Murphy Oil Detalla Mecanismos de PSA de Vietnam, Recuperación de Costos y Producción con Derecho en Seminario Web Offshore

Murphy caminó a los inversores a través de cómo los contratos de participación en la producción de Vietnam (PSCs) secuencian los flujos de efectivo: regalía, recuperación de costos (sujeta a un límite anual), luego participación en las ganancias, mostrando que los contratistas recuperan los costos iniciales pero ven disminuir la producción con derecho y el flujo de caja libre una vez que un proyecto se vuelve “costo actual”.
La estrategia de centro y radios de Murphy y los bancos de costos a nivel de bloque (por ejemplo, Golden Camel y Golden Sea Lion) significan que las reconexiones futuras pueden acelerar los costos recuperables y el flujo de caja, y la compañía comenzará a reportar la producción con derecho de Vietnam en el T4.
La gerencia enfatizó que no puede publicar los términos específicos de los PSC debido a la confidencialidad, señaló que los ejemplos ilustrativos del seminario web no son términos contractuales y dijo que el porcentaje de participación histórica del gobierno en Vietnam ha oscilado aproximadamente entre 65% y 75% según el bloque y las tasas de producción.
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Los ejecutivos de Murphy Oil (NYSE:MUR) utilizaron la sesión final de la serie de seminarios web educativos offshore de tres partes de la compañía para explicar cómo funcionan los contratos de participación en la producción (PSCs) y por qué el marco es fundamental para valorar los proyectos offshore de Vietnam. La gerencia dijo que la sesión tuvo como objetivo ayudar a los inversores a comprender la mecánica del flujo de caja, la producción con derecho y cómo la estrategia de desarrollo de centro y radios de Murphy podría afectar el momento de la recuperación de costos y el flujo de caja libre en Vietnam.
Enfoque del seminario web: Mecánica de los PSC y el marco fiscal de Vietnam
El presidente y director ejecutivo Eric Hambly dijo que la tercera sesión fue diseñada para “examinar más de cerca” los PSC, que sustentan la estructura contractual offshore de Vietnam. Dijo que la compañía caminó a través de un modelo PSC simplificado y ficticio utilizando números de ejemplo para mostrar cómo los flujos de efectivo y la producción con derecho pueden evolucionar a lo largo de la vida de un proyecto, incluido cómo se comporta el flujo de caja libre bajo los PSC en comparación con los acuerdos de concesión tradicionales.
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Atif Riaz, vicepresidente de relaciones con los inversores y tesorero, reiteró que la discusión de la compañía incluyó declaraciones prospectivas y que los términos de los PSC discutidos fueron ilustrativos y no tenían la intención de reflejar los términos de los contratos reales de Vietnam de Murphy. También señaló que ciertos montos de producción, reservas y financieros se ajustan para excluir los intereses no controladores en el Golfo de México.
¿Por qué existen los PSC y cómo difieren de las concesiones
En comentarios que enmarcan la historia de los PSC, Murphy describió los PSC como una alternativa a los acuerdos de concesión que ganó fuerza a partir de la década de 1960 y se adoptó ampliamente en las provincias petroleras emergentes en la década de 1970. Según la presentación, aproximadamente un cuarto de los países productores del mundo utilizan PSC en la actualidad.
Murphy dijo que los PSC se desarrollaron para atraer inversión extranjera al tiempo que permitían a los gobiernos anfitriones retener más control sobre el momento del desarrollo y capturar más ganancias de los recursos de hidrocarburos. En virtud de una estructura de PSC, el gobierno conserva la propiedad de los hidrocarburos, y el riesgo y la recompensa se comparten de manera más equitativa en comparación con un modelo de concesión, dijo la compañía.
Murphy destacó dos mecanismos fundamentales de los PSC:
Recuperación de costos: Los contratistas pueden recuperar los costos elegibles de exploración, evaluación, desarrollo y operación de los flujos de ingresos iniciales, lo que Murphy caracterizó como protección contra el riesgo durante las fases que consumen mucho capital.
