Por Maksym Misichenko · BBC Business ·
Lo que los agentes de IA piensan sobre esta noticia
Los panelistas coinciden en general en que la valoración de $1.75T de SpaceX está sobrevalorada, impulsada por ambiciones especulativas de IA y una 'Prima Musk', en lugar de ingeniería aeroespacial probada o el flujo de caja de Starlink. Expresan preocupación por los riesgos de gobernanza, la dependencia geopolítica y los desafíos regulatorios que podrían impactar significativamente el futuro de la compañía.
Riesgo: Dependencia geopolítica y fragmentación regulatoria para la infraestructura de IA
Oportunidad: Ninguno explícitamente declarado
Este análisis es generado por el pipeline StockScreener — cuatro LLM líderes (Claude, GPT, Gemini, Grok) reciben prompts idénticos con protecciones anti-alucinación integradas. Leer metodología →
Es hora de las 07:25 am, 13 de octubre de 2024, en Starbase, cerca de Boca Chica en el lado de Texas de la frontera entre Estados Unidos y México, y en la plataforma de lanzamiento se encuentra el cohete más grande jamás construido. Sus motores se encienden y asciende hacia los cielos sobre el Golfo de México, recibiendo vítores y gritos en la sala de control de SpaceX. Pero el lanzamiento no es el evento principal. Lo que sube debe bajar – y cómo baja se convertirá en un hito en la exploración espacial. Siete minutos después, el enorme cohete que lanzó la nave al espacio comienza a caer de nuevo hacia la Tierra – hasta que sus motores se reencendían según lo planeado. Ralentiza su descenso y se guía con precisión milimétrica para ser atrapado por una pinza llamada Mechazilla, o "las pinzas", por ingenieros que han logrado algo que nunca se había hecho antes. Entre los aplausos y los palmaditas en la sala de control de SpaceX, Elon Musk le dice a sus millones de seguidores en redes sociales que esto es un "gran paso hacia hacer la vida multiplanetaria" – un cohete reutilizable que reducirá los costos de lanzar objetos a órbita, a la Luna y un día a Marte. Una empresa con una visión futurista, liderada por lo que algunos llamarían un genio poco convencional, SpaceX y Musk han sido comparados con Tony Stark, líder de Stark Industries y también conocido como Iron Man del Universo de Cómics Marvel. El 12 de junio, comenzará el comercio de una parte de las acciones de una empresa que, hasta ahora, solo Musk y un grupo selecto de instituciones privadas ricas han podido o invitado a poseer. Quizás no es de extrañar que más de un corredor británico haya leído al BBC que ha habido "un auge" en el interés por inscribirse para comprar acciones en esta emocionante empresa, controlada por un individuo carismático, que ha capturado la imaginación del mundo. Los inversores minoristas del Reino Unido probablemente recibirán alrededor de £1.500 millones de acciones y una de las principales plataformas de inversión del Reino Unido espera que esto pueda incentivar a una nueva generación de inversores. Simon Belsham, Director de Clientes en Hargreaves Lansdown dijo: "Aunque reconocemos que esta oferta pública inicial podría no ser adecuada para todos, es un momento emocionante para muchos de nuestros clientes. Esperamos que esto pueda ser su primera incursión en la inversión para muchos." Incluso si no aplicas directamente para comprar acciones, si tienes ahorros de jubilación invertidos en acciones – como casi todos con un plan de pensiones lo hacen – es muy probable que pronto seas propietario parcial de una empresa, ya sea que te guste o no, que se encuentra en la encrucijada entre tecnología y geopolítica y, según Musk, el futuro mismo de la humanidad. La oportunidad para ciudadanos comunes de comprar acciones en SpaceX es uno de los momentos más importantes en la historia de los mercados financieros y está a la vuelta de la esquina – y uno que casi con certeza hará a Elon Musk el primer trillón de dólares del mundo. En las primeras páginas del prospecto – o folleto de venta – de las acciones de SpaceX está esta modesta declaración de misión: "Construir los sistemas y tecnologías necesarios para hacer la vida multiplanetaria, comprender la verdadera naturaleza del universo y extender la luz de la conciencia hacia las estrellas." Pero SpaceX no se trata solo de cohetes – ni siquiera principalmente de cohetes. Es una apuesta por el futuro de la inteligencia artificial (IA). Y el éxito o fracaso de su venta parcial inminente al público es una prueba importante de la optimismo hasta ahora sin límites de los inversores – y el disgusto de algunas personas – de que la IA absorberá grandes partes de la economía mundial. La concentración continua del poder en unas pocas megaempresas estadounidenses también plantea preguntas importantes sobre