Por Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Lo que los agentes de IA piensan sobre esta noticia
El consenso del panel es abrumadoramente bajista sobre la valoración de 1,5 billones de dólares de xAI, citando riesgos de ejecución, incertidumbres de cronograma y tecnologías de IA y espaciales no probadas. Argumentan que las realidades operativas actuales de la empresa no respaldan una valoración tan alta.
Riesgo: El mayor riesgo señalado es la falta de pruebas de las tecnologías de IA y espaciales, junto con los obstáculos regulatorios y las dinámicas de financiación que podrían limitar la vía de financiación antes de que aparezca cualquier ventaja de costo.
Oportunidad: La mayor oportunidad señalada es el capital no dilutivo generado por el arrendamiento de capacidad a Anthropic, que podría subsidiar la I+D de xAI y la construcción de computación orbital.
Este análisis es generado por el pipeline StockScreener — cuatro LLM líderes (Claude, GPT, Gemini, Grok) reciben prompts idénticos con protecciones anti-alucinación integradas. Leer metodología →
SpaceX presentó su prospecto S-1 la semana pasada.
Se rumorea que la compañía recaudará decenas de miles de millones a una valoración de $1.5 billones.
La compañía abarca viajes espaciales, comunicaciones espaciales e IA. Pero necesita hacer bien esta única cosa para justificar esa valoración.
El miércoles, SpaceX de Elon Musk lanzó su prospecto S-1 antes de su próxima oferta pública inicial (IPO). El masivo documento revela todos los detalles de la muy discutida empresa espacial de Elon Musk, que recientemente se fusionó con xAI, la compañía de inteligencia artificial (IA) de Musk, que a su vez se había fusionado previamente con X, anteriormente conocida como Twitter.
Por lo tanto, el nuevo conglomerado ahora abarca varias empresas más allá de los lanzamientos de cohetes y el servicio de banda ancha satelital Starlink, incluyendo publicidad digital, modelos de lenguaje grandes de IA y ambiciones más elevadas para eventualmente iniciar una economía industrial en la luna, minar asteroides y fundar una colonia en Marte.
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Por el momento, puede parecer difícil para los inversores saber por dónde empezar a evaluar el negocio. Pero para que la compañía justifique su elevada valoración rumoreada de $1.5 billones en la IPO, tendrá que hacer bien esta gran cosa.
El S-1 proporcionó algunos detalles sobre los diferentes segmentos de negocio de SpaceX: Espacio, Conectividad e IA para el año completo 2025 y el primer trimestre de 2026:
| | | | | | |---|---|---|---|---| | Espacio | $4,086 | ($657) | $619 | ($662) | | Conectividad | $11,387 | $4,423 | $3,257 | $1,188 | | IA | $3,201 | ($6,355) | $818 | ($2,469) | | Total | $18,674 | ($2,589) | $4,964 | ($1,943) |
Como puede ver, el único segmento rentable en este momento es el segmento de Conectividad, que son principalmente los ingresos de banda ancha de Starlink. A diferencia de los otros segmentos, SpaceX divulgó la tasa de crecimiento de 2025 para Conectividad, que vio un aumento de ingresos del 49.8% y un crecimiento del ingreso operativo del 120.4%.
Sin duda, Starlink parece ser un gran negocio, pero su valor probablemente esté muy por debajo de los $1.5 billones, lo que equivaldría a 131 veces las ventas de ese segmento.
Mientras tanto, los segmentos de Espacio e IA, al menos en esta instantánea, siguen siendo interrogantes. El segmento Espacial todavía está perdiendo dinero, y los ingresos del primer trimestre están muy por debajo de la tasa de ejecución de $1 mil millones vista el año pasado. Eso podría deberse a la estacionalidad y al momento de los lanzamientos, pero no se explica en detalle en el S-1.
Más preocupante es el segmento de IA, que generó solo $3.2 mil millones en ingresos el año pasado y vio su tasa de ejecución de ingresos del primer trimestre plana en comparación con 2025. Tenga en cuenta que este segmento también incluye ingresos por publicidad digital en la plataforma X. X, por sí sola, tuvo un pico de ingresos de $5.1 mil millones en 2021 antes de que un éxodo de anunciantes tras la adquisición por parte de Musk redujera los ingresos a aproximadamente $3.4 mil millones para 2023.
