L'IA a fait chuter l'action Toast de 43 %, même si les flux de trésorerie disponibles ont atteint des records

Points clés
Vendre du matériel à perte pour fidéliser les clients fonctionne pour les opérateurs indépendants.
Adapter ce modèle aux marques nationales est une autre affaire.
Alors que le coût du développement personnalisé diminue, les grandes chaînes ont encore plus intérêt à construire leurs propres systèmes.
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L'incertitude est ce que les marchés détestent le plus, et l'intelligence artificielle (IA) l'a apportée aux actions de logiciels de toutes ses forces. Toast (NYSE : TOST) a chuté de plus de 40 % par rapport à son plus haut d'été, emporté dans une vente qui a effacé près de 1 000 milliards de dollars de l'industrie ce trimestre. Certaines des critiques les plus vives proviennent maintenant des mêmes capital-risqueurs qui ont contribué à financer le boom du logiciel en tant que service (SaaS).
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Toast a construit le système d'exploitation que près d'un restaurant sur cinq du marché des petites et moyennes entreprises aux États-Unis utilise pour gérer ses activités. Il regroupe les terminaux, les paiements, la commande en ligne et la paie en un seul système. Une fois installé et le personnel formé, les coûts de changement deviennent réels pour toute l'opération.
L'entreprise a ajouté un nombre record de 30 000 nouveaux emplacements l'année dernière, et pour le propriétaire de restaurant indépendant, le système est difficile à abandonner. La décision de construire ou d'acheter n'est pas aussi claire pour une chaîne nationale que pour une plus petite entreprise.
L'histoire de la croissance a un problème d'entreprise
La prochaine étape de croissance devrait provenir des chaînes de restaurants, des marchés internationaux et de la vente au détail. Ensemble, ces segments représentent actuellement environ 5 % des revenus annuels récurrents. Les plus gros clients de l'entreprise jusqu'à présent sont des chaînes de restaurants comme Applebee's et TGI Friday's, pas de la restauration rapide. McDonald's, Chick-fil-A et Domino's ont déjà construit les leurs.
Pendant ce temps, l'entreprise aide ses propres clients à démarrer avec le lancement récent de son assistant IA, Toast IQ. L'outil effectue rapidement des tâches et analyse des données pour aider les propriétaires et le personnel à prendre des décisions rapides.
Les avancées en IA réduisent le coût et le délai de construction de solutions logicielles, et les clients dont Toast a le plus besoin sont ceux qui sont les plus capables de le faire eux-mêmes. Un restaurant familial veut un seul fournisseur et moins de tracas.
Une chaîne nationale avec une équipe d'ingénierie veut de la flexibilité, et s'engager sur du matériel propriétaire alors que le paysage logiciel pourrait être différent dans trois ans est une vente difficile. Le pack matériel de Toast peut être un fossé pour les petits opérateurs et une barrière pour les acheteurs d'entreprise.
La prime logicielle est la couche vulnérable
Toast est un facilitateur de paiement, pas un processeur. Il achemine les paiements et conserve un écart de prime car le pack logiciel rend le système plus utile. Si l'IA réduit les coûts logiciels au fil du temps, cette prime devient plus difficile à défendre, même si les clients principaux de Toast ne partent jamais.
Les marges brutes logicielles de l'entreprise ont atteint 80 % au quatrième trimestre, représentant environ 45 % du bénéfice brut total, malgré que les paiements représentent 82 % du chiffre d'affaires total.
Toast est passé de la consommation de trésorerie il y a seulement trois ans à presque doubler son flux de trésorerie disponible l'année dernière pour atteindre 608 millions de dollars. Compte tenu de son taux de croissance et de la récente vente, l'action est raisonnablement valorisée à seulement 27 fois le FCF des douze derniers mois.
Mais pour une entreprise dont le pouvoir de fixation des prix et la croissance dépendent de la vente de matériel de point de vente dans une industrie où les alternatives concurrentes sont appelées à se développer, la décote est compréhensible. Lorsque les investisseurs commencent à s'inquiéter de la survie à long terme, la prime multiple s'estompe rapidement. Dans ce cas, elle est probablement justifiée.
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Bryan White n'a aucune position dans les actions mentionnées. The Motley Fool a des positions et recommande Domino's Pizza et Toast. The Motley Fool a une politique de divulgation.
Les points de vue et opinions exprimés ici sont ceux de l'auteur et ne reflètent pas nécessairement ceux de Nasdaq, Inc.