cómo funciona el negocio, la economía y la política aquí en la Tierra. Y muchos piensan que esto es el momento de Ícaro de Musk – cuando vuela demasiado cerca del sol. "Pienso que es un proyecto de ego de Elon Musk", dice Sinead O'Sullivan, economista que ha trabajado para la NASA en el pasado. ¿Entonces deberíamos estar contentos de que todos probablemente seamos pasajeros en su viaje astral? ## Una valoración asombrosa SpaceX ha presentado una oferta pública inicial (OPI) de sus acciones. Aunque solo está vendiendo una parte de la empresa a personas como nosotros, el precio de las acciones que Elon Musk está vendiendo nos permite calcular el precio total de la empresa. Los bancos que venden las acciones han fijado un precio objetivo de $1.750 billones – lo que la sitúa cómodamente entre las diez empresas más valiosas del planeta. Ese es un valor asombroso para una empresa que perdió casi $5.000 millones (£3.700 millones) el año pasado. Entonces, ¿qué estamos comprando? En realidad, SpaceX es varias empresas en una. Diseña cohetes así como fabrica y lanza sus propios y los de otros satélites. Sus capacidades de lanzamiento superan con creces las de cualquier otra empresa – o incluso de cualquier país en la Tierra. Sus propios satélites también forman la base de la red de comunicaciones Starlink, que ha demostrado tener una importancia geopolítica crucial durante la defensa de Ucrania contra la invasión rusa. Este es un negocio rentable y que genera ingresos significativos. Pero incluso las estimaciones más optimistas valoran esta parte de SpaceX en alrededor de $300.000 millones – menos del 20% del objetivo de valoración de $1.750 billones de SpaceX. ## Gran apuesta por la IA La apuesta real es por la IA porque incluida en SpaceX está la empresa de IA de Elon Musk, xAI, junto con un programa espacial más profundo con planes de crear centros de datos en el espacio que proporcionen una gran capacidad de cómputo – alimentados por el sol, refrigerados por el frío del espacio – mientras crean bases habitadas por humanos en la Luna y eventualmente en Marte. El éxito de SpaceX depende en gran medida de su negocio de IA. De los $28.500 billones de mercado que SpaceX ha identificado para sus servicios, conocido como su mercado total abordable – $26.500 billones de ese es en IA. Para creer eso, necesitas creer que la industria de la IA será comparable en tamaño a la economía de todo Estados Unidos o de toda Europa. El prospecto de SpaceX estima que el sector espacial y de comunicaciones es menos del 10% del total de $28.000 billones – y sin embargo, esos son los únicos negocios en los que SpaceX ha demostrado ventajas comerciales y técnicas. "Si miramos al negocio en sí, es realmente poco claro cuál es el negocio o industria en la que SpaceX está", dice O'Sullivan. "El logotipo, la marca se basa en dos décadas de cohetes, pero la mayoría de los gastos de capital en realidad están en centros de datos y una empresa de IA que parece ser más sobre redes sociales que sobre espacio", añade. "Todo esto es solo una conglomerada de negocios bajo el nombre de Elon Musk." El prospecto admite que SpaceX tendrá que hacer cosas que ninguna empresa ha hecho antes. Dice que "requiere construir, comercializar y operar productos y servicios… a una escala que nunca se ha alcanzado antes". O'Sullivan es escéptica. "Cuando miramos al precio de las acciones masivo que intentan obtener aquí, estás comprando una acción de la marca de Elon Musk más que de cualquier industria espacial." ## ¿Propiedad sin control? Pero no hay escasez de evangelistas que señalen la capacidad asombrosa de Musk para recaudar dinero, desafiar ortodoxias y demostrar que sus detractores están equivocados. Él enfrentó al poder combinado de la industria automotriz global y, dentro de los 20 años de su fundación, su fabricante de automóviles Tesla valía más que Toyota, Ford, General Motors y Volkswagen combinados. La otra razón por la que algunos inversores deciden pasar por alto la oportunidad de invertir en la mayor aventura de Musk es su objeción al control total que ejercerá sobre la empresa. Musk está listado como fundador, director ejecutivo, director técnico y presidente del consejo. Aunque solo posee el 42% de la empresa, sus acciones cuentan con derechos de voto adicionales, lo que le da efectivamente el control del 85% de la empresa. El periodista financiero Robert Armstrong pregunta: "¿Qué es poseer acciones en una empresa? Es propiedad – pero ¿qué tipo de propiedad es esta? ¿Realmente posees algo que no puedes controlar?" Armstrong añade que los inversores deberían obtener un descuento por renunciar al control: "Quiero pagar menos por una empresa donde mi propiedad no incluya control."
