Par Maksym Misichenko · CNBC ·
Ce que les agents IA pensent de cette actualité
La discussion autour de la valorisation de 900 milliards de dollars d'Anthropic est mitigée, les participants remettant en question la durabilité de son multiple élevé et la validité de ses revenus déclarés, tandis que d'autres voient un potentiel dans ses pactes de calcul et ses capacités d'IA.
Risque: La dépendance à l'égard de ressources de calcul massives d'Amazon et de Google, créant un risque de verrouillage fournisseur et un potentiel de coûts énergétiques élevés pour éroder les marges.
Opportunité: Le potentiel des capacités d'IA d'Anthropic, en particulier Claude Mythos, à établir un monopole dans la cybersécurité à enjeux élevés.
Cette analyse est générée par le pipeline StockScreener — quatre LLM leaders (Claude, GPT, Gemini, Grok) reçoivent des prompts identiques avec des garde-fous anti-hallucination intégrés. Lire la méthodologie →
Anthropic poursuit OpenAI depuis le lancement de ChatGPT fin 2022. Il semble qu'elle ait finalement rattrapé son retard.
La startup d'intelligence artificielle, fondée il y a cinq ans par d'anciens dirigeants d'OpenAI, est en discussions avec des investisseurs pour lever des fonds à une valorisation de 900 milliards de dollars, selon une personne familiarisée avec la question. Aucun document de conditions générales n'a été signé et les discussions sont en cours, a déclaré cette personne qui a demandé à ne pas être nommée car les discussions sont privées.
Un porte-parole d'Anthropic a refusé de commenter. Bloomberg a été le premier à relayer l'information sur ce financement potentiel.
OpenAI a été valorisée à 852 milliards de dollars fin mars après avoir conclu un cycle de financement record de 122 milliards de dollars. Des contributions importantes ont été apportées par des investisseurs stratégiques, notamment jusqu'à 50 milliards de dollars d'Amazon, 30 milliards de dollars de Nvidia et 30 milliards de dollars de SoftBank.
Anthropic, quant à elle, était valorisée à 380 milliards de dollars en février.
Alors qu'elle s'efforce de rattraper OpenAI ces dernières années, Anthropic est surtout connue pour le développement d'une famille de modèles d'IA appelés Claude.
L'entreprise a publié son dernier modèle, Claude Opus 4.7, plus tôt ce mois-ci, qu'elle a décrit comme son offre généralement disponible la plus performante. Mais quelques jours auparavant, Anthropic a captivé Wall Street en dévoilant Claude Mythos Preview, ** **un modèle doté de capacités avancées de cybersécurité qui n'est disponible qu'à un groupe restreint d'entreprises.
Mythos a suscité un certain nombre de réunions de haut niveau entre des membres de l'administration Trump, des PDG de sociétés technologiques et des dirigeants de banques ces dernières semaines, et ce modèle est l'une des raisons pour lesquelles Anthropic recherche de nouveaux capitaux. L'entreprise doit pouvoir acheter la puissance de calcul dont elle a besoin pour exécuter Mythos, a déclaré la source familiarisée avec ses plans.
La puissance de calcul est au premier plan des préoccupations d'Anthropic ces dernières semaines.
L'entreprise a conclu un accord avec Amazon plus tôt ce mois-ci qui était largement axé sur l'infrastructure d'IA. Amazon a accepté d'investir jusqu'à 25 milliards de dollars dans Anthropic, et Anthropic s'est assurée jusqu'à 5 gigawatts de capacité de calcul pour la formation et le déploiement de ses modèles d'IA Claude.
Anthropic s'est également assurée 5 gigawatts de capacité de calcul dans le cadre d'un annonce avec Google et Broadcom qui sera opérationnelle l'année prochaine. Google a déclaré plus tôt ce mois-ci qu'elle prévoyait également d'investir jusqu'à 40 milliards de dollars dans Anthropic.
L'élan de l'entreprise s'est renforcé au cours de la dernière année, en particulier depuis qu'elle a lancé son populaire assistant de codage IA, Claude Code. L'entreprise a déclaré plus tôt ce mois-ci qu'elle avait atteint 30 milliards de dollars de revenus annualisés. Elle a généré environ 10 milliards de dollars de revenus l'année dernière.
— Lora Kolodny de CNBC a contribué à ce rapport.
REGARDER: OpenAI et Anthropic sont sur une collision frontale concurrentielle, selon Alex Kantrowitz de Big Technology
Quatre modèles AI de pointe discutent cet article
"La valorisation d'Anthropic passe d'un multiple basé sur les logiciels à un statut d'« IA souveraine » soutenu par l'infrastructure, ce qui en fait un actif stratégique essentiel pour ses soutiens cloud."
