Apollo Private Credit Fund Est Le Dernier À Bloquer Ses Investisseurs Alors Que Le Fonds KKR Est Déclassé Par Moody's

Apollo Private Credit Fund Est Le Dernier À Bloquer Ses Investisseurs Alors Que Le Fonds KKR Est Déclassé Par Moody's

Dans le contexte de la fragmentation continue de l'industrie du crédit privé, qui, après avoir connu des années de croissance stable et à effet de levier (et lorsqu'elle a manqué de "greater fools" institutionnels, elle a visé plus bas, vers les HNWI et les particuliers), a finalement heurté un mur grâce à la SaaSpocalypse inspirée par Claude, qui a entraîné une augmentation historique des demandes de rachat parmi les plus grands (et certainement les plus petits) noms de l'industrie, la semaine dernière, nous avons indiqué que les fonds de dette gérés par des sociétés puissantes, dont Blackstone, BlackRock, Cliffwater, Morgan Stanley et Monroe Capital, ont accepté de n'honorer que 70 % des 10,1 milliards de dollars de demandes de rachat auxquelles ils ont été confrontés, selon les calculs du FT, alors que fonds après fonds bloquent leurs investisseurs.

Nous avons également indiqué que le nombre de rachats et de blocages devrait augmenter au cours des prochaines semaines, alors que les fonds gérés par Ares Management, Apollo Global, Blue Owl, Oaktree et Goldman Sachs font le compte du nombre d'investisseurs qui se dirigent vers la sortie, comme discuté ici.

Selon le tableau ci-dessus, le fonds de crédit privé d'Apollo, APODS, était censé déclarer ses sorties du T1 début mai. Cependant, la flambée des rachats a été telle que le géant du private equity a décidé de ne pas attendre aussi longtemps, et selon Bloomberg, Apollo Global Management a rejoint un nombre croissant de ses pairs en bloquant les rachats de l'un de ses plus grands fonds de crédit privé non cotés pour les investisseurs particuliers, devenant ainsi le dernier gestionnaire d'actifs alternatifs à être submergé par une vague de telles demandes.

La société de développement commercial de 25 milliards de dollars, Apollo Debt Solutions (APODS), a plafonné les retraits à 5 % des actions en circulation lundi après que les clients ont cherché à racheter 11,2 %, selon une lettre aux actionnaires consultée par Bloomberg, bloquant ainsi plus de la moitié des demandes de rachat.

"Les périodes de complexité et d'incertitude peuvent créer certaines des opportunités d'investissement les plus attrayantes, mais seulement pour ceux qui ont la flexibilité d'agir de manière décisive", a déclaré la société, ajoutant que "bien que le marché ait re-prixé le risque, les fondamentaux des emprunteurs sous-jacents du fonds restent solides."

La société prévoit que les rachats accordés représenteront environ 730 millions de dollars de sorties brutes pour le premier trimestre, compensant les quelque 724 millions de dollars d'entrées pour la période. Apollo Debt Solutions a constitué ses réserves au cours du dernier mois, doublant la taille d'une ligne de crédit à 1 milliard de dollars et signant une nouvelle facilité de 500 millions de dollars.

Pire encore, Apollo a effectivement pré-bloqué les demandes de rachat du trimestre prochain, indiquant qu'elle a l'intention de maintenir le même plafond le trimestre prochain tout en équilibrant "les intérêts des actionnaires recherchant de la liquidité avec ceux qui choisissent de rester investis", a-t-elle déclaré dans la lettre, notant que les périodes difficiles peuvent bénéficier aux investisseurs à long terme.

Les investisseurs qui se retirent recevant seulement 45 % de leur capital, Apollo Debt Solutions retourne moins d'argent aux clients que certains de ses pairs qui ont plafonné les retraits. Comme nous l'avons signalé précédemment, alors que BlackRock a également plafonné les rachats de son BDC non coté de 26 milliards de dollars à un niveau prédéfini de 5 % plus tôt ce mois-ci, les investisseurs n'avaient "que" demandé 9,3 % de leurs actions. Pendant ce temps, les rachats au prorata du North Haven Private Income Fund de Morgan Stanley ont été accordés à un taux similaire à celui d'Apollo.