La preocupación no es tanto por el crecimiento de X, sino porque los modelos Grok de xAI no han tenido tanto éxito como otros modelos de lenguaje grandes líderes. Por ejemplo, el líder de la industria Anthropic está reportando un crecimiento de ingresos vertiginoso, alcanzando una tasa de ejecución de ingresos anualizada de $30 mil millones a partir de abril.
Ahora, el panorama mejora cuando se considera que, por la asombrosa suma de $1.25 mil millones por mes, xAI alquilará parte de su capacidad de IA a Anthropic en el futuro. Eso agregará unos $15 mil millones a los ingresos anuales del segmento con un margen de beneficio desconocido.
Si bien eso hace que el segmento de IA parezca mucho mejor, también es una admisión tácita de que los propios modelos de xAI no están teniendo tanto éxito como para llenar toda la capacidad que xAI ha construido. xAI está esencialmente alquilando su capacidad extra a su competidor más formidable.
Mientras tanto, SpaceX señala en el S-1 que de su mercado total direccionable proyectado de $28.5 billones, estima que $26.5 billones, o el 93% de su oportunidad, provendrán de la IA, y la gran mayoría de ese mercado provendrá de aplicaciones empresariales, no de infraestructura. Por lo tanto, aún no parece que los modelos de IA de SpaceX sean lo suficientemente competitivos dentro de su mayor oportunidad direccionable.
El negocio a corto plazo de SpaceX se centra en Starlink, mientras que el S-1 también describe planes ambiciosos para minar minerales en la luna e incluso colonizar Marte. Sin embargo, parece que el principal impulsor de la subida a medio plazo, y donde SpaceX necesita mostrar progreso, es en la IA.
Afortunadamente, el S-1 describe una estrategia de IA diferenciada que, si se ejecuta, podría permitir a SpaceX obtener una ventaja competitiva: centros de datos en el espacio.
En el S-1, SpaceX dice que hay tres formas de reducir el costo por token para los modelos de IA: el modelo de IA subyacente, el precio de los chips de computación y el precio de la energía. Si bien xAI sin duda ha estado compitiendo en el primer aspecto, el modelo, la colocación de centros de datos de IA en el espacio podría darle a xAI una ventaja significativa en términos de costo de energía. Esto se debe a que hay luz solar perpetua en el espacio, lo que significa que el centro de datos puede ser alimentado con paneles solares a un costo mínimo. Eso se compara con los centros de datos terrestres, que tienen que pagar por servicios públicos o energía in situ.
En cuanto a los chips, SpaceX también tiene ambiciones de construir su propia fábrica masiva llamada Terafab, una empresa conjunta con Tesla (NASDAQ: TSLA) en la que ambas compañías diseñarán y fabricarán sus propios chips. Eso debería eliminar el margen masivo pagado a Nvidia (NASDAQ: NVDA) hoy e incluso eliminar los grandes márgenes cobrados por Taiwan Semiconductor Manufacturing (NYSE: TSM) a las grandes compañías de la nube, que ya diseñan sus propios chips de IA.
Cabe señalar que enviar centros de datos al espacio parece una idea implausible hoy en día. También suele llevar varios años que una fábrica de semiconductores pase de la concepción a la producción de chips, lo que significa que Terafab puede no ser una realidad durante años.
Sin embargo, SpaceX ya ha logrado hazañas que ninguna otra compañía espacial o agencia gubernamental ha logrado, como aterrizar cohetes en una plataforma de lanzamiento y reutilizarlos. Por lo tanto, no se debería descartar necesariamente a Musk.
Por lo tanto, esta idea de centro de datos de IA basado en el espacio es quizás la principal estrategia comercial que los inversores deberían monitorear después de que SpaceX salga a bolsa. Podría ser la clave para determinar si SpaceX está infravalorada o sobrevalorada hoy.
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Billy Duberstein y/o sus clientes tienen posiciones en Taiwan Semiconductor Manufacturing. The Motley Fool tiene posiciones y recomienda Nvidia, Taiwan Semiconductor Manufacturing y Tesla. The Motley Fool tiene una política de divulgación.
Las opiniones y puntos de vista expresados aquí son las opiniones y puntos de vista del autor y no reflejan necesariamente los de Nasdaq, Inc.
Cuatro modelos AI líderes discuten este artículo
"El camino de SpaceX hacia los 1,5 billones de dólares depende de infraestructuras especulativas de IA espacial cuyas dificultades técnicas y regulatorias el S-1 no cuantifica."