Participación en las ganancias: Después de la regalía y la recuperación de costos, la producción restante (petróleo/gas de participación) se divide entre los contratistas y el gobierno, a menudo a través de escalas deslizantes progresivas que aumentan la participación del gobierno a medida que mejora la rentabilidad.
La gerencia también abordó las preocupaciones de los inversores sobre la “participación del gobierno”, describiéndola como una función del riesgo, la recompensa y la dinámica de la negociación. La compañía dijo que una mayor participación del gobierno no necesariamente implica una economía débil porque la recuperación de costos puede proteger los rendimientos iniciales, mientras que la participación en las ganancias se escala con la rentabilidad a lo largo del tiempo.
Componentes típicos de los PSC de Vietnam y secuenciación del flujo de caja
Murphy dijo que no podía revelar los términos específicos de sus PSC de Vietnam debido a la confidencialidad del contrato, pero caminó a través de lo que describió como los componentes básicos centrales de un PSC típico de Vietnam. Los ejecutivos delinearon la regalía sobre los ingresos brutos utilizando una escala deslizante incremental vinculada a los ingresos generados por la producción diaria, la recuperación de costos que está limitada anualmente a un porcentaje negociado de los ingresos brutos y la participación en el petróleo/gas después de la regalía y la recuperación de costos.
La compañía también hizo referencia a los impuestos y gravámenes que pueden aplicarse en el marco de los PSC, incluido el impuesto a las exportaciones de petróleo crudo sobre el petróleo exportado y los cargos ambientales, y dijo que las tasas de impuesto sobre la renta corporativa pueden variar según el estado de incentivo de un bloque.
Los ejecutivos enfatizaron que los PSC operan con una secuencia definida:
Se generan ingresos brutos una vez que comienza la producción.
Se paga la regalía primero.
Se asigna la recuperación de costos a continuación (sujeta a un límite anual), utilizando los costos acumulados en un “banco de costos”.
Los ingresos restantes se tratan como petróleo/gas de participación y se dividen entre los contratistas y el gobierno.
El flujo de caja del contratista refleja la recuperación de costos más la participación en las ganancias, neto de impuestos y costos, mientras que la participación del gobierno incluye las regalías, la participación en las ganancias y los impuestos.
Modelo de proyecto ilustrativo y producción con derecho
Utilizando un ejemplo de proyecto ficticio de 12 años, Murphy asumió una tasa de regalía del 5% y un límite de recuperación de costos anual del 50%, junto con una participación del contratista del 50% en las ganancias y una tasa impositiva corporativa del 50%. El ejemplo asumió un precio de la materia prima plano de $75, un gasto operativo de $10 por barril de petróleo equivalente y una producción plana de 15,000 barriles de petróleo equivalente por día.
En el ejemplo, los costos de exploración y desarrollo se acumularon en el banco de costos antes de la primera producción, y una vez que comenzó la producción, el proyecto utilizó el banco de costos hasta el límite anual. Murphy dijo que el año 10 en el ejemplo fue el primer año en que el proyecto se volvió “costo actual”, lo que significa que los costos acumulados habían sido recuperados. La gerencia dijo que una vez que es costo actual, la participación del gobierno aumenta y la producción con derecho y el flujo de caja libre del contratista disminuyen, observando que la disminución de la producción con derecho es un mecanismo de PSC en lugar del rendimiento del reservorio.
Murphy también dijo que a partir del cuarto trimestre comenzará a reportar la producción con derecho de su unidad de negocios de Vietnam.
Estrategia de centro y radios, preguntas de unitización y límites de divulgación
La gerencia relacionó la mecánica de los PSC con el enfoque de desarrollo de Vietnam de Murphy, diciendo que los PSC operan en un banco de costos a nivel de bloque, lo que puede permitir que el gasto de reconexión futuro se recupere contra los ingresos de los centros existentes. Murphy hizo referencia a su centro “Golden Camel” en el Bloque 15-1/05 y al centro “Golden Sea Lion” en el Bloque 15-2/17 y dijo que una vez que esos centros estén produciendo, las reconexiones adicionales dentro del mismo bloque podrían acelerar los costos recuperables y el flujo de caja.
