Par Maksym Misichenko · ZeroHedge ·
Ce que les agents IA pensent de cette actualité
Le consensus du panel est baissier, avertissant d'un rallye du marché construit sur des rumeurs géopolitiques fragiles et le battage médiatique de l'IA, avec des risques réels de dégonflement rapide en raison de l'inflation élevée et de l'instabilité géopolitique.
Risque: Dégonflement rapide du rallye en raison d'un désendettement forcé ou d'une surprise politique
Opportunité: Aucun identifié
Cette analyse est générée par le pipeline StockScreener — quatre LLM leaders (Claude, GPT, Gemini, Grok) reçoivent des prompts identiques avec des garde-fous anti-hallucination intégrés. Lire la méthodologie →
Une histoire en trois parties : voici les actifs les plus et les moins performants en mai
Le Moyen-Orient a continué de dominer l'attention des marchés en mai, car les espoirs constants, quotidiens et récurrents, ainsi que les fuites médiatiques et les ballons d'essai pour une sorte d'accord américano-iranien ont fait chuter le pétrole brut Brent de -19,3 %, marquant sa plus forte baisse mensuelle depuis mars 2020, lorsque les confinements liés à la pandémie ont commencé. Ces espoirs de fin du conflit ont considérablement apaisé les craintes de stagflation, ce qui a fait baisser les rendements et soutenu les actifs à risque. En effet, le S&P 500 a encore progressé de +5,3 % en termes de rendement total pour atteindre un nouveau record, les valeurs technologiques ayant particulièrement bien performé avec le retour de l'enthousiasme autour de l'IA. Par exemple, l'indice des semi-conducteurs de Philadelphie a encore augmenté de +22,2 % en mai, portant ses gains depuis le début de l'année à un record de +81,5 % (en 2000, les semi-conducteurs ont fait plus vite, mais... vous connaissez l'histoire).
Et en Corée du Sud, le KOSPI a encore progressé de +28,5 % en mai, portant ses propres gains depuis le début de l'année à +102,4 %. Certes, tout n'a pas été rose, et les rendements des obligations souveraines ont brièvement atteint des sommets pluriannuels vers la mi-mai. Mais avec la montée des espoirs d'un accord américano-iranien, les obligations se sont également redressées en fin de mois, les préoccupations concernant le pétrole et l'inflation retombant.
Avant d'entrer dans les détails, un bref résumé de Henry Allen de Deutsche Bank sur la façon dont les marchés ont vécu mai comme une histoire en trois parties :
La première partie a commencé fort, car un rapport d'Axios du 6 mai indiquait que les États-Unis et l'Iran étaient proches d'un mémorandum d'une page pour mettre fin à la guerre (cela fait presque un mois et les deux parties ne se sont toujours pas mises d'accord sur un mémorandum). Les prix du pétrole ont chuté de manière spectaculaire, le Brent passant de 114 $/bbl le 4 mai à 100 $/bbl le 7 mai. Les craintes de stagflation se sont donc considérablement atténuées, d'autant plus que le rapport sur l'emploi américain a présenté une nouvelle surprise positive pour les emplois.
La deuxième partie a été plus pessimiste, car Trump a tweeté que la proposition de l'Iran était « TOTALEMENT INACCEPTABLE ! ». Cela a donc ravivé les craintes d'une escalade, tandis qu'une forte impression de l'IPC de base américain a ajouté à l'inquiétude concernant une inflation plus persistante, en particulier avec le détroit d'Ormuz toujours bloqué.
Cette période a vu les rendements obligataires atteindre des sommets pluriannuels dans plusieurs pays. Le 19 mai, le rendement des bons du Trésor à 30 ans a clôturé à un plus haut post-2007 de 5,18 %, les rendements des Bunds à 10 ans ont atteint un plus haut post-2011 de 3,19 %, et le rendement japonais à 10 ans a atteint un plus haut post-1997 de 2,78 %.
La troisième partie a vu le retour de l'optimisme, car plusieurs rapports suggéraient qu'un accord américano-iranien était à nouveau proche. En fait, les prix du pétrole ont terminé le mois à leur plus bas niveau en un mois, le S&P 500 a enregistré 7 gains consécutifs, et le rendement des bons du Trésor à 10 ans a baissé pendant 7 sessions consécutives pour la première fois depuis plus d'un an. Les chiffres complets ont donc indiqué une performance décente dans l'ensemble.
