Manulife Financial Reafirma su Objetivo de ROE Central del 18% para 2027, Anticipa la Normalización de la Mortalidad en EE. UU.

Manulife reafirmó un objetivo de ROE central anual del 18% para 2027, señalando que publicó el 16,5% en 2025 con resultados más sólidos en el segundo semestre (el 3T 18,1%, el 4T 17,1%) y diciendo que la compañía está “bastante cerca” del objetivo.
La administración dijo que las pérdidas por mortalidad en EE. UU. de aproximadamente 251 millones de dólares canadienses antes de impuestos en 2025 redujeron aproximadamente 50 puntos básicos del ROE, pero esperan que la experiencia se normalice y están impulsando un programa de seguros conductuales Vitality para mejorar la salud de los asegurados.
Las decisiones estratégicas incluyen la adquisición de aproximadamente el 75% del administrador de crédito privado Comvest por poco menos de mil millones de dólares (aproximadamente 14 mil millones de dólares de plataforma), un cambio de tarifa de MPF de Hong Kong que reducirá las ganancias en aproximadamente 25 millones de dólares por trimestre y continuas recompras de acciones (recientemente 2,5%).
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Ejecutivos de Manulife Financial (NYSE:MFC) discutieron los objetivos de rentabilidad del asegurador, la reciente experiencia de mortalidad en EE. UU., el crecimiento en Asia y las prioridades de asignación de capital durante una aparición en estilo de preguntas y respuestas en Montreal. La administración reiteró su objetivo de alcanzar un ROE central del 18% en 2027 y argumentó que los resultados recientes demuestran que la compañía está “bastante cerca” de ese objetivo.
Manulife reitera el objetivo de ROE central del 18% para el año completo de 2027
Preguntada si el objetivo del 18% es una tasa de salida o un objetivo de año completo, la administración dijo que es un objetivo de ROE central del 18% en 2027. La discusión señaló que Manulife publicó un ROE central del 16,5% en 2025, pero el rendimiento mejoró en la segunda mitad del año, incluido un ROE central del 18,1% en el 3T y el 17,1% en el 4T.
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La administración enmarcó el objetivo de ROE como una forma de demostrar la “calidad” de la franquicia, diciendo que la compañía cree que el mercado subestima la calidad del negocio y que entregar consistentemente un ROE central del 18% ayudaría a demostrar su perfil de ganancias.
Las pérdidas por mortalidad en EE. UU. afectaron los resultados de 2025; la compañía espera una normalización
La administración atribuyó una gran parte del revés de ROE del año a la experiencia de mortalidad en EE. UU., citando pérdidas por mortalidad de aproximadamente 251 millones de dólares canadienses antes de impuestos en 2025. Excluyendo esas pérdidas, la administración dijo que el ROE central del 16,5% habría sido de aproximadamente el 17%, lo que implica un impacto de aproximadamente 50 puntos básicos.
La compañía dijo que las pérdidas están relacionadas con su enfoque en el extremo superior del mercado y “algunas muertes importantes”, con asegurados que fueron suscritos hace 10, 15 o 20 años. La administración describió el 2T como “el pico”, mientras que caracterizó el 3T y el 4T como más cercanos a la variabilidad normal. La compañía dijo que no espera que la experiencia de mortalidad de 2025 persista y destacó los esfuerzos destinados a mejorar la salud de los asegurados a través de un esquema de seguros conductuales “Vitality”, que incluye ofrecer proactivamente detección de cáncer o exámenes de salud a ciertos clientes grandes.
El rendimiento en Asia es sólido; el cambio de mezcla en Hong Kong mejoró los márgenes
La administración destacó los sólidos resultados en Asia, citando aproximadamente un 21% de ROE central para la región en 2025. También señaló el crecimiento en todas las métricas clave de rendimiento operativo, que incluyen:
La administración dijo que el ROE de la región refleja los beneficios de ser parte de un grupo canadiense más grande y bien capitalizado, lo que permite que el negocio de Asia opere con “altos márgenes” y “buenos rendimientos” sin capitalizarse como una entidad independiente.
En Hong Kong, los ejecutivos abordaron una disminución en las ventas trimestrales, señalando que la comparación del año anterior incluyó un aumento de las ventas de aproximadamente el 60% en 2024. La administración atribuyó parte de la reciente debilidad en las ventas a un cambio regulatorio que afectó el canal de intermediarios independientes, que había sido un importante impulsor del aumento anterior. Si bien el APE disminuyó a medida que el negocio de los corredores cayó en el 4T, la administración dijo que los márgenes mejoraron en 13 puntos porcentuales durante el trimestre, lo que refleja un cambio de mezcla hacia los propios agentes de la compañía y los canales de bancos. La administración también señaló que las ganancias centrales de Hong Kong aumentaron un 26% y enfatizó la ventaja de la diversificación geográfica en 12 mercados asiáticos.
