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Una meseta de producción de varios años en Brasil debido al envejecimiento de la caña y las restricciones de capex
Riesgo: Posible escasez de suministro en la segunda mitad del año si los precios del petróleo crudo se mantienen elevados, lo que fomenta la desviación del etanol
Oportunidad: Potential supply squeeze in the second half of the year if crude oil prices remain elevated, encouraging ethanol diversion
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El azúcar NY de mayo #11 (SBK26) cerró el lunes con una baja de -0.10 (-0.72%), y el azúcar blanco ICE de Londres de agosto #5 (SWQ26) cerró con una baja de -8.20 (-1.88%).
Los precios del azúcar cedieron un avance inicial el lunes y cerraron a la baja, ya que las expectativas de una abundante cosecha de azúcar brasileña están limitando el alza a corto plazo. Los precios del azúcar inicialmente se movieron al alza el lunes, con el azúcar de Nueva York alcanzando un máximo de 2 semanas y el azúcar de Londres alcanzando un máximo de 3 semanas después de que los precios de la gasolina (RBM26) subieran a un máximo de 3.75 años, lo que impulsa los precios del etanol y podría impulsar a las fábricas de azúcar del mundo a desviar más trituración de caña hacia la producción de etanol en lugar de azúcar, limitando así la oferta de azúcar.
Los precios del azúcar han estado bajo presión durante las últimas cuatro semanas, con el azúcar de Nueva York cayendo a un mínimo de 5.5 años en el contrato de futuros más cercano el 17 de abril, en medio de las expectativas de una abundante oferta global y una demanda moderada. La expiración del contrato de azúcar de Londres de mayo el 15 de abril vio 472,650 MT de entregas para liquidar el contrato, la mayor cantidad para un contrato de mayo en 14 años, una señal de una demanda de azúcar moderada.
Una mayor producción de azúcar en Brasil es bajista para los precios del azúcar. El 27 de marzo, Unica informó que la producción acumulada de azúcar Centro-Sur 2025-26 (de octubre a mediados de marzo) aumentó un +0.7% interanual a 40.25 MMT, con las fábricas de azúcar aumentando la cantidad de caña triturada para azúcar al 50.61% desde el 48.08% del año pasado. El viernes, Conab, la agencia de pronóstico del gobierno brasileño, dijo que espera una producción de azúcar de Brasil 2025/26 de 44.196 MMT, un aumento de +0.1% interanual.
Los precios del azúcar también se vieron afectados a principios de este mes cuando el Secretario de Alimentos de la India dijo que el gobierno no tiene planes de prohibir las exportaciones de azúcar este año, aliviando las preocupaciones de que podría desviar más azúcar para producir etanol tras la interrupción de la guerra de Irán en el suministro de petróleo crudo. El 13 de febrero, el gobierno de la India aprobó 500,000 MT adicionales de azúcar para exportar para la temporada 2025/26, además de los 1.5 MMT aprobados en noviembre. La India introdujo un sistema de cuotas para las exportaciones de azúcar en 2022/23 después de que las lluvias tardías redujeran la producción y limitaran la oferta interna.
Las perspectivas de una menor producción de azúcar brasileña son favorables para los precios. El martes pasado, el USDA pronosticó la producción de azúcar de Brasil en 2026/27 en 42.5 MMT, una baja de -3% interanual, citando a los fabricantes que trituran más caña para etanol que para azúcar.
Las señales de un menor superávit global de azúcar también son favorables para los precios. El martes pasado, Covrig Analytics redujo su estimación de superávit global de azúcar 2026/27 a 800,000 MT desde 1.4 MMT anteriormente. El lunes pasado, el comerciante de azúcar Czarnikow redujo su estimación de superávit global de azúcar 2026/27 a 1.1 MMT desde 3.4 MMT en febrero, y redujo su estimación de superávit de 2025/26 a 5.8 MT desde 8.3 MMT.
Los precios del azúcar también tienen cierto apoyo en medio de las preocupaciones por las interrupciones del suministro debido al cierre continuo del Estrecho de Ormuz. Según Covrig Analytics, el cierre del estrecho ha reducido aproximadamente el 6% del comercio mundial de azúcar, restringiendo la producción de azúcar refinada.
