Hausse des taux de la Banque d'Angleterre : une question de "si" ou de "quand" ?

La Banque d'Angleterre a mis les marchés financiers en garde plus tôt ce mois-ci que les hausses de taux d'intérêt étaient de nouveau sur la table, mais les économistes sont divisés sur la question de savoir si le seuil pour une hausse a déjà été atteint – ou si le choc énergétique doit s'intensifier davantage avant que le Comité de politique monétaire n'agisse.
Les marchés anticipent actuellement trois augmentations de taux cette année, sur la base des taux de swap actuels, où les prêteurs fixent leurs offres à taux fixe.
James Smith, économiste chez ING, estime que ces attentes sont probablement trop agressives, mettant en garde contre le fait qu'elles pourraient être "faussées par une mauvaise liquidité sur le marché des swaps".
Son scénario de base est que le MPC maintient les taux stables tout au long de 2026, avec des baisses ne reprenant qu'au début de 2027.
Smith soutient qu'avec les prix actuels du pétrole autour de 100 dollars le baril, l'inflation britannique devrait culminer entre 3,5 % et 4 % cet automne, soit environ un point de pourcentage au-dessus des prévisions d'avant-guerre mais pas assez, à son avis, pour forcer la main du MPC.
"Ce n'est pas un changement de donne pour une banque centrale qui était par ailleurs prête à baisser les taux lors de la réunion de mars", a-t-il déclaré, en pointant un marché de l'emploi fragile et la probabilité que les entreprises répondent à des factures énergétiques plus élevées en réduisant les effectifs plutôt qu'en augmentant agressivement les prix.
Pour qu'une hausse devienne nécessaire, Smith a déclaré que les prix du pétrole devraient être maintenus à 120 dollars le baril ou plus, ou que les prix du gaz naturel européen devraient dépasser 70 euros par mégawattheure – des niveaux qui pousseraient l'inflation bien au-dessus de 4 %.
Sanjay Raja, économiste en chef pour le Royaume-Uni chez Deutsche Bank, argue que les risques de "hausses précoces et multiples ne semblent plus déplacés".
Il expose quatre conditions qui pourraient pousser le MPC à agir dès avril : une nouvelle escalade des prix de l'énergie ; des données d'enquête montrant que les entreprises répercutent les coûts sur les consommateurs tandis que l'économie résiste ; un manque de soutien fiscal du gouvernement pour amortir le choc ; et des anticipations d'inflation en hausse qui se répercutent sur les accords salariaux.
Sur le front fiscal, Raja note que les récents commentaires de la Chancelière Rachel Reeves suggèrent qu'un soutien généralisé aux ménages n'est pas très probable, ce qui "pourrait abaisser le seuil pour des hausses de taux précoces" alors que le MPC est laissé pour gérer seul le choc inflationniste.
Les anticipations d'inflation affichent déjà des signaux d'alarme, l'enquête Citi/YouGov, très suivie, montrant que les anticipations à un an ont bondi à 5,4 % en mars, des niveaux non vus depuis 2023.
Les deux économistes s'accordent sur un point : les prochaines semaines de prix de l'énergie et de données économiques seront cruciales.
Smith note que l'inflation devrait encore chuter fortement à environ 2,3 % en avril car les augmentations des factures de services publics de l'an dernier sortiront de la comparaison annuelle – une baisse temporaire qui pourrait offrir au MPC un peu de répit avant l'impact réel des prix de l'énergie plus élevés sur les factures des ménages en juillet, lors de la prochaine révision du plafond tarifaire Ofgem.
Raja surveillera l'enquête du Panel des décideurs de la Banque, attendue la semaine prochaine, pour des signes sur la manière dont les entreprises réagissent à la hausse des coûts – et si cela suffit à mettre la réunion d'avril en "live territory".