Noah (NOAH) Transcripción de la conferencia sobre resultados del cuarto trimestre de 2025

Fuente de la imagen: The Motley Fool.
Fecha
Martes, 24 de marzo de 2026 a las 8 p.m. ET
Participantes de la llamada
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Presidente y CEO — Zhe Yin
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Director Financiero — Qing Pan
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Cofundador y Director — Jingbo Wang
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Presidente — Dorian Chiu
Transcripción completa de la conferencia telefónica
Zhe Yin: [Interpretado] Buenos días a todos y gracias por acompañarnos hoy. 2026 marca el vigésimo primer año desde la fundación de Noah. En un entorno de mercado definido por la evolución y reestructuración continuas, nuestra dirección estratégica nunca ha sido más clara. Seguimos firmemente centrados en servir a clientes chinos globales de alto y ultra-alto patrimonio neto que operan a través de entidades locales con licencia para proporcionar servicios de gestión de patrimonio conformes y a largo plazo en múltiples jurisdicciones. Más importante aún, estamos completando una transformación crítica, evolucionando de una institución de gestión de patrimonio impulsada principalmente por la venta de productos a una plataforma integral, centrada en la asignación de activos, la estructuración global y los sistemas de IA. En 2025, esta transformación comenzó a producir resultados operativos tangibles.
Este no es un ajuste de negocio realmente temporal, sino la reconstrucción fundamental de nuestro modelo operativo. Para Noah, 2025 representa un hito importante. Mirando nuestros resultados de todo el año [indiscernible] la calidad de nuestra rentabilidad está mejorando a un ritmo más rápido que la estabilización de nuestra estructura de ingresos. Para el año completo, los ingresos netos fueron de 2.600 millones de RMB, prácticamente estables año tras año. Sin embargo, el beneficio operativo fue de 777 millones de RMB, un 22,5% más año tras año, con un margen operativo que mejoró al 29,8% y un beneficio neto no GAAP que aumentó un 11,2% año tras año hasta 612 millones de RMB. Excluyendo el impacto de partidas no operativas, el beneficio neto no GAAP ajustado fue de aproximadamente 753 millones de RMB.
Lo que más importa en esta etapa no es la escala absoluta de nuestra rentabilidad, sino la mejora de la estructura subyacente. Este crecimiento de los beneficios no fue impulsado por factores únicos, sino por una estructura de costes optimizada, una mayor eficiencia operativa y el cambio continuo en la mezcla de ingresos hacia negocios relacionados con la inversión. Esto refleja cómo nuestra rentabilidad está pasando de la volatilidad cíclica a la estabilidad estructural. Se trata de un cambio cuantitativo, no simplemente de un crecimiento cuantitativo. Desde una perspectiva empresarial, aunque nuestros segmentos de negocio nacionales y extranjeros se mueven a diferentes ritmos, tiran en la misma dirección. Las capacidades de inversión se están convirtiendo en el principal motor de crecimiento.
Los ingresos netos de nuestro negocio de gestión de patrimonio en el extranjero fueron de 550 millones de RMB en 2025 y disminuyeron un 18,8% año tras año, principalmente debido a una disminución en los ingresos por distribución de productos de seguros. Sin embargo, los AUA en el extranjero crecieron a 9.500 millones de USD, un 8,6% más año tras año. Cabe destacar que el valor de las transacciones de productos secundarios privados denominados en dólares estadounidenses se triplicó año tras año hasta 950 millones de USD. El número de clientes registrados en el extranjero se acercó a los 20.000, un 13,2% más año tras año, de los cuales los clientes activos superaron los 6.200, un 12,4% más año tras año. Los ingresos netos de Olive, el negocio de gestión de activos en el extranjero, fueron de 550 millones de RMB para el año completo, un 26,3% más año tras año, impulsado principalmente por mayores comisiones de gestión como resultado del crecimiento de los AUM. Los AUM en el extranjero alcanzaron los 6.100 millones de USD, un 4% más año tras año, lo que representa el 30% de los AUM totales.
