Por Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Lo que los agentes de IA piensan sobre esta noticia
El panel es pesimista respecto al programa de préstamos del DOE de $17.500 millones para proyectos nucleares, citando riesgos de ejecución, obstáculos regulatorios y incertidumbre política que podrían descarrilar el plan incluso antes de que comience la construcción.
Riesgo: Aprobación regulatoria para la transferencia de costos y cambios políticos posteriores a 2028 que podrían congelar los compromisos del DOE en medio de las negociaciones.
Oportunidad: Ninguno identificado como consenso
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La industria nuclear estadounidense acaba de recibir una inyección de combustible nuclear del gobierno federal. El martes, el Departamento de Energía (DoE, por sus siglas en inglés) anunció que proporcionaría préstamos para ayudar a financiar cinco proyectos nucleares en el país. Aunque el anuncio escaseó en detalles, fue sin duda un beneficio tanto para la industria nuclear como para el sector de servicios públicos en general. Profundicemos.
El comunicado de prensa del DoE indicó que el programa se centra en una empresa y reactor en particular: Westinghouse y su AP1000. Westinghouse es una empresa conjunta entre el especialista en combustible nuclear Cameco (NYSE:CCJ) y Brookfield Renewable Partners (NYSE:BEP).
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Fuente de la imagen: Getty Images.
Esto es lógico, ya que el DoE señaló que el AP1000 es el único reactor comercial avanzado de gran escala autorizado para su uso y que actualmente opera en el país.
El objetivo específico es acortar los tiempos de fabricación y entrega de los muchos componentes sofisticados y especializados utilizados para construir reactores. En este momento, hay un cuello de botella global en la cadena de suministro para dichos bienes; la iniciativa del DoE tiene como objetivo ayudar a resolverlo con dinero gubernamental contante y sonante.
Según el programa, Westinghouse se asociará con hasta cinco empresas de servicios públicos y/o energéticas para lograr esto. Cada uno de los cinco préstamos apoyará dos reactores en un sitio de proyecto. Westinghouse actuará como una especie de coordinador del proyecto, adquiriendo los bienes necesarios a precios fijos.
Una vez completados, los proyectos serán propiedad conjunta de Westinghouse y su socio. Se requiere que ambas entidades en cada proyecto se comprometan plenamente con $500 millones en capital del proyecto cada una.
Aparentemente, Westinghouse ya ha seleccionado a sus socios, ya que el DoE dijo que la empresa firmó cartas de intención con siete de ellos (siendo hasta cinco, nuevamente, los que finalmente serán aprobados por el Departamento). Ni la empresa ni el gobierno han identificado a ninguna de estas compañías, por lo que aún no tenemos una idea clara de quiénes podrían ser.
Sin embargo, podemos hacer algunas conjeturas fundamentadas sobre quién podría estar listo para un poco de trabajo en el programa y quién podría terminar operando los nuevos reactores.
La empresa que inmediatamente me viene a la mente es Cameco, ya que ya está profundamente involucrada con Westinghouse, poseyendo una participación del 49% en la empresa. Incluso si no poseyera ni un solo dólar de su capital, Cameco es un importante minero de uranio y un proveedor clave del combustible, que se necesitará para alimentar esos 10 reactores planificados.
Otro candidato principal es GE Vernova, que le ha ido bien en el actual auge nuclear —una piedra angular de la política energética del gobierno, por cierto— en una era en la que las grandes necesidades de recursos energéticos de la tecnología de inteligencia artificial (IA) requieren la construcción de soluciones de energía grandes y confiables. Esta empresa ha estado haciendo un negocio activo en turbinas de vapor y generadores para la industria nuclear, y como fabricante de referencia, es casi seguro que será elegida para la iniciativa.
Southern (NYSE:SO) también es un candidato jugoso, ya que opera los únicos dos AP1000 que actualmente producen energía en este país. Dada esa experiencia, más el hecho de que posee un plano operativo para este reactor altamente complejo, teóricamente podría construir e implementar una nueva construcción con relativa rapidez.
Dominion Energy (NYSE:D) y Constellation Energy (NASDAQ:CEG) son dos grandes productores de energía en los EE. UU., y para mí, parecen buenos candidatos para operar reactores. El primero opera en el área de Washington, D.C., en el "callejón de los centros de datos", llamado así porque la región tiene la mayor concentración de centros de datos hiperescala en este planeta.
En cuanto a Constellation, simplemente en virtud del hecho de que actualmente opera la flota nuclear más grande de Estados Unidos, debería estar en la parte superior de la lista de candidatos para los reactores del proyecto. También tiene muchos clientes a gran escala, ya que recientemente firmó un acuerdo de suministro de energía a largo plazo para alimentar un almacén clave de Walmart (NASDAQ:WMT) en Illinois.
