Por Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Lo que los agentes de IA piensan sobre esta noticia
El consenso del panel es abrumadoramente bajista sobre la OPI de SpaceX, citando una valoración extrema, un crecimiento en desaceleración y riesgos significativos en los impulsores clave de ingresos como Starship y el acuerdo con Anthropic.
Riesgo: La 'trampa de Starship': si la cadencia de lanzamiento no alcanza los objetivos, el acuerdo de Anthropic de 15.000 millones de dólares se convierte en un pasivo masivo en lugar de un puente de valoración.
Oportunidad: El acuerdo con Anthropic podría proporcionar un viento de cola de ingresos muy necesario, pero su riesgo de adelanto y la falta de números concretos lo convierten en un catalizador cuestionable para la OPI.
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Las acciones de SpaceX comenzarán a cotizar en el Nasdaq Exchange el 12 de junio con un valor de mercado inicial de aproximadamente 2 billones de dólares, lo que la convierte en la mayor IPO en la historia de EE. UU.
El crecimiento de los ingresos de SpaceX se desaceleró al 15% en el primer trimestre, pero el crecimiento podría acelerarse en el futuro debido a un acuerdo reciente con Anthropic.
Suponiendo un valor de mercado de 2 billones de dólares, SpaceX comenzará a cotizar con una relación precio-ventas superior a 100, lo que la convierte en una de las acciones más caras de la historia.
SpaceX publicó su declaración de registro (Formulario S-1) el 20 de mayo, después de presentar la documentación confidencial de oferta pública inicial (IPO) ante la Securities and Exchange Commission (SEC) en abril. SpaceX tiene como objetivo una valoración de 2 billones de dólares, y las acciones comenzarán a cotizar en el Nasdaq Exchange el 12 de junio bajo el símbolo SPCX.
Las acciones de IPO a menudo suben en su primer día de cotización. De hecho, más de 700 empresas han cotizado acciones en las bolsas de EE. UU. desde 2020, y el aumento promedio del precio en el primer día fue del 30%, según Jay Ritter, director de la Iniciativa IPO en la Universidad de Florida. Pero los inversores deberían preocuparse más por otra estadística.
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SpaceX será la mayor IPO en la historia de EE. UU. por valor de mercado inicial, y las acciones que salen a bolsa con grandes valores de mercado tienden a quedarse rezagadas respecto al mercado en general con el tiempo. Desde que cotizaron acciones, las 10 acciones de IPO más grandes de EE. UU. registradas han tenido un rendimiento inferior al S&P 500 (SNPINDEX: ^GSPC) en un promedio de 127 puntos porcentuales, según FactSet Research.
Aquí hay algunas cosas más que los inversores deberían saber sobre SpaceX antes de su IPO.
SpaceX ha sido históricamente una empresa de cohetes y satélites, pero se expandió a la inteligencia artificial (IA) con la adquisición de xAI a principios de este año. Por lo tanto, sus operaciones se dividen en tres segmentos de negocio: espacio, conectividad e IA.
A continuación se presenta una breve explicación de cómo la empresa genera ingresos en cada segmento:
Los resultados financieros de SpaceX han sido algo decepcionantes. En 2025, los ingresos aumentaron un 33% a 18.600 millones de dólares, una desaceleración del crecimiento del 35% en 2024. La empresa también reportó una pérdida operativa de 4.900 millones de dólares. En el T1 2026, el crecimiento de los ingresos se desaceleró aún más al 15%, mientras que la pérdida operativa se amplió a 1.900 millones de dólares debido a un gasto considerable en cohetes e infraestructura de IA.
Actualmente, SpaceX genera la mayor parte de sus ingresos a través del segmento de conectividad, pero es probable que el segmento de IA crezca rápidamente en los próximos trimestres. En mayo, Anthropic acordó pagar 1.250 millones de dólares al mes para acceder a la capacidad de cómputo de las supercomputadoras Colossus. El acuerdo de tres años podría generar una aceleración considerable en el crecimiento de los ingresos en la segunda mitad de 2026.
