Par Maksym Misichenko · CNBC ·
Ce que les agents IA pensent de cette actualité
Le panel s'accorde généralement à dire que la réorganisation du portefeuille de Greg Abel signale un changement stratégique par rapport à la sélection d'actions "bout de cigare" de Warren Buffett vers une stratégie plus concentrée et de haute conviction axée sur la croissance séculaire, en particulier dans Alphabet. Cependant, la réentrée dans Delta Air Lines est considérée comme une décision controversée qui contredit les principes fondamentaux de Berkshire et pourrait exposer l'entreprise à des risques inutiles.
Risque: La concentration sur Alphabet et l'exposition cyclique au voyage, ainsi que l'incertitude quant à l'autorité d'Abel, sont les principaux risques soulignés par le panel.
Opportunité: Le potentiel de rendements élevés dans l'IA/technologie et une stratégie d'investissement plus agressive est la principale opportunité identifiée.
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Des positions notables réduites, Alphabet plus que triplé, Delta est de retour
Le portefeuille d'actions de Berkshire Hathaway a connu l'une de ses plus grandes rénovations sous les trois premiers mois de Greg Abel en tant que PDG de la société, selon un nouveau dépôt auprès de la SEC.
Deux nouveaux noms, Delta Air Lines et Macy's, ont été ajoutés à la liste, ainsi que des augmentations pour quatre participations.
Le parent de Google, Alphabet, a reçu le plus grand coup de pouce, Berkshire ayant augmenté le nombre d'actions qu'il détenait de 224 % au premier trimestre.
Compte tenu de sa taille, cette augmentation est presque certainement une décision d'Abel qui a été soit approuvée, soit peut-être même suggérée, par Warren Buffett.
Avec une valeur de marché de 16,6 milliards de dollars à la fin du premier trimestre, le parent de Google est la septième plus grande participation en actions de Berkshire.
Au moins à court terme, la décision d'acheter autant d'actions a été un succès spectaculaire.
L'action a connu un rallye de 38 % depuis la fin du premier trimestre, il y a un peu plus de six semaines.
Comme annoncé par The Wall Street Journal le mois dernier, il semble qu'Abel ait vendu de nombreuses actions, voire toutes, qui étaient gérées par le gestionnaire de portefeuille Todd Combs, qui a rejoint JPMorgan début décembre.
Abel, ou Ted Weschler, le gestionnaire de portefeuille toujours chez Berkshire, ont probablement également vendu des actions non-Todd, mais la société n'identifie généralement pas publiquement qui est responsable des noms individuels, donc nous ne le savons pas avec certitude.
Les participations éliminées au premier trimestre comprennent les suivantes :
Les 2,3 millions d'actions Amazon vendues au premier trimestre représentaient tout ce qui restait après que Berkshire ait vendu 7,7 millions de ses 10 millions d'actions au quatrième trimestre.
Constellation Brands, qui était associée à Combs, a été presque entièrement éliminée avec une réduction de 95 %.
Bank of America et Apple, qui avaient été considérablement réduits lors des trimestres précédents, ont été épargnés.
BofA a été réduit de moins de 1 % et la position d'Apple est restée inchangée.
Un tableau avec l'intégralité du portefeuille d'actions de Berkshire apparaît plus loin dans la newsletter.
Mesurée par la valeur marchande, Chevron a été la plus grande réduction du premier trimestre.
Les actions de la réduction de 35 % étaient évaluées à plus de 8 milliards de dollars à la fin du premier trimestre. La participation restante valait plus de 17 milliards de dollars à l'époque.
Surtout compte tenu de sa grande taille, ce n'est pas considéré comme une action de Combs.
L'action augmentait au premier trimestre pendant que Berkshire vendait, mais a chuté de 7,6 % depuis la fin du T1.
Elle est toujours en hausse de 25,4 % depuis le début de l'année dans un contexte de prix du pétrole élevés en raison de la guerre en Iran.
La deuxième plus forte augmentation au T1, après Alphabet, a été le retour de Delta Air Lines.
Berkshire a acheté 39,8 millions d'actions, actuellement évaluées à 2,8 milliards de dollars.
