Por Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Lo que los agentes de IA piensan sobre esta noticia
El panel tiene un consenso bajista sobre Toms Group, citando riesgos estructurales como los vientos en contra de los GLP-1, la volatilidad del cacao y la dependencia de las ventas promocionales en Dinamarca. El riesgo clave es la pérdida potencial de volumen debido a la sensibilidad al precio y la incapacidad de trasladar la inflación, mientras que la oportunidad clave reside en la expansión y los ahorros de costos de la fábrica polaca.
Riesgo: Pérdida de volumen debido a la sensibilidad al precio y al traspaso de la inflación
Oportunidad: Ahorros de costos y expansión de la fábrica polaca
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“La gente todavía quiere darse el gusto” – la CEO de Toms Group, Annette Zeipel, analiza la ola de GLP-1 mientras la confitería lidia con la volatilidad del cacao
Simon Harvey
9 min de lectura
Toms Group todavía confía en alcanzar su objetivo de crecimiento de ventas de un solo dígito bajo este año a pesar de la agitación en Oriente Medio, que corre el riesgo de desencadenar otra ola de inflación en la cadena de suministro impulsada por la energía para las empresas de alimentos de todo el mundo.
Por el momento, el fabricante de confitería con sede en Dinamarca está esperando mientras Toms Group busca aprovechar un aumento de ventas del 7% el año pasado, que llevó su línea superior a 1.800 millones de coronas danesas (283 millones de dólares) y contribuyó a 41 millones de coronas danesas de beneficio neto.
Annette Zeipel, ex ejecutiva de Mars y Wrigley, se unió a Toms Group como CEO en 2021 y desde entonces ha aumentado la inversión en fabricación en Polonia, al tiempo que ha realizado cambios en su configuración de producción en Dinamarca.
Simon Harvey (SH): ¿Podría describir la estructura empresarial de Toms?
Annette Zeipel (AZ): Toms es una empresa de raíces danesas, pero somos un negocio impulsado internacionalmente. Más del 60% de nuestra facturación está en los países nórdicos, pero gran parte de nuestro enfoque de crecimiento y expansión es internacional. Estamos en más de 100 países, en parte a través de distribuidores y en parte a través de nuestra presencia en el negocio de venta minorista de viajes.
En Dinamarca, tenemos un estatus icónico y algunas de nuestras marcas se remontan a 1884. Fabricamos confitería de chocolate, azúcar y regaliz, y somos líderes del mercado con una cuota de mercado del 18%. Haribo es nuestro principal competidor, seguido de Mondelez y Cloetta.
En Suecia, somos el número cinco con una cuota de mercado del 4,5%. Allí somos más una marca retadora, donde no estamos representados con toda nuestra cartera, pero sí mucho con nuestra marca Anthon Berg de productos de chocolate y mazapán. Somos enormes en el negocio de Pascua, con cerca del 40% de cuota de mercado. Y tenemos un papel importante en el negocio de las gominolas con nuestra marca Ferrari, que se origina en Suecia.
SH: Mencionó Haribo. ¿Eso significa que Toms también suministra gominolas?
AZ: Sí, lo hacemos, pero no en forma de oso, por supuesto. Somos más conocidos y más únicos en regaliz. Hace dos años, también lanzamos una marca de regaliz más premium, de gama alta, en el comercio minorista y eso es lo que estamos expandiendo en términos de innovación.
SH: He notado en el Reino Unido que muchos de los productos de regaliz de estilo antiguo han desaparecido. ¿Qué está viendo en el regaliz?
AZ: Es un sabor polarizante. A la gente le encanta o lo odia, pero mercados como Dinamarca, el norte de Alemania, Polonia y los Países Bajos son grandes en regaliz.
Vemos que muchos de los productos tradicionales están regresando. Por ejemplo, cuando Toms adquirió el negocio sueco Ferrari, incluido el regaliz, renombramos los productos a Toms. Estamos volviendo a las marcas antiguas y usando la marca Pingvin (pingüino) nuevamente y eso está resultando exitoso con los consumidores, especialmente los más jóvenes.
SH: Fuera de los países nórdicos, ¿cuáles son los mercados más grandes de Toms?
AZ: Un mercado enorme para nosotros es EE. UU. a través de Costco. Otros mercados importantes son Francia, el Reino Unido, Australia y Europa del Este. Estamos tratando de expandir el negocio chino después del reinicio de Covid y también Japón, pero esa es una parte pequeña de la cartera y son principalmente nuestras botellas de chocolate rellenas de licor. Eso está más dirigido al negocio de regalos y de temporada, como Navidad y Año Nuevo Chino.
