Points clés de la conférence téléphonique sur les résultats du H1 d'Associated British Foods

Désinvestissement de Primark prévu d'ici fin 2027 — le conseil d'administration indique que la séparation de Primark des activités alimentaires (avec des conseils d'administration et des actionnaires distincts) améliorera la prise de décision à long terme et n'est "pas une opération de finance d'ingénierie", avec une exécution ciblée vers mi–fin 2027.

Le bénéfice du groupe a fortement diminué — le bénéfice d'exploitation ajusté du H1 a baissé de 18 % à taux de change constant (le chiffre d'affaires du groupe est stable à 9,5 milliards de £), le BPA ajusté a baissé de 15 %, tandis que la direction a maintenu le dividende intermédiaire inchangé et poursuit un programme de rachat d'actions de 250 millions de £ (187 millions de £ réalisés depuis le début de l'année).

Faiblesse surprenante de la division sucre — le sucre a enregistré une perte d'exploitation ajustée au H1 de 27 millions de £, les ventes ont baissé de 9 %, et ABF s'attend désormais à ce que le sucre génère une perte d'exploitation ajustée pour l'ensemble de l'année 2026 en raison d'un excédent d'offre européen et d'une politique de prix agressive.

Associated British Foods (LON:ABF) a utilisé sa dernière présentation de résultats pour réitérer ses plans de désinvestissement de Primark d'ici fin 2027 tout en signalant une performance plus faible au premier semestre que la direction a jugée globalement conforme aux attentes, à l'exception du sucre.

Désinvestissement de Primark : "pas une opération de finance d'ingénierie"

Le président Michael McLintock a déclaré que le conseil d'administration avait examiné "tous les angles" d'une éventuelle séparation de Primark depuis novembre et qu'il était désormais encore plus convaincu qu'une scission "est la bonne voie à suivre". Il a souligné que cette décision n'est "pas une opération de finance d'ingénierie", arguant que Primark et les activités alimentaires ont "des dynamiques très distinctes" et "méritent et ont besoin d'une surveillance distincte de la part de conseils d'administration dédiés distincts" et "de groupes d'actionnaires distincts".

McLintock a déclaré qu'ABF était "absolument concentré sur la réalisation de cette transaction", le calendrier étant discuté comme "fin 2027". Il a ajouté qu'il y a "probablement un moment idéal entre juin et octobre", et a déclaré que l'entreprise avait essayé d'estimer au "plus haut" les coûts dans son communiqué. Il a également déclaré que Wittington était "totalement favorable".

Le PDG George Weston a déclaré que la séparation vise à améliorer la prise de décision à long terme, notant que "Si nous ne pensions pas que ce changement de gouvernance accélérerait la croissance à long terme de Primark, nous ne le ferions pas". Lors de la séance de questions-réponses, Weston a déclaré que Primark bénéficierait de l'apport d'"une expertise sectorielle... en matière d'international, de numérique, de marketing" à un conseil d'administration dédié, tandis qu'une entreprise alimentaire autonome serait soumise à un examen plus direct du marché. La directrice financière Joana Edwards a ajouté que les deux entreprises devraient disposer de "bilans très solides" en tant qu'entités autonomes, bien que la direction n'ait pas fourni d'objectifs détaillés en matière de structure du capital.

Pour les 24 semaines se terminant le 28 février, Edwards a déclaré que le chiffre d'affaires du groupe était de 9,5 milliards de £, "stable par rapport à l'année dernière aux taux réels", y compris un bénéfice de 76 millions de £ lié à la traduction des taux de change. À taux de change constant, le chiffre d'affaires était inférieur de 2 % à celui de l'année dernière, reflétant une croissance de 2 % des ventes de Primark et une baisse de 3 % des ventes alimentaires globales.

Le bénéfice d'exploitation ajusté du groupe était de 691 millions de £, en baisse de 18 % à taux de change constant, ce que Edwards a attribué principalement à une baisse des bénéfices de Primark, de l'épicerie et du sucre. Weston a déclaré que le bénéfice d'exploitation ajusté avait baissé de 18 % et que le BPA ajusté avait baissé de 15 %, ajoutant que la différence reflétait le bénéfice des rachats d'actions.

La direction a maintenu le dividende intermédiaire inchangé d'une année sur l'autre. Edwards a déclaré que le dividende intermédiaire était de 0,207 £ par action, et Weston a déclaré que le groupe avait réalisé 187 millions de £ de rachats d'actions depuis le début de l'année, le programme complet de 250 millions de £ devant être achevé d'ici la fin de l'exercice.

