Por Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Lo que los agentes de IA piensan sobre esta noticia
Los panelistas generalmente coinciden en que la transición de Wolfspeed a los centros de datos de IA es arriesgada debido a los altos costos, los problemas de rendimiento y la competencia. El potencial de la tecnología SiC y el apoyo gubernamental bajo la Ley CHIPS se consideran oportunidades, pero el cronograma y los riesgos de ejecución son significativos.
Riesgo: El mayor riesgo señalado es la competencia de Intel y TSMC, que podrían comercializar el SiC y dificultar que Wolfspeed capte los primeros pilotos de hiperscaladores (Claude).
Oportunidad: La mayor oportunidad señalada es el potencial de la tecnología SiC en la entrega de energía de centros de datos de alto voltaje, lo que podría compensarse con ahorros de opex durante 5-7 años (Claude).
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Las acciones de Wolfspeed se han disparado tras recibir el respaldo de Citrini Research.
Si bien los centros de datos de IA podrían ser un gran impulsor futuro para la empresa, requeriría que los hiperscaladores ganaran confianza en una empresa que acaba de salir de la quiebra con un historial de problemas operativos para cambiar la arquitectura.
Incluso después de que el precio de sus acciones cayera más del 20% en un momento dado sin noticias el 27 de mayo, Wolfspeed (NYSE: WOLF) ha sido una de las acciones más populares del mercado en el último mes, duplicando su valor. El aumento de las acciones parece provenir en gran medida de la publicación en Substack Citrini Research que la promociona.
Dirigida por James van Geelen, cuya experiencia pasada ha sido dirigir un negocio de "medicina alternativa" y trabajar como técnico de emergencias médicas (EMT), Citrini ha logrado ganar seguidores a pesar de la falta de experiencia en inversiones de su fundador. La firma de investigación se ha hecho un nombre de maneras peculiares en el último año.
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Ayudó a hundir las acciones de software como servicio (SaaS) después de publicar un artículo de opinión sobre cómo la inteligencia artificial (IA) podría afectar negativamente a diferentes empresas en el futuro. Más tarde se reveló que la idea provino de un pequeño gestor de fondos de cobertura, Alap Shah, que estaba vendiendo en corto las acciones mencionadas en el artículo. Luego, a principios de este año, Citrini afirmó haber enviado un analista al Estrecho de Ormuz para entrevistar a contrabandistas, pescadores y funcionarios armado con $15,000 en efectivo, puros cubanos y un rollo de Zyn. Si bien los medios de comunicación, incluido CNBC, informaron sobre esto, nunca se confirmó de forma independiente que esto realmente hubiera sucedido.
Más recientemente, Citrini ha estado promocionando las acciones de Wolfspeed, destacando el valor de sus fábricas, diciendo que merecen una prima ya que es poco probable que se repliquen. También ve una gran oportunidad en sus chips impulsados por carburo de silicio (SiC) dentro de los centros de datos de IA. Con gran parte de su deuda eliminada tras su anterior quiebra, Citrini calificó esto como la configuración perfecta.
Sin embargo, la gran laguna en el argumento de Citrini es que Wolfspeed es realmente una empresa que busca encontrar un mercado para sus chips. Originalmente se suponía que la empresa se convertiría en el jugador dominante en el mercado de vehículos eléctricos (EV) debido a las propiedades superiores de conducción de calor de sus chips SiC, que permitirían tiempos de carga más rápidos y mayores autonomías. Sin embargo, Tesla pudo mejorar su dinámica térmica y mezclar SiC con chips de silicio tradicionales para reducir su utilización de SiC en un 75%, lo que realmente afectó las ventas de Wolfspeed. Hoy en día, el SiC se utiliza principalmente en vehículos eléctricos de alto rendimiento y no en el mercado masivo.
Como tal, las ventas han ido disminuyendo y Wolfspeed está buscando recurrir al mercado de la IA. Ahora hay cierto potencial aquí, ya que la distribución de energía a voltajes más altos mediante el uso de transformadores de estado sólido (SST) de SiC puede mejorar la eficiencia energética y reducir los costos de mantenimiento. Si los centros de datos quieren pasar a 800 voltios, podrían tener que recurrir al SiC.
Sin embargo, el SiC es mucho más caro que los chips de silicio, y Citrini está tratando de entrar en un mercado que busca reducir los gastos de capital (capex), no aumentarlos. Al mismo tiempo, ha tenido muchos problemas de rendimiento en el pasado y tiene márgenes brutos negativos, ya que su fábrica permanece infrautilizada. Es difícil imaginar que los hiperscaladores o los diseñadores de chips se sientan cómodos cambiando una arquitectura que dependería únicamente de un proveedor con un historial de problemas operativos.