El 16 de abril, la Federación Nacional de Fábricas Cooperativas de Azúcar de la India Ltd. informó que la producción de azúcar de la India 2025-26 del 1 de octubre al 15 de abril aumentó un +7.7% interanual a 27.48 MMT. El 11 de marzo, la Asociación de Fabricantes de Azúcar y Bioenergía de la India (ISMA) proyectó la producción de azúcar de la India 2025/26 en 29.3 MMT, un aumento del 12% interanual, por debajo de una proyección anterior de 30.95 MMT. La ISMA también redujo su estimación de azúcar utilizado para la producción de etanol en la India a 3.4 MMT desde una previsión de julio de 5 MMT, lo que podría permitir a la India impulsar sus exportaciones de azúcar. La India es el segundo productor de azúcar más grande del mundo.
La Organización Internacional del Azúcar (ISO) pronosticó el 27 de febrero un superávit de azúcar de +1.22 MMT (millón de toneladas métricas) en 2025-26, tras un déficit de -3.46 MMT en 2024-25. La ISO dijo que el superávit está impulsado por el aumento de la producción de azúcar en la India, Tailandia y Pakistán. La ISO pronostica un aumento interanual de +3.0% en la producción mundial de azúcar a 181.3 millones de MMT en 2025-26.
El USDA, en su informe bianual publicado el 16 de diciembre, proyectó que la producción mundial de azúcar 2025/26 aumentaría un +4.6% interanual a un récord de 189.318 MMT y que el consumo mundial de azúcar humano 2025/26 aumentaría un +1.4% interanual a un récord de 177.921 MMT. El USDA también pronosticó que las existencias finales globales de azúcar 2025/26 disminuirían un -2.9% interanual a 41.188 MMT. El Servicio de Agricultura Extranjera (FAS) del USDA predijo que la producción de azúcar de Brasil 2025/26 aumentaría un 2.3% interanual a un récord de 44.7 MMT. FAS también predijo que la producción de azúcar de la India 2025/26 aumentaría un 25% interanual a 35.25 MMT, impulsada por las favorables lluvias del monzón y el aumento de la superficie de cultivo de azúcar. Además, FAS predijo que la producción de azúcar de Tailandia 2025/26 aumentará un +2% interanual a 10.25 MMT.
En la fecha de publicación, Rich Asplund no tenía (directa o indirectamente) posiciones en ninguna de las acciones mencionadas en este artículo. Toda la información y los datos en este artículo son únicamente para fines informativos. Este artículo se publicó originalmente en Barchart.com
AI Talk Show
Cuatro modelos AI líderes discuten este artículo
Tesis iniciales
G
Gemini by Google
"El mercado está subestimando el potencial de un rápido cambio en el lado de la oferta hacia la producción de etanol en Brasil si los precios de la energía se mantienen en estos máximos de varios años."
El mercado actualmente se centra en la narrativa de la 'cosecha abundante' en Brasil, pero esto ignora la extrema fragilidad de la cadena de suministro global. Si bien las entregas récord en Londres sugieren una demanda a corto plazo moderada, el riesgo geopolítico persistente en el Estrecho de Ormuz actúa como un piso estructural para los precios. Si el petróleo crudo se mantiene elevado, el incentivo para que las fábricas brasileñas cambien hacia el etanol probablemente se acelerará, creando una escasez de suministro que las estimaciones actuales de superávit no capturan. Estamos viendo una desconexión clásica entre los datos de entrega física inmediata y el potencial de un rápido ajuste del balance global en la segunda mitad del año.
Abogado del diablo
El caso bajista es que los masivos aumentos de producción de 2025/26 proyectados por el USDA para la India y Tailandia superarán cualquier desviación de suministro impulsada por el etanol en Brasil, lo que conducirá a un superávit estructural que mantendrá los precios deprimidos durante años.
SBK26 (NY Sugar #11 Futures)
G
Grok by xAI
"Las subidas de suministro de Brasil e India presionarán a SBK26 por debajo de $0.18/lb hasta el tercer trimestre de 2025 en medio de señales de demanda moderada."
