Esta Batalla de Activistas Podría Voltear a Estos Pagadores del 8.6%+ a una Compra

Boaz Weinstein es un nombre que muchos inversores en fondos cerrados (CEF) conocen. Es un inversor activista que ha atacado a los CEF en el pasado, particularmente aquellos que considera que tienen un rendimiento inferior.
Ahora, otro inversor en fondos cerrados (CEF) está adoptando las tácticas de Weinstein, y dirigiéndolas contra dos de los propios fondos del activista. ¿El objetivo de este inversor? Eliminar los descuentos al valor neto de los activos (NAV, o el valor de sus carteras subyacentes) en estos dos fondos, e impulsar así sus precios.
Es una historia fascinante, y una que muestra cómo, en el pequeño mundo de los CEF, los activistas hábiles a veces dirigen su atención entre sí.
Retrocedamos un momento.
En caso de que se lo haya perdido, la firma de Weinstein, Saba Capital Management, ha estado en las noticias porque, como escribí hace una semana, ha hecho una pausa en los CEF para atacar los fondos de crédito privados. Y como discutimos en ese artículo, la crítica del crédito privado últimamente ha destacado el valor de nuestros CEF como fuente de dividendos altos y estables.
Weinstein ha señalado acertadamente que los fondos de crédito privados están subproduciendo y son una fuente de riesgo creciente. Su objetivo ha sido un grupo de fondos administrados por Blue Owl Capital, que también opera Blue Owl Capital Corporation (OBDC), una sociedad de desarrollo empresarial (BDC) que se inclina hacia el crédito privado.
Si comparamos el rendimiento de Blue Owl (en azul a continuación) con los fondos índice que rastrean el S&P 500 (en morado) y el mercado BDC, en forma del ETF VanEck BDC Income (BIZD), en naranja, puede ver lo que significa Weinstein:
Blue Owl Queda Atrás de los BDC, Acciones
El Enfoque de Saba
La estrategia que Saba está tomando hacia estos fondos se ajusta a la cultura que he observado al hablar con personas que trabajan para la firma: adversarial, dura y orientada a resultados. Pero también vale la pena señalar que los propios fondos de Saba han tenido un rendimiento inferior, lo que ha abierto la puerta para que otros inversores los ataquen.
Saba administra dos CEF, ambos de los cuales cotizan con descuentos mucho mayores que el descuento promedio del 7.7% entre todos los CEF rastreados por mi servicio CEF Insider. Empecemos con el Fondo de Ingresos y Oportunidades de Saba Capital (BRW) que rinde un 15.7%, en azul a continuación:
BRW Queda Atrás ...
Aquí vemos que, desde que Saba se hizo cargo de BRW, el fondo (en azul) ha superado al punto de referencia BDC VanEck BDC Income ETF (BIZD), en naranja. Pero aún así ha entregado menos de la mitad del rendimiento del S&P 500 (en morado). Esta es la razón por la que BRW cotiza con un descuento del 15.5% a la fecha de esta redacción, y ese descuento se ha ido ampliando.
... Y Su Descuento se Amplía
La historia es similar en el Fondo de Ingresos y Oportunidades de Saba Capital II (SABA) que rinde un 8.6%:
SABA También Queda Atrás ...
Durante un tiempo, SABA (en azul arriba) estaba superando al S&P 500, pero sus agresivas inversiones en cripto (Grayscale Ethereum Classic Trust es su segunda participación más grande a la fecha de esta redacción) significan que sus ganancias a corto plazo se han desvanecido últimamente.
También debemos tener en cuenta que aproximadamente el 20% de SABA estaba en fondos privados a finales de octubre de 2025, y el fondo advierte a los accionistas que pueden estar en riesgo de poseer crédito privado si poseen SABA.
Fuente: SEC
Esto explica en parte por qué el descuento de SABA también se ha ampliado en los últimos meses:
... y Ve Su Descuento Disminuir
Para ser justos, comparar cualquiera de estos fondos con el S&P 500 y BIZD es un poco "manzanas y naranjas", pero para los inversores que buscan rendimientos y dividendos, eso puede no importar.
La Respuesta de Gabelli
Aquí es donde entra nuestro "otro" activista.
Ese sería GAMCO Investors, dirigido por el conocido inversor en valor Mario Gabelli. GAMCO es lo que yo llamaría una firma CEF más tradicional, y ha detectado una oportunidad para atacar los fondos de Saba de manera similar a como Saba ha atacado los CEF en el pasado.
Y uno de los fondos de Gabelli destaca ahora, por la razón opuesta a la de SABA y BRW: este cotiza con una prima masiva sobre el NAV:
El Fondo de Utilidades de Gabelli Cotiza a Casi el Doble de Su Valor de Cartera
Aquí vemos la prima del 77% en el Gabelli Utility Trust (GUT). El fondo, que posee acciones importantes de empresas de servicios públicos de EE. UU. como NextEra Energy (NEE), Duke Energy (DUK) y ONEOK (OKE), ha experimentado un aumento de esa gran prima en los últimos años.
Eso es genial para cualquiera que haya comprado en la década de 2010, cuando GUT cotizaba con primas mucho más pequeñas (en el rango del 7% al 10%), ya que ahora pueden vender con esta prima.
En resumen, GAMCO ha hecho para GUT lo que Saba pretende hacer para otros fondos: impulsar sus valoraciones, impulsando así fuertes rendimientos para los inversores.
GAMCO pretende hacer esto para SABA y BRW nombrando a David Schachter, vicepresidente de GUT, a las juntas directivas de ambos fondos. En otras palabras, Gabelli está tomando una página del libro de jugadas activista de Saba para influir en el rendimiento de los propios CEF de Saba.
¿Funcionará? Es difícil de decir, pero no es imposible, especialmente si Schachter aporta el enfoque de inversión en valor de Gabelli a Saba (lo que podría, entre otras cosas, frenar algunas de las inversiones de Saba en cripto y crédito privado).
Por supuesto, eso sería bueno para los accionistas a largo plazo (de nuevo, si la designación de Schachter se concreta). Pero este no es el momento de abalanzarse con la esperanza de que esto suceda, ya que todavía queda mucho tiempo hasta que se resuelva esta historia. No importa lo que suceda, al menos entre ahora y el momento en que se decida la nominación, tanto BRW como SABA continúan implicando un riesgo por encima del promedio.
Mis 5 Principales CEF de Dividendos Mensuales Pagan 60 Veces al Año (y Rinden un 9.3%, También)
Vale la pena reiterar: BRW y SABA podrían ser compras inteligentes en los próximos meses. Pero son simplemente demasiado volátiles para que los toquemos ahora.
Y si bien el mundo de los CEF es pequeño, no es tan pequeño.
Todavía hay muchos CEF que pagan grandes dividendos y tienen amplios descuentos. Y muchos dan un paso más y pagan dividendos mensualmente, también.
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