Por Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Lo que los agentes de IA piensan sobre esta noticia
Los panelistas estuvieron de acuerdo en que el foso de Visa es formidable, pero tenían diferentes opiniones sobre su valoración y perspectivas de crecimiento futuro. Si bien algunos destacaron el potencial del segmento de servicios de valor agregado de Visa, otros advirtieron sobre los riesgos regulatorios y la amenaza de la desintermediación.
Riesgo: Presión regulatoria sobre las tarifas de intercambio y el aumento de los ingresos de los servicios de valor agregado.
Oportunidad: Crecimiento de los ingresos del segmento de servicios de valor agregado.
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Visa tiene la red de crédito y pagos más grande del mundo.
Solo hay cuatro proveedores importantes de crédito y pagos en EE. UU.
El negocio de Visa ha estado protegido durante mucho tiempo por un amplio foso competitivo.
Como inversor, una de las cosas más importantes que hay que buscar en una empresa es su ventaja competitiva en su industria. El famoso inversor Warren Buffett popularizó el término "foso" para describir qué tan bien protegida estaba esa ventaja de la competencia.
Las empresas con un foso alrededor de su negocio están protegidas de los competidores de alguna forma, al igual que un foso real protege un castillo. Cuanto más ancho sea el foso, más protegido estará el negocio.
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Las acciones con fosos, cuanto más anchos mejor, suelen tener un rendimiento bastante bueno, sin importar el mercado o el entorno económico, porque ese negocio está bien aislado de las amenazas externas. Se necesita un poco de investigación para encontrar acciones con fosos, pero generalmente son las acciones con los rendimientos a largo plazo más consistentes. Incluso puedes encontrar fondos cotizados (ETFs) que se centran en acciones con fosos competitivos.
En la industria financiera, hay varias empresas con fosos amplios, pero uno de los mejores fosos pertenece al gigante de crédito y pagos Visa (NYSE: V).
Visa es una de las cuatro principales compañías de tarjetas de crédito, junto con Mastercard (NYSE: MA), American Express (NYSE: AXP) y Discover, que ahora es propiedad de Capital One (NYSE: COF). Eso en sí mismo es algo así como un foso, porque es muy difícil, costoso y complejo establecer una nueva red de pagos, y mucho menos generar la confianza de comerciantes y consumidores.
Pero el foso de Visa es aún más amplio porque básicamente tiene un duopolio con Mastercard, controlando alrededor del 77% del mercado. Y de ese 77%, la cuota de mercado de Visa es de alrededor del 52%, muy por delante del líder.
El otro diferenciador clave para Visa, así como para Mastercard, es que son simplemente proveedores de las redes de pago. No emiten tarjetas de crédito, como Capital One, Discover o American Express, ni prestan el dinero para las compras realizadas en sus redes. Simplemente generan tarifas cada vez que se utiliza su red. Y con unos 17 billones de dólares moviéndose a través de la red de Visa en 2025, eso son muchas tarifas.
El modelo de Visa lo hace libre de riesgo crediticio, y el riesgo crediticio tiende a afectar negativamente a los prestamistas, particularmente durante tiempos difíciles. De hecho, a Visa tiende a irle relativamente bien en mercados desafiantes, porque, si bien el volumen de compras puede disminuir en mercados difíciles, los consumidores todavía usan sus tarjetas de crédito y débito para las compras.
Además, Visa tiene un modelo relativamente ligero en activos, aparte de la necesidad de sistemas tecnológicos actualizados. Pero como empresa establecida desde hace mucho tiempo, sus sistemas tecnológicos están en su lugar y solo necesitan actualizaciones. Y debido a que Visa genera márgenes tan masivos, debido a su negocio ligero en activos, tiene mucho efectivo para invertir en sus sistemas y tecnología.
Las acciones de Visa son prácticamente siempre una compra, ya que es uno de los valores más estables y consistentes del sector, gracias en gran medida a su amplio foso. En los últimos 10 años, ha tenido un rendimiento anualizado promedio de alrededor del 14% al año.
Las acciones de Visa han bajado alrededor del 11% en lo que va de año, lo que las convierte en una compra particularmente buena en este momento, ya que son relativamente baratas con una relación P/E a futuro de 24.
Antes de comprar acciones de Visa, considere esto:
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American Express es un socio publicitario de Motley Fool Money. Dave Kovaleski no tiene posición en ninguna de las acciones mencionadas. The Motley Fool tiene posiciones y recomienda Mastercard y Visa. The Motley Fool recomienda Capital One Financial. The Motley Fool tiene una política de divulgación.
