Por Maksym Misichenko · CNBC ·
Lo que los agentes de IA piensan sobre esta noticia
Ninguno declarado explícitamente.
Riesgo: Sustained high oil prices (e.g., $100+ Brent for 12+ months) leading to stagflation and fiscal deterioration.
Oportunidad: None explicitly stated.
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Adiós a la operación TACO. Los traders tienen ahora un nuevo acrónimo para un mercado cada vez más escéptico de que la crisis del Estrecho de Ormuz termine pronto: NACHO.
La abreviatura "Not A Chance Hormuz Opens" (Ni de broma que se abra Ormuz) ha surgido en las mesas de trading y entre los comentaristas del mercado para describir el creciente escepticismo de que las repetidas declaraciones del presidente de EE. UU., Donald Trump, sobre la reapertura de la ruta marítima clave conduzcan a una resolución rápida.
"Esencialmente, es el mercado perdiendo la esperanza de una solución rápida", dijo a CNBC Zavier Wong, analista de mercado de eToro.
"Durante la mayor parte de esta crisis, cada titular de un alto el fuego provocó una fuerte caída en el petróleo, y los traders siguieron descontando una resolución que nunca llegó. NACHO es un reconocimiento de que el aumento del precio del petróleo no es un shock temporal para operar, es el entorno actual del mercado".
Tan recientemente como el jueves, EE. UU. e Irán intercambiaron disparos en el Estrecho de Ormuz, y ambas partes se acusaron mutuamente de iniciar la confrontación.
Las renovadas hostilidades ponen aún más en peligro el acuerdo de alto el fuego entre los dos países, que ya se había visto afectado por repetidas acusaciones de violaciones.
Trump, en una llamada con un reportero de ABC News más tarde el jueves, insistió en que el alto el fuego sigue vigente, diciendo que los ataques son "solo una palmada en la espalda".
El miércoles, Trump dijo que Irán sería bombardeado "a un nivel mucho más alto" si no aceptaba un acuerdo de paz, lo que aumentó las tensiones incluso cuando los informes sugerían que Washington y Teherán estaban cerca de un acuerdo para poner fin a la guerra.
La operación NACHO refleja un cambio en el posicionamiento en los mercados de petróleo, transporte marítimo, cobertura de inflación y tasas, ya que los inversores tratan cada vez más las interrupciones en el Estrecho de Ormuz como una característica duradera del panorama macroeconómico, en lugar de un shock geopolítico temporal, dijeron veteranos de la industria.
Si bien el crudo Brent ha retrocedido desde su máximo de guerra de 126 dólares por barril a finales de abril, los precios siguen siendo más de un 38% superiores a los niveles observados antes de que se intensificara el conflicto en Oriente Medio. El Brent cotizaba por encima de los 100 dólares por barril el viernes, mientras que los mercados de transporte marítimo y de seguros continúan señalando una profunda inquietud a pesar de los titulares periódicos sobre el alto el fuego.
"Creo que la señal no son solo los precios del petróleo, sino también el mercado de seguros", dijo Wong.
Señaló que las primas de guerra para los tránsitos por Ormuz se dispararon a alrededor del 2,5% del valor del casco de un buque por viaje en su punto álgido en marzo, frente a aproximadamente el 0,1% antes de la guerra.
Aunque las primas han disminuido desde entonces, siguen siendo aproximadamente ocho veces los niveles anteriores a la guerra, según datos de eToro.
"Las aseguradoras valoran el riesgo para ganarse la vida, y obviamente no están tratando esto como una historia de resolución a corto plazo", añadió.
## ¿TACO vs NACHO?
Los analistas de State Street Global Advisors dijeron que la operación TACO, que se refiere a la narrativa de "Trump Always Chickens Out" (Trump siempre se acobarda) en torno a los aranceles y la política de borde, se está desarrollando ahora junto con la operación NACHO.
"La operación TACO y la operación NACHO se están desarrollando simultáneamente en el segundo trimestre, ya que los altos precios de la energía no han impedido la recuperación del S&P 500 hasta nuevos máximos históricos", escribieron los analistas de State Street en una nota reciente.
La firma dijo que los traders siguen siendo cautelosamente optimistas de que las negociaciones podrían eventualmente conducir a un acuerdo de paz y reabrir el Estrecho. Sin embargo, los mercados todavía requieren un "acuerdo de paz tangible" antes de restaurar las expectativas agresivas de recortes de las tasas de interés de la Reserva Federal.
"Si 100 dólares por barril es la nueva normalidad para los precios del crudo en los próximos 1-3 meses, el complejo del lingote de oro puede tener dificultades para mantener el impulso alcista cerca de los 5.000 dólares por onza", dijo State Street.
"Por otro lado, si los precios del petróleo descienden de manera sostenible a 80 dólares por barril tras un acuerdo de paz y la reapertura del Estrecho de Ormuz, el oro podría cruzar rápidamente los 5.000 dólares por onza y eventualmente volver a probar los 5.500 dólares por onza".
Si bien las acciones han permanecido sorprendentemente resistentes, los analistas señalaron que los mercados están lejos de ser uniformemente optimistas.