SH: ¿Es China un mercado donde la demanda de confitería está creciendo, dado que es más una categoría discrecional?
AZ: Vemos una demanda creciente. En volumen, en comparación con el consumo en Europa occidental, es mucho menor, pero debido al tamaño de la población es una gran oportunidad.
SH: ¿Cuál es el estado del impuesto a la confitería en Dinamarca? El pasado agosto, había planes para eliminar el gravamen. Desde entonces, ha habido elecciones.
AZ: El gobierno danés anterior había planeado eliminar gradualmente el impuesto al azúcar y eso debía implementarse el 1 de julio. Luego anunciaron elecciones anticipadas, que ocurrieron en marzo. En el momento en que anunciaron las elecciones, todo lo que no había sido totalmente aprobado en el Parlamento quedó en suspenso. El mundo ha cambiado desde entonces y creo que habrá otras prioridades. Nadie en la industria espera ahora que el impuesto al azúcar se elimine gradualmente.
No esperábamos un gran aumento de volumen por ello, pero, por supuesto, hubo mucho trabajo preparándolo porque cambiaría toda la estructura relativa de los puntos de precio para ciertos productos en el mercado.
En Dinamarca, nuestro mercado más grande, el 70% de las compras de confitería son de promociones. Los daneses son muy sensibles al precio, por lo que hay un poco de frustración por anunciar algo que causa trabajo y luego no hacerlo y causar el doble de trabajo. Tuvimos suficiente trabajo doble el año pasado con aranceles anunciados, luego no anunciados y luego aumentados y luego reducidos y luego cambiados.
SH: Siguiendo con el azúcar, ¿qué impacto está viendo Toms en los hábitos de compra dado el interés de los consumidores en refrigerios más saludables? ¿Tienen algún plan de reformulación?
AZ: Todavía no hay impacto. Durante muchos años, se ha establecido un segmento de proteínas en Dinamarca y Suecia. Esa tendencia no ha disminuido realmente la demanda de confitería normal.
Para algunos de nuestros productos que se trasladan de Dinamarca a la fábrica ampliada en Polonia, estamos analizando cuál es nuestra flexibilidad y versatilidad para hacer cosas distintas de los productos tradicionales, pero no es que estemos cambiando masivamente la línea de innovación todavía. Por supuesto, somos conscientes de la otra tendencia: la tendencia GLP-1.
SH: ¿Cuál es el plan de acción sobre los GLP-1?
AZ: Necesitamos entender qué hará con el comportamiento del consumidor. La gente todavía quiere darse el gusto. Suponemos que todavía habrá un consumo básico de confitería tradicional, pero es probable que gran parte del consumo cambie y habrá demandas de beneficios adicionales para la salud: el beneficio funcional, algo bueno para mi intestino, y más proteínas, menos azúcar.
Nuestra cartera a corto plazo todavía está más impulsada por extensiones de sabor, jugando con la sensación en boca y la textura, jugando con expansiones de nuestras marcas establecidas en un formato de compartir más informal. Así, en lugar de una caja de bombones muy formal con una forma dorada o elegante, color dorado, etc., chocolates envueltos individualmente que pones en un cuenco sobre la mesa y compartes.
SH: ¿Cuál es la conciencia general sobre los GLP-1 en Dinamarca y los mercados nórdicos?
AZ: La industria es muy consciente. Vemos a EE. UU. como la primera ola antes de que llegue a los mercados europeos y al mercado danés. La conciencia del público en general en Dinamarca es probablemente mayor que en la mayoría de los otros mercados europeos porque uno de los grandes actores en esta área, Novo Nordisk, es una empresa danesa. Pero la penetración del fármaco en Dinamarca va muy por detrás de EE. UU.
SH: ¿Qué pasa con otros desafíos como el cacao? Los precios se han alejado de los máximos históricos, pero siguen siendo elevados. ¿Qué espera Toms para el futuro?
AZ: Todavía vemos el impacto. Todos en esta industria, al menos los jugadores más grandes, le dirán que estamos usando cacao más caro porque hay un desfase hasta la producción y un desfase hasta la venta. Es por eso que los precios no reaccionan inmediatamente a la bajada del precio de mercado. Tampoco reaccionó inmediatamente a la subida del precio de mercado y nadie fijó el precio al nivel completo.