Las opiniones y puntos de vista expresados aquí son las opiniones y puntos de vista del autor y no reflejan necesariamente los de Nasdaq, Inc.
Cuatro modelos AI líderes discuten este artículo
"La valoración de Visa refleja preocupaciones legítimas sobre los riesgos regulatorios y las vías de pago alternativas emergentes que podrían dañar permanentemente su perfil de crecimiento a largo plazo de los márgenes."
Visa (V) sigue siendo un multiplicador de alta calidad, pero el artículo ignora los riesgos regulatorios y de desintermediación que amenazan su "moat". Si bien el 24x P/E a corto plazo es históricamente atractivo, el mercado está valorando los problemas estructurales, específicamente la Ley de Competencia de Tarjetas de Crédito y las acciones de los comerciantes que apuntan a las tarifas de intercambio de 2-3%. No se debe confundir una empresa dominante con una invulnerable; la presión regulatoria sobre las tarifas de intercambio no es un riesgo de cola, sino una expectativa básica para los próximos 24 meses.
Los efectos de red de Visa están tan profundamente arraigados en el comportamiento del consumidor global que la fricción regulatoria probablemente se trasladará a los comerciantes o consumidores sin erosionar significativamente el volumen de transacciones o el poder de fijación de precios de la empresa.
"Dada la caída de la economía, el "moat" de Visa se posiciona para una revalorización a 28x+ a medida que aumenta el volumen de cruces de fronteras."
El "moat" formidable de Visa, junto con su cuota de mercado de EE. UU. del 77% (Visa en el 52%) y su modelo con bajo costo (sin riesgo crediticio, márgenes operativos de alrededor del 60%), impulsa un crecimiento constante del EPS del 12-15% incluso en las recesiones, evidenciado por el desempeño en 2008 y 2020. El 9% de crecimiento de los ingresos de 2020 a 2024 del artículo se alinea con el crecimiento de los pagos del 8-10%, impulsado por el crecimiento de los cruces de fronteras (un 16% interanual en el primer trimestre de FY25) y los servicios de valor agregado como Visa Direct. La caída del 11% interanual a 24x P/E (vs. un promedio de 28x a 5 años) ofrece una entrada atractiva para rendimientos anualizados del 15% en 10 años, que coinciden con el rendimiento histórico.
Los riesgos regulatorios, incluida la demanda antimonopolio del DOJ y las acciones de los comerciantes que apuntan a las tarifas de intercambio de 2-3%, podrían obligar a límites de tarifas y erosionar el potencial de crecimiento de los ingresos del 20%+
"Visa tiene un foso genuino, pero el artículo confunde el ancho del foso con la atractiva valoración actual, ignorando que las empresas maduras y de bajo crecimiento enfrentan riesgos estructurales que incluso los efectos de red no pueden compensar por completo."
El artículo confunde el "moat" ancho con una "valoración barata" — un salto peligroso. Sí, los efectos de red de Visa son reales: cuota de mercado de EE. UU. del 52%, volumen de 17 billones de dólares, modelo con bajo costo. Pero una valoración de 24x P/E a corto plazo después de una caída del 11% interanual no es una oportunidad para una empresa madura y de bajo crecimiento. Visa ya tiene márgenes del 50% y no se espera un crecimiento significativo. El artículo ignora los problemas estructurales: pago por compra, criptomonedas, monedas digitales de bancos centrales y presión regulatoria sobre las tarifas de intercambio. Un foso protege de la competencia, no de la disrupción industrial o la corrección de la valoración.
Si el "moat" de Visa es realmente tan ancho como se afirma, 24x P/E está justificado para un multiplicador de 15% anual durante 10 años, que coincide con el rendimiento histórico.
"El foso de Visa enfrenta amenazas reales de regulación y competencia de fintech que podrían comprimir los márgenes y el crecimiento, desafiando la noción de que sigue siendo una compra constante."