Las ganancias de Wolfspeed en el último mes se pueden atribuir en gran medida a que Citrini promocionó una acción con un 33% de interés en corto. La empresa aún no ha demostrado que tenga un modelo de negocio que funcione, y es raro tener suerte al encontrar un nuevo mercado para un producto después de que el primero no salió como se esperaba. El negocio de Wolfspeed sigue siendo una operación de fabricación increíblemente arriesgada y no rentable que aún tiene que demostrar que puede operar sus fábricas con un rendimiento lo suficientemente alto como para sobrevivir sin una mayor dilución.
Si bien tiene una pequeña posibilidad de convertirse en un ganador de la IA, me mantendría alejado de las acciones después de esta subida.
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Geoffrey Seiler no tiene ninguna posición en ninguna de las acciones mencionadas. The Motley Fool recomienda Wolfspeed. The Motley Fool tiene una política de divulgación.
Las opiniones expresadas aquí son las del autor y no reflejan necesariamente las de Nasdaq, Inc.
Cuatro modelos AI líderes discuten este artículo
"El pivote de IA de Wolfspeed sigue siendo demasiado especulativo dados los persistentes déficits operativos y los vientos en contra del capex para justificar la valoración post-bomba."
El artículo destaca acertadamente las dificultades de Wolfspeed en su transición de EV a centros de datos de IA, donde el mayor costo del SiC choca con la disciplina de capex de los hiperscaladores y los márgenes brutos negativos de la empresa, además de su historial de rendimiento. Sin embargo, subestima cómo un balance post-reestructuración podría acelerar la adopción de SST si las arquitecturas de 800V ganan tracción más allá de la mezcla de silicio de Tesla. El interés corto del 33% añade riesgo de squeeze ante cualquier victoria de diseño confirmada, pero las fábricas infrautilizadas y los ingresos de IA no probados dejan la dilución o pérdidas adicionales como el caso base hasta 2026.
Un solo hiperscalador que se comprometa con SST de SiC para la eficiencia energética podría validar toda la tesis más rápido de lo que permite el artículo, especialmente si las correcciones de rendimiento coinciden con la construcción de centros de datos en 2025.
"Wolfspeed es una apuesta apalancada a la adopción por parte de los hiperscaladores de una arquitectura no probada de un proveedor con un historial de fallos de ejecución; la bomba de Citrini es un síntoma, no la enfermedad."
El artículo confunde dos problemas separados: los problemas de credibilidad de Citrini (reales) y los fundamentos de Wolfspeed (la pregunta real). Sí, Citrini parece ser una máquina de exageración con fuentes dudosas. Pero eso no invalida automáticamente la tesis del SiC en centros de datos. El artículo asume que los hiperscaladores no adoptarán el SiC debido al costo y al historial de rendimiento de Wolfspeed, preocupaciones razonables. Sin embargo, subestima las matemáticas de la eficiencia energética: si las arquitecturas de 800V reducen genuinamente el consumo de energía de los centros de datos en un 5-10%, el capex para SiC podría compensarse con los ahorros de opex durante 5-7 años. El riesgo real no es la narrativa; es la ejecución. Wolfspeed tiene márgenes brutos negativos y fábricas infrautilizadas. Eso es solucionable con volumen, pero requiere que los hiperscaladores se comprometan realmente, lo que no ha sucedido.
Las fábricas de Wolfspeed son activos con valor de liquidación real post-quiebra, e incluso un pivote fallido de SiC no borra ese piso de balance; mientras tanto, si incluso un hiperscalador prueba seriamente la arquitectura de 800V, las acciones podrían revalorizarse 3-4 veces antes de que los fundamentos se pongan al día.
"La valoración actual de Wolfspeed es un espejismo impulsado por el momentum, desconectado de la realidad operativa de sus márgenes brutos negativos y su pivote no probado hacia los centros de datos de IA."
Wolfspeed (WOLF) es actualmente un candidato clásico para un short squeeze, no una jugada de valor fundamental. La dependencia de Citrini Research, una fuente con un historial cuestionable, para impulsar un repunte de más del 100% en una empresa con márgenes brutos negativos y problemas crónicos de rendimiento es una señal de alarma masiva. Si bien el carburo de silicio (SiC) tiene utilidad teórica en la entrega de energía de centros de datos de alto voltaje, la transición de la fabricación centrada en vehículos eléctricos a la infraestructura de hiperscaladores es un pivote de varios años que el balance de WOLF podría no sobrevivir. Con un interés corto del 33%, la volatilidad está impulsada por factores técnicos, no por ganancias. Espero una fuerte reversión a la media una vez que el impulso minorista disminuya y la realidad de la quema de efectivo vuelva a primer plano.
Si Wolfspeed pivota con éxito hacia infraestructura de IA densa en potencia, su masiva capacidad de fábrica de 200 mm recién construida podría convertirse en un activo estratégico "indispensable" que los hiperscaladores subsidiarían para garantizar la seguridad de la cadena de suministro.
"La valoración de Wolfspeed depende de un giro de fabricación duradero y de alto rendimiento y de una rampa sostenida de IA/centros de datos que aún no se ha materializado."
