Descubriendo los impulsores ocultos de las materias primas

2025 fue un año histórico para los metales preciosos, con el oro y la plata alcanzando nuevos máximos históricos de más de $5,000 y $100 la onza, respectivamente. En 2026, el enfoque de los inversores se centró en el petróleo en medio del conflicto de Oriente Medio.
Las materias primas pueden moverse independientemente unas de otras dependiendo de los factores micro o macro intervinientes, y a veces pueden experimentar una correlación positiva más alta, es decir, moverse al unísono. En este punto, examinemos el comportamiento general de las materias primas en el panorama, desde la energía hasta los metales, los cereales y más allá.
Utilizando el Bloomberg Commodity Index (BCOM)1 y sus cinco sectores de materias primas como proxy, demostramos el diverso comportamiento de las materias primas entre sí y con el índice, ya que las materias primas tienden a ser mercados de reversión a la media, son propensas a los altibajos de la oferta y la demanda y pueden ciclar entre períodos de expansión y contracción (Fig. 1).
Figura 1: Rendimientos diarios del índice BCOM y sectores BCOM
Tendencias históricas de las materias primas
A principios de la década de 2000, el sector energético del BCOM lideró el índice, ya que subió más del 860% desde febrero de 1999 hasta septiembre de 2005. Algunos de los factores que influyeron en esta subida incluyeron cambios estructurales debido al aumento de la demanda de China e India. Para 2003, China se convirtió en el segundo mayor consumidor de petróleo después de EE. UU. También hubo un factor de shock de oferta, ya que tanto Irak (debido a la guerra) como Venezuela (problemas políticos y una huelga nacional) redujeron la producción.2 A esto le siguió una segunda subida del sector energético del 107% de enero de 2007 a julio de 2008, ya que el petróleo crudo WTI alcanzó más de $147 por barril. Esto se debió a la continua demanda mundial, especialmente de China e India, la escasez de oferta, los problemas geopolíticos en Oriente Medio3 y un dólar estadounidense más débil.4
A principios de la década de 2000, el sector de metales industriales del BCOM subió aproximadamente un 395% de noviembre de 2001 a mayo de 2007, principalmente debido al crecimiento de la industrialización de China y una gran migración de chinos de las zonas rurales a las urbanas, lo que aumentó la demanda de materiales de construcción e infraestructura. Simultáneamente, los mercados de cereales experimentaron varias subidas entre 2002 y 2012 debido a la disminución del dólar estadounidense, el aumento de los productos de biocombustibles, el crecimiento de los ingresos per cápita que aumentaron la demanda de consumo de productos animales y el crecimiento de la población mundial.5
Después de la Crisis Financiera, las materias primas subieron, lideradas por los metales preciosos y los cereales. A esto le siguió un lento movimiento lateral y caídas de precios en muchos sectores de materias primas. En agosto de 2018, los metales preciosos comenzaron su ascenso de varios años (Fig. 2). Para mayo de 2024, el sector de metales preciosos se separó de las otras materias primas y los precios comenzaron un aumento acelerado.
En los últimos años, el sector de metales preciosos lideró el índice debido al aumento de las tensiones geopolíticas, las políticas fiscales y monetarias, la continua acumulación de oro por parte de los bancos centrales y la demanda industrial de plata impulsada por la transición energética y la construcción de centros de datos.6 A esto le siguió un aumento de los metales industriales (Fig. 2) debido a la transición energética.7
Figura 2: Rendimientos diarios del índice BCOM y sectores BCOM
Es interesante señalar que en octubre de 2025 la plata superó su máximo que había estado vigente durante 45 años (enero de 1980) y duplicó ese máximo en aproximadamente tres meses cuando superó los $100 por onza en enero de 2026. (En abril de 2011, la plata probó el máximo de 1980 pero no pudo superarlo).
Cuando la plata cayó un 30% el 30 de enero de 2026, fue comparable a las caídas en las acciones. Por ejemplo, durante el crash bursátil del 19 de octubre de 1987, el S&P 500 cayó alrededor de un 21%. A medida que el COVID-19 comenzó a propagarse por EE. UU. en marzo de 2020, el S&P 500 cayó alrededor de un 30% en dos semanas.
Inflación
Después de una subida de materias primas posterior a la crisis financiera, los sectores generalmente se movieron lateralmente a la baja (Fig. 3). Esto sugiere un efecto amortiguador de las materias primas en el índice de precios de los gastos de consumo personal (PCE), ya que la inflación se experimentó principalmente en el sector de servicios antes del COVID-19. (Fig. 4). Entre julio de 2010 y diciembre de 2020, los precios de los bienes duraderos y no duraderos se mantuvieron relativamente estables. Las materias primas como los metales industriales son insumos para los productos que figuran en el sector de bienes duraderos del PCE. Sin embargo, muchas materias primas se encuentran en el sector de bienes no duraderos.8
Figura 3. Rendimientos diarios de los sectores BCOM
Figura 4: PCE Headline, PCE Core y Sectores PCE
Durante el COVID-19 a principios de 2020, a medida que la economía mundial se desaceleró, los sectores de materias primas del BCOM cayeron. A esto le siguió una subida de materias primas que comenzó en el verano de 2020 y duró aproximadamente dos años. Durante este tiempo, tanto el índice de inflación del IPC como el del PCE aumentaron.
