El CEO de Power Co. of Canada dice que los retornos son impulsados por ganancias, mira recompras más agresivas

El CEO de Power Co., Jeff Orr, dijo que los retornos recientes a los accionistas han sido impulsados principalmente por ganancias, citando el crecimiento de EPS de Great-West Lifeco de aproximadamente 12% en los últimos cuatro años y la ejecución continua de una estrategia de simplificación/liberación de valor.
Con un descuento de NAV elevado y "mucho efectivo" en el balance, la compañía espera perseguir recompras más agresivas, argumentando que las recompras efectivamente compran exposición a Great-West mientras adquieren el resto de la cartera con descuento.
La plataforma de alternativas de Power se enfoca primero en escala, luego en ganancias, respaldando a Sagard y Power Sustainable con aproximadamente CAD 1 mil millones cada uno y apuntando a retornos a largo plazo (aproximadamente 10%) a pesar del "ruido de ganancias" contable a corto plazo.
El Presidente y CEO de Power Co. of Canada (TSE:POW), Jeff Orr, dijo que la estrategia de la compañía para simplificar su estructura y liberar valor permanece intacta, enfatizando que los retornos recientes a los accionistas han sido impulsados principalmente por el crecimiento de ganancias en lugar de la expansión múltiple.
Orr hizo estos comentarios en una discusión de conferencia moderada por el analista de acciones de National Bank, James Glynn, donde Orr también abordó las transiciones de liderazgo en todo el grupo, el impulso operativo en Great-West Lifeco e IGM Financial, la plataforma de activos alternativos de la compañía, y su perspectiva sobre cómo la inteligencia artificial puede afectar los servicios financieros.
Orr dijo que la compañía está "en una mejor posición para ejecutar la estrategia" que cuando se lanzó hace aproximadamente seis años, agregando que no espera un "cambio radical" en la dirección. Atribuyó la creación de valor a tres elementos principales:
Mejorar el rendimiento de las "partes de ganancias" del grupo, incluyendo Great-West Life e IG Wealth y Mackenzie en IGM, a través de inversión orgánica y adquisiciones para apoyar un crecimiento más consistente.
Construir y validar inversiones a más largo plazo que "nos generarán dinero en cinco y diez años", señalando a Wealthsimple y Rockefeller como ejemplos de valor que emerge fuera de las ganancias reportadas a corto plazo.
Simplificar la estructura corporativa, enfocando la compañía más estrechamente en servicios financieros y mejorando la comunicación con los inversores.
Orr también rechazó la idea de que el desempeño de las acciones haya sido principalmente una historia de valuación. "No ha sido una historia de valuación. Ha sido una historia de ganancias de crecimiento", dijo, citando el "crecimiento de ganancias de EPS de 12% de Great-West Life en los últimos cuatro años" y señalando que el descuento de la compañía se ha reducido pero permanece elevado.
Al ser consultado sobre la continuidad estratégica en medio de una transición de liderazgo, Orr dijo que está "encantado con los cambios de liderazgo", señalando que el grupo ha cambiado líderes en sus tres compañías principales así como en Power Corporation en los últimos 12 meses. Describió el proceso como un "libro de jugadas clásico de Power para transiciones", destacando la familiaridad ejecutiva con la organización y sus subsidiarias.
Orr dijo que se siente "genial" sobre la preparación del CEO entrante James para el rol, citando experiencia dirigiendo IGM, exposición a la junta de Great-West Life, y conocimiento de Power Corp. También dijo que la transición a David Harney en Great-West Life desde Paul Mahon se ejecutó exitosamente, y calificó el movimiento a Damon Murchison en IGM como "fantástico".
Great-West Lifeco: crecimiento consistente de ganancias, liderado por Empower
Orr dijo que los retornos a los accionistas de Great-West Lifeco han sido impulsados por "crecimiento consistente de ganancias", nuevamente citando aproximadamente 12% de crecimiento de EPS en los últimos cuatro años. Dijo que el desempeño ha sido diversificado pero "obviamente liderado por Empower".
Dijo que la escala y la fortaleza de la franquicia de Great-West se han construido a través de inversión a largo plazo y M&A que reposicionó el negocio. Mirando hacia adelante, Orr dijo que la compañía "no depende de hacer adquisiciones" para cumplir su "umbral de crecimiento de ganancias de 8%-10%" declarado, aunque agregó que adquisiciones adicionales podrían contribuir por encima de eso.
Respecto a Empower específicamente, Orr dijo que la compañía puede crecer "en dos dígitos sin adquisiciones adicionales", mientras también argumenta que es probable que surjan oportunidades de consolidación adicionales con el tiempo. Señaló la posición de costos de Empower y la experiencia en integración, señalando: "De hecho, los pusimos todos en una misma plataforma". Sin embargo, dijo que el momento es incierto: "No sé si es el próximo año o si es dentro de cinco años".
Orr también ofreció una perspectiva prospectiva sobre los retornos, diciendo que no espera que los próximos cinco años igualen los retornos anualizados de "más de 20%" logrados en los últimos seis años. Aún así, sugirió que el crecimiento de ganancias más el rendimiento de dividendos podría apoyar retornos de "bajos a mediados de los teens", describiendo a Power y Great-West como negocios operados en "un punto de menor riesgo que el grupo de pares" por diseño.