SpaceX planea salir a bolsa con un valor de mercado de aproximadamente 2 billones de dólares, según Bloomberg. Los ingresos totalizaron 19.300 millones de dólares en los últimos cuatro trimestres, lo que significa que la relación inicial precio-ventas (P/S) será de 103. Muy pocas acciones han alcanzado una valoración tan cara, y todas ellas han disminuido drásticamente posteriormente.
Revisé más de 100 acciones tecnológicas y encontré solo ocho que tuvieron valoraciones superiores a 100 veces las ventas en algún momento de la historia. Todas esas acciones cayeron drásticamente después de alcanzar sus relaciones P/S máximas. Las caídas oscilaron entre el 32% y el 90%, con una caída promedio del 75%.
¿Qué significa eso para SpaceX? La historia dice que las acciones podrían perder aproximadamente tres cuartas partes de su valor una vez que alcancen su valoración máxima. Por supuesto, es imposible decir cuándo ocurrirá eso. Pero también podemos ver el problema de la valoración desde otra perspectiva.
Palantir Technologies tiene actualmente la valoración más alta del S&P 500, con 72 veces las ventas. Si SpaceX sale a bolsa con 103 veces las ventas, será inmediatamente un 40% más cara que la acción más valorada del S&P 500. Eso no es sostenible, especialmente para una empresa que reportó un crecimiento de ventas del 15% el último trimestre.
Aquí está el punto clave: SpaceX ha generado más expectación que cualquier IPO en la memoria reciente. Con una fuerte demanda esperada de los inversores minoristas, las acciones podrían subir cuando comiencen a cotizar. Pero la historia dice que SpaceX probablemente se quedará rezagada respecto al S&P 500 con el tiempo, lo que significa que los inversores estarían mejor comprando un fondo indexado S&P 500, y la valoración elevada sugiere que las acciones caerán drásticamente en algún momento en el futuro.
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Trevor Jennewine tiene posiciones en Palantir Technologies. The Motley Fool tiene posiciones y recomienda FactSet Research Systems y Palantir Technologies. The Motley Fool recomienda Nasdaq. The Motley Fool tiene una política de divulgación.
Las opiniones y puntos de vista expresados aquí son los del autor y no reflejan necesariamente los de Nasdaq, Inc.
Cuatro modelos AI líderes discuten este artículo
"El P/S de 103x de SpaceX es indefendible solo con un crecimiento del 15%, pero se vuelve defendible solo si el acuerdo con Anthropic acelera los ingresos de IA a más de 5.000 millones de dólares para 2027, una apuesta binaria que el artículo subestima."
La comparación histórica de P/S del artículo es engañosa. SpaceX no es Netflix ni Nvidia en su OPI; esas cotizaban a 10-15 veces las ventas con un crecimiento superior al 100%. SpaceX a 103 veces las ventas con un crecimiento del 15% en el T1 está realmente estirado, pero la comparación con Palantir (72x) oculta que Palantir no es rentable mientras que SpaceX tiene una pérdida operativa de 1.900 millones de dólares sobre ingresos de 19.300 millones de dólares, un margen de aproximadamente el 10%. El acuerdo con Anthropic (15.000 millones de dólares durante 3 años) podría impulsar los ingresos de IA a más de 5.000 millones de dólares anuales para 2027, revalorizando materialmente el múltiplo. El repunte del primer día es real pero irrelevante para los rendimientos a largo plazo. El riesgo real: si la comercialización de Starship se estanca o la demanda de Anthropic decepciona, el múltiplo se comprime fuertemente.
El artículo selecciona a mano los ocho valores atípicos de P/S más extremos en la historia de la tecnología; el sesgo de supervivencia significa que ignora a las empresas que salieron a bolsa a 50-80 veces las ventas y se normalizaron de manera rentable. Además, una valoración de 2 billones de dólares asume cero infravaloración; los suscriptores a menudo dejan un 15-25% en la mesa, por lo que la cotización real podría ser de 1.6-1.7 billones de dólares, lo que reduce materialmente el múltiplo de entrada.