La pieza exagera el "moat" de Visa y minimiza los riesgos reales. Específicamente, Discover no es propiedad de Capital One; Discover Financial sigue siendo independiente. El panorama de pagos de EE. UU. se está volviendo más fragmentado. El duopolio de Visa con Mastercard (cuota de mercado de EE. UU. del 77%, Visa en el 52%) y su modelo con bajo costo (sin riesgo crediticio, márgenes operativos del 50%) impulsan un crecimiento constante del EPS del 12-15% incluso en las recesiones —lo que se evidencia en el desempeño en 2008 y 2020. La proyección de volumen de 17 billones de dólares de 2025 del artículo se alinea con un crecimiento de los pagos del 8-10%, impulsado por el crecimiento de los cruces de fronteras (un 16% interanual en el primer trimestre de FY25) y los servicios de valor agregado como Visa Direct. La caída del 11% interanual a 24x P/E (vs. un promedio de 28x a 5 años) ofrece una entrada atractiva para rendimientos anualizados del 15% en 10 años, que coinciden con el rendimiento histórico.
El foso de Visa es sustancial debido a los efectos de red, el bloqueo de los comerciantes y la marca de confianza; la presión regulatoria no ha provocado conmociones significativas, y la recuperación de los viajes podría levantar el volumen de cruces de fronteras más de lo que esperan los escépticos.
"La transición de Visa hacia un proveedor B2B de infraestructura de pagos compensa los riesgos regulatorios de su negocio tradicional de intercambio de tarjetas."
Claude, te estás perdiendo el cambio en la composición de los ingresos de Visa. El crecimiento real no es solo el volumen de las transacciones con tarjeta, sino el segmento de "Servicios de Valor Agregado", que creció un 19% el último trimestre. Este es un flujo de ingresos de alto margen que desconecta a Visa de las limitaciones de las tarifas de intercambio. Mientras que otros se centran en la Ley de Competencia de Tarjetas de Crédito, ignoran que Visa se está transformando en un proveedor B2B de infraestructura de pagos, no solo una vía de crédito al consumidor. Ahí es donde se mantiene el múltiplo.
"El crecimiento de VAS es demasiado pequeño para proteger el modelo de Visa de la presión de las tarifas."
El crecimiento de los Servicios de Valor Agregado (VAS) es del 19% pero representa solo el 11% de los ingresos del primer trimestre de FY25 (según los resultados), el crecimiento del volumen de transacciones principales (80%+) depende de las tarifas de intercambio que se apuntan directamente por la Ley de Competencia de Tarjetas de Crédito y las acciones de los comerciantes. Este "cambio" no protegerá los márgenes del 50% si las tarifas se reducen en un 50-100%. Los reguladores no ahorrarán a la vaca lechera.
"El crecimiento de VAS podría compensar la presión a corto plazo de las tarifas, pero solo si el volumen de transacciones centrales se mantiene pegado —una dependencia que nadie ha probado."
Los cálculos de Grok son correctos pero omiten el momento. VAS al 11% de los ingresos hoy, creciendo un 19% anual, se compone a 18-20% de los ingresos en 5 años a las tasas de crecimiento actuales. Eso es lo suficientemente material como para compensar parcialmente la presión de las tarifas. La pregunta es: ¿el crecimiento de VAS se desacelera cuando las tarifas centrales se ven afectadas por las limitaciones regulatorias? Si los comerciantes huyen a vías de pago más baratas, Visa pierde tanto el volumen de transacciones como el atractivo de los VAS. Nadie ha modelado esa cascada.
"Una presión regulatoria significativa y un crecimiento de los volúmenes centrales más lento podrían provocar una contracción de la valoración a 18-20x, borrando el upside incluso si VAS compensa parcialmente la presión."
Claude, tu crítica del "foso frente a la valoración" omite que 24x no es un pase libre en el riesgo de crecimiento. Si el crecimiento de los volúmenes centrales se ralentiza o los reguladores endurecen las tarifas de intercambio más de lo que se ha valorado, una contracción de la valoración a 18-20x es plausible, borrando el upside. Además, VAS, aunque es un flujo de ingresos de alto margen, representa solo el 11% de los ingresos actuales y puede no compensar una reducción significativa en las tarifas centrales; el foso se vuelve frágil bajo la presión de las políticas y la disrupción de las vías de pago tecnológicas.
Los panelistas estuvieron de acuerdo en que el foso de Visa es formidable, pero tenían diferentes opiniones sobre su valoración y perspectivas de crecimiento futuro. Si bien algunos destacaron el potencial del segmento de servicios de valor agregado de Visa, otros advirtieron sobre los riesgos regulatorios y la amenaza de la desintermediación.
Crecimiento de los ingresos del segmento de servicios de valor agregado.
Presión regulatoria sobre las tarifas de intercambio y el aumento de los ingresos de los servicios de valor agregado.