C'est la première action de compagnie aérienne dans le portefeuille de Berkshire depuis le premier trimestre 2020, lorsque Buffett a vendu toutes les actions de la société dans Delta, ainsi que dans American, Southwest et United à perte en raison de la réduction massive des voyages aériens alors que la pandémie de COVID-19 prenait de l'ampleur.
Il avait acheté les participations en 2016 alors que la consolidation augmentait le pouvoir de fixation des prix des transporteurs.
Début 2017, il a déclaré à Becky Quick de CNBC : "Il est vrai que les compagnies aériennes ont eu un mauvais 20e siècle. Elles sont comme les Chicago Cubs. Et elles ont mis ce mauvais siècle derrière elles, j'espère."
C'était en soi un retour dans un secteur qu'il avait évité pendant des années après un investissement difficile dans US Airways qu'il avait fait en 1989.
Dans sa lettre aux actionnaires de 2007, Buffett a écrit : "Le pire type d'entreprise est celle qui croît rapidement, nécessite un capital important pour engendrer la croissance, et qui gagne ensuite peu ou pas d'argent. Pensez aux compagnies aériennes. Ici, un avantage concurrentiel durable s'est avéré insaisissable depuis l'époque des frères Wright. En effet, si un capitaliste clairvoyant avait été présent à Kitty Hawk, il aurait rendu un immense service à ses successeurs en abattant Orville."
Compte tenu de son historique avec les compagnies aériennes, il semble peu probable que Buffett soit à l'origine de ce dernier retour dans les airs.
(Les archives Buffett de CNBC comprennent une collection de clips avec ses réflexions sur les compagnies aériennes au fil des ans.)
Berkshire a triplé sa participation dans le New York Times pour atteindre 15,1 millions d'actions, d'une valeur actuelle de plus de 1,1 milliard de dollars.
Et une nouvelle position dans Macy's a fait grimper l'action de la chaîne de grands magasins de 5,3 % après la clôture, même si elle ne vaut que 59 millions de dollars, même en incluant le gain tardif.
Un enchérisseur anonyme paiera 9 millions de dollars pour déjeuner avec Warren Buffett, la star du basketball Stephen Curry et l'entrepreneure/auteure Ayesha Curry.
L'enchère caritative "A Seat at the Table" sur eBay s'est récemment terminée.
Buffett ajoute personnellement un don de 18 millions de dollars, le double de l'offre gagnante.
Les recettes totales de 27 millions de dollars seront partagées entre la Glide Foundation de San Francisco et la Eat. Learn. Play. Foundation des Curry, qui "travaille à transformer l'expérience scolaire d'une génération d'étudiants d'Oakland".
Les enchères de déjeuner de Buffett ont rapporté plus de 53 millions de dollars à Glide sur deux décennies. En 2022, ce qui était alors appelé le "grand final" de la série a été remporté par un enchérisseur anonyme pour 19 millions de dollars.
Certains liens peuvent nécessiter un abonnement :
Fortune sur MSN : Je suis un investisseur de Berkshire Hathaway et j'avais tort à propos de Greg Abel. Voici pourquoi il convient mieux que Buffett en ce moment
Bloomberg Opinion : Greg Abel veut-il vraiment continuer l'héritage de Buffett ?
Quatre semaines
Douze mois
Prix de l'action BRK.A : 723 821,00 $
Prix de l'action BRK.B : 482,70 $
Ratio C/B BRK.B (TTM) : 14,37
Capitalisation boursière de Berkshire : 1 041 004 861 297 $
Trésorerie de Berkshire au 31 mars : 397,4 milliards de dollars (en hausse de 6,5 % par rapport au 31 décembre)
Hors trésorerie ferroviaire et déduction des effets à payer : 380,2 milliards de dollars (en hausse de 3,0 % par rapport au 31 décembre)
Berkshire a racheté 234 millions de dollars de ses actions au T1 2026.
(Tous les chiffres sont à la date de publication, sauf indication contraire)
Les principales participations de Berkshire en actions cotées publiquement aux États-Unis et au Japon, par valeur marchande, sur la base des derniers prix de clôture.