Los ingresos netos de Glory Family Heritage, nuestro negocio de servicios integrados, fueron de 180 millones de RMB para el año completo, un 28,8% más año tras año. A pesar de un entorno de mercado altamente competitivo, logramos avances en ventas a través de nuevos canales. A nivel nacional, la recuperación sostenida del mercado asiático ayudó a mejorar nuestro rendimiento. Los productos secundarios privados denominados en RMB mantuvieron el impulso de crecimiento a partir del segundo trimestre, lo que ayudó a compensar parcialmente el impacto de la disminución de las comisiones de gestión de los productos de capital privado denominados en RMB que maduran. Noah Upright, nuestro negocio nacional de valores públicos, registró ingresos netos de 570 millones de RMB en 2025, un 15,9% más año tras año, con un valor de transacción de productos secundarios privados denominados en RMB que alcanzó los 11.200 millones de RMB, un 107,2% más año tras año.
Gopher, nuestro negocio nacional de gestión de activos, registró ingresos netos de 690 millones de RMB para el año completo, un 10,3% menos año tras año, principalmente debido a menores comisiones de gestión como resultado de la maduración de los productos de capital privado denominados en RMB. En el mercado primario, Gopher completó 5.000 millones de RMB en salidas y distribuciones de activos de capital privado en 2025. Glory, nuestro negocio nacional de seguros, registró ingresos netos de 19 millones de RMB para el año completo, un 56,5% menos año tras año. La disminución de los ingresos era esperada y estaba en línea con nuestros planes y la transformación estratégica en curso. En general, nuestro rendimiento muestra claramente un negocio que se está desplazando hacia las capacidades de inversión y asignación de activos. Es esta visión a largo plazo la que ha reconstruido sistemáticamente nuestra estructura general en los últimos años.
Lo que hemos logrado no es simplemente una expansión del negocio, sino una reconstrucción fundamental de nuestro modelo operativo. Hoy, estamos construyendo un sistema operativo global de gestión de patrimonio compuesto por 3 plataformas principales, todas operando bajo un marco de gestión unificado. ARK sirve como plataforma de incorporación y ejecución de clientes, con licencias en Hong Kong, Singapur y Estados Unidos, opera de manera conforme dentro del marco regulatorio local. ARK es responsable de la gestión de cuentas, la ejecución de operaciones, la distribución de productos y los servicios de asesoramiento de patrimonio con IA, proporcionando a los clientes a nivel mundial una experiencia consistente, fluida y conforme. Olive sirve como nuestra plataforma de inversión y gestión de activos en Hong Kong, Estados Unidos, Singapur, Japón y Canadá.
Tiene las capacidades para obtener activos globales, establecer y gestionar fondos en múltiples jurisdicciones y ejecutar estrategias de asignación de activos a largo plazo. Es una pieza fundamental para nuestra creación de valor a largo plazo y la estabilidad de los ingresos. Glory sirve como nuestra plataforma de estructuración de activos y gestión de riesgos que cubre los principales mercados, incluidos China, Hong Kong, Singapur y Estados Unidos. Ofrece servicios de seguros, fideicomisos y planificación de identidad que brindan aislamiento de riesgos y protección de activos a través de soluciones de estructuración y respaldan la transferencia a largo plazo de la riqueza familiar. Apoyando estas 3 plataformas principales se encuentra nuestra arquitectura de cumplimiento interjurisdiccional anclada por nuestros 4 centros de contabilidad principales. Shanghai sirve como centro de incorporación de clientes nacionales para la asignación de activos en RMB, la distribución de fondos de Noah Upright y la gestión de activos de Gopher.
Hong Kong funciona como el conector transfronterizo para valores y seguros, sirviendo como puente entre China y los mercados globales. Singapur es nuestro centro de asignación de activos en el extranjero y estructuración familiar, y nuestras principales regiones piloto para la gestión de patrimonio con IA. Estados Unidos sirve como un centro clave para actividades de BPC y mercados de capital. En particular, nuestras capacidades de inversión en el sector tecnológico son un contribuyente importante al crecimiento futuro de los ingresos y la innovación. Quiero enfatizar que todos los centros de contabilidad son operados independientemente por entidades con licencia local y realizan negocios dentro de su respectivo marco regulatorio; la colaboración interregional se limita principalmente a la investigación y el soporte de información, sin actividades comerciales transfronterizas directas.