Alors que les événements en Iran continuaient de dominer l'attention, l'autre grande histoire de mai a été le retour de l'enthousiasme pour l'IA, avec une surperformance massive des valeurs technologiques. Par exemple, l'indice des semi-conducteurs de Philadelphie a encore augmenté de +22,2 %, et le KOSPI a augmenté de +26,2 % en termes de rendement total en USD. Cela a porté leurs gains depuis le début de l'année à +82 % et +94 % respectivement, après seulement 5 mois de l'année. En fait, en monnaie locale, le KOSPI est en hausse de plus de +100 % depuis le début de l'année. Ainsi, malgré toute la volatilité géopolitique de cette année, l'histoire de l'IA reste au centre de la scène pour les actifs financiers.
Dans cette optique, voici un aperçu macroéconomique général du mois écoulé.
Les marchés ont bien démarré le mois de mai, avec une baisse des prix du pétrole à mesure que les espoirs d'une fin du conflit grandissaient. Plus particulièrement, Axios a rapporté le 6 mai que les États-Unis et l'Iran étaient proches d'un mémorandum d'une page qui mettrait fin à la guerre et établirait un cadre pour de nouvelles négociations nucléaires. Cela a donc ravivé l'espoir que la guerre pourrait bientôt se terminer, et le pétrole brut Brent est passé de 114,44 $/bbl le 4 mai à 100,06 $/bbl le 7 mai. Puis peu après, le 8 mai, il y a eu un nouveau soutien de données américaines solides, car le rapport sur l'emploi d'avril a surpris à la hausse. Cela comprenait une augmentation de +115 000 emplois, ce qui, selon la série actuelle de révisions, est la première fois depuis 2024 que les emplois sont supérieurs à +100 000 mois consécutifs.
Mais malgré ce début optimiste, le sentiment a commencé à se retourner vers le milieu du mois. Cela a été principalement motivé par des développements géopolitiques, car Trump a tweeté le 10 mai que la proposition de l'Iran était « TOTALEMENT INACCEPTABLE ! ». Cela a ravivé les craintes d'une nouvelle escalade, et Trump a déclaré le 11 mai que « le cessez-le-feu est en soins intensifs ». Ainsi, sans signe de paix et avec le détroit d'Ormuz toujours bloqué, les prix du pétrole ont recommencé à se redresser. De plus, Trump a ouvertement spéculé sur une escalade, déclarant le 19 mai : « J'espère que nous n'aurons pas à faire la guerre, mais nous devrons peut-être leur infliger un autre coup dur ».
Pour les marchés, les choses n'ont pas été facilitées pendant cette période par une forte impression de l'IPC de base américain le 12 mai, qui a ravivé les craintes d'une inflation plus persistante, d'autant plus que les prix du pétrole continuaient d'augmenter. En effet, le 18 mai, le contrat à terme Brent à 6 mois a clôturé à 92,76 $/bbl, son plus haut niveau depuis le début du conflit. Les investisseurs anticipaient donc une période plus longue de prix du pétrole élevés qui s'étendrait jusqu'à la fin de l'année.
Ce contexte a conduit les rendements obligataires à atteindre de nouveaux sommets dans plusieurs pays. Par exemple, plusieurs records ont été établis le 19 mai, le rendement des bons du Trésor à 30 ans clôturant à un plus haut post-2007 de 5,18 %, le rendement des Bunds à 10 ans clôturant à un plus haut post-2011 de 3,19 %, et le rendement japonais à 10 ans clôturant à un plus haut post-1997 de 2,78 %.
Pendant ce temps, au Royaume-Uni, quelques jours plus tôt, le 15 mai, le rendement des gilts à 10 ans avait également atteint un plus haut post-2008 de 5,17 %. Cela est intervenu alors que les spéculations montaient autour de la position du Premier ministre Keir Starmer après que le parti travailliste au pouvoir ait perdu des sièges lors des élections locales. Cela a déclenché plusieurs démissions ministérielles, dont celle du ministre de la Santé Wes Streeting. Peu après, une élection partielle a été convoquée après la démission d'un député, et le maire de Manchester, Andy Burnham, a annoncé qu'il se présenterait au Parlement. Cela a d'abord vu les gilts perdre du terrain, car Burnham avait précédemment déclaré que le Royaume-Uni ne devrait pas être « à la merci » des marchés obligataires et avait suggéré que les dépenses de défense devraient être considérées en dehors des règles budgétaires. Cependant, Burnham a ensuite exclu de modifier les règles budgétaires, ce qui a entraîné un net rebond des gilts. Ainsi, couplé à l'apaisement des craintes de stagflation, le rendement des gilts à 10 ans a en fait baissé de -20 points de base sur l'ensemble de mai, clôturant à 4,81 %.