Edwards a déclaré que les flux de trésorerie disponibles s'élevaient à 71 millions de £, contre 27 millions de £ l'année précédente, citant une réduction des sorties de fonds de roulement due à la baisse des niveaux de stocks de Primark depuis la fin de l'exercice 2025. Elle a également déclaré que la position d'endettement net à mi-année, y compris les passifs de location, s'élevait à 3,0 milliards de £, contre 2,1 milliards de £ au cours de la période précédente, avec un effet de levier de 1,2 fois. L'excédent de la caisse de retraite s'élevait à 1,7 milliard de £, ce qu'elle a décrit comme "un actif très important".

Primark : amélioration au Royaume-Uni, faiblesse en Europe ; augmentation des investissements

Les ventes de Primark ont augmenté de 2 % pour atteindre 4,7 milliards de £, a déclaré Edwards, mais les ventes à magasins comparables ont diminué de 2,7 % dans l'ensemble. Le Royaume-Uni était notamment plus performant, avec une croissance des ventes de 3 % et une croissance à magasins comparables de 1,3 %, et Edwards a déclaré que Primark "avait gagné des parts de marché sur un marché britannique de l'habillement difficile". En Europe continentale, les ventes ont diminué de 1 % et les ventes à magasins comparables ont diminué de 5,6 % dans un contexte de faiblesse de la consommation.

La marge d'exploitation ajustée de Primark était de 10,1 %, ce qu'Edwards a déclaré conforme aux attentes. Elle a déclaré que la marge brute était plus faible en raison du "niveau plus élevé de réductions de prix alors que nous gérions efficacement les niveaux de stocks", partiellement compensé par des effets de change favorables et des gains d'efficacité des fournisseurs. Lors de la séance de questions-réponses, Weston a déclaré : "Inévitablement, nous avons trop acheté", et a déclaré que les réductions de prix plus importantes reflétaient cela, tout en ajoutant que l'entreprise ne s'attendait pas à "ce que le même niveau de réductions se répète". Edwards a également souligné une météo "très clémente" et la nécessité de liquider les produits d'hiver.

Le PDG de Primark, Eoin Tonge, a décrit des initiatives visant à "revitaliser" la proposition de valeur au client, en se concentrant "sans complexe" sur le Royaume-Uni et les vêtements féminins. Il a souligné les offres "Major Finds" pour renforcer le message de valeur, le travail sur les catégories de denim et les vêtements de sport, et les nouvelles activités de vêtements féminins, notamment la campagne "Shock Me Chic" et les partenariats tels que Coleen Rooney. Tonge a également déclaré que Primark avait lancé une nouvelle marque pour jeunes, "The Scene", avec une réponse initiale encourageante.

En matière de numérique, Tonge a déclaré que le trafic sur le site Web avait augmenté de 37 % au premier semestre et que la base de données CRM avait augmenté d'1 million de clients pour dépasser les 5 millions, dont 3,5 millions au Royaume-Uni. Il a déclaré que l'application Primark avait été lancée au Royaume-Uni et était disponible en Irlande et en Italie, avec un déploiement en Espagne et au Portugal prévu au second semestre. La direction a réitéré que la livraison à domicile reste non économique pour l'entreprise ; Weston a déclaré qu'il s'agissait toujours d'un "dilemme de retour".

Primark a ouvert 11 magasins en propriété au cours du semestre, dont cinq aux États-Unis, portant le total aux États-Unis à 38. Tonge a souligné l'ouverture prochaine d'un magasin phare à Manhattan le 8 mai comme un moment clé pour accroître la notoriété. Il a également décrit le nouveau modèle de franchise de Primark au Moyen-Orient comme un "élément déclencheur", affirmant que le premier magasin au Koweït avait mieux performé que prévu et que les premiers magasins à Dubaï avaient fonctionné "bien au-dessus des attentes", avec l'ouverture de Bahreïn et du Qatar prévue plus tard dans l'année civile.

Cependant, la direction a également signalé un récent ralentissement des ventes de Primark. Weston a déclaré que l'entreprise avait constaté ce qu'elle estime être un impact sur les ventes "au cours des deux dernières semaines... dans toute l'Europe", lié à l'effet du conflit au Moyen-Orient sur le sentiment des consommateurs. Tonge a décrit le ralentissement comme "marqué mais pas dramatique". Edwards a déclaré que les comparaisons étaient compliquées par les effets de calendrier tels que Pâques et d'autres événements du calendrier, et a réitéré les prévisions qui supposent des ventes à magasins comparables négatives au second semestre, avec une marge d'exploitation ajustée de Primark pour l'ensemble de l'année devant être "d'environ 10 %".