SH: Dicho de otra manera: ¿Toms aplicará algún aumento de precio adicional vinculado al cacao?
AZ: No aplicaremos precios del cacao en este momento. Somos conscientes de la presión inflacionaria entrante en muchas áreas, pero no impulsada por el precio real de la materia prima del cacao. Sino más bien por la energía y los costos indirectos de todo lo demás: plástico, embalaje de papel, transporte, interrupciones en la cadena de suministro.
Prevemos que vendrá algo similar a lo que sucedió en 2022-23, cuando la ola de inflación comenzó con la crisis energética después de la guerra rusa en Ucrania. No veo que el cacao sea un impulsor de precios, pero, incluso si la guerra en Oriente Medio nunca hubiera ocurrido, prevemos una alta volatilidad en los precios del cacao en el futuro.
Los árboles son viejos, tienen enfermedades. No hay suficiente dinero para que los agricultores los reemplacen y, aunque los reemplacen, tardan siete u ocho años antes de que estén listos para ser cosechados. Está el clima y muchos más incidentes meteorológicos. Cuando hablamos con nuestros proveedores, nos hacen muy conscientes de la volatilidad futura.
SH: En fabricación, ¿se convertirá Polonia en la base de producción clave de Toms para el chocolate cuando se complete el cambio del sitio de Ballerup en Dinamarca?
AZ: Teníamos dos fábricas de chocolate funcionando en paralelo, lo cual es una configuración costosa. Una de ellas era completamente nueva porque la fábrica polaca se construyó en 2019 y entró en producción a finales de 2020. Nuestra sede actual, la fábrica de Ballerup, donde hemos estado desde 1962, es muy antigua y tiene altos costos de mantenimiento. Decidimos que preferiríamos gastar el dinero no en mantener un edificio antiguo, sino en expandir la nueva fábrica y también en construir nuevas líneas de producción.
SH: ¿Qué beneficios aporta la fábrica de Polonia?
AZ: Esta es una mejora estructural importante para nuestra rentabilidad futura, una en términos de no tener el doble costo, tener todo funcionando en una fábrica moderna y, por supuesto, es significativamente más barato en Polonia.
SH: ¿Planean entrar en nuevos mercados?
AZ: No nuevos, pero, dadas las incertidumbres globales y las sorpresas geopolíticas, hemos hablado en los últimos dos años sobre la mayor urgencia de nuestras oportunidades de crecimiento en los mercados más cercanos a casa, específicamente dentro de la UE. Vemos mucho potencial en Alemania y en Polonia.
En Alemania, tenemos toda una cartera de marcas con Hachez y Feodora, pero también vemos que nuestras ofertas [productos] en Anthon Berg son realmente relevantes. Cambiamos nuestra configuración hace dos años, donde ahora trabajamos con uno de los distribuidores más fuertes en el negocio de alimentos en Alemania.
En Polonia, hemos establecido una plataforma y vemos un crecimiento significativo. Crecimos un 40% el año pasado solo y solo estamos en un par de minoristas. Hay mucho más espacio en blanco para que crezcamos. También hay mazapán, pero no tan grande como en Dinamarca. Incluso el regaliz funciona en partes de Polonia, por lo que vemos una gran superposición con nuestra cartera más amplia.
"“La gente todavía quiere darse el gusto” – la CEO de Toms Group, Annette Zeipel, analiza la ola de GLP-1 mientras la confitería lidia con la volatilidad del cacao" fue creado y publicado originalmente por Just Food, una marca propiedad de GlobalData.
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Cuatro modelos AI líderes discuten este artículo
"Los cambios de comportamiento de los GLP-1 más la persistente volatilidad del cacao y la energía presionarán el volumen y los márgenes de Toms más de lo que implica la guía de la gerencia."
El crecimiento de ventas del 7% de Toms Group hasta 1.800 millones de coronas danesas y el cambio de fábrica a Polonia señalan ganancias de margen por menores costos, sin embargo, la minimización por parte de la CEO de los efectos de los GLP-1 y la volatilidad del cacao pasa por alto los riesgos estructurales. Con el 70% de las ventas danesas impulsadas por promociones y consumidores sensibles al precio, cualquier cambio de volumen hacia snacks funcionales podría golpear más fuerte de lo supuesto. Los elevados precios del cacao con largos desfases más la inflación impulsada por la energía debido a las tensiones en Oriente Medio añaden presión de costos que no se ha fijado completamente en el precio. La expansión en Alemania y Polonia ofrece una compensación, pero la pequeña escala de Toms frente a Mondelez limita el poder de fijación de precios. En general, los objetivos a corto plazo parecen expuestos a pesar de la narrativa del disfrute.