El cambio de tarifa de MPF reducirá las ganancias en 25 millones de dólares por trimestre
La administración discutió un cambio regulatorio que afecta el Sistema de Fondos Providentes Obligatorios (MPF) de Hong Kong, donde Manulife dijo que tiene aproximadamente el 30% de la cuota de mercado y es el proveedor número uno del mercado. Bajo el nuevo marco, el gobierno está asumiendo la administración para la industria, y los proveedores pagarán puntos básicos al gobierno por la administración en lugar de realizar el trabajo ellos mismos.
La compañía cuantificó el impacto neto en 25 millones de dólares por trimestre, después de tener en cuenta las reducciones de gastos por dejar de realizar la administración. La administración dijo que todavía necesita “redimensionar” el negocio y calificó el cambio como decepcionante, describiéndolo como equivalente a “dos años de crecimiento” que se pierden. Si bien la compañía dijo que reducirá al personal administrativo, no delineó compensaciones adicionales más allá de eso y declaró: “no hay más sobre eso”.
La administración dijo que continúa buscando oportunidades para adquirir libros de negocios de MPF, aunque sugirió que las nuevas reglas quizás no impulsen necesariamente más consolidación porque los actores más pequeños ya no necesitarán escala para la administración si el gobierno la maneja.
Adquisición de Comvest y asignación de capital: recompras, seguros y postura de fusiones y adquisiciones
En su adquisición de Comvest, descrita como un administrador de crédito privado, la administración dijo que Comvest tenía aproximadamente 14 mil millones de dólares en su plataforma y que Manulife pagó poco menos de mil millones de dólares por el 75% del negocio. Los ejecutivos caracterizaron el crédito privado como la “pieza que faltaba” en las capacidades de alternativas de Manulife y dijeron que Comvest proporciona escala en áreas como el crédito privado de grado de inversión por debajo, de tasa flotante con una duración de aproximadamente cinco años. La administración también enfatizó que los fondos de Comvest son de terceros y que “no hay un riesgo real” en el propio balance de Manulife de esos activos.
Al abordar los titulares negativos sobre partes del crédito privado, la administración dijo que Comvest se enfoca en el mercado medio y en “cosas complejas” y que no tiene exposición a los BDC perpetuos minoristas, que la administración dijo son un foco de las preocupaciones relacionadas con la liquidez. Los ejecutivos agregaron que las condiciones actuales parecen más atractivas para los prestamistas, citando diferenciales más amplios, y dijeron que se sintieron “muy bien” con la adquisición.
En cuanto a las tasas de interés, la administración dijo que generalmente no intenta tomar riesgos de tasas de interés y protege las exposiciones una vez que el negocio está en libros. Los ejecutivos dijeron que una curva de rendimiento más alta y más pronunciada tiende a respaldar la demanda de productos de seguros y citaron una sensibilidad que el Valor Nuevo de los Negocios aumenta en 140 millones de dólares canadienses por cada aumento de 50 puntos básicos. Si bien las tasas más bajas podrían ayudar a las valoraciones de bienes raíces comerciales y participaciones en capital privado, la administración advirtió que las recortes de tasas pueden coincidir con una economía más débil.
La administración también discutió Manulife Bank, describiéndola como el número ocho en el mercado canadiense y diciendo que los activos crediticios han aumentado un 12%. Atribuyó las ganancias planas a la presión sobre el margen de interés neto porque el banco “no es un negocio de finanzas financiado por depósitos” y el extremo corto de la curva ha bajado. La administración dijo que poseer el banco “absolutamente” tiene sentido, pero reconoció que la compañía aún no ha maximizado el valor de integrar el banco en una oferta más holística para los clientes.
Finalmente, en cuanto a la asignación de capital, la administración señaló una progresión de las recompras de acciones: 5% hace dos años, 3% después de otra transacción de seguros y un nuevo anuncio del 2,5%, y dijo que las recompras más grandes anteriores estuvieron vinculadas al capital liberado a través de las transacciones de seguros. En cuanto a la optimización adicional de la cartera heredada, la administración dijo que los reaseguradores siguen interesados en hacer negocios con Manulife, pero sugirió que las transacciones adicionales no son actualmente la prioridad principal de la compañía. Con respecto a las fusiones y adquisiciones a gran escala, la administración dijo que sería “inusual” y que la compañía “no está dedicando grandes cantidades de tiempo” a ello, aunque no lo descartó por completo.
Acerca de Manulife Financial (NYSE:MFC)
Manulife Financial Corporation es una compañía multinacional de seguros y servicios financieros con sede en Toronto, Ontario. Fundada a fines del siglo XIX como The Manufacturers Life Insurance Company, Manulife proporciona una amplia gama de productos y servicios financieros a clientes individuales e institucionales. Sus negocios principales incluyen seguros de vida y salud, soluciones de jubilación y pensiones, gestión patrimonial y de activos, y beneficios grupales.
En la gestión patrimonial y de activos, Manulife opera a través de Manulife Investment Management y ofrece fondos mutuos, fondos segregados, gestión de activos institucionales y soluciones de planes de jubilación.