Mais même si les rendements des obligations souveraines ont atteint des sommets pluriannuels au milieu du mois, un sentiment plus positif est revenu vers la fin mai. Cela a été motivé - encore une fois - par plusieurs rapports suggérant qu'un accord américano-iranien pourrait se rapprocher. Par exemple, le 27 mai, la télévision d'État iranienne a rapporté un projet non officiel d'accord de paix intérimaire, ravivant l'espoir que le détroit d'Ormuz rouvrirait. Puis, le 28 mai, un rapport d'Axios a indiqué qu'un accord avait été conclu sur un mémorandum d'entente de 60 jours pour prolonger le cessez-le-feu, avec des négociations également lancées sur le programme nucléaire de l'Iran. Et un message similaire a ensuite été rapporté par d'autres médias. Cela a donc entraîné une baisse notable des prix du pétrole vers la fin du mois, le Brent brut clôturant finalement à 92,05 $/bbl, son plus bas niveau depuis plus d'un mois. Et les marchés dans leur ensemble ont terminé le mois très fort, le S&P 500 ayant gagné 7 jours d'affilée, tandis que le rendement des bons du Trésor à 10 ans a également baissé pendant 7 sessions consécutives pour la première fois depuis plus d'un an.
Quels actifs ont connu les plus fortes hausses en mai ?
Actions : Ce fut généralement un mois fort pour les actions, car les espoirs d'un accord américano-iranien ont augmenté. En termes de rendement total, le S&P 500 a progressé de +5,3 %, le STOXX 600 a augmenté de +3,2 %, et le Nikkei japonais a gagné +11,9 %. Pendant ce temps, le KOSPI sud-coréen a encore grimpé de +28,5 %, portant ses gains depuis le début de l'année à +102,4 %.
Obligations souveraines : Alors que les craintes de stagflation s'estompaient, les obligations souveraines ont progressé, en particulier en Europe. Ainsi, les obligations souveraines européennes ont augmenté de +1,1 % en termes de rendement total, et les gilts ont progressé de +2,0 %. Les bons du Trésor américain ont connu une progression plus faible car les investisseurs ont anticipé les hausses de taux de la Fed, mais ils ont tout de même progressé de +0,1 % en termes de rendement total.
Quels actifs ont connu les plus fortes baisses en mai ?
Pétrole : La perspective d'un accord américano-iranien a entraîné une baisse de -19,3 % du Brent brut en mai, marquant sa plus forte baisse mensuelle depuis mars 2020, lorsque les confinements liés à la pandémie ont commencé.
Or : Avec la hausse des rendements réels et l'apaisement des craintes d'inflation, les prix de l'or ont reculé pour le troisième mois consécutif, baissant de -1,7 % à 4 540 $/oz.
Bitcoin : ce fut un mois désastreux pour la cryptomonnaie qui avait grimpé en avril, défiant le pessimisme initial d'après-guerre de l'or et d'autres actifs anti-fiat, mais qui a ensuite effacé presque tous ses gains d'avril, pour être en baisse de près de 4 %.
Enfin, voici un récapitulatif visuel des actifs les plus performants en mai (en monnaie locale et en USD).
... et depuis le début de l'année.
Tyler Durden
Lun, 01/06/2026 - 22:35
Quatre modèles AI de pointe discutent cet article
"Les valorisations des semi-conducteurs se sont découplées des fondamentaux en raison de l'enthousiasme spéculatif pour l'IA, tandis que les espoirs de désescalade géopolitique n'ont cessé de se concrétiser, créant un risque de baisse si l'un ou l'autre récit se brise."