Il semble qu'à chaque semaine qui passe, depuis que Blue Owl a déclenché la liquidation du crédit privé il y a un mois, de plus en plus d'investisseurs cherchent à récupérer leur capital... et de plus en plus sont bloqués.

Comme les lecteurs réguliers le savent, bien que les fonds de crédit privé limitent généralement les rachats à 5 % des actions en circulation, la récente ruée vers les rachats bancaires parmi les investisseurs particuliers a mis à l'épreuve la flexibilité des entreprises. Certaines sociétés comme Blackstone ont choisi de dépasser le plafond - et de financer le déficit sur leurs propres fonds - dans l'espoir de calmer la panique des investisseurs et d'arrêter les sorties supplémentaires. Cet effort héroïque a échoué après que les pairs de Blackstone comme Blackrock, Cliffwater et Morgan Stanley ont bloqué leurs propres investisseurs.

Apollo, qui prône une plus grande transparence dans les marchés privés, a également déclaré lundi qu'Apollo Debt Solutions avait rapporté 1 % au cours des trois derniers mois. Dans le même temps, sa valeur liquidative nette a baissé de 1,2 % sur la même période. Hier soir, nous avons rapporté que le plus grand fonds de crédit privé, BCRED de Blackstone, a enregistré sa première baisse mensuelle depuis septembre 2022.

Pendant ce temps, dans des nouvelles connexes, lundi soir, un fonds de crédit privé conjointement géré par Future Standard et KKR a été le premier à être déclassé, perdant l'une de ses notations de qualité investissement, une occurrence rare sur le marché du crédit privé de 1 800 milliards de dollars, et qui entraînera certainement des coûts d'emprunt plus élevés pour le véhicule d'investissement de 14 milliards de dollars.

Moody’s Ratings a abaissé son évaluation de FS KKR Capital Corp. à Ba1, soit un niveau en dessous de la catégorie spéculative, en raison de ce qu'elle a décrit comme des "défis continus en matière de qualité des actifs" qui ont affecté la rentabilité et la valeur du portefeuille du fonds par rapport à ses pairs, a déclaré l'agence de notation dans un communiqué lundi.

Le taux de non-production du fonds, qui mesure les prêts douteux, a augmenté à 5,5 % des investissements totaux à la fin de l'année dernière, l'un des pourcentages les plus élevés parmi les pairs. Elle s'est également inquiétée d'autres investissements non classés comme non-production qui ont subi des dépréciations importantes, y compris un prêt à la société de logiciels Medallia.

L'agence de notation a également mis en évidence la proportion plus élevée de revenus en nature (PIK) de FSK par rapport à ses pairs, ce qu'elle a qualifié de signe d'une "qualité des bénéfices plus faible". Les dispositions PIK permettent aux emprunteurs de payer les intérêts en accumulant une dette supplémentaire au lieu de payer en espèces.

Cela dit, la société de notation a déclaré que le fonds est "bien positionné" du point de vue de la liquidité, avec environ 2,5 milliards de dollars disponibles après le remboursement d'une dette de 1 milliard de dollars plus tôt cette année.

"FSK reste bien positionné malgré la décision", a déclaré un porte-parole du fonds, faisant référence à son ticker boursier, dans un communiqué par e-mail. "Il dispose d'une structure de passifs solide et bien échelonnée, sans échéances non garanties en 2026 et avec des échéances limitées à court terme, ce qui nous permet de continuer à soutenir nos sociétés de portefeuille et à naviguer dans l'environnement de marché actuel."

Et maintenant, c'est de la camelote.

Tyler Durden
Mon, 03/23/2026 - 21:50