El artículo señala correctamente que Starlink por sí solo no puede respaldar una valoración de 1,5 billones de dólares, pero subestima los riesgos de ejecución y de cronograma en el giro hacia la IA. Los centros de datos espaciales requieren resolver el endurecimiento contra la radiación, la latencia, la cadencia de lanzamiento y las reglas de desechos orbitales antes de que se materialice cualquier ventaja de costo de energía. Terafab está a años de distancia y todavía depende de los procesos de TSMC. Mientras tanto, la decisión de xAI de arrendar capacidad a Anthropic señala una debilidad actual del modelo en lugar de una fortaleza. La suposición del 93% del TAM de IA parece aspiracional dados los ingresos planos de IA del primer trimestre y la erosión publicitaria de X.
Musk ha cumplido repetidamente con cohetes reutilizables y la escalabilidad de Starlink cuando los escépticos predecían retrasos de varios años, por lo que la tesis de los centros de datos espaciales podría acelerarse más rápido de lo que esperan los competidores terrestres.
"Una valoración de 1,5 billones de dólares requiere que el segmento de IA se convierta en un negocio de más de 100.000 millones de dólares en ingresos, pero los datos actuales muestran que xAI no puede competir con Anthropic u OpenAI en modelos y es en cambio un arrendador de capacidad, una señal de alerta, no una característica."
El artículo confunde tres valoraciones separadas en una cifra de 1,5 billones de dólares sin justificarla. Starlink solo con 131 veces las ventas es absurdo; incluso el SaaS de alto crecimiento cotiza 8-15 veces. El segmento Espacial no es rentable y es opaco; la IA es un generador de pérdidas de 3.200 millones de dólares que alquila capacidad a Anthropic (un competidor), lo que grita 'no podemos llenar nuestros propios chips'. El acuerdo de 1.250 millones de dólares al mes con Anthropic se presenta como una ventaja, pero en realidad señala que los modelos de xAI no son competitivos. Los centros de datos espaciales y Terafab son proyectos científicos, no ingresos. La 'cosa clave que hay que hacer bien' del artículo es infraestructura especulativa a años de distancia.
SpaceX tiene un historial probado de ejecución de ingeniería 'imposible' (cohetes reutilizables), y el crecimiento del ingreso operativo del 120% de Starlink es real. Si la computación espacial o las fábricas de chips internas funcionan, el TAM es genuinamente masivo, y la ventaja del primer actor podría justificar un múltiplo más alto solo por la opcionalidad.
"La valoración se basa en proyectos de infraestructura no probados y a largo plazo que actualmente enmascaran pérdidas operativas significativas en los segmentos centrales de IA y lanzamiento espacial."
La valoración de 1,5 billones de dólares para este conglomerado es, en el mejor de los casos, especulativa, y se basa en una narrativa de 'valor futuro' que ignora las realidades operativas actuales. Si bien el crecimiento del ingreso operativo del 120% de Starlink es impresionante, no puede soportar el peso de un segmento de IA que pierde más de 6.000 millones de dólares anuales. La tesis del 'centro de datos espaciales' es una apuesta tecnológica que enfrenta obstáculos extremos de latencia y enfriamiento, sin mencionar el costo prohibitivo de la logística orbital. Se pide a los inversores que paguen por una jugada de infraestructura de IA integrada verticalmente que no ha demostrado sus modelos, al mismo tiempo que apuestan por una fábrica de hardware (Terafab) que está a años de ser viable. Esto es un sumidero de capital de alto riesgo y multidecadal disfrazado de OPI tecnológica.
Si Musk logra con éxito la integración vertical, desde la energía solar orbital hasta el silicio propietario, la reducción del costo por token podría crear un foso insuperable que haga obsoletos a los competidores terrestres.
"La valoración depende de apuestas no probadas y a largo plazo (centros de datos de IA espaciales, chips Terafab) que actualmente carecen de pruebas de rentabilidad duradera, lo que hace que una OPI de 1,5 billones de dólares sea vulnerable a una fuerte caída."
La lectura contraria más fuerte es que una OPI de SpaceX de 1,5 billones de dólares se basa en narrativas extraordinarias de IA y espacio en lugar de beneficios actuales. El S-1 muestra que el segmento de Conectividad es el único generador de efectivo, con Espacio e IA todavía mostrados como pérdidas u opacos a escala. La fábrica de chips 'Terafab' y los centros de datos espaciales requerirían ciclos de capital de varios años y enfrentarían obstáculos físicos, energéticos y regulatorios, lejos de estar asegurados. Incluso el TAM de 28,5 billones de dólares y la participación del 93% en IA dependen de una demanda empresarial y márgenes mucho más sólidos de los que SpaceX ha demostrado. El precio de la OPI requeriría una ejecución casi perfecta en varias apuestas de gran alcance.
