El Mayor Riesgo Para La Economía Global Es la Estagflación Impulsada por los Gobiernos, No por el Petróleo

El actual perfil futuro de los precios del petróleo muestra que el actual choque energético global podría ser significativo pero de corta duración. El perfil futuro presenta una tendencia deflacionaria pronunciada a $80 por barril para finales de 2026. Los mercados están descontando una guerra corta con un impacto limitado en el suministro pero efectos inmediatos en los mercados y las economías importadoras.

En el peor de los casos, un nuevo choque energético provocado por una guerra con Irán generaría presiones de estagflación en la economía global, especialmente en las economías que no han logrado fortalecer sus cadenas de suministro energético desde 2022, como la Unión Europea, que aún se encuentra en un entorno de bajo crecimiento sujeto a un impacto significativo de los choques energéticos. Incluso si el conflicto es de corta duración, la interrupción del Estrecho de Ormuz y la infraestructura del Golfo han hecho que el mercado del petróleo pase de un excedente de 4 millones de barriles por día, según el IEA, a un equilibrio ajustado, a medida que las rutas de envío se ven presionadas.

El Estrecho de Ormuz transporta casi el 25% de las exportaciones mundiales de petróleo por vía marítima y una gran parte de los flujos de gas natural licuado (GNL), lo que lo convierte en la ruta energética más sensible. Sin embargo, el 80% del tráfico a través del estrecho se dirige a Asia, principalmente a China. Es por eso que el gobierno chino ha detenido todas las exportaciones de productos refinados desde China, tratando de limitar el riesgo de restricciones de suministro.

También debemos recordar que $100 por barril hoy no es equivalente a $100 por barril en 2008. En términos de dólares actuales, la crisis del petróleo de 2008 solo desencadenaría a $190 por barril. Ajustar por inflación es importante.

El suministro no perteneciente a la OPEP también es un factor diferencial con otras crisis, ya que ha aumentado significativamente desde 2008, contribuyendo a un mercado más estable a pesar de los precios al alza. El actual choque energético es completamente diferente de 2008 para los Estados Unidos.

En 2008, la producción estadounidense se situaba en apenas 5 millones de barriles por día. Hoy, Estados Unidos es el mayor productor de petróleo del mundo con 13,7 millones de barriles por día.

En 2008, la producción de gas natural seco rondaba los 56 mil millones de pies cúbicos por día. Se proyecta que alcance los 106 mil millones de pies cúbicos diarios en 2026. Existe independencia energética de gas natural en los EE. UU., y con la inclusión de Canadá y México, la independencia petrolera de Norteamérica es casi completa.

Incluso considerando todas estas diferencias en comparación con otras instancias, un choque energético aumentaría inmediatamente los precios del combustible en las estaciones de servicio, pero también aumentaría el costo de la electricidad, la calefacción, los fertilizantes, los plásticos, los productos químicos y muchos productos manufacturados que dependen de las materias primas petroquímicas.

Estos efectos secundarios de los precios podrían alimentar rápidamente la inflación de los consumidores y de los productores, incluso si otros factores deflacionarios mitigan el impacto general del IPC.

En economías importadoras de energía como la UE, Japón, Corea del Sur, Taiwán, India y partes de América Latina, las facturas de combustible más elevadas probablemente afectarán a los hogares que ya están sufriendo presiones inflacionarias persistentes debido al gasto público descontrolado y la creación de dinero.

Para países como Pakistán, que depende en gran medida del GNL importado, y varias naciones del sudeste asiático, el choque podría desencadenar un estrés relevante de la balanza de pagos, la depreciación de la moneda e incluso el riesgo de racionamiento a medida que se agotan los colchones fiscales.

El nivel actual de reservas en dólares estadounidenses de las economías emergentes es elevado, pero no suficiente para compensar por completo el impacto de una crisis energética en el poder adquisitivo de sus monedas.

Si los gobiernos deciden "combatir" la crisis energética aumentando el gasto y los subsidios, lo que es lo mismo que imprimir dinero, el impacto macroeconómico sería estagflacionario: mayor inflación con un crecimiento más débil o nulo.

El mayor riesgo para la inflación no será el impacto de los precios de la energía únicamente, sino la respuesta de los gobiernos si deciden gastar e imprimir dinero para salir de la crisis de la guerra.

El riesgo más significativo para la economía global surgiría si los bancos centrales decidieran subir las tasas debido a los aumentos de los precios de la energía. Subir las tasas detendría la inversión, el consumo y la creación de empleo y no tendría ningún impacto en los precios impulsados por un factor geopolítico externo.

Si la guerra continúa durante un período prolongado, podría conducir a una revisión de las previsiones de crecimiento mundial, que ya eran débiles para 2026. El FMI ya había estimado una desaceleración a alrededor del 3% o menos, y el choque relacionado con Irán podría significar condiciones financieras más estrictas.

Una guerra prolongada podría conducir a una cascada de recesiones en las regiones importadoras de energía, mientras que los exportadores ricos en recursos verían un impulso económico que no compensaría el impacto en las economías más grandes, principalmente importadoras.

El mayor riesgo ahora es, como siempre, una cascada de errores de política.

Los gobiernos de las economías desarrolladas podrían sentirse tentados a gastar e imprimir, ignorando la falta de espacio fiscal y la inflación persistente ya creada por los errores cometidos durante Covid-19 y la respuesta política.

Los gobiernos podrían intensificar su gasto en déficit, y los bancos centrales podrían repetir sus errores de 2021-2024 al subir las tasas en el momento más inoportuno.

La estagflación es un resultado poco probable, pero si llega, será completamente creada por los errores de política de los gobiernos y los bancos centrales.

Tyler Durden
Lun, 16/03/2026 - 17:15