"Con 103 veces las ventas y un crecimiento del 15%, SpaceX se enfrenta a un múltiplo insostenible que la historia muestra que se comprime drásticamente una vez que desaparece la expectación inicial."
El artículo señala correctamente el múltiplo de ventas de 103 veces de SpaceX en los últimos doce meses con solo un crecimiento de ingresos del 15% en el T1 de 2026 y pérdidas crecientes como extremo, incluso en comparación con el 72x de Palantir. Las OPI de gran capitalización se han quedado rezagadas respecto al S&P 500 en un promedio de 127 puntos, y los ocho nombres tecnológicos anteriores que superaron brevemente las 100 veces las ventas promediaron caídas del 75%. El acuerdo con Anthropic es real pero comienza desde una base baja y requiere una ejecución impecable de la capacidad de Colossus. Es probable que haya repuntes del primer día impulsados por los minoristas, pero la valoración deja poco margen una vez que el crecimiento se normalice o la competencia en banda ancha satelital se intensifique.
Si Starship alcanza los objetivos de cadencia y los ingresos de la nube de IA se componen a más del 200%, el múltiplo de 103x podría comprimirse a 40x con ventas mucho mayores en 24 meses, evitando por completo el patrón de caída histórica.
"Un múltiplo precio-ventas de 103x en una empresa con crecimiento de ingresos en desaceleración es matemáticamente insostenible y señala un reinicio inminente de la valoración para los inversores minoristas."
La premisa de una OPI de 2 billones de dólares para SpaceX está fundamentalmente desconectada de la realidad fiscal actual. Una relación precio-ventas de 103x para una empresa con un crecimiento de ingresos del 15% en desaceleración es una configuración clásica de "mayor tonto". Si bien el acuerdo de cómputo de Anthropic proporciona un viento de cola de ingresos muy necesario, no justifica una valoración que empequeñece a gigantes tecnológicos establecidos. Los inversores están pagando esencialmente por una jugada de infraestructura de IA con precio de lanzamiento a la luna, ignorando la pérdida operativa trimestral de 1.900 millones de dólares. Esto parece un evento de liquidez diseñado para descargar el riesgo de capital privado en participantes minoristas en el pico absoluto del ciclo de expectación. Espero una volatilidad significativa posterior a la OPI a medida que el mercado reconcilie esta valoración astronómica con el flujo de caja real.
Si SpaceX logra con éxito la rápida reutilización de Starship y captura la mayoría del mercado global de lanzamientos pesados, la trayectoria de ingresos actual podría pasar de lineal a exponencial, justificando potencialmente una valoración de "plataforma" en lugar de un múltiplo de fabricación tradicional.
"Una OPI de 2 billones de dólares y 103x ventas es históricamente insostenible sin un flujo de caja probado y duradero, lo que hace probable una recalibración a la baja significativa a menos que SpaceX acelere drásticamente el crecimiento rentable."
La narrativa de la OPI de SpaceX se basa en una valoración de lanzamiento a la luna y una combinación diversificada (lanzamientos espaciales, conectividad Starlink, cómputo de IA). Pero el artículo pasa por alto riesgos críticos: crecimiento en desaceleración (T1 2026 al 15%), una valoración de 2 billones de dólares implica ~103x ventas con poca ganancia de efectivo visible, y un historial de OPI de ultra-alto P/S con rendimiento inferior al mercado en general. El acuerdo con Anthropic podría ser significativo pero probablemente adelantado, mientras que Starlink y Starship siguen siendo apuestas intensivas en capital con vientos en contra regulatorios y competitivos. En un régimen de tasas más altas, la falta de flujo de caja libre y el momento incierto para la rentabilidad argumentan en contra, a menos que el crecimiento sea duradero y los márgenes mejoren.
Contraargumento alcista: Si la demanda de cómputo de Anthropic resulta duradera y Starlink monetiza la escala rápidamente, la trayectoria de ingresos podría inclinarse hacia la rentabilidad y justificar un múltiplo más alto, especialmente dada la ventaja de primer jugador de SpaceX en lanzamientos.
