Petróleo Sube, Acciones Bajan Para Empezar la Semana Mientras la Guerra Escala y el Gamma se Desabrocha

Petróleo y Acciones Mixtos Para Empezar la Semana Mientras la Guerra Escala y el Gamma se Desabrocha
Actualización (1845ET): Después de una reacción inicial alcista en el petróleo y bajista en las acciones, las cosas se han calmado un poco y ambas rondan sin cambios...
El Brent está cayendo un poco desde los máximos del viernes...
Los futuros de acciones vuelven a estar sin cambios...
Falta mucho para el amanecer...
* * *
Tras un fin de semana en el que los titulares geopolíticos oscilaron entre "desescalada" (viernes después del cierre) y amenazas, plazos y conversaciones de "aniquilación" de ida y vuelta que sugieren que no hay fin a la vista, quizás no sea sorprendente que los precios del petróleo estén subiendo (y por lo tanto los futuros de acciones estén bajando) al abrir la noche del domingo.
El WTI superó los $100 de nuevo (pero está retrocediendo un poco desde el pico de apertura)...
Los futuros están bajando alrededor de un 1-1.5% desde los máximos de después de horas del viernes...
Los futuros del Tesoro a 10 años están bajando, lo que implica un aumento de alrededor de 4-5 puntos básicos en los rendimientos...
El oro está plano, manteniéndose alrededor de $4500 (después de su peor semana en 43 años).
Bitcoin ha estado cayendo todo el fin de semana y ahora está de vuelta por debajo de $68k...
Los inversores finalmente están comenzando a valorar el conflicto de Irán como un shock energético más prolongado, no como un susto geopolítico temporal.
Sin un fin a la vista, la trader de Goldman Sachs, Shreeti Kapa, dice que se siente como si el mercado hubiera comenzado a reflejar el riesgo de inflación de un shock energético transitorio, pero no realmente la caída del crecimiento de un shock más duradero.
Los mercados han valorado en su mayoría un shock de tasas pero riesgos de crecimiento limitados.
Esto está muy en contraste con el shock energético de 2022, que también condujo a un shock de tasas negativo mucho mayor a medida que los rendimientos reales aumentaron bruscamente desde niveles negativos.
Esto refleja una creencia aún de que la guerra y las consiguientes interrupciones energéticas serán relativamente de corta duración.
Si esa confianza es errónea y los aumentos de precios de la energía resultan ser más duraderos, los mercados deberán valorar un golpe más significativo al crecimiento y las ganancias globales y, inevitablemente, una reducción más significativa en las acciones globales.
Como destacó anteriormente el estratega macro de Bloomberg, Michael Ball, los mayores costos de energía son inflacionarios y actúan como un impuesto para los consumidores, los márgenes y la confianza.
Eso ayuda a explicar por qué los bancos centrales hablaron más duramente esta semana, haciendo que los mercados valoren un cambio hacia un camino más restrictivo para la política monetaria global. Los traders se movieron rápidamente, valorando el endurecimiento de la ECB y el Banco de Inglaterra y eliminando toda la relajación de la Fed este año. En un momento dado, incluso surgieron apuestas para un aumento de tasas de la Fed.
Los banqueros centrales no quieren repetir los errores de 2021 y 2022 al actuar tarde y equivocarse en su evaluación de la fortaleza y duración de la inflación. Pero los aumentos de tasas se vuelven más difíciles de implementar a medida que el crecimiento se debilita y los mercados laborales se relajan, especialmente porque las condiciones financieras a menudo se endurecen mucho antes de que se realice el primer movimiento.
El mercado de tasas ya está insinuando esa tensión. La historia de la recalibración del extremo corto eclipsa cualquier venta limpia de duración a medida que los temores de errores de política comienzan a mostrarse. La retórica agresiva puede elevar rápidamente los rendimientos a dos años. Es mucho más difícil convencer al extremo largo de que las economías pueden absorber un ciclo completo de endurecimiento además de un shock energético prolongado.
Así que ahora, la única pregunta que realmente importa es cuánto tiempo permanecerá cerrado el Estrecho de Ormuz.
En pocas palabras, la respuesta a todo depende de una variable binaria: la duración de la guerra.