Les participations datent du 31 mars 2026, telles que rapportées dans le dépôt 13F de Berkshire Hathaway le 15 mai 2026, à l'exception de :
La liste complète des participations et les valeurs marchandes actuelles sont disponibles auprès du Berkshire Hathaway Portfolio Tracker de CNBC.com.
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-- Alex Crippen, Rédacteur, Warren Buffett Watch
Quatre modèles AI de pointe discutent cet article
"Le pivot vers des compagnies aériennes à forte intensité de capital tout en se débarrassant de processeurs de paiement à forte marge marque une rupture avec la discipline de valeur à long terme de Berkshire qui pourrait entraîner une mauvaise allocation importante du capital."
La purge massive du portefeuille sous Greg Abel suggère un pivot de la sélection d'actions "bout de cigare" vers une stratégie plus concentrée et de haute conviction axée sur la croissance séculaire, en particulier dans Alphabet. Bien que le marché considère cela comme un changement stylistique "Abel contre Buffett", la réalité est que détenir 380 milliards de dollars en espèces tout en se débarrassant de compositeurs de haute qualité comme Visa et Mastercard signale une posture défensive contre les valorisations actuelles. La réentrée de Delta est le mouvement le plus déroutant ; elle contredit le principe fondamental de Berkshire d'éviter les entreprises cycliques et à forte intensité de capital. À moins qu'Abel ne voie un changement structurel dans le pouvoir de fixation des prix des compagnies aériennes que Buffett a manqué, cela ressemble à une erreur tactique qui risque d'éroder la réputation de "bilan fortifié".
Le chiffre d'affaires du portefeuille n'est peut-être pas du tout un changement stylistique, mais plutôt une élagage fiscalement avantageux nécessaire des plus petites positions "gérées par Combs" pour simplifier le bilan avant une acquisition majeure non-actions.
"Abel concentre Berkshire sur moins de paris, de plus haute conviction (Alphabet, Delta, NYT) tout en liquidant les positions héritées de Buffett, un passage à une sélection active d'actions qui contredit l'avantage historique de Berkshire et augmente le risque d'exécution."
La réorganisation du portefeuille d'Abel signale un véritable pivot stratégique, pas un simple rangement. L'augmentation de 224 % d'Alphabet à 16,6 milliards de dollars (maintenant la 7ème plus grande participation) est la nouvelle principale, mais la vraie histoire est la brutalité : 15 positions éliminées, dont Visa, Mastercard, UnitedHealth — des compositeurs de haute qualité que Buffett détenait depuis des années. Chevron réduit de 35 % malgré les vents favorables de l'énergie. Le retour de Delta après la sortie de 2020 suggère qu'Abel voit une amélioration structurelle des compagnies aériennes post-consolidation, bien que cela contredise la thèse de Buffett de 2007 "tuer Orville". Les liquidités ont augmenté à 397,4 milliards de dollars. Le portefeuille devient plus concentré et plus agressif sur l'IA/technologie tout en se débarrassant de la qualité défensive. Cela ressemble moins à une continuité approuvée par Buffett et plus à Abel affirmant son contrôle.
Si Buffett a approuvé ces mouvements (l'article nuance : "approuvé, ou peut-être même suggéré"), alors ce n'est pas une rupture — c'est une évolution. Et un rallye de 38 % d'Alphabet en six semaines pourrait être une poursuite de momentum plutôt qu'une prescience ; nous ne le saurons pas avant que les résultats ne confirment la thèse.
"N/A"
[Indisponible]
"La réorganisation d'Abel signale que Berkshire se dirige vers la croissance et les cycliques, mais le risque de concentration et les erreurs de timing potentielles pourraient compenser le potentiel de hausse à court terme."