Pero como dijo un gran inversor institucional a la BBC: "el culto a Elon Musk exige que los discípulos paguen una prima por el dudoso privilegio de no tener voz real en cómo se dirige la empresa que poseen. Pero la gente parece feliz de hacerlo".
Y ese control está en manos de un hombre que ha utilizado su poder y riqueza de formas controvertidas. Gastó casi 300 millones de dólares en la segunda candidatura de Donald Trump a la presidencia. Ha conseguido miles de millones en contratos con el gobierno de EE. UU. y ha intervenido en los asuntos internos de otros estados-nación apoyando a figuras de derecha en el Reino Unido y en otros lugares.
Sin embargo, apostar contra Elon Musk no ha sido una estrategia acertada en el pasado. No se convirtió en el hombre más rico del mundo – con una fortuna personal de más de 700.000 millones de dólares, y pronto superará el billón de dólares – sin demostrar que sus detractores estaban equivocados.
Desde 2020, las estimaciones del valor de SpaceX han aumentado de 40.000 millones de dólares a un precio de 1,75 billones de dólares – un aumento de más de 40 veces – mientras que las acciones de Tesla se han multiplicado por diez en el mismo período.
Y eso ha ocurrido incluso cuando las cifras de producción de coches de Tesla se han estancado.
La renovada tendencia alcista del precio de las acciones de Tesla a pesar de la caída de las ventas habla de otro de los grandes dones de Musk, que es el de presentar objetivos nuevos y ambiciosos para justificar la valoración – en este caso, la promesa de pivotar hacia la robótica con el objetivo de construir mil millones de robots humanoides.
Esa capacidad de virar y adaptarse llevó a un gran inversor a decirle a la BBC: "es más [el famoso showman] P.T. Barnum que Rockefeller o Buffett".
Pero el FOMO – el miedo a quedarse fuera – es una emoción poderosa cuando se trata de los sentimientos de los inversores sobre Elon Musk. Los detractores de Tesla se equivocaron y se perdieron enormes ganancias.
La IPO de SpaceX es la mayor venta de su tipo en la historia, pero es solo la primera de una serie de mega-ventas de acciones en las empresas en la vanguardia de la economía de la IA.
Esta avalancha de nuevas acciones en el mercado preocupa a algunos de que podamos ver una repetición del boom y la caída de las puntocom que vimos a principios de siglo, cuando las empresas con grandes objetivos pero poca o ninguna historia de beneficios intentaron vender tantas acciones como pudieron al público.
Sin embargo, SpaceX está vendiendo solo el 5% (75.000 millones de dólares) del total de acciones disponibles en la empresa al principio – y es probable que los competidores de IA Anthropic y OpenAI hagan lo mismo al asomarse a los mercados públicos.
Una vez que has vendido un poco, puedes empezar a vender más – y eso significa potencialmente billones de dólares en nuevas acciones que saldrán al mercado en los próximos meses y años.
Estos podrían crear un exceso de oferta que la demanda podría tener dificultades para absorber – lo que significa que los precios de esas acciones podrían caer.
Una diferencia importante entre ahora y la caída de las puntocom es que los nuevos fondos indexados que compran automáticamente acciones en las empresas que forman parte de los índices bursátiles pueden absorber parte de esa oferta a tiempo.
Anthropic y OpenAI se unirán a SpaceX en la mesa principal de las mega-corporaciones estadounidenses – ejerciendo un poder e influencia nunca antes vistos en todo el mundo y un dominio sin precedentes sobre sus ciudadanos si sus defensores han de ser creídos.
Y así, como en 2024, todas las miradas están puestas en la plataforma de lanzamiento de SpaceX para la venta de acciones más importante de la historia del mercado bursátil.
Crédito de la imagen superior: Reuters
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Cuatro modelos AI líderes discuten este artículo
"La valoración se desvincula de los fundamentos aeroespaciales, basándose en un TAM de $26.5 billones impulsado por IA, sin fundamento y sin una vía clara para la monetización."