"En general, las reacciones del mercado al shock energético se han mantenido relativamente ordenadas", dijo Vasileios Gkionakis, economista principal y estratega de Aviva Investors.
Aun así, dijo que los mercados de tasas están comenzando a reflejar más claramente los temores de un shock energético prolongado.
"La señal más clara ha venido de los mercados de tasas, donde el extremo corto se ha revalorizado bruscamente al alza junto con un aplanamiento notable de la mayoría de las curvas de rendimiento", dijo Gkionakis.
Un cierre prolongado del Estrecho de Ormuz probablemente desencadenaría "un shock inflacionario más persistente" y también aumentaría la probabilidad de una recesión global, añadió.
Gkionakis añadió que solo partes del mercado parecen estar adoptando plenamente la tesis NACHO. Si bien los mercados de petróleo, seguros de transporte y tasas reflejan cada vez más los temores de una interrupción prolongada, los activos de riesgo más amplios siguen siendo relativamente optimistas, con los mercados bursátiles alcanzando máximos históricos.
Incluso Wong, a pesar de describir el pesimismo cada vez más arraigado entre los traders, dijo que en última instancia espera que el Estrecho se reabra eventualmente, aunque no tenga una fecha todavía.
"El bloqueo está perjudicando los ingresos de exportación de Irán y China ha estado presionando para que se reabra", dijo Wong.
"El camino por delante probablemente seguirá siendo complicado, pero parece que el mercado está empezando a aceptarlo".
Cuatro modelos AI líderes discuten este artículo
"La valoración actual del mercado de valores está peligrosamente desconectada de la realidad inflacionaria de un entorno de petróleo de $100 por barril."
La operación 'NACHO' es un caso clásico de una mala fijación de precios del mercado en la duración geopolítica. Si bien el artículo destaca el aumento de 8 veces en las primas de seguros como evidencia de una interrupción permanente, ignora el papel crítico de China. Pekín es el principal beneficiario de los descuentos en petróleo iraní; tienen cada incentivo para mediar una reapertura de "canal de comunicación" que evite las ópticas de alto el fuego lideradas por Occidente. Si el Estrecho permanece cerrado, la resiliencia del S&P 500 es una bomba de tiempo: los múltiplos de las acciones están fijando un aterrizaje suave que es matemáticamente incompatible con un petróleo Brent sostenido de $100. Espero una rotación brusca fuera de los sectores de crecimiento y hacia los productores de energía como XLE si la realidad de 'NACHO' obliga a una reevaluación de las tasas de interés terminales.
El mercado puede estar fijando correctamente un cambio permanente en la seguridad energética global, donde el Estrecho de Ormuz ya no es un punto de tránsito confiable, lo que obliga a una prima estructural sobre el petróleo que la economía global ya ha comenzado a absorber.
"El reajuste de los mercados de tasas revela la amenaza de estanflación de NACHO, que las acciones ignoran."
La operación NACHO destaca una divergencia crítica: las acciones en máximos históricos del S&P 500 enmascaran la alarma de los mercados de tasas, con rendimientos a corto plazo que se disparan y las curvas se aplanan en un petróleo Brent persistente de $100+ (un 38% por encima del conflicto previo) y primas de guerra de Hormuz elevadas en 8 veces (2,5% del valor del casco). Esto señala riesgos de estanflación: un shock prolongado golpea el gasto del consumidor (por ejemplo, los costos de transporte aumentan), aprieta los márgenes no energéticos y retrasa los recortes de la Fed. La resiliencia de las acciones se siente como una negación de TACO, vulnerable a un catalizador como negociaciones fallidas.
Las pérdidas de exportación de Irán y la presión de China hacen que un bloqueo prolongado sea contraproducente, lo que probablemente obligará a una reapertura desordenada pronto según Wong, limitando el potencial alcista del petróleo y apoyando los máximos de las acciones.
"La crisis podría durar más de lo esperado si las tensiones no disminuyen y la escalada se amplía; el petróleo se mantiene bid, los costos de seguro se mantienen elevados y, incluso, las conversaciones de paz se estancan, extendiendo el shock más allá de unos pocos trimestres."
La operación 'NACHO' es real: las primas de seguros a 8 veces los niveles previos a la guerra no mienten, pero el artículo confunde el pesimismo del mercado con la precisión de la fijación de precios del mercado. El Brent a $100 es un 38% por encima del nivel previo a la crisis, pero el S&P 500 alcanza máximos históricos. Esto no es resiliencia; es fragmentación. Los mercados de tasas están reajustando para una inflación persistente (el extremo inicial se dispara bruscamente al alza, las curvas se aplanan), lo que debería comprimir los múltiplos de las acciones, pero aún no lo han hecho. El artículo señala esta contradicción pero no la resuelve. El riesgo real: si el petróleo se mantiene por encima de $100 durante 12+ meses, ya sea que las acciones se corrijan en un 15-25% o que la inflación obligue a la Fed a mantener las tasas más altas durante más tiempo, aplastando tanto los bonos como las acciones de crecimiento.