Este estricto límite de cumplimiento es la base institucional de nuestro crecimiento constante. El [indiscernible] es más visible en nuestro resultado operativo. Así, la plantilla disminuyó un 11% año tras año, mientras que los ingresos se mantuvieron estables, lo que refleja una mejora de las eficiencias operativas. A largo plazo, la IA aporta mucho más que una mejora de la eficiencia operativa; también está reconstruyendo cómo operamos al integrar la IA en áreas clave como la participación del cliente, la generación de contenido y los procesos operativos, hemos establecido [indiscernible] un modelo operativo colaborativo en ciertas regiones. Esto refleja nuestra transición de la expansión de la plantilla a sistemas que impulsan tanto la escala como la calidad del servicio.
Mirando hacia 2026, seguiremos siendo prudentes, pero muy centrados en nuestra clara dirección estratégica; si bien los ingresos aún pueden fluctuar debido a ajustes estructurales, se espera que la proporción de ingresos relacionados con la inversión aumente a medida que los márgenes de beneficio se mantengan estables o mejoren gradualmente. Además, nuestras capacidades de IA evolucionarán más allá de las ganancias de eficiencia del sistema y la escala hacia una validación operativa más amplia. Todavía estamos en medio de nuestra transformación, pero la lógica detrás de nuestro modelo operativo a largo plazo es más sólida que nunca. En su núcleo, esta transformación no se trata de cambiar la forma del producto o expandir los servicios. Se trata de reconstruir fundamentalmente lo que impulsa nuestro crecimiento. Históricamente, nuestra industria ha dependido en gran medida de las capacidades individuales de los gerentes de relaciones.
Hoy, estamos construyendo un modelo operativo colaborativo humano-máquina centrado en la asignación de activos, donde los gerentes de relaciones potenciados por IA y nuestras plataformas globales amplifican sus capacidades. 2025 marca el punto de partida de este modelo, donde se reflejará gradualmente en nuestros resultados operativos. La transformación está en curso, pero nuestra dirección estratégica está firmemente establecida. Continuaremos ejecutando esta estrategia a largo plazo de manera prudente y conforme. Gracias. Ahora le cedo la palabra al Director Financiero, Pan, para que revise nuestro rendimiento financiero con más detalle.
Qing Pan: Gracias, Zander. Y buenos días a todos, por la completa visión estratégica y buenos días a todos los que se han unido hoy. Me gustaría centrarme en 2 mensajes financieros clave. Primero, 2025 ofreció un sólido crecimiento de los beneficios operativos y una expansión estructural del margen, impulsado por un claro cambio en nuestra mezcla de ingresos. Los ingresos relacionados con la inversión aumentaron significativamente durante el año, mientras que redujimos deliberadamente nuestra dependencia de los ingresos relacionados con los seguros. Esto refleja nuestra continua transición hacia un modelo de negocio más centrado en la inversión, con una mejora de la calidad de los beneficios y una gran resiliencia del margen. Segundo, el Consejo ha aprobado nuestra propuesta de dividendos, incluido un dividendo especial, lo que eleva el pago total al 100% del beneficio neto no GAAP de todo el año por tercer año consecutivo.
Esto refuerza la coherencia y la visibilidad de nuestra política de retorno a los accionistas. En conjunto, estos acontecimientos subrayan nuestra transición hacia un modelo operativo más centrado en la inversión, diversificado a nivel mundial y resiliente. Para el año completo 2025, los ingresos netos fueron de 2.600 millones de RMB, prácticamente estables año tras año. El beneficio operativo aumentó a 777 millones de RMB, lo que representa un crecimiento del 22,5%. El margen operativo se expandió al 29,8%, en comparación con el 24,4% del año anterior. El beneficio neto no GAAP alcanzó los 612 millones de RMB, un 11,2% más año tras año. Esta mejora se debió principalmente a la optimización estructural de los costes y a la mejora de la eficiencia operativa, en lugar de a factores a corto plazo. En el cuarto trimestre, los ingresos fueron de 733 millones de RMB, un 12,5% más año tras año.