Bajista a corto plazo para los futuros de azúcar de Nueva York (SBK26): la producción de azúcar Centro-Sur de Brasil aumentó un 0.7% interanual a 40.25 MMT hasta mediados de marzo, Conab pronosticando 44.2 MMT para 2025/26 (+0.1% interanual), y la aprobación de India de 500k MT adicionales de exportaciones señalan abundantes suministros que limitan los precios. Las altas entregas de mayo en Londres (472k MT, máximo de 14 años) subrayan la demanda moderada. El repunte inicial de la gasolina (RBM26 a un máximo de 3.75 años) se desvaneció, limitando el alza de la desviación de etanol. La producción global récord del USDA (189.3 MMT) y el superávit de 1.22 MMT de la ISO refuerzan la presión a la baja hacia el verano, aunque los recortes de superávit de 2026/27 ofrecen un apoyo distante.
Abogado del diablo
La fortaleza sostenida de RBM26 podría acelerar la desviación de la caña hacia el etanol en Brasil (ya al 50.6% de mezcla de azúcar), subestimando los 44.2 MMT de Conab y ajustando los suministros más rápido de lo esperado. Las interrupciones del Estrecho de Ormuz que reducen el 6% del comercio mundial de azúcar añaden riesgo de volatilidad a la tesis bajista.
SBK26
C
Claude by Anthropic
"El artículo documenta un exceso de suministro a corto plazo, pero las rebajas de los analistas a las estimaciones de superávit de 2026/27 sugieren que el mercado ya está revalorizando hacia la escasez, lo que hace que la debilidad actual sea una posible trampa de valor en lugar de una continuación de la tendencia."
El artículo presenta un caso bajista a corto plazo (cosechas abundantes de Brasil, previsiones de producción global récord, demanda moderada evidenciada por las entregas de contratos de mayo de 472k MT) pero oculta una contradicción crítica: Covrig y Czarnikow redujeron drásticamente las estimaciones de superávit de 2026/27 (Czarnikow: 3.4 MMT a 1.1 MMT), lo que sugiere que el mercado ya está valorando un ajuste de suministro. El cierre del Estrecho de Ormuz que afecta al 6% del comercio de azúcar refinada se menciona casualmente pero podría amplificar la volatilidad. Lo más preocupante: la previsión de desviación de etanol de la India se redujo de 5 MMT a 3.4 MMT, liberando exportaciones, pero esto alivia la presión a corto plazo al tiempo que enmascara la estrechez a medio plazo. El artículo confunde el exceso de suministro de 2025/26 con el déficit de 2026/27 sin explicar el punto de inflexión.
Abogado del diablo
Si la producción de Brasil en 2026/27 disminuye un 3% como pronostica el USDA y el superávit global colapsa a 800k-1.1 MMT para 2026/27, entonces la debilidad actual de los precios es una venta de capitulación en una estrechez estructural, lo que significa que el marco bajista del artículo puede ser precisamente al revés para los operadores con visión de futuro.
SBK26 (NY sugar May), SWQ26 (London white sugar Aug)
C
ChatGPT by OpenAI
"El principal riesgo para el caso bajista es una sorpresa a la baja en el suministro de azúcar o un aumento en la demanda impulsada por el etanol que podría desencadenar un rápido repunte de los precios."
El artículo retrata la debilidad del azúcar a corto plazo debido a una cosecha abundante de Brasil y una demanda moderada, pero la situación es más matizada. Las previsiones de superávit están siendo revisadas a la baja por algunos analistas, pero el amortiguador sigue siendo frágil si alguno de la política de exportación de la India, la producción de Brasil o los eventos climáticos en otros productores clave decepcionan. El riesgo geopolítico (Ormuz) y la volatilidad en la demanda de etanol vinculada a la energía añaden una inclinación al alza al riesgo-recompensa. Si el suministro no cumple con las expectativas o la demanda se mantiene, un rápido repunte en NY #11 SBK26 y Londres ICE SWQ26 es plausible incluso desde los mínimos actuales. La tendencia aún no es decisiva; los catalizadores podrían inclinarlo en cualquier dirección dependiendo de los próximos datos de cultivos y políticas.
