Por Maksym Misichenko · CNBC ·
Lo que los agentes de IA piensan sobre esta noticia
El consenso del panel es bajista sobre la cartera de préstamos para automóviles de Capital One (COF), advirtiendo sobre riesgos estructurales enmascarados por una relación pago-ingreso estable. Las principales preocupaciones incluyen un capital negativo alto y creciente, plazos de préstamo más largos y posibles shocks por la reversión a la media de los precios de los automóviles usados, picos de desempleo y obsolescencia de los vehículos eléctricos.
Riesgo: Capital negativo alto y creciente, con el 26% de los intercambios y un promedio de $5,105, junto con plazos de préstamo más largos (hasta 84 meses) que retrasan el riesgo de incumplimiento.
Oportunidad: Ninguno identificado
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El director de uno de los mayores prestamistas de financiación de automóviles del país no está excesivamente preocupado por el aumento de la deuda de los consumidores en automóviles y los precios inflados de los coches usados que conducen a préstamos más largos en las compras de vehículos.
¿Su principal razonamiento? El porcentaje de ingresos que los consumidores gastan en sus vehículos se ha mantenido relativamente plano en comparación con 2019, antes de que la pandemia de coronavirus provocara precios inflados a medida que la demanda se disparaba pero los inventarios se mantenían bajos.
"Si solo te dijera: 'Los precios de los coches suben, los tipos de interés suben, los precios de los seguros suben', dirías: 'Sabes qué, los consumidores deben estar pagando más en proporción a sus ingresos'", dijo a CNBC Sanjiv Yajnik, presidente de Capital One Auto. "Sin embargo, si miras cada quintil de salario y ganancias de las personas, la relación pago-ingresos se ha mantenido bastante plana".
Mientras que Capital One informa que los pagos mensuales medios de propiedad de automóviles han saltado de $390 a $525 desde 2019, los datos proporcionados exclusivamente a CNBC por su unidad automotriz sugieren que los costos de los vehículos se han mantenido relativamente estables en comparación con los ingresos. Esto se debe a que, en general, la relación pago-ingresos se ha mantenido plana en aproximadamente el 10% desde 2019, según el brazo automotriz del banco estadounidense.
Capital One Auto descubrió que el 80% de los compradores de automóviles que financian un vehículo están por debajo del umbral de pago a ingresos generalmente reconocido del 15%.
"El consumidor está siendo cauteloso. Está siendo responsable. Esta es una forma mucho más saludable de hacer las cosas que la alternativa, porque no es un gasto discrecional", dijo Yajnik, refiriéndose a que los consumidores priorizan los pagos del vehículo para el transporte, incluido el trabajo.
Sin embargo, para alcanzar ese objetivo, más consumidores están asumiendo préstamos más largos para mantener los pagos asequibles.
La visión del veterano de la financiación de automóviles contrasta con la de otros en la industria que ven los préstamos a más largo plazo como un detrimento para los bolsillos de los consumidores.
Argumentan que los llamados "préstamos eternos" de seis años o más han llevado a muchos compradores, especialmente de vehículos nuevos, a estar en números rojos en el valor de sus coches y camiones. Eso significa que deben más de lo que vale su vehículo cuando deciden cambiarlo.
Edmunds informa que aproximadamente el 26% de los vehículos usados comprados que involucraban un vehículo de intercambio tenían capital negativo este año hasta abril. La cantidad de capital negativo promedió $5,105, un aumento del 35% desde 2019.
"A medida que la duración de los préstamos aumenta en promedio, el ritmo al que los consumidores progresan en el pago de su saldo se ralentiza", escribió Jessica Caldwell, directora de análisis de Edmunds de CarMax, en una publicación en línea reciente. "Si los consumidores luego cambian su vehículo demasiado pronto por cualquier motivo, se quedan cada vez más con más deuda de préstamo".
En cuanto a la financiación de vehículos nuevos durante el primer trimestre, el 90,2% de los préstamos de vehículos nuevos que involucraban intercambios con capital negativo tenían plazos de al menos 72 meses, y el 43% se extendían a 84 meses, según Caldwell. El capital negativo promedio de intercambio fue de $7,183 durante el trimestre para vehículos nuevos, según Edmunds.
Esas cifras han ido aumentando desde 2022, cuando los valores inflados de los vehículos usados causados por la escasez de chips impulsada por la pandemia aislaron a más compradores de tener deuda en su próximo vehículo.
Los consumidores necesitan conservar sus vehículos durante más tiempo para que los préstamos largos valgan la pena, según Yajnik. Pero eso también puede causar aumentos en los costos de mantenimiento, así como la probabilidad de que un vehículo necesite reparaciones que excedan su valor o tenga que ser desechado por completo.
"Sí, se tarda más en obtener su capital, pero mientras tanto, usted usa el coche y está ganando dinero", dijo Yajnik, un veterano de 28 años de Capital One que ha dirigido la división de préstamos automotrices desde 2008.