La penetración de GLP-1 en los países nórdicos puede permanecer baja durante años dada las restricciones de suministro de Novo Nordisk y los límites de reembolso, mientras que los futuros del cacao ya han bajado de sus picos, lo que permite a Toms evitar aumentos adicionales y proteger el objetivo de crecimiento de un solo dígito bajo.
"La historia de márgenes de Toms depende de los ahorros de costos de Polonia para compensar la inflación impulsada por la energía, no del crecimiento de la demanda, pero el momento de la penetración de GLP-1 en Europa sigue siendo el riesgo de cola no cuantificado."
Toms Group está logrando un equilibrio delicado: crecimiento modesto (7% el año pasado, objetivo de un solo dígito) a pesar de los vientos en contra macroeconómicos, pero la verdadera historia es la expansión estructural del margen a través de la consolidación en Polonia que compensa la inflación del cacao/energía. El riesgo de los GLP-1 es real, pero el planteamiento de la gerencia – "la gente todavía quiere darse el gusto" más la innovación funcional – sugiere que no están entrando en pánico. Sin embargo, la empresa explícitamente NO está aplicando precios del cacao ahora, lo que implica una compresión de márgenes a corto plazo. El crecimiento del 40% en Polonia es alentador, pero desde una base muy pequeña. La mayor preocupación: Toms está geográficamente concentrado (60% países nórdicos), por lo que una desaceleración de la UE o una recesión nórdica podrían descarrilar la narrativa.
La confianza de la gerencia en el retraso de la adopción de GLP-1 en Dinamarca en comparación con EE. UU. puede estar equivocada: si la penetración se acelera más rápido de lo esperado (especialmente después del marketing de Novo Nordisk), la confitería discrecional podría enfrentar una destrucción de la demanda que la innovación y el "posicionamiento de indulgencia" no pueden compensar. Mientras tanto, las ganancias de eficiencia de la fábrica de Polonia son reales, pero ya están incorporadas en las expectativas; el riesgo de ejecución en la salida de Ballerup se está minimizando.
"La dependencia de las promociones minoristas de alta frecuencia en un entorno de alta inflación y consciente de los GLP-1 indica una falta de poder de fijación de precios que erosionará los márgenes a medida que los costos de los insumos permanezcan estructuralmente elevados."
Toms Group está ejecutando un cambio de rumbo clásico de mediana capitalización: consolidando la fabricación heredada ineficiente en un centro polaco de menor costo para expandir los márgenes. Si bien Zeipel descarta los vientos en contra de los GLP-1, el cambio estructural en el comportamiento del consumidor es un riesgo inminente para la confitería alta en azúcar. La dependencia de la empresa del 70% del volumen promocional en Dinamarca sugiere un bajo poder de fijación de precios de marca, lo que los hace vulnerables a la volatilidad sostenida del cacao y la inflación impulsada por la energía. Si bien el crecimiento del 40% en Polonia es impresionante, se basa en una base pequeña. Sin un giro hacia alternativas 'mejores para ti', Toms corre el riesgo de ser una trampa de valor, atrapado entre los incumbentes premium conscientes de la salud y los minoristas de marca blanca.
Si el enfoque de Toms en la "indulgencia" se mantiene resistente a pesar de la adopción de GLP-1, su cambio de fabricación esbelta podría conducir a una expansión significativa de los márgenes a medida que desaparecen los costos generales heredados.
"Los ahorros de costos basados en Polonia y el riesgo de demanda de GLP-1 crean un riesgo de caída significativo para los márgenes a corto plazo que el artículo pasa por alto."
El artículo presenta los GLP-1 como un viento de cola neutral para la indulgencia y destaca un cambio impulsado por los costos a Polonia como una mejora de la rentabilidad, con la volatilidad del cacao enmarcada como manejable. Pero el contraargumento más fuerte: los GLP-1 podrían reducir la demanda de dulces discrecionales a medio plazo, impulsando más reformulaciones y promociones que comprimen los márgenes. El crecimiento de ventas del 7% de Toms hasta unos ingresos de 1.800 millones de coronas danesas produjo solo 41 millones de coronas danesas netos (alrededor del 2,3% de margen), dejando poco margen si los costos de energía, embalaje y transporte se mantienen elevados. La expansión de Polonia ofrece alivio de costos, pero añade riesgo de ejecución, tipo de cambio y canal, y aumenta la dependencia de los mercados de la UE. Una exposición con predominio nórdico y concentración en algunos canales hace que las ganancias sean vulnerables a los shocks de demanda, no solo a la volatilidad del cacao.