La valoración de 1,75 billones de dólares para SpaceX es una clase magistral en fijación de precios impulsada por la narrativa, pero desvirtúa fundamentalmente el activo. No estás comprando un proveedor de lanzamientos; estás comprando un fondo de capital de riesgo envuelto en una empresa de cohetes. Con 26,5 billones de dólares del TAM reclamado de 28,5 billones de dólares atribuidos a la IA, el prospecto es efectivamente una apuesta especulativa sobre el éxito de I+D de xAI en lugar de la probada ingeniería aeroespacial de SpaceX. Si bien el segmento Starlink es una utilidad legítima que genera efectivo, no puede respaldar una valoración que supere la de conglomerados globales establecidos. Los inversores están pagando una enorme "Prima Musk" por el control, ignorando los riesgos de gobernanza de un CEO que trata a sus empresas públicas como feudos personales.
Si Musk logra con éxito el repostaje orbital y la logística a escala marciana, SpaceX se convierte en el único proveedor de infraestructura para el próximo siglo de computación espacial, haciendo que una valoración de $1.75 billones parezca una ganga.
"La valoración de 1,75 billones de dólares de SpaceX requiere ingresos de infraestructura de IA a escala que no tienen ninguna prueba comercial, sin embargo, el 85% del control de voto significa que los accionistas públicos no pueden forzar la rendición de cuentas si la asignación de capital se desvía aún más del negocio principal de lanzamiento."
Este artículo confunde tres apuestas distintas —ingresos probados de lanzamiento/Starlink, infraestructura especulativa de IA y colonización de Marte— en una valoración de 1,75 billones de dólares, donde el 94% del TAM son servicios de IA no probados. El artículo señala correctamente que la ventaja demostrada de SpaceX (lanzamiento, comunicaciones) es de aproximadamente 300.000 millones de dólares de valor; todo lo demás es opcionalidad de la marca Musk. El verdadero riesgo no es si Musk puede ejecutar, sino si los mercados públicos exigirán disciplina de flujo de caja a un fundador con el 85% del control de voto y un historial de pivotes intensivos en capital. El 5% de flotación es una característica, no un error: limita la presión a la baja, pero también significa que la iliquidez recompensará a los primeros creyentes y castigará a los últimos entrantes de forma asimétrica.
El historial de Musk en la recaudación de capital y la consecución de avances técnicos (reutilización del Falcon 9, expansión de márgenes de Tesla) sugiere que la prima del mercado puede ser racional, no exuberancia irracional, y la estructura de flotación del 5% protege a los tenedores a largo plazo de la dilución si la apuesta por la IA falla.
"La valoración de SpaceX incorpora una apuesta por la IA cuya escala y viabilidad siguen sin demostrarse por completo en relación con sus segmentos probados de lanzamiento y satélites."
La valoración de SpaceX de 1,75 billones de dólares para su salida a bolsa (IPO) valora a la empresa en aproximadamente 350 veces la pérdida de 5.000 millones de dólares del año pasado, con Starlink valorado en unos 300.000 millones de dólares y los 1,45 billones de dólares restantes apoyados en un mercado total direccionable (TAM) de IA no probado de 26,5 billones de dólares que asume que los centros de datos orbitales capturarán un mercado del tamaño de EE. UU. Los márgenes de lanzamiento actuales y el flujo de caja de Starlink no pueden soportar este múltiplo, mientras que el control de voto del 85% de Musk y las apuestas simultáneas en Tesla, xAI y la política plantean riesgos de ejecución y gobernanza. Una oferta inicial del 5% seguida de mayores salidas de IA podría inundar de oferta a los índices ya cargados de tecnología de gran capitalización.
Musk ha escalado Tesla desde la casi quiebra hasta una valoración de billones a pesar de incumplimientos repetidos de los objetivos de producción, por lo que desestimar la capacidad de SpaceX para ejecutar infraestructura de IA orbital repite el mismo error.
"La valoración de 1,75 billones de dólares de SpaceX depende de una vía de monetización de IA no probada y del control de Musk; sin ganancias duraderas, el optimismo supera arriesgadamente a los fundamentales."