El precio medio de lista de un vehículo usado fue de $25,390 en marzo, según los datos más recientes de Cox. Eso se compara con los vehículos nuevos, que se deprecian más rápido, a $48,667.
Cox Automotive informa que si todo lo demás es igual en un préstamo, la financiación de un vehículo de $30,000 a una tasa de porcentaje anual del 9% costaría $3,100 más en un plazo de 84 meses que un préstamo de 48 meses. Sin embargo, hay una diferencia de $264 en los pagos mensuales, lo que, según Yajnik, lo hace más asequible para muchos consumidores, especialmente aquellos en tramos de ingresos más bajos.
"Obviamente habrá sectores con problemas, pero hay que empezar desde un lugar diferente, que es, ¿por qué motivo la gente compra coches, y lo hacen irracionalmente?", dijo Yajnik.
Cuatro modelos AI líderes discuten este artículo
"La normalización de los plazos de los préstamos de 84 meses oculta una acumulación sistémica de capital negativo que desencadenará pérdidas crediticias significativas si los valores de los vehículos usados se normalizan."
La dependencia de Capital One de las relaciones 'pago-ingreso' como un indicador de la salud crediticia es un peligroso indicador rezagado que ignora la erosión de los colchones discrecionales. Al normalizar los plazos de 84 meses, los prestamistas están financiando efectivamente la depreciación en lugar de los activos, creando una trampa estructural donde los consumidores están perpetuamente en números rojos. Si bien la relación del 10% parece estable, oculta el hecho de que los hogares probablemente están canibalizando ahorros para mantener estos pagos, dejándoles cero margen para imprevistos. Si los precios de los automóviles usados vuelven a la media de las curvas de depreciación históricas, la brecha de capital negativo, ya en $5,105 en promedio, explotará, forzando amortizaciones masivas para prestamistas como COF y Ally Financial.
Si la confiabilidad del vehículo continúa mejorando, la tesis del 'préstamo eterno' se mantiene porque la utilidad del activo durante un período de 84 meses justifica el costo total de propiedad en relación con las alternativas de transporte público o viajes compartidos.
"El PTI plano oculta un capital negativo en auge y plazos extendidos que aumentan los riesgos de incumplimiento de préstamos para automóviles en cualquier recesión económica."
El jefe de automóviles de Capital One (COF) promociona la relación pago-ingreso (PTI) plana del 10% desde 2019 como prueba de la resiliencia del consumidor, con el 80% por debajo del umbral del 15%, a pesar de que los pagos medianos aumentaron un 35% a $525/mes y los préstamos promedian 72+ meses. Pero esto oculta el creciente capital negativo (26% de los intercambios usados ($5,105 en promedio, +35% interanual según Edmunds) y el 90% de los préstamos de vehículos nuevos con intercambios a 72+ meses ($7,183 de capital negativo promedio). Los plazos más largos ralentizan el pago del principal, amplificando el riesgo de incumplimiento si la recesión afecta los ingresos o si los precios de los vehículos usados caen un 20-30% a medida que se normalizan los inventarios. El mantenimiento de automóviles más antiguos agrega costos ocultos. La cartera de COF parece estable ahora, pero vulnerable a shocks de segundo orden que otros señalan.
El PTI plano en todos los quintiles de ingresos y la priorización del transporte por parte del consumidor sobre el gasto discrecional sugieren un comportamiento disciplinado, sin un aumento general de la morosidad hasta ahora según los datos de la industria.
"Las relaciones planas de pago-ingreso ocultan un deterioro de la calidad crediticia: el capital negativo es ahora endémico, los plazos de los préstamos se han extendido peligrosamente y el riesgo de incumplimiento se ha desplazado de corto plazo a 48-72 meses, donde la incertidumbre macroeconómica es mayor."
El argumento de Capital One (COF) se basa en una sola métrica: la relación pago-ingreso se mantiene plana en ~10%. Pero esto oculta un deterioro de la calidad crediticia a simple vista. Sí, el 80% de los prestatarios se mantienen por debajo del umbral del 15%, pero esa es una barra baja. El riesgo real: el capital negativo es ahora estructural (26% de los intercambios, frente a las normas históricas), y los plazos más largos (préstamos de 84 meses en el 43% de las financiaciones de vehículos nuevos) significan que el riesgo de incumplimiento está retrasado. Si el desempleo se dispara o los valores de los automóviles usados se desploman, Capital One se enfrenta a una ola de prestatarios en números rojos con un colchón de capital mínimo. El artículo confunde 'pagos asequibles' con 'préstamos saludables', que no son lo mismo.
Capital One puede tener razón en que la estabilidad del pago-ingreso señala un comportamiento racional del consumidor, y los plazos más largos realmente reducen el riesgo de incumplimiento a corto plazo al disminuir la carga mensual; la prueba de estrés real solo llega si las condiciones macroeconómicas se deterioran drásticamente.
"El artículo subestima el riesgo de que los plazos de préstamo más largos y el aumento del capital negativo puedan desatar mayores morosidades y pérdidas crediticias si las condiciones macroeconómicas se deterioran o los valores de los automóviles usados se normalizan."