La demanda impulsada por GLP-1 podría impulsar líneas de bienestar premium que preserven la indulgencia. Los ahorros de capex de Polonia pueden resultar materialmente acreditados, socavando la lectura bajista.
"Los retrasos en la salida de Ballerup podrían borrar las ganancias de margen de Polonia dada la delgada rentabilidad del 2,3% de Toms."
ChatGPT señala el margen neto del 2,3%, pero esto revela un riesgo de tiempo no abordado en la narrativa de Polonia de Claude. Cualquier retraso regulatorio o laboral en el cierre de Ballerup obligaría a más de 12 meses de costos superpuestos, borrando las ganancias de eficiencia antes de que afecten los futuros del cacao o los efectos de los GLP-1. Con la inflación energética ya aumentando debido a las tensiones en Oriente Medio, como señaló Grok, la historia de compensación de costos podría convertirse en una carga de ganancias de varios trimestres en lugar de un amortiguador.
"El riesgo de ejecución de Ballerup es binario y se valora como un éxito; un deslizamiento se convierte en un shock, no en un viento en contra."
El riesgo de costos superpuestos de Grok en Ballerup es material, pero subestima el cronograma. Toms proyectó un crecimiento de un solo dígito *después* de la puesta en marcha de Polonia, lo que implica que la gerencia espera una acumulación neta para 2025-26, no una carga a corto plazo. La verdadera trampa: si el cierre de Ballerup se retrasa incluso un trimestre, el aumento de costos del cacao golpeará antes de que lleguen las ganancias de eficiencia, comprimiendo los márgenes por debajo del 2,3%. Pero esto también significa que el mercado está valorando una transición limpia. Cualquier anuncio de retraso se convierte en un catalizador de caída del 15-20%, no en una lenta erosión.
"La alta dependencia promocional de Toms Group les impide trasladar la inflación del cacao, lo que hace que las ganancias de eficiencia polacas sean irrelevantes."
Claude y Grok están obsesionados con la transición de Ballerup, pero están ignorando el lado de los ingresos: la dependencia del 70% de las promociones en Dinamarca. Si los costos del cacao obligan incluso a un modesto aumento de precios, Toms perderá volumen frente a las marcas blancas más rápido de lo que la fábrica polaca puede ofrecer eficiencia. La compresión de márgenes no se trata solo del desfase operativo; se trata de la incapacidad de trasladar la inflación a una base de consumidores sensible al precio y adicta a las promociones. Esta es una historia de volumen en riesgo, no solo de control de costos.
"El riesgo del lado de la demanda de la base de Dinamarca, con mucha promoción, podría abrumar los ahorros estructurales de costos, lo que haría más difícil obtener ganancias de margen lideradas por Polonia si el crecimiento nórdico se estanca."
Para Grok: el riesgo de tiempo en Ballerup es real, pero tu enfoque en la carga a corto plazo se pierde una palanca más grande: el riesgo del lado de la demanda de la base de Dinamarca, con mucha promoción. Incluso con el alivio de costos de Polonia, el traspaso del cacao o los shocks energéticos podrían presionar los márgenes a través de la pérdida de volumen antes de que llegue la eficiencia; y la exposición nórdica significa que una desaceleración perjudica los ingresos más de lo que implicas. La tesis requiere un crecimiento creíble en Polonia mientras se protegen los volúmenes de Dinamarca.
El panel tiene un consenso bajista sobre Toms Group, citando riesgos estructurales como los vientos en contra de los GLP-1, la volatilidad del cacao y la dependencia de las ventas promocionales en Dinamarca. El riesgo clave es la pérdida potencial de volumen debido a la sensibilidad al precio y la incapacidad de trasladar la inflación, mientras que la oportunidad clave reside en la expansión y los ahorros de costos de la fábrica polaca.
Ahorros de costos y expansión de la fábrica polaca
Pérdida de volumen debido a la sensibilidad al precio y al traspaso de la inflación