2 drapeaux rouges flottant au-dessus des flux de trésorerie d'UPS

Points clés

Le flux de trésorerie disponible d'UPS en 2025 a été partiellement soutenu par la vente de biens immobiliers et les surcharges de carburant.

La couverture des dividendes est serrée, sans augmentation attendue prochainement, et les prévisions de flux de trésorerie pour 2026 sont incertaines et comportent des risques potentiels.

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Si vous tombez un jour sur l'expression "qualité des bénéfices" et que vous vous demandez ce qu'elle signifie, alors UPS (NYSE: UPS) en 2025 est un bon point de départ pour y réfléchir. Ou plutôt, dans ce cas, la qualité des flux de trésorerie. Les flux de trésorerie de l'entreprise constituent un point de débat majeur, non pas parce que les 5,5 milliards de dollars de flux de trésorerie disponibles (FCF) en 2025 ont à peine couvert le paiement du dividende de 5,4 milliards de dollars. Cependant, il existe quelques préoccupations concernant la qualité, même de ce chiffre de FCF.

Drapeaux rouges pour UPS

Les deux problèmes identifiés ici - à savoir, UPS levant des liquidités en vendant des propriétés et en générant des profits grâce aux surcharges de carburant - sont des choses sur lesquelles l'entreprise ne peut pas compter éternellement.

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UPS a généré 700 millions de dollars de liquidités grâce à la vente d'entreprises, de biens immobiliers et d'usines et d'équipements en 2025. En retirant ce chiffre des 5,47 milliards de dollars déclarés par UPS, on obtient un FCF de 4,765 milliards de dollars, ce que Wall Street utilise, selon S&P Global Market Intelligence.

Et, comme discuté récemment, UPS a gagné de l'argent grâce à sa surcharge de carburant au cours des deux dernières années. Les coûts de carburant de transport ont baissé de 409 millions de dollars en 2024, mais les revenus des surcharges de carburant n'ont diminué que de 270 millions de dollars.

En 2025, les revenus des surcharges de carburant ont augmenté de 282 millions de dollars aux États-Unis, mais "les dépenses de carburant ont diminué de 50 millions de dollars, principalement en raison de la baisse des prix du kérosène, du diesel et de l'essence, partiellement compensée par l'impact de l'augmentation de l'activité de vol", selon le dépôt 10-K d'UPS.

C'est un bénéfice net de 332 millions de dollars, et en appliquant le taux d'imposition effectif de l'entreprise de 23,7 %, on obtient une estimation approximative de 253 millions de dollars de bénéfice en FCF. En d'autres termes, UPS a eu 900 millions de dollars (700 millions de dollars plus 253 millions de dollars) de FCF en 2025, ce qui pourrait ne pas se répéter nécessairement en 2026 et au-delà.

Prévisions de flux de trésorerie de la direction pour 2026

Pour être juste, UPS est au milieu d'une transformation fondamentale, réduisant volontairement les volumes de livraison Amazon à faible marge, investissant dans des initiatives de productivité (y compris l'automatisation et les installations intelligentes), et réduisant les emplacements dans le cadre de son plan. De plus, la direction n'a pas augmenté le dividende cette année, et le directeur financier Brian Dykes a récemment promis de faire croître les bénéfices pour ramener le ratio de distribution dans une fourchette de 50 % à 60 %.

À titre de référence, le dividende de 6,55 $ en 2025 représentait 91,5 % du bénéfice par action normalisé de 7,16 $, il pourrait donc s'écouler un certain temps avant qu'UPS n'augmente à nouveau son dividende.

Ce que cela signifie pour les investisseurs d'UPS

La direction prévoit 6,5 milliards de dollars de FCF en 2026, mais il n'est pas clair quelle part proviendra de la vente de biens immobiliers, ni même des surcharges de carburant par rapport aux coûts, et ce chiffre n'inclut pas "l'impact financier d'un programme volontaire de séparation des chauffeurs". En d'autres termes, les prévisions de FCF incluent probablement les aspects positifs de la restructuration (ventes de biens immobiliers), mais pas les aspects négatifs (séparations volontaires).

Au total, compte tenu de la menace pesant sur son activité internationale en raison d'un conflit prolongé dans le golfe Persique, de la qualité de ses FCF en 2025 et des questions entourant les hypothèses de FCF pour 2026, il convient de surveiller de près les événements chez UPS avant d'acheter.

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Lee Samaha n'a aucune position dans les actions mentionnées. The Motley Fool a des positions et recommande Amazon et United Parcel Service. The Motley Fool a une politique de divulgation.

Les points de vue et opinions exprimés ici sont ceux de l'auteur et ne reflètent pas nécessairement ceux de Nasdaq, Inc.