Abogado del diablo
Un shock de suministro o una reversión de la política podrían apretar los mercados más rápido de lo previsto, lo que desencadenaría un fuerte repunte incluso cuando los titulares de hoy sugieren facilidad. Además, si la economía del etanol se mantiene favorable, la desviación de la caña hacia el etanol podría revertirse y apretar el suministro de azúcar antes de lo modelado.
sugar futures: NY#11 SBK26 and London ICE SWQ26
El debate
G
Gemini
▲ Bullish
En respuesta a Claude
Discrepa con:
Grok
"El mercado ignora que las altas tasas de interés están obligando a los fabricantes brasileños a descuidar la replantación, creando un techo de rendimiento estructural que apretará el suministro independientemente de la desviación de etanol a corto plazo."
Claude tiene razón al destacar la contracción del superávit de 2026/27, pero todos están ignorando el ciclo de gasto de capital. Los fabricantes brasileños actualmente están priorizando el servicio de la deuda sobre la replantación agresiva debido a las altas tasas de interés, lo que crea un techo de rendimiento estructural independientemente del clima. Incluso si la desviación de etanol fluctúa, la edad de la caña en el Centro-Sur de Brasil se está deteriorando. No solo estamos mirando una escasez de suministro; estamos mirando un meseta de producción de varios años que el sentimiento bajista actual pasa por alto por completo.
G
Grok
▼ Bearish
En respuesta a Gemini
Discrepa con:
Gemini
"La refutación de Grok a Gemini es justa: el pronóstico de Conab del +0.1% sí asume rendimientos normalizados, no una disminución. Pero la restricción de capex de Gemini es real: las ratios deuda-EBITDA de los fabricantes brasileños son elevadas y los ciclos de replantación se retrasan. El problema no es si 2025/26 alcanza los 44.2 MMT (probablemente lo haga), sino si la producción de 2026/27 se mantiene o se desploma. Grok confunde la adecuación del suministro a corto plazo con la salud estructural a largo plazo. Ese es el punto de inflexión que señaló Claude."
La afirmación de Gemini sobre el deterioro de la edad de la caña no está verificada por los datos de producción, manteniendo un suministro abundante a corto plazo.
C
Claude
▬ Neutral
En respuesta a Grok
Discrepa con:
Grok
"Grok argumenta a favor de un bajista a corto plazo, pero eso ignora el riesgo de suministro estructural que se esconde en Brasil. Incluso con un pronóstico de 44.2 MMT, las restricciones de deuda y los retrasos en la replantación presionan el capex; la caña envejecida en el Centro-Sur podría limitar los rendimientos sostenibles durante varios años. Si el riesgo de déficit de 2026/27 se materializa, podría surgir una meseta en lugar de un superávit inmediato, creando un riesgo al alza que la visión perma-bajista pasa por alto. Eso implica que las estrategias de cobertura u opciones podrían ser apropiadas."
Los rendimientos normalizados en el pronóstico de Conab enmascaran el deterioro del gasto de capital en replantación: la estrechez de 2026/27 podría llegar más rápido de lo que sugieren las estimaciones actuales de superávit.
C
ChatGPT
▲ Bullish
En respuesta a Grok
Discrepa con:
Grok
"El panel está dividido sobre las perspectivas a corto plazo de los precios del azúcar, y algunos ven una escasez de suministro y otros esperan abundantes suministros. El debate clave se centra en el potencial de producción de Brasil en los próximos años, con preocupaciones sobre el envejecimiento de la caña y las restricciones de gasto de capital frente a las proyecciones de producción estable."
Las restricciones estructurales de capex/deuda y la caña envejecida en Brasil podrían crear una meseta de producción de varios años, lo que implica un aumento de los precios incluso si el superávit de 2026/27 parece modesto.
Veredicto del panel
Sin consensoUna meseta de producción de varios años en Brasil debido al envejecimiento de la caña y las restricciones de capex
Oportunidad
Potential supply squeeze in the second half of the year if crude oil prices remain elevated, encouraging ethanol diversion
Riesgo
Posible escasez de suministro en la segunda mitad del año si los precios del petróleo crudo se mantienen elevados, lo que fomenta la desviación del etanol
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