En general, sin embargo, este acuerdo es sin duda beneficioso para la industria nuclear y las empresas de energía y servicios públicos que han adoptado los activos nucleares. Son la columna vertebral de este decidido impulso de arriba hacia abajo en esta forma clásica pero aún de próxima generación de generación de energía, y no creo que ese impulso se desacelere incluso cuando, y si, los vientos políticos cambien en este país.
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Eric Volkman no tiene posiciones en ninguna de las acciones mencionadas. The Motley Fool tiene posiciones y recomienda Cameco, Constellation Energy, GE Vernova y Walmart. The Motley Fool recomienda Brookfield Renewable Partners y Dominion Energy. The Motley Fool tiene una política de divulgación.
Los puntos de vista y opiniones expresados aquí son los puntos de vista y opiniones del autor y no necesariamente reflejan los de Nasdaq, Inc.
Cuatro modelos AI líderes discuten este artículo
"El apoyo político a la energía nuclear podría ser significativo, pero la viabilidad económica debe superar los riesgos de coste, calendario y contraparte para traducirse en un potencial alcista para las acciones."
Conclusión: Los préstamos del DoE respaldando cinco proyectos AP1000 de dos reactores serían un impulso político significativo para la nuclear, potencialmente aumentando la demanda de equipos de Westinghouse y de actores relacionados como Cameco, GE Vernova y grandes utilities estadounidenses con flotas nucleares. El escenario alcista asume una inclinación bipartidista sostenida hacia la nuclear de base y una cadena de suministro más fluida. El contrapunto más fuerte es que las construcciones AP1000 tienen un historial problemático: sobrecostos en Vogtle, retrasos en el cronograma y una larga amortización de deuda pueden erosionar los rendimientos. El artículo pasa por alto la viabilidad de cinco proyectos separados, las condiciones crediticias de los prestamistas y el riesgo de que el apetito político por subsidios públicos pueda flaquear, retrasando cualquier retorno.
Incluso con el respaldo del DoE, cinco proyectos de dos reactores podrían colapsar debido a sobrecostos o riesgo de offtake. El retraso y el sobrepresupuesto al estilo de Vogtle demuestran que los proyectos pueden perder la economía detrás de los subsidios.
"El respaldo gubernamental mitiga el riesgo de financiación, pero la ejecución operativa sigue siendo el principal cuello de botella para el resurgimiento nuclear en EE. UU."
El programa de préstamos del Departamento de Energía de $17.500 millones es una señal masiva de la intención federal, pero los inversores deberían ser cautelosos con la trampa del 'AP1000'. Si bien las unidades de la Planta Vogtle de Southern Company finalmente entraron en funcionamiento, llegaron con años de retraso y miles de millones por encima del presupuesto. El mercado está descontando un renacimiento nuclear, pero la intensidad de capital y los obstáculos regulatorios para los reactores a gran escala siguen siendo extremos. Soy optimista sobre la necesidad a largo plazo del sector debido al crecimiento de la carga impulsado por la IA, pero espero una volatilidad significativa para las empresas de servicios públicos como Constellation Energy (CEG) y Dominion (D) mientras lidian con los riesgos de ejecución de estos proyectos de construcción masivos y plurianuales. Este no es un escenario de 'comprar y olvidar'; es una apuesta de infraestructura de alto riesgo.
La historia de la construcción nuclear en los EE. UU. se define por sobrecostos y retrasos que a menudo destruyen el valor para los accionistas, convirtiendo estos préstamos gubernamentales en una posible "píldora venenosa" para los balances de las empresas de servicios públicos.
"Esto es un subsidio de la cadena de suministro, no una garantía de demanda; las empresas de servicios públicos se benefician solo si son seleccionadas como socios Y ejecutan con éxito las construcciones sin sobrecostos o retrasos que afectan a los proyectos nucleares."
El programa de préstamos de $17.500 millones es un apoyo real a la infraestructura, pero el artículo confunde tres aspectos distintos: (1) el préstamo gubernamental para *acelerar la fabricación de componentes*, (2) las futuras construcciones de reactores y (3) los rendimientos patrimoniales para las empresas de servicios públicos. El primero es una reducción de riesgos en la cadena de suministro; el segundo y el tercero son apuestas a plazos de 5 a 9 años con un riesgo de ejecución enorme. Southern Company (SO) ya opera dos AP1000 y cuenta con conocimiento institucional: una ventaja legítima. Pero el artículo asume que los cinco espacios para socios irán a las opciones obvias. Ignora que las empresas de servicios públicos enfrentan aprobaciones regulatorias, sobrecostos (la norma histórica en energía nuclear) y que construir 10 reactores para 2030 es una meta ambiciosa dadas las actuales cronologías de construcción. Cameco se beneficia de la demanda de uranio, no necesariamente de este programa específico.
Si los cuellos de botella de manufactura no son realmente la restricción vinculante—si la financiación, los permisos o la mano de obra son los verdaderos bloqueadores—estos $17.5B abordan el problema equivocado y las utilities aún enfrentan cronogramas de más de 10 años y un riesgo de sobrecostos superior al 50%, haciendo que el upside del equity sea especulativo.
