas han cambiado bastante recientemente. La pregunta ahora es si la Fed de Warsh "verá a través" del actual aumento de la inflación, creyendo que es principalmente transitorio, o si intervendrá y aumentará las tasas.
Si la Fed se ve obligada a actuar, especialmente si lo hace de manera agresiva, la actual carrera alcista podría estar en problemas reales. Más allá de las valoraciones récord no vistas desde la era de las punto com, la industria que impulsa las acciones más arriba, la IA, depende en gran medida de la deuda barata, y tasas más altas significan que esa deuda ya no es tan barata.
Si bien se están bombeando cientos de miles de millones en infraestructura de IA de hiperescaladores como Amazon y Microsoft, gran parte de la construcción de centros de datos de IA depende del financiamiento. Si las tasas aumentan y los costos de endeudamiento aumentan, las matemáticas se verán muy diferentes para estas empresas de IA. Y en ese escenario, el optimismo que ha alimentado el comercio de IA se desvanece, y rápidamente. No sería la primera vez.
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Johnny Rice no tiene posición en ninguna de las acciones mencionadas. The Motley Fool no tiene posición en ninguna de las acciones mencionadas. The Motley Fool tiene una política de divulgación.
Las opiniones y creencias expresadas en este documento son las opiniones y creencias del autor y no necesariamente reflejan las de Nasdaq, Inc.
Cuatro modelos AI líderes discuten este artículo
"La transición a una Fed liderada por Warsh bajo las presiones inflacionarias actuales crea un entorno insostenible para el auge de la infraestructura de IA dependiente de la deuda."
El mercado está valorando incorrectamente el 'Pivote Warsh'. Si bien su historial sugiere un sesgo moderado, el aumento del 6% en el índice mayorista indica un shock estructural del lado de la oferta, no solo ruido transitorio. Si Warsh intenta apaciguar a la Casa Blanca con recortes de tasas mientras el IPC se sitúa en el 3.8%, se arriesga a una trampa de estanflación al estilo de los años 70. La operación de IA, específicamente los hiperescaladores como Microsoft y Amazon, depende del capital barato para financiar un CapEx masivo. Si el costo de la deuda aumenta para combatir la inflación, la tasa interna de retorno (TIR) de estos proyectos de centros de datos colapsa. Espero un pico de volatilidad a medida que el mercado se dé cuenta de que el 'Fed Put' ya no es una garantía contra la inflación.
La filosofía de 'manos libres' de Warsh podría llevarlo a ignorar por completo la inflación general, permitiendo que la economía funcione a pleno rendimiento y recompensando a los tenedores de acciones con liquidez sostenida a pesar de los riesgos macroeconómicos.
"La senda de las tasas de Warsh depende completamente de si trata la inflación actual como ruido impulsado por la energía o como una señal de presión de demanda, el artículo asume lo primero sin evidencia."
El artículo confunde dos problemas separados. Sí, la inflación del 3.8% del IPC y el 6% del IPP es real, pero el planteamiento asume que Warsh debe elegir entre recortes de tasas y aumentos de tasas. La restricción real depende de los datos: si la inflación subyacente (sin alimentos ni energía) se mantiene por debajo del 3%, la Fed tiene margen para mantener o recortar a pesar de los picos generales impulsados por el petróleo transitorio. La moderación de Warsh importa menos que si interpreta los shocks energéticos como un traspaso. El riesgo de financiación de la IA está exagerado: los hiperescaladores (MSFT, AMZN) tienen balances sólidos y pueden absorber un aumento de 50 pb en las tasas sin afectar materialmente las matemáticas del capex. El riesgo real: si el IPP se mantiene elevado y el crecimiento salarial se acelera, Warsh se enfrenta a una presión de credibilidad para endurecer, no para recortar.
Si el nombramiento de Warsh señala la intención de Trump de anular la independencia de la Fed a través de la presión pública, los mercados pueden inicialmente repuntar ante las expectativas de recortes de tasas, pero una Fed politizada pierde credibilidad en la lucha contra la inflación, lo que desencadena una venta masiva de bonos que eleva las tasas reales más rápido que cualquier medida política, lo contrario de lo que necesita el mercado alcista.
"N/A"
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"Incluso con una Fed liderada por Warsh, las ganancias de productividad impulsadas por la IA y la monetización de software duradera deberían mantener el crecimiento de las ganancias y evitar un colapso en las valoraciones de las acciones de IA."