La visión de Capital One sobre los préstamos para automóviles se basa en una relación pago-ingreso plana a pesar de los precios y tasas de automóviles más altos, con plazos más largos como solución. Eso indica un endeudamiento prudente hoy, pero oculta riesgos extremos: un shock macroeconómico (aumento del desempleo, normalización de los valores de los vehículos usados) podría desencadenar préstamos en números rojos y mayores morosidades a medida que persisten los plazos de 72-84 meses. Los costos de mantenimiento y los ciclos de los vehículos eléctricos agregan más riesgo de propiedad. El artículo se basa en los datos de un solo prestamista y métricas selectivas; la financiación a través de mercados de titulización/ABS y un posible endurecimiento de la suscripción podrían comprimir los márgenes. La aparente resiliencia puede ser frágil en una recesión cíclica.
Si el desempleo se mantiene bajo y la demanda de automóviles sigue siendo firme, los plazos de préstamo extendidos pueden aumentar los ingresos por intereses y reducir las tasas de incumplimiento a corto plazo; los riesgos que el artículo pasa por alto, como renegociaciones, refinanciaciones y la resiliencia del mercado de ABS para automóviles, podrían sostener la rentabilidad más de lo que se piensa.
"La tesis del 'préstamo eterno' no tiene en cuenta la intersección catastrófica del capital negativo y el aumento de los costos de mantenimiento, que obliga al incumplimiento del prestatario incluso sin un shock macroeconómico."
Gemini destaca la utilidad del 'préstamo eterno', pero omite el impacto del aumento de los costos de reparación en la relación 'pago-ingreso'. Incluso si el préstamo es asequible, el costo total de propiedad (TCO) se está disparando a medida que estos vehículos de 84 meses envejecen. Cuando un prestatario se enfrenta a una reparación de transmisión de $2,000 en un automóvil con $5,000 de capital negativo, deja de pagar el préstamo para financiar la reparación. Esto crea un desencadenante oculto de morosidad independiente del desempleo macroeconómico.
"El capital negativo está elevado pero refleja los picos de 2013 que los prestamistas superaron, con COF mejor posicionado a través de la suscripción y las reservas."
El panel pasa por alto el precedente histórico: el capital negativo alcanzó el 31% de los préstamos en el cuarto trimestre de 2013 (promedio de $4,879 por Experian), con incumplimientos de automóviles que alcanzaron un máximo del 4.5% antes de normalizarse sin catástrofes. La suscripción de IA de COF y las reservas de $2.5 mil millones (un 25% más interanual) proporcionan colchones ausentes entonces. El 26% actual/$5k no es 'explosivo', es cíclico. Prueba real: morosidades de subprime al 9.5% (vs 7% prime).
"El precedente histórico se desmorona cuando la clase de activo en sí (vehículos de combustión interna) se enfrenta a la obsolescencia tecnológica, no solo a la depreciación cíclica."
El precedente histórico de Grok es instructivo pero incompleto. El capital negativo del cuarto trimestre de 2013 ocurrió antes de la pandemia, antes de la transición a los vehículos eléctricos y antes de que los plazos de 84 meses se convirtieran en estándar. La diferencia estructural actual: los vehículos más antiguos al vencimiento del préstamo se enfrentan a un riesgo de obsolescencia de vehículos eléctricos acelerado, no solo a la depreciación. Un automóvil financiado en 2020 en su sexto año no solo está en números rojos, sino que potencialmente está varado. Los costos de reparación que señaló Gemini agravan esto. El aumento del 25% en las reservas de Grok parece adecuado hasta que no lo sea.
"El riesgo extremo en los préstamos para automóviles depende de la financiación y la dinámica de los precios de los vehículos usados (ABS para automóviles), no solo de las reservas."
Grok, me opondría a la visión de 'reservas + precedente de 2013'. El riesgo ahora no es una leve recesión cíclica, sino riesgos extremos de la financiación de ABS para automóviles y la volatilidad de los precios de los vehículos usados, además de la obsolescencia de los vehículos eléctricos. Si los precios de los vehículos usados caen o el desempleo se dispara, los mercados de titulización podrían recalcular, dejando a COF con financiación más ajustada y mayores morosidades, incluso cuando las reservas se retrasan ante el shock macroeconómico. La verdadera bisagra son la financiación y las trayectorias de precios, no solo las reservas.
El consenso del panel es bajista sobre la cartera de préstamos para automóviles de Capital One (COF), advirtiendo sobre riesgos estructurales enmascarados por una relación pago-ingreso estable. Las principales preocupaciones incluyen un capital negativo alto y creciente, plazos de préstamo más largos y posibles shocks por la reversión a la media de los precios de los automóviles usados, picos de desempleo y obsolescencia de los vehículos eléctricos.
Ninguno identificado
Capital negativo alto y creciente, con el 26% de los intercambios y un promedio de $5,105, junto con plazos de préstamo más largos (hasta 84 meses) que retrasan el riesgo de incumplimiento.