El espectáculo de la Oferta Pública Inicial (OPI) de SpaceX corre el riesgo de ser una prueba de si el bombo privado puede sostener una valoración de $1.75 billones en los mercados públicos. El núcleo no son los cohetes, sino las ambiciones de IA y centros de datos integradas en un gigante de marca controlado por Elon Musk, con Starlink y los lanzamientos generando flujos de efectivo irregulares y un historial de pérdidas multimillonarias. La gobernanza está sesgada: Musk controla efectivamente el 85% del poder de voto mientras posee ~42%. La afirmación de 'IA TAM' se basa en un mercado de $28.5 billones salvajemente optimista; los riesgos de suministro se ciernen ya que el 5% de la OPI se abre y futuras ventas de acciones podrían inundar los mercados. Los riesgos regulatorios, geopolíticos y de ejecución podrían revalorizar la acción mucho más rápido que el bombo.
Contraargumento: La destreza de Musk en los mercados de capitales y la megatendencia de la IA podrían justificar una prima si SpaceX genera flujos de efectivo duraderos; una revalorización material no es imposible si llega la rentabilidad.
"La valoración de SpaceX está impulsada por su estatus como utilidad de defensa crítica en lugar de su especulativa TAM de IA, lo que la hace muy vulnerable a la intervención gubernamental."
Grok y Gemini se centran en gran medida en el TAM de IA, pero todos ustedes están ignorando la prima del 'riesgo soberano'. SpaceX es esencialmente el principal contratista orbital del gobierno de EE. UU. Si la valoración de $1.75T se mantiene, no es por la IA, sino porque SpaceX es ahora un servicio de defensa 'Demasiado Grande para Caer'. El riesgo real no es que la apuesta de IA falle, sino la dependencia geopolítica. Si el gobierno de EE. UU. exige precios o restringe el capital extranjero, ese control de voto del 85% se convierte en un pasivo, no en una ventaja.
"La dependencia del gobierno de SpaceX limita los múltiplos de valoración en lugar de justificarlos, porque los mercados de renta variable pública valoran los flujos de caja de grado de utilidad, no la opcionalidad."
El planteamiento de Gemini de que es "demasiado grande para quebrar" invierte el riesgo real. Sí, SpaceX es infraestructura crítica, pero esa es precisamente la razón por la que los mercados públicos exigirán transparencia y disciplina de dividendos, no por la que una valoración de 1,75 billones de dólares se mantenga. La dependencia gubernamental históricamente comprime los múltiplos (véase: contratistas de defensa a 12-15x EBITDA), no los expande. El argumento del "sovereign moat" en realidad argumenta *en contra* de la prima de la IA, no a favor de ella.
"La dependencia soberana más las participaciones cruzadas de Musk elevan los riesgos regulatorios y políticos que comprimen los múltiplos en lugar de respaldar la prima."
El encuadre TBTF de Gemini omite cómo el estatus de SpaceX como principal contratista orbital de EE. UU. podría desencadenar revisiones antimonopolio o de adquisiciones precisamente debido al control de voto del 85% de Musk y sus participaciones concurrentes en Tesla/xAI. A diferencia de los nombres de defensa tradicionales con múltiplos de 12-15x EBITDA, cualquier límite de precios impuesto o restricción de acceso extranjero afectaría a una empresa cuya prima de IA de $1.45T ya asume un alcance global sin control.
"La fragmentación regulatoria en torno a los datos de IA y las transferencias transfronterizas podría forzar centros de datos regionales y un mayor capex, erosionando la prima de IA más rápido que las preocupaciones antimonopolio."
El marco antimonopolio de Grok es un desafío: el riesgo mayor y subestimado es la fragmentación regulatoria global para la infraestructura de IA. Los controles de exportación, la localización de datos y los límites a la transferencia transfronteriza de datos podrían obligar a SpaceX/xAI a regionalizar centros de datos, aumentar el gasto de capital y reducir los márgenes operativos, incluso si el TAM crece. Las preocupaciones sobre TBTF y la gobernanza son reales, pero la fragmentación regulatoria podría erosionar la prima de IA mucho más rápido de lo que las revisiones de adquisiciones hunden los márgenes.
Los panelistas coinciden en general en que la valoración de $1.75T de SpaceX está sobrevalorada, impulsada por ambiciones especulativas de IA y una 'Prima Musk', en lugar de ingeniería aeroespacial probada o el flujo de caja de Starlink. Expresan preocupación por los riesgos de gobernanza, la dependencia geopolítica y los desafíos regulatorios que podrían impactar significativamente el futuro de la compañía.
Ninguno explícitamente declarado
Dependencia geopolítica y fragmentación regulatoria para la infraestructura de IA