El 'Juego de Culpar' En Crédito Privado Comienza

El 'Juego de Culpar' En Crédito Privado Comienza

Presentado por Fringe Finance de QTR

Esta mañana advertí (de nuevo) que este no era un mercado normal en crédito privado. Era un evento de liquidez. Y hoy se está convirtiendo en algo más también.

Según el Financial Times, la SEC ahora está cuestionando si Egan-Jones, una pequeña pero profundamente arraigada agencia de calificación crediticia en crédito privado, puede “producir consistentemente calificaciones crediticias con integridad”. Esa no es una consulta rutinaria. Es el regulador preguntando abiertamente si uno de los engranajes clave de la máquina alguna vez estuvo haciendo su trabajo correctamente en primer lugar. Piense en S&P durante The Big Short…

Y el momento es casi perfecto.

Porque justo cuando las barreras se levantan, los retiros se limitan y los inversores comienzan a pedir su dinero de vuelta, la conversación está cambiando de “todo está bien” a “¿quién aprobó esto?”.

Ese cambio de conversación es tan importante como los rescates.

Durante años, el crédito privado vendió estabilidad. Funcionó porque nadie tuvo que ponerlo a prueba. Mientras el dinero siguiera llegando y nadie necesitara retirar todo a la vez, el sistema se mantuvo unido. Ya sabes, algo así como Madoff.

Ahora la gente está tratando de salir y, de repente, las entradas detrás de esos flujos de rendimiento tranquilizadores —las marcas, los modelos, las calificaciones— no se ven tan sólidas. Entonces, naturalmente, llegamos a la parte del ciclo en la que todos comienzan a mirar a su alrededor en busca de a quién culpar.

Egan-Jones es un buen lugar para empezar. Durante años, ha enfrentado un escrutinio regulatorio recurrente, principalmente por parte de la SEC de EE. UU., por conflictos de interés, prácticas de divulgación y controles internos relacionados con su modelo de negocio. La acción más significativa se produjo en 2012, cuando la SEC acusó a la firma de tergiversar su experiencia en la calificación de valores respaldados por activos, lo que resultó en multas y una suspensión temporal de la calificación de ciertos productos estructurados. Las preocupaciones continuas se han centrado en los sistemas de cumplimiento, la documentación y la transparencia, lo que destaca las tensiones entre su enfoque independiente y los estándares regulatorios de NRSRO.

Una pequeña empresa con una gran huella, que emite miles de calificaciones sobre préstamos privados en los que las aseguradoras confían para el tratamiento del capital. Si esas calificaciones son incluso ligeramente generosas, o simplemente estructuralmente defectuosas, entonces las implicaciones se extienden mucho más allá de una sola empresa. Plantea la incómoda posibilidad de que el riesgo en todo el sistema no solo se haya malinterpretado, sino que se haya empaquetado convenientemente para que parezca más seguro de lo que era. De nuevo, los analógicos a la crisis de la vivienda son fáciles de identificar.

Y esta idea se arraiga, no se contiene. Los administradores se distancian. Los inversores se hacen más ruidosos. Los reguladores, incluso los reacios, comienzan a hacer preguntas que preferirían no hacer.

Esto hace que esto sea aún más interesante, porque esta SEC apenas ha estado dispuesta a pelear. De hecho, solo ayer se supo que la directora interina de cumplimiento, efectivamente la principal policía de la agencia, renunciará después de haber impulsado supuestamente una acción más agresiva de lo que quería el liderazgo.

Entonces, si este grupo está comenzando a cuestionar públicamente la integridad de las calificaciones en el crédito privado, probablemente no se deba a que se despertaron sintiéndose ambiciosos. Es porque la presión se está volviendo difícil de ignorar.

Así es como suelen ir las cosas. No con un estallido, sino con un reconocimiento lento y reacio de que algo debajo de la superficie no está bien. Aplazar la lata continúa literalmente el mayor tiempo posible.

Y ahora el crédito privado sigue siendo un evento de liquidez, pero al mismo tiempo se está transformando en un evento de credibilidad. A medida que comienza a repartirse la culpa, no se sorprenda si algunos de los "pilares previamente respetados" del auge del crédito privado de repente se ven mucho menos sólidos. El juego de culpar apenas está comenzando y podría haber mucho más por delante en las próximas semanas.

Seguimiento del colapso del crédito privado:

24 de marzo de 2026: La SEC cuestiona las calificaciones de Egan-Jones en el crédito privado
24 de marzo de 2026: Ares restringe los retiros de su Fondo de Ingresos Estratégicos después de que las solicitudes de rescate alcancen el 11,6%
23 de marzo de 2026: Apollo limita los retiros de su vehículo Apollo Debt Solutions de $25 mil millones después de que los rescates alcancen el 11%
19 de marzo de 2026: El Fondo de Riesgo Premium de Préstamos Alternativos de Stone Ridge limita los rescates después de solicitudes de rescate abrumadoras
16 de marzo de 2026: El co-presidente de Apollo dice que “todo” en partes de la industria de los mercados privados está “equivocado”
11 de marzo de 2026: Morgan Stanley y Cliffwater limitan los rescates en fondos de $8 mil millones y $33 mil millones, respectivamente
6 de marzo de 2026: BlackRock comienza a limitar los retiros de su Fondo de Préstamos Corporativos HPS de $26 mil millones
3 de marzo de 2026: Blackstone enfrenta “rescates récord” de su vehículo de crédito privado insignia, los inversores buscaron rescatar el 7,9% de los $82 mil millones de activos del fondo
19 de febrero de 2026: Blue Owl restringe los rescates de su fondo de crédito privado minorista
26 de enero de 2026: Blackrock realiza descuentos del 19% en TCP Capital Corp.
17 de diciembre de 2025: Blue Owl se retira de un acuerdo de centros de datos de $10 mil millones para Oracle
15 de octubre de 2025: QTR advierte que el crédito privado es una de las 10 áreas del mercado que evitaría de cara a 2026

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Tyler Durden
Jue, 26/03/2026 - 07:20