La SEC Quiere Liberar a las Empresas de las Ganancias Trimestrales

La SEC Quiere Liberar a las Empresas de las Ganancias Trimestrales
Thornton McEnery
4 min de lectura
EL RESUMEN
Durante 50 años, cada empresa pública en Estados Unidos ha tenido que abrir sus libros cada 90 días, quisiera o no. La Comisión de Bolsa y Valores (SEC) se prepara ahora para hacer eso opcional, y dependiendo de a quién se le pregunte, es o bien la desregulación más sensata en una generación o un regalo silencioso para cada ejecutivo que alguna vez deseó que los analistas simplemente los dejaran en paz por un tiempo.
QUÉ PASÓ
The Wall Street Journal informa que la SEC podría publicar la propuesta tan pronto como el próximo mes. La regla no eliminaría los informes trimestrales de plano, sino que daría a las empresas la opción de cambiar a un calendario semestral. Antes de que se convierta en algo, necesita sobrevivir a un período de comentarios públicos y a una votación de la comisión, ninguno de los cuales está garantizado.
El impulso se ha estado gestando desde finales del año pasado, cuando la Long-Term Stock Exchange, el idealista experimento de Eric Ries de 2020 para reconfigurar cómo las empresas públicas piensan sobre el tiempo, solicitó a la SEC que eliminara el requisito trimestral. El presidente Trump y el presidente de la SEC, Paul Atkins, respaldaron la idea en cuestión de días. Vale la pena señalar que Trump propuso una idea casi idéntica durante su primer mandato, recibió un asentimiento educado y la vio desvanecerse. La diferencia esta vez es un presidente de la SEC que parece dispuesto a actuar sobre ella, ya hablando con funcionarios de las principales bolsas sobre cómo necesitarían ajustar sus reglas. Eso es el equivalente burocrático de medir cortinas antes de haber cerrado la casa.
Las empresas públicas en EE. UU. han informado resultados cada 90 días durante más de 50 años. La UE y el Reino Unido se alejaron de los informes trimestrales obligatorios hace aproximadamente una década, aunque muchas empresas europeas todavía presentan informes trimestrales de todos modos, lo que es evidencia de que el mercado genuinamente lo prefiere o evidencia de que los inversores institucionales tienen ideas muy particulares sobre lo que "opcional" significa en la práctica.
POR QUÉ IMPORTA
El argumento de los reformadores tiene una base real. Su argumento es que los informes trimestrales han convertido la estrategia corporativa estadounidense en una temporada de The Bachelor, donde todos actúan para conseguir la rosa, nadie piensa más allá de la próxima eliminación. Los CEOs manipulan las proyecciones para poder "superar" las estimaciones. Los CFOs suavizan los ingresos a lo largo de los trimestres para evitar sorpresas desagradables. Las juntas directivas aprueban recompras de acciones programadas para las ventanas de ganancias en lugar de una visión coherente sobre la asignación de capital a largo plazo. Hay algo genuinamente farsesco en una empresa de un billón de dólares que reorienta todo su calendario de comunicaciones en torno a si puede superar una cifra que los analistas inventaron hace tres meses en una hoja de cálculo.
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Donde la lógica empieza a flaquear es el salto de "los informes trimestrales crean malos incentivos" a "menos informes los solucionan". La asimetría de información entre los insiders de la empresa y el público inversor no se cierra cuando se reduce a la mitad las ventanas de divulgación; se amplía. Y la crítica a la gestión de ganancias socava silenciosamente el caso de la reforma. Si los ejecutivos ya están manipulando los números cada 90 días, darles 180 días para manipularlos no necesariamente mejora nada. Eso es un poco como argumentar que una cámara de velocidad fomenta la conducción temeraria y solucionar el problema quitando la cámara.
El argumento de la transparencia para mantener los informes trimestrales no es solo para los hedge funds con terminales de Bloomberg y pelotones de analistas. Los inversores minoristas, acreedores, proveedores y contrapartes utilizan estos datos, y generalmente no tienen el acceso o los recursos para verificar de forma independiente lo que sucede dentro de una empresa entre las presentaciones semestrales. El calendario de divulgación es una de las pocas ventajas estructurales que los inversores comunes tienen sobre los insiders, y no está claro que hacerlo "opcional" ayude a las personas que fue diseñado para proteger.
Lo que hace que este momento sea genuinamente interesante es que la propuesta llega envuelta en un marco pro-empresarial y anti-burocracia que hace que la oposición sea políticamente incómoda. Nadie quiere registrarse defendiendo el papeleo de cumplimiento. El problema es que lo "opcional" tiende a desarrollar su propia fuerza gravitatoria en los mercados. Una vez que las grandes empresas con los recursos para absorber los costos de presentación sigan presentando informes trimestrales, las empresas más pequeñas que cambien a semestrales estarán señalando implícitamente algo sobre lo que preferirían que no se escrutara demasiado. La palabra "opcional" hace mucho trabajo silencioso.
QUÉ SIGUE
El período de comentarios públicos es la primera prueba de estrés real. La industria de gestión de inversiones, que tiene más que perder con la reducción de la frecuencia de divulgación y la infraestructura más organizada para presentar objeciones formales, se presentará en masa. Si la SEC actual trata esa resistencia como una razón para reducir la velocidad o como un obstáculo burocrático a sortear, es genuinamente incierto.
Si la regla se aprueba, observe cómo el mercado se bifurca silenciosamente: grandes empresas bien cubiertas que continúan informando trimestralmente porque sus analistas e inversores lo exigen, y una larga cola de empresas más pequeñas experimentando con presentaciones semestrales. Ese segundo grupo se convierte en un experimento natural accidental sobre si la reducción de la divulgación realmente mejora la estrategia a largo plazo o simplemente hace que la próxima ronda de sorpresas sea considerablemente mayor. Dado el historial histórico de "confíen en nosotros, estamos pensando a largo plazo" en la América corporativa, modere sus expectativas en consecuencia.
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