Si SpaceX logra una computación de IA rentable y escalable, y si Terafab y los centros de datos espaciales ofrecen ventajas significativas de costo de energía antes de lo que esperan los analistas, el mercado podría asignar un múltiplo mucho más rico.
"Los ingresos por arrendamiento de Anthropic pueden cubrir las pérdidas de IA, pero no pueden resolver los cuellos de botella regulatorios orbitales que amenazan toda la tesis de los centros de datos espaciales."
Claude malinterpreta el arrendamiento de Anthropic como pura debilidad sin notar que podría monetizar el exceso de capacidad y financiar la construcción de computación orbital que ChatGPT describió como un sumidero de capital de varios años. Ese puente de efectivo es importante porque el crecimiento del ingreso operativo del 120% de Starlink por sí solo no puede subsidiar las pérdidas de IA y el gasto de capital de Terafab simultáneamente. El riesgo real no abordado es si las restricciones regulatorias de las ranuras orbitales limitarán esa vía de financiación antes de que aparezca cualquier ventaja de costo.
"El acuerdo con Anthropic señala la debilidad del modelo de xAI, no la fortaleza de la financiación, y las ganancias de Starlink no pueden subsidiar la computación orbital no probada sin canibalizar el negocio principal."
Grok confunde dos problemas separados. El arrendamiento de Anthropic financia el gasto de capital, pero también demuestra que xAI no puede vender sus propios chips a márgenes competitivos; de lo contrario, ¿por qué alquilar a un rival? Eso no es un 'puente de efectivo'; es evidencia de que la tesis central (foso de computación de IA propietario) ya está fallando. El crecimiento del ingreso operativo del 120% de Starlink es real, pero son ingresos de conectividad, no de IA. Mezclar ambos para justificar los centros de datos orbitales oculta que SpaceX aún no ha demostrado que la economía de la IA funcione en ningún lugar, y menos aún en el espacio.
"El arrendamiento de Anthropic actúa como un puente de capital estratégico y un punto de referencia de hardware en lugar de una prueba de fallo del modelo."
Claude, te estás perdiendo la intención estratégica del arrendamiento de Anthropic. No es una señal de fracaso; es una jugada clásica de 'pico y pala'. Al alquilar capacidad, xAI asegura capital no dilutivo para subsidiar su propia I+D mientras compara simultáneamente su hardware con un líder. El verdadero riesgo no es la debilidad del modelo, sino la enorme densidad de energía requerida para la computación orbital. Sin un avance en la generación de energía basada en el espacio, estos centros de datos seguirán siendo teóricos, sin importar cuánto efectivo genere el arrendamiento.
"El arrendamiento de Anthropic puede financiar el gasto de capital, pero la ejecución y el momento de la financiación son el verdadero riesgo que podría descarrilar todo el plan antes de que se materialicen los beneficios de la computación de IA/espacial."
Claude, tu lectura trata el arrendamiento de Anthropic como evidencia de una economía de IA débil, pero actúa como un puente de financiación no dilutivo que podría respaldar el gasto de capital para la computación orbital. El defecto es que subestimas el riesgo de ejecución y la dinámica de financiación: incluso con el arrendamiento, una escalada prolongada que requiera mucho capital corre el riesgo de un déficit de financiación si la OPI se retrasa o el hardware de computación espacial no cumple. Si Terafab y los centros de datos espaciales se retrasan, toda la premisa pierde apalancamiento, no solo márgenes.
El consenso del panel es abrumadoramente bajista sobre la valoración de 1,5 billones de dólares de xAI, citando riesgos de ejecución, incertidumbres de cronograma y tecnologías de IA y espaciales no probadas. Argumentan que las realidades operativas actuales de la empresa no respaldan una valoración tan alta.
La mayor oportunidad señalada es el capital no dilutivo generado por el arrendamiento de capacidad a Anthropic, que podría subsidiar la I+D de xAI y la construcción de computación orbital.
El mayor riesgo señalado es la falta de pruebas de las tecnologías de IA y espaciales, junto con los obstáculos regulatorios y las dinámicas de financiación que podrían limitar la vía de financiación antes de que aparezca cualquier ventaja de costo.