El nombramiento de Warsh introduce ambigüedad política, pero el repunte de la IA no es solo una función de la política de la Fed. La inflación cercana al 4% y la volatilidad del petróleo mantienen a la Fed en juego, sin embargo, la credibilidad y un mercado laboral resiliente argumentan a favor de una senda de tasas más moderada, no punitiva. El artículo exagera la deuda barata como el único combustible para el capex de los centros de datos; en la práctica, los balances corporativos, las recompras de acciones y la financiación privada a largo plazo también respaldan el capex. Si las tasas aumentan modestamente, los impulsores de la demanda de IA (ganancias de productividad, monetización de software en la nube e IA integrada en los flujos de trabajo empresariales) aún podrían impulsar mejoras en las ganancias, aunque con más volatilidad y cierta compresión de múltiplos en lugar de una quiebra total.
Caso bajista: la inflación persistente y un giro restrictivo podrían desencadenar una rápida compresión de múltiplos en las acciones de IA, sofocando el repunte antes de que la productividad realizada se traduzca en beneficios. Los shocks petroleros o un endurecimiento renovado del crédito podrían congelar los planes de capex.
"El mercado forzará rendimientos a largo plazo más altos si la Fed ignora la inflación, negando cualquier beneficio de los recortes de tasas a corto plazo."
Claude, estás ignorando el bucle de retroalimentación fiscal-monetaria. Si Warsh cede a la presión política para recortes de tasas mientras el IPP está en el 6%, el mercado de bonos se venderá, elevando el rendimiento del Tesoro a 10 años independientemente de la Tasa de Fondos de la Fed. Este pico de la 'prima por plazo' es la verdadera amenaza para los hiperescaladores, no solo la tasa base. No estamos ante una simple compensación política; estamos ante una posible pérdida de disciplina fiscal que obliga al extremo largo de la curva a repriciar el riesgo agresivamente.
"Los picos de la prima por plazo importan, pero el capex de los hiperescaladores sobrevive a movimientos moderados de tasas a menos que los diferenciales de crédito se disparen en tándem."
El argumento de la prima por plazo de Gemini es sólido, pero confunde dos riesgos separados. Una venta del Tesoro a 10 años *sí* perjudica las TIR de capex, eso es real. Pero el punto de ChatGPT sobre los balances sólidos y la financiación alternativa (deuda privada, emisiones de acciones) en realidad aísla a los hiperescaladores de un shock de 50-75 pb. La verdadera amenaza: si la prima por plazo aumenta 100 pb o más *y* los diferenciales de crédito se amplían simultáneamente, el capex se racionará. Ese es un riesgo de cola del 2% de probabilidad, no el caso base.
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"La liquidez del mercado de crédito y el acceso a la deuda privada podrían ahogar el capex de los hiperescaladores mucho antes de que las sendas de tasas se desarrollen por completo, arriesgando el repunte de la IA más que un aumento de la prima por plazo por sí solo."
Respondiendo a Gemini: la prima por plazo por sí sola no es la catástrofe más probable; el mayor riesgo es un endurecimiento concurrente en los mercados de crédito a medida que los bancos se retiran y los prestamistas privados reducen la financiación de proyectos subsidiados, lo que afectaría las TIR de capex de los hiperescaladores incluso si el Tesoro a 10 años se mantiene estable. Si los diferenciales se amplían o la liquidez desaparece, el 'repunte de la IA' podría estancarse por falta de financiación en lugar de solo por los niveles de tasas. Esto merece más énfasis que un debate sobre recortes de tasas versus solo recortes.
Los panelistas acordaron que el 'Pivote Warsh' introduce ambigüedad política, con la inflación y la volatilidad del petróleo manteniendo a la Fed en juego. No estuvieron de acuerdo sobre hasta qué punto los recortes de tasas arriesgarían la estanflación y el impacto de los aumentos de tasas en el capex de los hiperescaladores. La preocupación clave fue una posible pérdida de disciplina fiscal que condujera a un pico de la prima por plazo, lo que podría perjudicar las TIR de capex de los hiperescaladores.
Ninguno declarado explícitamente
Una pérdida de disciplina fiscal que conduzca a un pico de la prima por plazo y un posible endurecimiento del mercado de crédito, lo que podría perjudicar las TIR de capex de los hiperescaladores.