Nadie Sabe Qué Pasará Después

Nadie Sabe Qué Pasará Después

Por Michael Every y Bas van Geffen de Rabobank

Alto el fuego

Ayer, Estados Unidos e Irán amenazaron con "destruir la civilización iraní" con "nuevas herramientas" y otros países del Golfo con viejas, respectivamente. Antes de la fecha límite de las 8 p.m. que Trump había fijado para el "Día del Puente y la Central Eléctrica", las fuerzas estadounidenses e israelíes ya habrían destruido algunos puentes y otras infraestructuras.

Washington y Teherán alcanzaron un alto el fuego de última hora de dos semanas, siempre que el Estrecho de Ormuz se reabra completamente. Notablemente, esto fue después de que China presionara a Irán para que escuchara al interlocutor Pakistán, según el New York Times. Esa intervención clave subraya la naturaleza global de esta guerra más allá de la energía y las exportaciones relacionadas, y cómo se resuelve.

Los mercados están interpretando esto como un TACO Tuesday. Los futuros del Brent han caído un 14% en el momento de escribir estas líneas, los mercados bursátiles asiáticos se recuperaron, y los precios de los futuros sugieren que sucederá lo mismo cuando abran los mercados europeos y americanos. Y las apuestas de subidas de tipos a corto plazo se evaporaron ya que la tregua termina días antes de que los principales bancos centrales se reúnan para recalibrar su postura política. Los rendimientos de los Bund alemanes a 10 años cayeron 18 pb (!) en la apertura.

Sin embargo, esta tregua a corto plazo no es un acuerdo de paz, y ¿alguien está dispuesto a navegar por el Estrecho mientras el conflicto no se resuelva por completo? Por lo tanto, el respiro de hoy será seguido por al menos dos semanas de incertidumbre prolongada, y posiblemente más, si ambas partes acuerdan extender las negociaciones.

Además, hay un mundo de diferencia entre que Irán haya cedido ante las amenazas militares de EE. UU., lo que sería una gran victoria para Trump y EE. UU., y que EE. UU. haya cedido ante la resistencia iraní y los precios del petróleo, lo que sería una derrota geoestratégica masiva al estilo de 1956 para Trump.

En las inmediaciones del alto el fuego, tanto los titulares como los misiles siguieron volando. Irán atacó a Israel y a un sitio energético del CCG. EE. UU. dijo que un plan iraní de 10 puntos es "una base viable sobre la cual negociar" (¿podríamos tener una versión pública intratable y una más flexible privada para salvar las apariencias?), mientras que el ministro de exteriores de Irán está "considerando" el plan estadounidense de 15 puntos directamente opuesto.

Y, volviendo al transporte marítimo, Irán afirmó que seguirá cobrando peajes por Ormuz con Omán, añadiendo que solo pueden pasar 10-15 barcos al día, una fracción minúscula de los flujos normales. ¿Es esa la "reapertura completa" de Ormuz que EE. UU. estableció como precondición?

Posteriormente, un informe no corroborado afirmó que Irán ha aceptado la mayoría de las condiciones de EE. UU., incluyendo: un compromiso permanente de no poseer armas nucleares; la entrega de uranio enriquecido al OIEA; permitir que el OIEA supervise toda la infraestructura nuclear; un cese completo del enriquecimiento de uranio dentro de Irán; la reducción del alcance y el número de misiles; el cese inmediato del apoyo a milicias y proxys en la región; el cese de ataques a instalaciones energéticas regionales del Golfo; la reapertura inmediata e incondicional del Estrecho de Ormuz; el levantamiento de todas las sanciones impuestas a Irán; la eliminación del mecanismo para la reimposición de sanciones de la ONU; y el apoyo de EE. UU. a la planta de energía nuclear de Bushehr, siempre que esté bajo supervisión estadounidense directa.

El Consejo Supremo de Seguridad Nacional de Irán ha declarado: "Las negociaciones actuales son una negociación nacional y una continuación del campo, y es necesario que todas las personas, élites y grupos políticos confíen y apoyen este proceso, que está bajo la supervisión del Líder de la Revolución y los más altos niveles del sistema, y que eviten estrictamente cualquier comentario divisorio".

Trump afirmó "victoria total y completa", y publicó que es un "gran día para la Paz Mundial", que EE. UU. estará "ayudando con la acumulación de tráfico en el Estrecho de Ormuz", mientras que Irán puede "comenzar la reconstrucción", y EE. UU. estará "cargando con suministros de todo tipo, y "simplemente" dando vueltas" para asegurarse de que todo salga bien", donde "Esta podría ser la Edad de Oro de Oriente Medio".

Por lo tanto, la niebla de la guerra todavía está presente, incluso si la lucha puede haber cesado por ahora. Nadie sabe qué pasará después, pero el espectro posible está claro:

Mejor caso: la guerra ha terminado, aunque la relacionada con Israel-Hezbollah en Líbano aparentemente no está incluida, según el Primer Ministro Netanyahu, y otras tensiones globales relacionadas podrían incluso aliviarse en paralelo. (Porque EE. UU. gana cuando Irán y otros ceden.)


Buen caso: la guerra ha terminado. (Porque Irán cedió.)


Caso 'Bueno': la guerra ha terminado. (Porque Trump cedió. Los efectos secundarios no son algo que los mercados quieran considerar ahora, pero no son bonitos para el dólar o los activos del CCG y occidentales.)


Caso OK: la guerra está en pausa y Ormuz se reabre brevemente para dar un respiro a la economía mundial. (Porque Irán y EE. UU. cedieron.)


Peor caso: el alto el fuego colapsa y la guerra continúa y se intensifica para que un lado ceda, presten mucha atención a la logística militar de EE. UU.

En términos de nuestros escenarios macroeconómicos y de mercado, las últimas noticias se inclinan hacia nuestro caso base de que la lucha terminará a mediados de abril con una lenta reapertura de Ormuz, y en términos de EE. UU. Obviamente, si esta pausa conduce a más combates, nos movemos hacia nuestros otros escenarios, más dañinos.

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Tyler Durden
Mié, 08/04/2026 - 10:20