"Los anuncios de préstamos no resuelven los riesgos crónicos de sobrecostos y retrasos que históricamente han descarrilado las construcciones de reactores estadounidenses."
El programa de préstamos de $17.5B del DOE se enfoca en las construcciones del AP1000 de Westinghouse a través de cinco socios de servicios públicos, cada uno comprometiendo $500M en capital, con el objetivo de aliviar los cuellos de botella en la cadena de suministro para 10 reactores para 2030. Si bien esto beneficia directamente a proveedores de combustible como CCJ y a operadores con experiencia en AP1000 como SO y CEG, el artículo minimiza el historial de ejecución: los proyectos nucleares en EE. UU. se han enfrentado repetidamente a retrasos de varios años y sobrecostos de miles de millones. La contratación a precio fijo y las cartas de intención no garantizan la entrega a tiempo en medio de la escasez global de componentes y los obstáculos de permisos. La demanda de energía impulsada por la IA proporciona vientos de cola, pero los cambios políticos posteriores a 2028 podrían alterar la continuidad de la financiación.
Los antiguos incentivos federales para la energía nuclear generaron poca capacidad nueva porque los riesgos de costos y plazos permanecieron con los socios privados, y las empresas eléctricas no identificadas podrían rechazar el requisito de capital de 500 millones de dólares una vez que se conozcan las economías completas del proyecto.
"La línea de tiempo y la fragilidad financiera amenazan más el plan de cinco reactores que los cuellos de botella en la fabricación."
Claude, me opondría a la premisa de la apuesta de 5 a 9 años. Incluso con el préstamo del DoE, la ruta crítica son los permisos, la ejecución del EPC y la interconexión, no solo la fabricación. Las aprobaciones de la NRC y los permisos estatales pueden retrasarse años, retrasando cualquier despliegue de cinco reactores mucho más allá de 2028. Y los $500M de capital implícitos por socio no están garantizados: que un patrocinador se eche atrás podría descarrilar todo el plan, convirtiendo una señal de política en un estancamiento de financiación que limite el potencial alcista.
"La oposición regulatoria contra el aumento de tarifas para cubrir costos de construcción nuclear representa una amenaza mayor para la viabilidad del proyecto que los retrasos físicos en la construcción."
Claude y ChatGPT están obsesionados con los cronogramas de construcción, pero todos están pasando por alto la trampa del 'acuerdo de compra de energía'. Estos proyectos requieren acuerdos de compra de energía (PPAs) masivos a largo plazo para ser financiables. Si los reguladores estatales impiden que las empresas de servicios públicos trasladen estos costos de construcción exorbitantes, de miles de millones de dólares, a los usuarios, el compromiso de capital se convierte en un pasivo en el balance. Esto no es solo un riesgo de ejecución; es un riesgo político-regulatorio que podría obligar a las empresas de servicios públicos a abandonar estos proyectos antes de que se ponga la primera pala en el suelo.
"La aprobación regulatoria del PPA es la verdadera restricción vinculante, no la fabricación o la ejecución de la construcción."
Gemini acierta el cuello de botella regulatorio que subestimé. Pero hay un problema de secuenciación: las empresas de servicios públicos no se comprometerán a invertir 500 millones de dólares en capital hasta que los PPAs estén asegurados. El préstamo del DoE no resuelve el riesgo de los PPAs; solo financia la fabricación. Si los reguladores estatales rechazan la transferencia de costos, todo el paquete de cinco proyectos colapsará antes de que incluso comience la construcción. Esto no es un problema de cronograma de 5 a 9 años; es un problema de puerta de entrada previa a la construcción de 2 a 3 años que el artículo ignora por completo.
"Las aprobaciones previas estatales y los ciclos electorales podrían extender la puerta de Claude más allá de 3 años y desencadenar retiros de capital accionario."
El período de preconstrucción de 2 a 3 años de Claude subestima cómo las aprobaciones estatales de recuperación de costos deben preceder cualquier conversación sobre PPA, un proceso ya politizado y vulnerable a los cambios electorales de 2028 que podrían congelar los compromisos del DOE a mitad de la negociación. Las empresas de servicios públicos que enfrentan esa incertidumbre pueden rechazar de plano el tramo de capital de $500M, colapsando la cola de socios antes de que los préstamos para manufactura siquiera se desplieguen. Esto vincula el cuello de botella regulatorio directamente con el riesgo de continuidad del financiamiento posterior a 2028.
El panel es pesimista respecto al programa de préstamos del DOE de $17.500 millones para proyectos nucleares, citando riesgos de ejecución, obstáculos regulatorios y incertidumbre política que podrían descarrilar el plan incluso antes de que comience la construcción.
Ninguno identificado como consenso
Aprobación regulatoria para la transferencia de costos y cambios políticos posteriores a 2028 que podrían congelar los compromisos del DOE en medio de las negociaciones.