Alimentation et sucre : performance mitigée ; perspectives du sucre se détériorent

Dans l'épicerie, Edwards a déclaré que les ventes s'élevaient à 2,1 milliards de £, en ligne avec le premier semestre de l'année précédente, tandis que le bénéfice d'exploitation ajusté a baissé de 20 % à taux de change constant, principalement en raison de la faiblesse des huiles américaines (Mazola et la coentreprise Stratas). Weston a déclaré que les consommateurs principaux de Mazola sont les ménages hispaniques, où les dépenses sont sous pression, ce qui conduit à une réduction des réceptions et à la réutilisation de l'huile. Il a déclaré qu'ABF avait réagi en proposant des promotions, des formats d'emballage plus petits et en maintenant sa part de voix publicitaire, qualifiant Mazola de marque numéro un et affirmant que sa part était "à peu près la même que les deux suivantes combinées".

Weston a déclaré que les marques internationales telles que Twinings et Ovaltine avaient enregistré une bonne croissance du volume, mais que le bénéfice au premier semestre avait été affecté par la hausse des coûts du cacao et les coûts de démarrage d'une nouvelle usine Ovaltine au Nigeria. Il a déclaré que les prix du cacao avaient atteint un sommet au premier semestre et étaient depuis revenus à la baisse, ajoutant qu'une amélioration au second semestre était attendue à mesure que les coûts de démarrage ne se répéteraient pas.

Dans les ingrédients, Edwards a déclaré que les ventes et les bénéfices d'AB Mauri avaient diminué en raison de la faiblesse de la demande américaine pour les ingrédients de boulangerie et de la demande modérée pour la levure spéciale utilisée dans les boissons alcoolisées. Weston a déclaré qu'ABF Ingredients (ABFI) avait enregistré une bonne croissance dans la plupart des entreprises et a souligné un accord par lequel SPI Pharma acquerra Elementis Pharma pour renforcer sa position dans les principes actifs pharmaceutiques.

Le sucre a été la mauvaise surprise évidente. Edwards a déclaré que les ventes de sucre avaient diminué de 9 % et que le segment avait enregistré une perte d'exploitation ajustée de 27 millions de £, en raison de la prolongation des faibles prix de vente moyens en Europe et, au Royaume-Uni, de la baisse des ventes à l'exportation et d'une réduction de la valorisation des stocks. La perte de l'Espagne s'est améliorée par rapport au premier semestre de l'année précédente en raison des mesures de restructuration. Edwards a déclaré qu'ABF ne s'attendait pas à compenser la perte du premier semestre au second semestre et s'attend désormais à ce que le sucre génère une perte d'exploitation ajustée pour l'ensemble de l'année 2026.

Weston a attribué la situation européenne à la poursuite de l'offre excédentaire et aux rendements élevés malgré la réduction des surfaces cultivées, affirmant que l'excédent est "assez faible" mais a entraîné "des prix très agressifs". Il a déclaré que les intentions de semis étaient "en baisse dans la plupart de l'Europe", mais a ajouté que l'entreprise n'avait pas encore constaté de réaction des prix à un éventuel déficit. En Afrique, il a déclaré que les fondamentaux restaient solides, mais a noté des vents contraires à court terme, notamment les retards de démarrage au Tanzanie et les importations de sucre qui exercent une pression sur les marges en Afrique du Sud et au Swaziland.

Pour le groupe, Edwards a réitéré que le bénéfice d'exploitation ajusté et le BPA ajusté devraient être inférieurs à ceux de l'année dernière, avec une pondération "vers le second semestre", et a déclaré que les prévisions segmentaires restaient inchangées, à l'exception du sucre. Weston a déclaré que l'entreprise s'attendait à ce que l'impact direct du conflit au Moyen-Orient soit gérable en 2026 grâce aux couvertures, tout en avertissant qu'un conflit prolongé pourrait affaiblir davantage la demande des consommateurs.

À propos d'Associated British Foods (LON:ABF)

Associated British Foods est un groupe international diversifié de produits alimentaires, d'ingrédients et de vente au détail avec des ventes de 13,9 milliards de £, 128 000 employés et des opérations dans 53 pays d'Europe, d'Afrique, des Amériques, d'Asie et d'Australie. Notre objectif est de fournir des aliments et des vêtements sûrs, nutritifs et abordables, qui offrent un excellent rapport qualité-prix. Grâce à l'étendue de nos activités, à nos marques et à notre portée mondiale, ABF vise à fournir constamment de la valeur à ses parties prenantes. Notre activité est divisée en cinq segments : Épicerie ; Sucre ; Agriculture ; Ingrédients ; et Vente au détail.