Flujos de IGM y el papel de las inversiones estratégicas
Al discutir IGM Financial, Orr dijo que el reciente retorno a flujos netos más consistentes en IG Wealth y Mackenzie refleja tanto la mejora de las condiciones de la industria como las iniciativas específicas de la compañía. Describió IG Wealth como un "negocio reingenierizado" en comparación con hace una década, citando un enfoque en "masa acomodada y alto patrimonio neto", cambios en la mezcla de precios y productos, y una "increíble plataforma tecnológica".
Orr dijo que las salidas de la industria siguieron el shock de inflación y tasas, ya que los clientes desplazaron activos hacia depósitos o pagos de hipotecas, pero el sector ha regresado a entradas en los últimos trimestres. Sugirió que IG Wealth está posicionado para superar en el extremo inferior del segmento de alto patrimonio neto.
Para Mackenzie, dijo que la mejora está vinculada al trabajo de productos y al impulso en los canales institucionales, aunque señaló que algunas estrategias permanecen en salidas debido a períodos de bajo rendimiento. Aún así, dijo que la plataforma está "en muy buena forma" y espera "cosas muy buenas" en los próximos años.
Orr también enfatizó la "opcionalidad" de IGM a partir de inversiones estratégicas, citando Wealthsimple y Rockefeller. Dijo que la mayor parte de esa cartera aún no produce ganancias, con China Asset Management como excepción, pero enmarcó las inversiones como potenciales impulsores de crecimiento futuro.
Plataforma de alternativas: crecimiento primero, ganancias después
Orr describió tres fuentes potenciales de contribución de ganancias de la plataforma de inversión alternativa de la compañía: retornos sobre capital semilla, rentabilidad de los negocios de socios generales (GP), e interés llevado. Dijo que Power tiene "aproximadamente CAD 1 mil millones de capital sustentando cada uno de Sagard y Power Sustainable", y espera aproximadamente "10% de retornos" en balance, aunque advirtió que las ganancias contables pueden no siempre reflejar los retornos en efectivo. Como ejemplo, citó activos de infraestructura que pueden generar flujo de efectivo mientras producen "ingresos negativos" en los resultados reportados.
Dijo que el enfoque a corto plazo es construir escala en lugar de maximizar ganancias. Usando Sagard como ejemplo, Orr dijo que las comisiones de gestión crecieron de $19 millones cuando se lanzó la estrategia a una tasa de ejecución de $192 millones, con costos alrededor de $200 millones y el negocio cerca del punto de equilibrio. También dijo que el valor marcado de la posición de Power en Sagard ha aumentado a aproximadamente $320 millones (en dólares estadounidenses), pero que ese valor no fluye a través del estado de resultados, creando "ruido de ganancias" y desafíos de comunicación.
Sobre los planes de crecimiento, Orr dijo que Sagard apunta a alcanzar $100 mil millones de activos bajo gestión y estaría alrededor de $44 mil millones tras el cierre pendiente de Unigestion. Describió el acuerdo de Unigestion como agregando una capacidad de "proveedor de soluciones" en Europa. Para Power Sustainable, Orr dijo que permanece en etapa temprana pero ha construido "cuatro productos muy atractivos" y aproximadamente CAD 4 mil millones en estrategias.
IA como potenciador de productividad, no necesariamente impulsor de ganancias
Orr dijo que la inteligencia artificial definitivamente mejorará la productividad y la experiencia del cliente y hará a los asesores más productivos. Sin embargo, cuestionó cuánto de esos beneficios se traducirán en márgenes más altos, argumentando que las presiones competitivas pueden pasar los ahorros a clientes o proveedores.
Dijo que los cambios tecnológicos históricamente han expandido los mercados en lugar de eliminarlos, y espera que el asesoramiento se mueva "a un nivel más alto de valor agregado", con mayor énfasis en la planificación holística. Sobre la gestión de activos, dijo que la IA puede aumentar el acceso a la información, pero no espera que las habilidades de juicio de inversión y construcción de carteras desaparezcan en los "cinco, seis o diez años previsibles".
Descuento de NAV, recompras y despliegue de capital
Al abordar los movimientos en el descuento del valor neto de activos (NAV) de Power, Orr dijo que no se mueve "en línea recta" y describió el descuento actual como una "verdadera fuente de valor". Argumentó que comprar acciones de Power efectivamente proporciona casi una exposición completa a una acción de Great-West Life mientras "obtiene el resto de la cartera gratis" en los niveles actuales.
Orr dijo que la creación de valor no depende de los cambios de valuación, señalando en su lugar el crecimiento de ganancias en los negocios operativos, la creación de valor en franquicias a más largo plazo, los fuertes flujos de efectivo entrantes y las recompras. Agregó que la compañía está "sentada sobre mucho efectivo en este momento" y, con el descuento elevado, espera que las recompras se usen "más agresivamente en el futuro".
Acerca de Power Co. of Canada (TSE:POW)
Power Corp. of Canada es una compañía de cartera diversificada con intereses en servicios financieros, comunicaciones y otros sectores de negocios a través de sus intereses controladores en Power Financial. Power Financial a su vez tiene intereses controladores en Great-West Life (un conglomerado de seguros), IGM Financial (el mayor gestor de activos no bancario de Canadá), y Pargesa (una compañía de cartera con intereses en empresas europeas). Power Corp. compró las acciones restantes de Power Financial en febrero de 2020.