Debido a que hay muchos insumos de precios más allá de las materias primas en el índice de precios del PCE, la relación entre las materias primas y la inflación es matizada. Los datos implican una relación más fuerte debido a un efecto retardado, ya que un índice de materias primas mide los precios de las materias primas en la parte anterior de la cadena de suministro. En comparación, un índice de inflación mide lo que el consumidor paga al final de la cadena de suministro. Es decir, pueden pasar unos meses desde que una materia prima impacta un índice de materias primas hasta que impacta un índice de inflación.
Si bien los metales y la energía recibieron la mayor parte de la atención mediática en los últimos años, el sector ganadero del BCOM, en particular el ganado vivo, ha tendido al alza desde 2020 (Fig. 5). Desde el 13 de abril de 2020 hasta el 6 de marzo de 2026, el sector ganadero del BCOM se apreció un 86%. Esta subida se debe principalmente al menor tamaño del rebaño desde 1951 y a la mayor demanda de los consumidores en las últimas dos décadas.10
Figura 5: Índice BCOM y Sector Ganadero BCOM
Correlaciones
La matriz de correlación (Fig. 6) encuentra que las correlaciones de los sectores de materias primas varían entre sí, ya que la mayoría de las correlaciones son correlaciones positivas relativamente bajas, lo que sugiere posibles combinaciones de diversificación dentro del universo de materias primas. La correlación de los sectores con el índice BCOM probablemente esté relacionada con los pesos sectoriales.11
Figura 6: Correlaciones de rendimientos mensuales del BCOM de febrero de 1991 a febrero de 2026
Si bien una matriz de correlación ofrece una "instantánea en el tiempo" de las relaciones, las correlaciones móviles examinan la dinámica de las relaciones a lo largo del tiempo. La Figura 7 señala que los sectores de materias primas frecuentemente tienen una baja correlación entre sí, pero en algunos entornos de mercado, la relación puede mantener correlaciones positivas más fuertes, como los metales industriales con los metales preciosos o los metales industriales con la energía.
Figura 7: Correlaciones móviles de rendimientos mensuales de sectores BCOM de enero de 1994 a febrero de 2026
Los datos sugieren que las correlaciones se agrupan a medida que transicionan entre correlaciones más altas y más bajas. Como en ocasiones alrededor de 1997/98, 2000, 2007, 2011 a 2014 y 2018/19. La distribución de las correlaciones móviles como diagramas de caja y bigotes muestra la mayoría de las correlaciones móviles con promedios (x) y medianas (línea) relativamente bajos están ordenados del promedio más bajo al más alto (Fig. 8). Las correlaciones móviles de metales industriales con energía y metales industriales con metales preciosos tienen el promedio más alto, 0.29 y 0.33 respectivamente.
Figura 8: Diagramas de caja y bigotes de correlaciones móviles de enero de 1994 a febrero de 2026. Ordenados del promedio más bajo al más alto
Materias primas frente al dólar estadounidense
La relación entre las materias primas y el dólar estadounidense (USD) es un factor a considerar al examinar las materias primas. Piénselo como una herramienta en su caja de herramientas de materias primas de elementos macro y micro a considerar. Entre julio de 2001 y abril de 2008, el dólar estadounidense, medido frente a una cesta de divisas (DXY), disminuyó aproximadamente un 49%.
Dado que muchas materias primas se cotizan en USD, las materias primas pueden parecer más baratas en otras divisas a medida que el USD disminuye, lo que podría provocar un aumento de la demanda mundial y precios más altos para esas materias primas (Fig. 9). Esto se mencionó anteriormente como uno de los factores macro para el aumento de los precios de las materias primas a principios de la década de 2000.
Figura 9: Índice BCOM semanal y precios del dólar estadounidense
El índice DXY tocó fondo en 2008 y tendió al alza hasta 2022. Durante la mayor parte de ese período, el índice BCOM disminuyó.
Entre el 1 de enero de 1992 y el 3 de marzo de 2026, la correlación de los rendimientos semanales entre DXY y BCOM es de -0.31. Basado en una correlación móvil de 12 meses de DXY a BCOM, es negativa el 89% de las veces (Fig. 10).
Figura 10: Correlación móvil de 12 meses de DXY y BCOM
Resumen
Los datos muestran que los sectores de materias primas pueden moverse independientemente unos de otros y, a veces, sus movimientos pueden superponerse, ya que las correlaciones pueden ciclar entre momentos positivos y negativos dependiendo de los factores que influyen en los precios de las materias primas. El USD, la política monetaria y los problemas geopolíticos pueden impactar las materias primas. A veces, es simplemente un escenario de oferta y demanda lo que impacta un mercado o sector en particular. Las materias primas tienen una relación indirecta con el Índice de Precios del PCE, pero una relación más directa con los sectores de bienes duraderos y no duraderos del PCE.
Donde algunas materias primas, como los alimentos y la energía, han amortiguado la inflación en años anteriores, ¿podrían ser un catalizador para la inflación futura?
Todos los ejemplos en este informe son interpretaciones hipotéticas de situaciones y se utilizan únicamente con fines explicativos. Las opiniones de este informe reflejan únicamente las del autor y no necesariamente las de CME Group o sus instituciones afiliadas. Este informe y la información aquí contenida no deben considerarse asesoramiento de inversión ni los resultados de la experiencia real del mercado.