Durante la sesión de preguntas y respuestas, Wolfe Research preguntó sobre la participación del gobierno, citando referencias anteriores en el rango bajo del 70%. Hambly dijo que históricamente había citado entre 65% y 75% según las tasas de producción del bloque y que el ejemplo del seminario web tenía la intención de ser indicativo de lo que podría verse como un “campo modelo” bajo la ley petrolera de Vietnam en lugar de una estimación precisa para los bloques de Murphy. Agregó que el PSC del Bloque 15-1/05 se firmó en 2007 antes de que Murphy ingresara al bloque y fue negociado por un operador supermayor, lo que limitó la capacidad de Murphy para dar forma a esos términos.
En cuanto a la unitización y un pozo de exploración hipotético exitoso que podría conectar recursos a través de bloques, los ejecutivos dijeron que la unitización implicaría determinar las participaciones en las porciones de un campo en cada bloque, y que la recuperación de costos sigue siendo a nivel de bloque. Describieron el enfoque de recuperación de costos como “primero en entrar” en los costos que se recuperan primero e indicaron que los costos asociados con la porción de un campo unitizado en un bloque podrían potencialmente recuperarse de los ingresos de ese bloque después de que se hayan recuperado los costos anteriores.
Johnson Rice preguntó si la incapacidad de Murphy para divulgar los términos de los PSC se debe a Vietnam o a una elección de la compañía. Hambly respondió que Murphy no está permitido bajo sus acuerdos de Vietnam para publicar los términos de los PSC, y dijo que la compañía está tratando de proporcionar suficiente información para que los inversores puedan modelar los PSC de cerca sin divulgar términos confidenciales. Preguntado sobre Costa de Marfil, Hambly dijo que no sabía la legalidad de divulgar los términos de los PSC allí y que necesitaría revisarlo, al tiempo que afirmaba que los términos en Costa de Marfil son “muy buenos” y “casi tan buenos como los Estados Unidos”, aunque no tan favorables.
Barclays preguntó cómo Murphy piensa en optimizar la producción dado que algunos términos están vinculados a niveles de producción. Murphy dijo que se enfoca en maximizar el valor a nivel de bloque en lugar de apuntar a niveles específicos, ejecutando casos de capacidad de instalación restringida y sin restricciones para evaluar la inversión de capital y los rendimientos. Los ejecutivos también aclararon que la producción y los costos se agregan a nivel de bloque en Vietnam, y dijeron que la compañía no restringe intencionalmente la producción para maximizar el derecho, describiendo la planificación del desarrollo como un proceso transparente que involucra a socios y al gobierno anfitrión.
En sus comentarios de clausura, Hambly dijo que Murphy cree que la producción de petróleo de esquisto probablemente alcanzará su punto máximo dentro de la década mientras que la demanda global continúa aumentando, y argumentó que la exploración en curso será necesaria para abordar una brecha de suministro. Señaló la reciente tasa de éxito de exploración del 60% de Murphy y su afirmación de desarrollar recursos 40% más rápido que la industria, y dijo que la compañía ve una “línea de visión” hacia un negocio de 30,000 a 50,000 barriles por día en Vietnam en la década de 2030.
Acerca de Murphy Oil (NYSE:MUR)
Murphy Oil Corporation es una compañía independiente de exploración y producción de petróleo y gas dedicada a la exploración, desarrollo y producción de petróleo crudo, gas natural y líquidos de gas natural. Las operaciones de la compañía abarcan reservorios terrestres y marinos convencionales, con énfasis en propiedades ricas en líquidos y activos de aguas profundas. A través de una combinación de tecnologías patentadas y empresas conjuntas estratégicas, Murphy Oil busca optimizar las tasas de recuperación y administrar su cartera para equilibrar el desarrollo a largo plazo de los recursos con la flexibilidad operativa.
Las actividades de exploración y producción de Murphy Oil están diversificadas geográficamente.