El beneficio operativo alcanzó los 258 millones de RMB, lo que representa un aumento significativo del 87,3%, y el margen operativo se expandió aún más hasta el 35,2%. Esto refleja un fuerte apalancamiento operativo a medida que los ingresos basados en el rendimiento comienzan a materializarse, respaldados por una estructura operativa más escalable y disciplinada. Durante el año, continuamos optimizando nuestra estructura de ingresos. Las comisiones de productos de inversión aumentaron un 79,7% año tras año y los ingresos basados en el rendimiento aumentaron un 78%. Al mismo tiempo, la contribución de los ingresos en el extranjero aumentó al 49% de los ingresos netos totales. Este cambio hacia flujos de ingresos impulsados por la inversión y diversificados a nivel mundial ha mejorado la calidad de los beneficios y ha respaldado la expansión estructural del margen. Para ofrecer una visión más clara de nuestro rendimiento principal, me gustaría abordar 2 partidas no operativas que afectaron nuestros resultados GAAP reportados del cuarto trimestre.
Primero, bajo ingresos de participación en empresas asociadas, registramos una pérdida de aproximadamente 120 millones de RMB. Esto se debió principalmente a ajustes contables de valoración a valor de mercado relacionados con la volatilidad del precio de las acciones de una inversión cotizada específica. Es importante enfatizar que esto representa un reflejo contable de los movimientos del mercado y no afecta nuestras operaciones principales de gestión de patrimonio. Segundo, con respecto a los acuerdos heredados del fondo de crédito Camsing, varios casos alcanzaron hitos procesales este trimestre, ya que ciertos clientes optaron por el arbitraje. En línea con nuestra política financiera prudente, reconocimos gastos contingentes de aproximadamente 50 millones de RMB. Las provisiones totales ahora ascienden a 505 millones de RMB, lo que representa aproximadamente el 63% del principal no resuelto.
Basándonos en los puntos de referencia actuales y el progreso de estos casos, creemos que el nivel de provisión existente es apropiado y cubre una parte sustancial de la exposición potencial. Basándonos en la información actualmente disponible, no anticipamos provisiones adicionales significativas. Si excluimos estas 2 partidas no operativas, el beneficio neto no GAAP ajustado para todo el año habría sido de aproximadamente 753 millones de RMB, lo que creemos que refleja con mayor precisión nuestras eficiencias operativas subyacentes. En términos de balance, a 31 de diciembre de 2025, el efectivo y las inversiones a corto plazo totalizaron 5.000 millones de RMB. El ratio de activos y pasivos se situó en el 15% y la empresa no tiene deuda con intereses. Nuestro ratio circulante fue de 4,5x.
Esta estructura libre de deudas proporciona una sólida flexibilidad financiera y refuerza la resiliencia del balance. Desde una perspectiva financiera, nuestra estrategia de IA se centra en la mejora de la productividad en lugar de en grandes gastos de capital. Ya estamos viendo resultados medibles en nuestra estructura de costes. En 2025, la plantilla total disminuyó un 11% año tras año, mientras que los ingresos netos se mantuvieron estables en 2.600 millones de RMB. Esto indica un aumento significativo de la producción por persona. Las herramientas impulsadas por IA ahora respaldan una parte sustancial de la participación del cliente, la generación automatizada de informes y las tareas rutinarias del flujo de trabajo que anteriormente requerían mucha intervención manual. En nuestra opinión, la IA funciona como un multiplicador de eficiencia estructural. Nos permite escalar las operaciones globales manteniendo un control de costes disciplinado y una calidad de servicio constante.
Al cierre del ejercicio, el patrimonio neto se situaba en unos 9.900 millones de RMB. A nuestra capitalización de mercado actual, la empresa cotiza a aproximadamente 0,57 veces el valor en libros, con un retorno sobre el patrimonio operativo cercano al 8%. Si bien la valoración del mercado puede fluctuar, nuestro enfoque sigue siendo la creación de valor intrínseco a largo plazo a través de una ejecución disciplinada y una expansión global continua. Nuestra sólida posición de efectivo y flujo de caja operativo nos proporcionan confianza y flexibilidad para ofrecer retornos atractivos y sostenibles a los accionistas a través de los ciclos del mercado. Impulsados por nuestro sólido rendimiento y nuestra saludable posición de liquidez, el Consejo ha aprobado un dividendo total de 612 millones de RMB, equivalente al 100% del beneficio neto no GAAP de 2025. Esto consta de un dividendo regular del 50% y un dividendo especial del 50%.
Sujeto a la aprobación de los accionistas en la Junta General Anual de 2026, este será nuestro tercer año consecutivo de pago completo. A los precios actuales del mercado, el rendimiento implícito del dividendo es de aproximadamente el 11%, incluidos 50 millones de RMB en recompra de acciones.