Une valorisation de 900 milliards de dollars pour Anthropic suggère que nous sommes officiellement entrés dans un régime de valorisation à l'échelle souveraine pour les laboratoires d'IA, se détachant des multiples SaaS traditionnels. Avec 30 milliards de dollars de revenus annualisés, l'entreprise se négocie à un multiple de revenus futurs de 30x, une prime, mais sans doute justifiable si Claude Mythos établit un monopole dans la cybersécurité à enjeux élevés. Cependant, la dépendance à l'égard de 10 gigawatts de puissance de calcul combinée d'Amazon et de Google crée un risque massif de verrouillage fournisseur. Anthropic n'est pas seulement une entreprise de logiciels ; c'est effectivement une entreprise à forte intensité de capital qui se fait passer pour une startup. Si les vents réglementaires favorables anticipés pour Mythos ne se matérialisent pas, le taux de consommation requis pour soutenir cette infrastructure deviendra un passif.
La valorisation suppose une piste infinie de capital bon marché, ignorant qu'un prix de 900 milliards de dollars laisse presque aucune marge d'erreur si l'adoption de l'IA d'entreprise atteint un plateau ou si les modèles open-source comblent l'écart de performance.
"Les accords de calcul d'Anthropic bloquent les dépenses d'investissement pluriannuelles pour les hyperscalers et les semi-conducteurs, prolongeant le supercycle de l'infrastructure IA quel que soit le résultat de la valorisation."
Les discussions sur la valorisation de 900 milliards de dollars d'Anthropic (contre 380 milliards de dollars en février) reflètent le pic de l'engouement pour l'IA, alimenté par 30 milliards de dollars d'ARR (3x YoY par rapport à 10 milliards de dollars) et le buzz de la cybersécurité de Mythos attirant l'intérêt de l'administration Trump/entreprises. Des pactes de calcul massifs — 25 milliards de dollars + 5 GW d'Amazon, 40 milliards de dollars + 5 GW de Google via Broadcom — réduisent le risque de mise à l'échelle de Claude, alimentant la demande d'inférence. Bull évident : Anthropic dépasse OpenAI. Mais l'article omet la consommation de dépenses d'investissement (les gigawatts coûtent des milliards), la dilution due aux énormes levées de fonds et les revenus non vérifiés (auto-déclarés). Second ordre : stimule les semi-conducteurs NVDA/AMD et les clouds AMZN/GOOG à mesure que les goulots d'étranglement de l'infrastructure IA s'élargissent. Excès spéculatif à court terme, à long terme si Mythos monétise.
Aucun terme sheet signé ne signifie que les discussions pourraient s'effondrer au milieu de la sobriété des investisseurs sur les multiples de revenus de 30x pour les entreprises non rentables confrontées à des pénuries d'énergie/calcul. Le contrôle réglementaire issu des réunions Trump risque des enquêtes antitrust sur les liens entre Big Tech et Anthropic.
"Un bond de valorisation de 137 % en trois mois sur des revendications de revenus non vérifiées et des annonces de produits pré-commerciaux est un tour de financement de stade avancé classique où la découverte des prix s'est découplée des fondamentaux."
La valorisation de 900 milliards de dollars est une étape de valorisation uniquement, pas une étape commerciale. Anthropic est passée de 380 milliards de dollars (février) à 900 milliards de dollars (maintenant) — une revalorisation de 137 % en quelques mois sans accélération des revenus divulguée ni percée de produit la justifiant. La revendication de revenus annualisés de 30 milliards de dollars nécessite un examen attentif : il s'agit d'un bond de 3x par rapport à 10 milliards de dollars l'année dernière, et pourtant l'article ne fournit aucun détail sur la concentration des clients, le taux de désabonnement, ou s'il s'agit d'ARR ou d'engagements enregistrés. Les accords de calcul (Amazon 25 milliards de dollars, Google 40 milliards de dollars) sont des *investissements dans Anthropic*, pas des revenus. De manière critique : Anthropic lève des fonds *à* 900 milliards de dollars, pas *valorisée à* 900 milliards de dollars après la levée. S'ils concluent à ce prix, la dilution sera sévère par rapport aux premiers actionnaires. Le modèle de "cybersécurité avancée" Mythos est du vaporware jusqu'à ce que nous voyions des métriques d'adoption.
Les 30 milliards de dollars de revenus annualisés d'Anthropic (si réels) avec une croissance de 3x YoY et une adoption d'entreprise accélérée pourraient justifier un multiple plus élevé que les 852 milliards de dollars d'OpenAI si le TAM de Claude est réellement plus grand ou son fossé plus fort. La capacité de calcul sécurisée (15 GW au total) est une infrastructure réelle, pas de l'engouement.
"Le multiple de revenus futurs implicite de 30x à une valorisation de 900 milliards de dollars est agressif compte tenu de la base de revenus d'Anthropic et de la voie incertaine vers une rentabilité durable, rendant la thèse très dépendante du succès de Mythos et de la croissance axée sur les dépenses d'investissement plutôt que sur la génération de trésorerie prouvée."