Eso, a su vez, depende de si habrá tránsito seguro de buques petroleros a través del Estrecho de Ormuz. Incluso si se abre el estrecho, ¿podríamos restaurar los flujos de petróleo a los niveles previos al conflicto? ¿Cuál es la garantía de paso seguro? ¿Se puede confiar en algún alto el fuego? ¿Por cuánto tiempo se mantendría?
Como explica Kapa de Goldman, el problema central del riesgo binario es que la diversificación tradicional no ayuda mucho: no se puede diversificar un evento exógeno único que repricia todo simultáneamente. Por lo tanto, el manual deberá pasar de optimizar la cartera a estructurarla en torno al árbol de resultados.
Algunas formas de pensarlo:
Barra: poseer las colas y reducir el medio. Como ejemplo, tener energía, defensa, defensivas, alta calidad, temas seculares en el lado de "persiste el conflicto". Tener los temas de alta beta, cíclicos, sensibles a las tasas, discrecionales del consumidor en el lado de "resolución rápida". Subponderar todo lo que necesita un camino medio benigno, como cosas caras que necesitan tanto tasas bajas COMO ganancias sólidas.
Reducir el bruto, no solo el neto: En un escenario binario, su visión neta importa menos que su tamaño. Incluso una llamada direccional de alta convicción puede ser errónea si el binario se resuelve de otra manera. La jugada inteligente es reducir la exposición bruta para que el resultado incorrecto no perjudique el capital, preservando así la capacidad de recargar una vez que se resuelva el binario.
Poseer la resolución, no la anticipación: Históricamente, el mejor punto de entrada en binarias geopolíticas es justo después de la resolución, no antes. Mantener pólvora seca y esperar a que se resuelva el binario a menudo es mejor en términos de riesgo-rendimiento que adivinar la dirección de antemano.
Opciones: usar opciones en lugar de posiciones de delta único para capturar las colas izquierda y derecha. Consciente de los niveles actuales de VIX, esto es bastante caro.
El mercado de opciones acaba de superar uno de los eventos estructurales más grandes del trimestre, ya que el OPEX del viernes vio expirar casi $1.4 billones en delta nocional para el S&P 500.
Pero como explica SpotGamma, debido a que las posiciones significativas ahora se han liquidado desde la expiración de marzo, el mercado ha perdido una fuerza estabilizadora importante justo cuando las presiones macroeconómicas comienzan a aumentar.
La pérdida de posicionamiento estabilizador del OPEX de marzo llega en un momento particularmente precario.
El SPX ha caído por debajo del Muro de Puts de 6,600, cerrando el viernes en 6,506 y ahora con una caída de más del 7% desde los máximos de enero.
Estas dinámicas pueden finalmente poner el clavo en el ataúd del entorno de rango que observamos a principios de 2026.
Incluso en el mejor de los casos, esto nos dice que aún no hemos salido de la crisis. El peor de los casos nos dice que nos aferremos.
Al menos hasta el final del trimestre, los principales índices parecen cada vez más susceptibles a movimientos direccionales más grandes.
Si bien esta volatilidad podría manifestarse en términos de un alza dramática, así como una baja, el aumento del skew de puts indica que los traders se están cubriendo en gran medida contra la amenaza de una continua venta.
Tenga en cuenta que el plazo de 48 horas del presidente Trump vence mañana (lunes) por la noche alrededor de las 7 p.m. EST.
Los mercados aún no han capitulado, pero la lenta reducción del riesgo diario puede ser más preocupante a medida que los inversores tiran la toalla cada vez más y valoran una mayor probabilidad de estanflación cuanto más se prolongue la guerra.
Así, con todo eso en mente, Kapa de Goldman señala que los entornos de riesgo binario recompensan la opcionalidad y la liquidez sobre la convicción.
Los inversores que lo hacen bien en tales instancias no son los que aciertan el fondo, son los que tenían efectivo para desplegar cuando la incertidumbre se despejó.
Dado el riesgo de acciones cercano a cero y las valoraciones récord en todas las regiones y sectores hoy en día, el efectivo es en realidad una posición asimétrica razonable: ¡renuncias a casi nada en el rendimiento esperado y obtienes una flexibilidad significativa!
Los suscriptores profesionales pueden leer mucho más del equipo de Ventas y Trading de Goldman aquí en nuestro nuevo portal Marketdesk.ai