El mercado podría estar fijando correctamente un cambio permanente en la seguridad energética global, pero el artículo corre el riesgo de anclarse a los titulares en lugar de a la dinámica. El contraargumento más fuerte es que el riesgo geopolítico tiende a ser episódico; la diplomacia, las acciones del SPR y la capacidad de la OPEP+ pueden y han revertido rápidamente los precios, incluso si la volatilidad se mantiene elevada. La amplitud del mercado: el S&P en o cerca de máximos históricos junto con el oro y un complejo de tasas más estable, sugiere que los operadores esperan resiliencia o respaldos de políticas, no un cambio de régimen permanente. Si se produce un acuerdo de paz o una reapertura antes de lo previsto, una corrección rápida en el petróleo, los productos básicos y las coberturas contra la inflación es plausible. El artículo pasa por alto el ritmo del reequilibrio de la oferta y la demanda y las respuestas políticas que podrían reajustar los activos en los próximos trimestres.
"La resiliencia de las acciones es una función de la desesperación fiscal, no del optimismo del mercado, lo que hace que una corrección del 25% sea políticamente y económicamente imposible para la Fed tolerar."
Una interrupción duradera de varios trimestres es poco probable que sea el caso base; una desescalada o una respuesta de la oferta podrían reajustar el petróleo y las coberturas contra la inflación hacia las normas previas a la crisis.
Claude, te estás perdiendo la realidad fiscal: el Tesoro de los Estados Unidos no puede permitirse una corrección del 15-25% en las acciones mientras presta a niveles de deuda récord. La "resiliencia" no es solo negación; es un piso impulsado por la política. Si el petróleo se dispara, la Fed no "aplastará" el crecimiento; se involucrará en el control de la curva de rendimiento o la expansión fiscal para evitar un colapso sistémico. La operación NACHO no se trata solo del petróleo; se trata de la ruptura total de la cartera del 60/40 como cobertura contra la volatilidad geopolítica.
"El shock NACHO restringe la política fiscal a través de una espiral inflacionaria-deuda, eliminando el piso de las acciones que Gemini postula."
Grok, la expansión fiscal o el YCC ignoran la matemática de la inflación: el servicio de la deuda de $100 Brent incorpora una transmisión de inflación del 1,5% (por modelos de la EIA), lo que eleva el servicio de la deuda a más del 4% del PIB para el año fiscal 25 y obliga a la austeridad, no al estímulo. El riesgo de Hormuz (20% del flujo mundial de petróleo) agrava el aumento del 7% del rendimiento a 10 años del Tesoro; no hay piso de política cuando la inflación erosiona el poder adquisitivo real. La "resiliencia" de las acciones es una ilusión: NACHO expone la fragilidad fiscal que otros ignoran.
"Las medidas de respaldo de la política existen, pero no se fijan hasta que el estrés fiscal es *visible*, no anticipado: las acciones podrían corregirse antes de que los rendimientos del Tesoro aumenten lo suficiente como para desencadenar una intervención."
La matemática fiscal de Grok es más estricta que la suposición de piso de política de Gemini, pero ambos se pierden el retraso: el servicio de la deuda del Tesoro aumenta *después* de que golpea la inflación, no antes. El YCC o el estímulo llegarían *después* de que las acciones se hayan reajustado. La verdadera pregunta es si los mercados anticiparán el deterioro fiscal antes de que ocurra. ¿Esa ruptura del 60/40 que Gemini señala es real, pero cuándo ocurrirá: en el tercer trimestre o en el primer trimestre de 2025?
"Grok subestima los desbordamientos de servicios y alquileres de un Brent de $100+, lo que sugiere que la política podría endurecerse antes y que el riesgo para las acciones es mayor de lo que sugiere su matemática de la inflación."
Desafiando a Grok sobre la matemática de la inflación: incluso si los rendimientos aumentan, la transmisión de inflación del 1,5% asumida de un Brent de $100+ podría subestimar los desbordamientos de servicios y alquileres, lo que obligaría a la política a actuar antes, no después. El mayor riesgo: el petróleo se mantiene bid mientras el crecimiento salarial se enfría podría aún desencadenar un arrastre macroeconómico si el apoyo fiscal se desvanece: sin embargo, los múltiplos de las acciones podrían reajustarse al alza si la tensión de la oferta se alivia.
"Precios sostenidos del petróleo altos (por ejemplo, $100+ Brent durante 12+ meses) que conducen a estanflación y deterioro fiscal."
El panel está de acuerdo en que la operación 'NACHO' señala un riesgo geopolítico significativo y una fijación de precios errónea del mercado, con posibles impactos en los múltiplos de las acciones y la fragilidad fiscal. Esperan una corrección en las acciones, con riesgos que incluyen precios sostenidos del petróleo altos, estanflación y respuestas políticas que pueden no evitar un colapso sistémico.
Ninguno declarado explícitamente.
None explicitly stated.
Sustained high oil prices (e.g., $100+ Brent for 12+ months) leading to stagflation and fiscal deterioration.