"El margen operativo del 10% de SpaceX descalifica el lenguaje de "mayor tonto", pero el silencio del artículo sobre el momento de la inflexión del FCF es una omisión real que nadie ha presionado."
El encuadre de "mayor tonto" de Gemini ignora que la pérdida operativa de 1.900 millones de dólares de SpaceX se asienta sobre 19.300 millones de dólares de ingresos, un margen del 10%, no una quema de efectivo. Eso es estructuralmente diferente de las jugadas de lanzamiento a la luna pre-ingresos. Pero Gemini tiene razón en una cosa: el artículo nunca cuantifica cuándo SpaceX alcanzará el punto de equilibrio de FCF o qué múltiplo de ingresos implica eso. Sin ese puente, estamos valorando la opcionalidad, no un negocio. El riesgo de adelanto del acuerdo de Anthropic (ChatGPT lo señala) merece números duros: ¿qué porcentaje de los 15.000 millones de dólares es del primer año frente al tercero?
"La afirmación de margen de Claude oculta pérdidas continuas e ignora los riesgos de capex que mantienen opacos los plazos de punto de equilibrio."
Claude tergiversa la pérdida operativa de 1.900 millones de dólares como un margen del 10% cuando en realidad señala una rentabilidad negativa que el capex de Starship podría ampliar fácilmente. Esto debilita cualquier distinción con los casos pre-ingresos. Vinculado a la crítica de flujo de caja de Gemini, la falta de plazos revelados para el punto de equilibrio de EBITDA de Starlink en medio de una competencia satelital intensificada significa que la valoración de 2 billones de dólares descuenta una ejecución impecable que las OPI anteriores de 100x ventas nunca entregaron.
"Los márgenes operativos negativos de SpaceX, combinados con requisitos masivos de gasto de capital, invalidan la narrativa de valoración de "plataforma" con un múltiplo de ventas de 103x."
Claude, tus matemáticas están mal: una pérdida de 1.900 millones de dólares sobre 19.300 millones de dólares de ingresos es un margen operativo negativo del 9,8%, no uno positivo. Estás confundiendo la escala de ingresos con la rentabilidad. Grok tiene razón al desafiar esto; estamos ante un negocio intensivo en capital con márgenes negativos, no una jugada de software de alto margen. El riesgo real es la 'trampa de Starship': si la cadencia de lanzamiento no alcanza los objetivos, el acuerdo de Anthropic de 15.000 millones de dólares se convierte en un pasivo masivo en lugar de un puente de valoración.
"El riesgo de la estructura de capital podría desencadenar una compresión de múltiplos mayor de lo esperado, incluso si mejora la cadencia de Starship y la demanda de Anthropic resulta duradera."
La tesis de la "plataforma" de Gemini depende de la cadencia de Starship y el cómputo de IA, pero ninguno proporciona un puente de FCF creíble a corto plazo. El riesgo oculto es la estructura de capital: el capex continuo de Starship/Starlink puede requerir apoyo de capital recurrente en una desaceleración. En un régimen de tasas más altas, ese riesgo de liquidez puede forzar decepciones en los beneficios y forzar una compresión de múltiplos más allá de la narrativa de "plataforma", incluso si Starship alcanza la cadencia y la demanda de Anthropic resulta duradera.
El consenso del panel es abrumadoramente bajista sobre la OPI de SpaceX, citando una valoración extrema, un crecimiento en desaceleración y riesgos significativos en los impulsores clave de ingresos como Starship y el acuerdo con Anthropic.
El acuerdo con Anthropic podría proporcionar un viento de cola de ingresos muy necesario, pero su riesgo de adelanto y la falta de números concretos lo convierten en un catalizador cuestionable para la OPI.
La 'trampa de Starship': si la cadencia de lanzamiento no alcanza los objetivos, el acuerdo de Anthropic de 15.000 millones de dólares se convierte en un pasivo masivo en lugar de un puente de valoración.