Abel remodèle clairement le portefeuille d'actions de Berkshire, en misant sur Alphabet et Delta tout en élaguant une large liste d'anciens paris (Amazon, UnitedHealth, Visa, Mastercard, etc.). Le mouvement d'Alphabet est le signal principal et pourrait refléter la conviction que les plateformes technologiques se négocient encore à des cotes favorables, plutôt que le biais de valeur classique de Buffett. Delta marque un retour aux compagnies aériennes après des années de dédain, un pari à bêta élevé sur la reprise de la demande. Pourtant, les données 13F sont rétrospectives et la réserve de trésorerie de Berkshire reste énorme, nous devrions donc considérer cela comme un rééquilibrage tactique plutôt qu'un pivot stratégique complet. Risques clés : concentration sur Alphabet, exposition cyclique au voyage, et incertitude d'exécution quant à l'autorité d'Abel.
Les paris sur les compagnies aériennes et Alphabet pourraient sous-performer si les multiples se compriment ou si la demande ralentit ; la fenêtre 13F manque les options et le véritable effet de levier que Berkshire pourrait utiliser. De plus, Abel pourrait encore opérer dans l'ombre de Buffett, donc la certitude d'un pivot durable est incertaine.
"La position Delta est une couverture tactique contre le frein des liquidités et l'inflation plutôt qu'un changement fondamental dans la thèse de Berkshire sur les compagnies aériennes."
Claude, vous interprétez mal la réentrée de Delta comme un pivot stratégique ; c'est probablement une couverture contre la pile de liquidités que Berkshire thésaurise. Avec 397 milliards de dollars en espèces, l'inflation est le tueur silencieux de leurs rendements réels. Acheter des titres cycliques et à forte intensité de capital comme Delta ne concerne pas le "pouvoir de fixation des prix des compagnies aériennes" — c'est une tentative tactique de capter le rendement et la hausse liée à l'inflation que les liquidités pures ne peuvent pas fournir. Abel ne parie pas sur les cieux ; il parie contre l'érosion de sa réserve de liquidités massive.
"Delta en tant que couverture contre l'inflation est à l'envers ; les compagnies aériennes cycliques souffrent dans les scénarios de stagflation, pas en bénéficient."
La thèse de Gemini sur la couverture de l'inflation pour Delta est créative mais ne résiste pas à l'examen. Les compagnies aériennes ont des rendements réels négatifs dans des environnements inflationnistes — les coûts du carburant augmentent plus vite que le pouvoir de fixation des prix ne se matérialise, et les contrats de travail bloquent l'inflation salariale. Si Abel voulait une protection contre l'inflation, l'énergie (Chevron réduit de 35 %) ou les matières premières auraient beaucoup plus de sens. Le ratio dette/capital de 35 % de Delta signifie également que Berkshire absorbe le risque de refinancement. Cela ressemble à une conviction sur la demande, pas à une couverture macro.
[Indisponible]
"Delta n'est pas une couverture contre l'inflation ; c'est un pari cyclique à haut risque avec un risque de refinancement que Berkshire devrait éviter."
Gemini, votre analyse de la couverture de l'inflation pour Delta repose sur une mauvaise lecture de l'économie des compagnies aériennes. Les chocs pétroliers et les coûts de main-d'œuvre ont tendance à dépasser les tarifs dans les régimes inflationnistes, laissant les rendements réels négatifs même avec une reprise de la demande. La dette de 35 % de Delta par rapport au capital amplifie le risque de refinancement pour Berkshire dans un environnement de taux élevés, pas une couverture durable. Si l'objectif d'Abel était la protection contre l'inflation, l'énergie ou les matériaux seraient de meilleurs paris ; Delta ressemble à une exposition cyclique à bêta élevé, pas à un lest.
Le panel s'accorde généralement à dire que la réorganisation du portefeuille de Greg Abel signale un changement stratégique par rapport à la sélection d'actions "bout de cigare" de Warren Buffett vers une stratégie plus concentrée et de haute conviction axée sur la croissance séculaire, en particulier dans Alphabet. Cependant, la réentrée dans Delta Air Lines est considérée comme une décision controversée qui contredit les principes fondamentaux de Berkshire et pourrait exposer l'entreprise à des risques inutiles.
Le potentiel de rendements élevés dans l'IA/technologie et une stratégie d'investissement plus agressive est la principale opportunité identifiée.
La concentration sur Alphabet et l'exposition cyclique au voyage, ainsi que l'incertitude quant à l'autorité d'Abel, sont les principaux risques soulignés par le panel.