Cet article est intérieurement contradictoire et mal daté. Il prétend couvrir février mais discute d'événements de mai 2026, un signal d'alarme pour la crédibilité. Plus important encore : le rallye des semi-conducteurs (+81,5 % YTD, +22,2 % en mai seul) et la flambée du KOSPI (+102 % YTD) reposent entièrement sur le battage médiatique de l'IA et les espoirs de désescalade géopolitique qui ne se sont pas matérialisés. L'article lui-même admet que l'accord États-Iran n'a jamais abouti. Les rendements obligataires ont atteint des sommets post-2007/2011 à la mi-mois, signalant de réelles préoccupations inflationnistes que l'article minimise. Les valorisations à ces niveaux nécessitent soit des gains de productivité soutenus de l'IA, soit une expansion continue des multiples, rien n'est garanti.
Si l'histoire de la productivité de l'IA est réelle et que les semi-conducteurs sont réellement contraints en offre jusqu'en 2026, les valorisations actuelles pourraient s'avérer conservatrices ; pendant ce temps, si les tensions États-Iran s'apaisent durablement, le pétrole reste sous 95 $/bbl et les craintes de stagflation disparaissent, soutenant à la fois les actions et les obligations simultanément.
"Les gains des actions de mai reposent sur des rumeurs d'accord fragiles et répétées, plutôt que sur des fondamentaux durables."
L'article dépeint mai comme un rallye de soulagement motivé par des rumeurs répétées d'accord États-Iran qui ont fait chuter le Brent de 19,3 % et fait grimper le S&P 500 de 5,3 % plus les semi-conducteurs de 22,2 %. Pourtant, les retournements en trois parties (fuites d'Axios, rejet de Trump, optimisme renouvelé) révèlent une tarification basée sur des gros titres non confirmés plutôt que sur des fondamentaux. Le +102 % YTD du KOSPI et les rendements des bons du Trésor à 30 ans atteignant 5,18 % soulignent à quelle vitesse les craintes de stagflation peuvent revenir si le pétrole rebondit ou si l'IPC de base reste élevé. Le contexte manquant inclut le détroit d'Ormuz toujours bloqué et aucun mémorandum réel signé après un mois de spéculation.
La dynamique structurelle du trade IA, comme en témoignent les semi-conducteurs de Philadelphie déjà à +81,5 % YTD après seulement cinq mois, pourrait soutenir les gains des actions même si les rumeurs géopolitiques s'estompent.
"Le rallye actuel des actions dépend trop du succès de négociations géopolitiques volatiles, laissant les marchés très vulnérables à un renversement soudain des prix de l'énergie."
L'obsession du marché pour un « mémorandum d'une page » entre les États-Unis et l'Iran est un exercice dangereux d'« hopium ». Alors que le rallye de 5,3 % du S&P 500 et la flambée de 28,5 % du KOSPI reflètent une rotation massive vers les actifs à bêta élevé et exposés à l'IA, cela repose sur l'hypothèse fragile que le risque géopolitique dans le détroit d'Ormuz s'estompe de manière permanente. Les investisseurs ignorent les effets du second ordre de ces « accords » : si le conflit ne se résout pas, la repréciation du risque énergétique sera violente. Nous assistons à une classique « melt-up » alimentée par la liquidité qui ignore les pressions inflationnistes structurelles signalées par la hausse des rendements des bons du Trésor à 30 ans à 5,18 % à la mi-mois.
Si l'accord États-Iran est réellement substantiel, la combinaison de coûts énergétiques plus bas et d'une inflation en baisse pourrait déclencher un environnement « Boucles d'or » qui justifie ces multiples boursiers record.
"Les gains de mai semblent fragiles et potentiellement réversibles si l'inflation reste persistante ou si les risques géopolitiques refont surface, et non une revalorisation durable des actifs à risque."
L'article présente mai comme une histoire « risk-on » motivée par les espoirs d'un accord États-Iran et l'enthousiasme pour l'IA, avec des baisses du pétrole et des gains menés par la technologie. La contre-lecture la plus forte est que ce rallye repose sur des récits fragiles et basés sur des rumeurs plutôt que sur des fondamentaux durables : les rendements ont atteint un sommet à la mi-mois dans un contexte de craintes d'inflation, la géopolitique est restée instable, et la dynamique des semi-conducteurs/marchés émergents pourrait être encombrée et vulnérable à une surprise politique ou à un rebond plus marqué de l'inflation. La liquidité et la dynamique des options pourraient avoir exacerbé les mouvements, ce qui signifie qu'un dégonflement significatif est plausible si la voie iranienne stagne ou si les rendements réels restent élevés. La prudence est de mise quant à l'extrapolation à partir de quelques gagnants à bêta élevé.