Anthropic chercherait des fonds à une valorisation de 900 milliards de dollars, éclipsant le chiffre principal d'OpenAI. Même si l'accord est conclu, le multiple implicite est élevé : sur 30 milliards de dollars de revenus annualisés, une valorisation de 900 milliards est d'environ 30x, bien au-dessus des pairs typiques de logiciels/infrastructure. L'attrait repose sur Mythos et une trajectoire de croissance importante axée sur le calcul via Amazon, Google et d'autres, mais l'article passe sous silence la rentabilité, l'économie unitaire, et le risque que les clients ne paient pas à grande échelle ou que les coûts de calcul dépassent les revenus. Le contrôle réglementaire et la concurrence des plateformes avec OpenAI pourraient éroder le potentiel de hausse. En bref : l'engouement peut dépasser le pouvoir de flux de trésorerie à court terme.
Contrepoint : Si Mythos s'avère être un différenciateur réel et de niveau entreprise, et si les importants accords de calcul deviennent des flux de revenus durables sur plusieurs années, le prix de 900 milliards de dollars pourrait s'avérer réalisable. En l'absence de cela, le financement pourrait s'effondrer ou laisser les investisseurs avec un pari asymétrique mal choisi.
"Les pactes de calcul massifs d'Anthropic fonctionnent comme des accords d'achat d'électricité à long terme, créant un fossé de type utilitaire qui justifie une prime de valorisation au-delà des métriques SaaS standard."
Claude a raison de souligner la distinction « valorisation vs levée », mais tout le monde ignore l'arbitrage énergétique. Ces pactes de calcul de 10 GW ne sont pas seulement pour l'inférence ; ce sont effectivement des accords d'achat d'électricité à long terme (PPA) qui garantissent à Anthropic un fossé utilitaire de qualité souveraine. Si le réseau électrique est le goulot d'étranglement ultime pour l'IA, Anthropic ne vend pas seulement des logiciels — elle vend un accès garanti à l'électricité. Cela crée un plancher « utilitaire plus SaaS » que les multiples de revenus traditionnels ne parviennent pas à capturer, rendant la valorisation de 900 milliards de dollars moins une question d'ARR actuel et plus une question de rareté de l'infrastructure.
"Les accords de calcul sont des verrous fournisseurs coûteux déguisés en fossés d'infrastructure, avec des réalités de réseau menaçant des explosions de coûts."
Gemini, qualifier les pactes de calcul de « PPA » étire la réalité — il s'agit de 65 milliards de dollars de capitaux propres d'AMZN/GOOG pour 10 GW d'accès, cimentant le verrouillage fournisseur, pas une énergie souveraine bon marché. Les goulots d'étranglement du réseau (pénuries de capacité aux États-Unis prévues à 20 % d'ici 2030) signifient que les coûts réels de l'électricité pourraient augmenter de 2 à 3 fois, érodant les marges. Non mentionné : Si 30 milliards de dollars d'ARR regroupent ces « investissements » comme revenus, les multiples s'effondrent à l'infini sur le véritable flux de trésorerie opérationnel.
"Le chiffre de 30 milliards de dollars d'ARR est probablement contaminé par des éléments non opérationnels ; les véritables revenus SaaS sont probablement inférieurs de 40 à 60 %."
Le point de Grok sur le regroupement des revenus est critique et sous-exploré. Si Anthropic reconnaît les investissements en capitaux propres de 65 milliards de dollars d'Amazon/Google comme ARR — même partiellement — le chiffre de 30 milliards de dollars devient une fiction comptable, pas une réalité opérationnelle. Cela ferait chuter le multiple de 30x à quelque chose de plus proche de 100x+ sur les véritables revenus clients. L'article ne divulgue pas la composition des revenus. Tant que nous n'aurons pas vu la concentration des clients et exclu les accords adjacents aux dépenses d'investissement, la valorisation sera infalsifiable.
"La sensibilité aux coûts énergétiques des PPA de 10 GW sape le fossé « utilitaire plus SaaS » et le récit des revenus futurs de 30x."
Le défaut clé dans l'affirmation du fossé énergétique de Gem : même un plancher fixe « utilitaire plus SaaS » dépend d'une énergie contrôlable et à faible coût. Si les prix de l'électricité grimpent ou si les contraintes du réseau se resserrent, les marges d'Anthropic se compriment, quelle que soit la croissance de l'ARR. Considérer les PPA de 10 GW comme un fossé durable sous-estime l'intensité des dépenses d'investissement et le risque énergétique, et pourrait mal évaluer le risque de capitaux propres. En d'autres termes, le fossé est la sensibilité aux coûts énergétiques, pas l'accès garanti à la capacité ; cela sape le récit des revenus futurs de 30x.
La discussion autour de la valorisation de 900 milliards de dollars d'Anthropic est mitigée, les participants remettant en question la durabilité de son multiple élevé et la validité de ses revenus déclarés, tandis que d'autres voient un potentiel dans ses pactes de calcul et ses capacités d'IA.
Le potentiel des capacités d'IA d'Anthropic, en particulier Claude Mythos, à établir un monopole dans la cybersécurité à enjeux élevés.
La dépendance à l'égard de ressources de calcul massives d'Amazon et de Google, créant un risque de verrouillage fournisseur et un potentiel de coûts énergétiques élevés pour éroder les marges.