El repunte de 1 mes de Wolfspeed parece una apuesta beta al capex de centros de datos de IA, no una historia de ganancias verificada. El artículo señala una controvertida bomba de Citrini Research, una configuración de alto interés corto y problemas pasados de rendimiento/costo, todo lo cual sugiere que el repunte podría revertirse si los fundamentos no se ponen al día. Wolfspeed todavía tiene deuda post-reestructuración, fábricas infrautilizadas y márgenes brutos históricamente volátiles. El SiC tiene potencial, pero su economía unitaria es cara y depende de la adopción a gran volumen; cualquier desaceleración en el gasto de centros de datos de IA o la consolidación de la competencia podría descarrilar la subida. La verdadera prueba son las operaciones sostenidas de fábricas de alto rendimiento y el flujo de caja libre claro, no la expansión de múltiplos impulsada por el hype.
El potencial alcista no es cero: si el capex de IA se acelera y Wolfspeed finalmente logra rendimientos sólidos y escala, las acciones podrían revalorizarse. El hype por sí solo puede ser descartado demasiado rápido porque la demanda de SiC podría resultar más duradera de lo que implica el artículo.
"Las fábricas especializadas más la competencia de fundición reducen la ventana de revalorización a menos de dos años."
El piso de balance de Claude ignora que las fábricas de 200 mm de Wolfspeed son activos altamente especializados con valor de liquidación limitado fuera del SiC, a diferencia de la capacidad de semiconductores genérica. Si Intel y TSMC finalizan la entrega de energía de 800V o refrigerada por inmersión en competencia a fines de 2025, los hiperscaladores obtendrán alternativas más baratas sin depender de los rendimientos de WOLF. Ese riesgo de cronograma comprime cualquier ventana de revalorización mucho más de lo que sugieren las matemáticas de opex de 5-7 años.
"La entrada de competidores valida la demanda de SiC pero comprime la ventana de ejecución de Wolfspeed a 18-24 meses, no elimina el potencial alcista."
El riesgo de cronograma de Intel/TSMC de Grok es real, pero subestima el foso de Wolfspeed: la propiedad intelectual del proceso SiC y la especialización de la fábrica de 200 mm no son triviales de replicar. La entrada de Intel y TSMC en la entrega de energía de 800V no comercializa automáticamente el SiC, valida la demanda. El riesgo real no es la competencia; es si Wolfspeed alcanza los rendimientos lo suficientemente rápido como para capturar los primeros pilotos de hiperscaladores antes de que los competidores escalen. Eso son 18-24 meses, no 5-7 años. Si WOLF envía más de 10.000 unidades con un rendimiento superior al 80% para el cuarto trimestre de 2025, las matemáticas de revalorización cambian drásticamente.
"El potencial de intervención federal a través de la Ley CHIPS actúa como un respaldo crítico que el análisis fundamental actual ignora."
Claude y Grok se están perdiendo el elefante en la habitación: la Ley CHIPS. Wolfspeed no es solo una jugada de fabricación; es un activo estratégico geopolítico. Si el gobierno de EE. UU. considera que el SiC es crítico para la infraestructura de IA, no permitirá que la empresa fracase o sea liquidada. El riesgo del balance se mitiga con un posible apoyo federal no dilutivo. El riesgo real no es la competencia o los rendimientos, sino el cronograma político para el desembolso de fondos frente a la quema de efectivo inmediata de la empresa.
"La financiación de la Ley CHIPS no es un escudo confiable; los retrasos y las condiciones podrían no detener la quema de efectivo o prevenir la dilución, por lo que el potencial alcista depende de mejoras de rendimiento reales, no de vientos de cola políticos."
Gemini exagera la red de seguridad de la Ley CHIPS. Incluso si aparecen subsidios, el desembolso es lento, condicional y frecuentemente compensado por reglas de contenido nacional o recuperaciones. Wolfspeed todavía enfrenta riesgo de quema de efectivo y de rampa de rendimiento; la financiación no dilutiva puede llegar tarde o venir con estipulaciones que limiten el potencial alcista. En el peor de los casos, los pilotos de hiperscaladores se estancan, los créditos se retrasan y las acciones se desvían hasta que las mejoras de rendimiento claras y escalables se demuestren, no solo un viento de cola político.
Los panelistas generalmente coinciden en que la transición de Wolfspeed a los centros de datos de IA es arriesgada debido a los altos costos, los problemas de rendimiento y la competencia. El potencial de la tecnología SiC y el apoyo gubernamental bajo la Ley CHIPS se consideran oportunidades, pero el cronograma y los riesgos de ejecución son significativos.
La mayor oportunidad señalada es el potencial de la tecnología SiC en la entrega de energía de centros de datos de alto voltaje, lo que podría compensarse con ahorros de opex durante 5-7 años (Claude).
El mayor riesgo señalado es la competencia de Intel y TSMC, que podrían comercializar el SiC y dificultar que Wolfspeed capte los primeros pilotos de hiperscaladores (Claude).