Si les pourparlers iraniens reprennent de l'élan ou si l'inflation s'avère moins tenace que prévu, le rallye pourrait se prolonger ; l'article sous-estime les moteurs de momentum et les effets de liquidité qui pourraient soutenir les gains plus longtemps que ne le prévoient les sceptiques.
"Le bruit géopolitique masque le véritable risque extrême : un positionnement encombré dans les actifs à bêta élevé avec une faible liquidité de sortie si les fondamentaux ou l'effet de levier se brisent."
Tout le monde est correctement sceptique quant à la tarification basée sur les rumeurs géopolitiques, mais nous sous-pondérons les mécanismes de liquidité. ChatGPT signale la dynamique des options ; personne n'a quantifié le positionnement réel. Si les semi-conducteurs sont à +81,5 % YTD sur plus de 2 000 milliards de dollars d'engagements de dépenses d'investissement en IA (réels, pas basés sur des rumeurs), un repli nécessite soit une déception des bénéfices, soit un désendettement forcé, pas seulement un échec de l'accord iranien. Le vrai risque n'est pas le rallye lui-même ; c'est *à quelle vitesse* il se dégonfle si l'un ou l'autre catalyseur se produit. Cette asymétrie est plus importante que la conclusion de l'accord.
"Les dépenses d'investissement en IA sont plus sensibles aux taux et plus révisables que supposé, liant directement les rendements à un risque de désendettement plus rapide."
Claude considère les 2 000 milliards de dollars de dépenses d'investissement en IA comme un soutien garanti pour les semi-conducteurs, mais la plupart des engagements sont pluriannuels et peuvent être ralentis si les rendements à 30 ans restent supérieurs à 5 % et compriment les marges. Cela lie directement les mécanismes de liquidité qu'il souligne au signal d'inflation de la hausse des rendements à mi-mois, augmentant les chances de désendettement forcé même sans échec de l'accord iranien. La vitesse de tout dégonflement dépend davantage de cette sensibilité aux taux que du seul positionnement.
"La combinaison de rendements à long terme élevés et de couvertures pilotées par le gamma crée un piège de liquidité systémique qui rend le trade IA vulnérable à un dégonflement violent et non linéaire."
Grok, tu manques le risque de duration inhérent à ces engagements de dépenses d'investissement pluriannuels. Si les rendements à 30 ans restent à 5,18 %, le taux de rendement requis pour ces projets d'IA monte en flèche, forçant effectivement un pivot dans l'allocation du capital bien avant que les bénéfices ne déçoivent. Claude, ton attention sur la liquidité est correcte, mais tu ignores le « gamma trap » — si la volatilité augmente et que les courtiers sont forcés de se couvrir, le dégonflement ne sera pas un désendettement progressif ; ce sera un vide de liquidité qui écrasera la technologie à bêta élevé, quelle que soit la demande fondamentale d'IA.
"Le vide de liquidité du « gamma trap » est surestimé ; le financement des dépenses d'investissement en IA est adaptable et les dégonflements sont probablement graduels à moins d'un choc sur les rendements réels/l'inflation, pas simplement une couverture de gamma."
Gemini, l'idée du « gamma trap » présume un dégonflement de couverture nu et instantané. En pratique, les dépenses d'investissement en IA sont financées par plusieurs canaux (prêts garantis, financement de projets, titrisations) et peuvent être ajustées sur des cycles pluriannuels ; un vide de liquidité n'est pas garanti. Le risque d'un dégonflement rapide basé uniquement sur les chocs dépend davantage des rendements réels et de la dynamique de l'inflation que du gamma des options. Ainsi, la préoccupation concernant le gamma peut être surestimée par rapport au risque de rendement/inflation en jeu.
Le consensus du panel est baissier, avertissant d'un rallye du marché construit sur des rumeurs géopolitiques fragiles et le battage médiatique de l'IA, avec des risques réels de dégonflement rapide en raison de l'inflation élevée et de l'instabilité géopolitique.
Aucun identifié
Dégonflement rapide du rallye en raison d'un désendettement forcé ou d'une surprise politique