Avant de prendre sa retraite, Warren Buffett a laissé aux investisseurs un avertissement de 373 milliards de dollars. Voici ce que l'histoire dit que le marché boursier fera ensuite.

Points clés
Buffett a été un vendeur net d'actions pendant 13 trimestres consécutifs à la fin de son mandat de PDG de Berkshire.
Il y a deux raisons claires de vendre des actions, mais une seule raison pour laquelle il n'en a pas acheté davantage.
L'histoire suggère que la prochaine décennie pourrait être difficile pour les investisseurs, mais elle pourrait aussi présenter une opportunité.
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Warren Buffett a démissionné de son poste de PDG de Berkshire Hathaway (NYSE: BRKA) (NYSE: BRKB) au début de l'année, mais son héritage perdurera. En un peu plus de 60 ans à la tête de l'entreprise, il a transformé une entreprise textile en difficulté en un conglomérat massif avec un large portefeuille de filiales entièrement détenues et un impressionnant portefeuille d'actions négociables. Pendant ce temps, la valeur de Berkshire a augmenté de 6 099 294 %, dépassant les rendements du S&P 500 et créant de nombreux investisseurs fortunés.
Alors que ceux qui étudient et suivent Buffett au fil de l'histoire savent qu'il a traversé de nombreuses ères en tant qu'investisseur, la dernière ère de sa carrière se démarque par ce qu'elle suggère sur sa vision de l'état actuel du marché boursier. En fait, il a laissé Berkshire Hathaway émettre un avertissement massif aux investisseurs. C'est clairement évident dans les 373 milliards de dollars qui reposent sur le bilan de Berkshire à la fin de 2025.
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L'avertissement de 373 milliards de dollars aux investisseurs
Buffett a établi un nouveau record chez Berkshire Hathaway lorsqu'il a closé les comptes de 2025. L'entreprise a terminé l'année avec 373 milliards de dollars en trésorerie et en bons du Trésor sur son bilan. C'est en hausse par rapport aux 321 milliards de dollars à la fin de 2024 et aux 129 milliards de dollars à la fin de 2022.
Cette pile de trésorerie n'est pas arrivée par accident. Elle est le résultat de ventes massives d'actions dirigées par Buffett et, plus important encore, d'un manque d'achats. En fait, Buffett a vendu plus d'actions qu'il n'en a acheté à chacun des 13 derniers trimestres de son mandat de PDG.
Parmi ses plus grosses ventes figurent Apple et Bank of America. Sa décision de vendre ces participations est intervenue après que ces deux sociétés aient produit des rendements phénoménaux pour Berkshire au cours de la décennie précédente. La nouvelle législation fiscale a abaissé le taux d'impôt sur les sociétés à seulement 21 %, ce que Buffett a considéré comme une excellente opportunité de réaliser des gains sur ces actions. Les ventes d'actions ont peut-être aussi aidé Berkshire à éviter l'impôt minimum alternatif de 15 % au cours de chacune des deux dernières années.
Mais si Buffett voulait simplement verrouiller un taux d'imposition favorable, il aurait pu racheter les actions qu'il a vendues sans encourir de pénalités. Au lieu de cela, il a laissé la trésorerie s'accumuler sur le bilan de Berkshire alors qu'il cherchait et attendait de nouvelles opportunités d'investissement. Cela suggère qu'il pensait également qu'Apple et Bank of America étaient surévaluées lorsqu'il les a vendues. Étant donné que les actions continuent de se négocier près de leurs récents sommets, il est probable qu'il le pense toujours.
Le grand avertissement derrière les 373 milliards de dollars sur le bilan de Berkshire est qu'il suggère que Buffett pense également que presque toutes les autres actions viables pour le portefeuille de Berkshire sont surévaluées. S'il pensait qu'il y avait une bonne valeur quelque part, il l'aurait achetée. Cela inclut les propres actions de Berkshire, que Buffett n'a notamment pas rachetées au cours de ses 19 derniers mois en tant que PDG.
Dans sa dernière lettre aux actionnaires, Buffett a noté qu'en ce qui concerne l'investissement en actions, "Souvent, rien ne semble convaincant." Cela semble être le cas pendant la majeure partie des trois dernières années qu'il a passées à diriger l'entreprise. Il note également que "très rarement nous nous retrouvons les deux pieds dans les opportunités." Buffett semble préparer le bilan de Berkshire pour l'une de ces périodes, et l'histoire suggère qu'elle pourrait être à l'horizon.
Ce que l'histoire dit se passe ensuite
Il existe une poignée de métriques d'évaluation du marché suggérant que les actions, en tant que groupe, sont très chères en ce moment. La métrique d'évaluation préférée de Buffett, la capitalisation boursière par rapport au PIB, autrement connue sous le nom d'Indicateur Buffett, se situe près d'un record à 217 %. Bien qu'il y ait quelques raisons pour que la métrique augmente au cours des 20 dernières années, elle se situe toujours à un niveau anormalement élevé, indiquant que les actions américaines sont surévaluées.
Peut-être que l'un des prédicteurs les plus forts des rendements à long terme de l'histoire est le ratio cours/bénéfice ajusté cycliquement (CAPE), développé par Robert Shiller. Le ratio CAPE divise le prix actuel par les bénéfices moyens des 10 années précédentes, ajustés de l'inflation. Aujourd'hui, le ratio CAPE du S&P 500 s'établit à 38,8. (Il était de 38,9 à la fin de février.)
À chaque période depuis 1871 où le ratio CAPE du S&P 500 a dépassé 38,8, le S&P 500 a enregistré des rendements négatifs au cours des 10 années suivantes. Robert Shiller lui-même s'attend à des rendements annualisés de seulement 1,5 % au cours de la prochaine décennie sur la base du ratio CAPE actuel. Lorsque vous tenez compte de l'inflation, cela tombe en territoire négatif.
Il y a cependant un seul hic. Il n'y a jamais eu qu'une seule période où le ratio CAPE du S&P 500 a dépassé 38,8 : l'apogée de la bulle Internet. Tirer des conclusions de la période de 10 ans qui a suivi, qui a inclus l'éclatement de la bulle et la Grande Crise Financière, pourrait ne pas être prudent. La Grande Crise Financière était complètement sans rapport avec l'éclatement de la bulle Internet.
Bien sûr, Buffett, un étudiant de l'histoire, des marchés et de la psychologie, le sait. Pourtant, il a trouvé difficile de trouver une bonne valeur sur le marché d'aujourd'hui. Les investisseurs qui sont prêts à faire leurs recherches peuvent toujours trouver de grandes valeurs, cependant. Vous pouvez être prêt à regarder les actions que Buffett a ignorées. Buffett a évité de nombreuses actions technologiques, et la taille de Berkshire a limité son univers d'investissement aux plus grandes entreprises du monde.
Bien qu'il puisse être sage d'augmenter votre allocation en trésorerie, vous ne devriez pas tout vendre et attendre un déclin du marché. Buffett détenait toujours un portefeuille d'actions de 300 milliards de dollars pour Berkshire lorsqu'il a pris sa retraite.
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Bank of America est un partenaire publicitaire de Motley Fool Money. Adam Levy a des positions dans Apple. Le Motley Fool a des positions dans et recommande Apple et Berkshire Hathaway et est short sur des actions d'Apple. Le Motley Fool a une politique de divulgation.
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