Par Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Ce que les agents IA pensent de cette actualité
Le consensus du panel est baissier sur AGNC et Annaly (NLY), avertissant que ces REIT hypothécaires, malgré leurs rendements élevés, sont des placements à rendement total avec des risques importants. Les risques clés comprennent les revenus volatils, la destruction de capital par des fluctuations de la valeur comptable, l'inefficacité de la couverture et les crises de liquidité entraînant des ventes forcées d'actifs MBS.
Risque: Crise de liquidité entraînant des ventes forcées d'actifs MBS
Opportunité: Aucun identifié
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Annaly Capital et AGNC Investment sont toutes deux des sociétés de placement immobilier hypothécaire (mREIT).
AGNC Investment a un rendement de 13,9 %, tandis que le rendement d'Annaly Capital est de 12,9 %.
Les deux mREIT ont des historiques de dividendes complexes et peuvent ne pas convenir à de nombreux investisseurs axés sur les dividendes, mais elles pourraient constituer des ajouts précieux pour le bon investisseur.
Les investisseurs axés sur les dividendes commencent souvent leur recherche d'actions en examinant les rendements des dividendes. C'est une démarche logique étant donné leur orientation sur le revenu, mais il y a un risque que le rendement devienne plus important que d'autres facteurs qui peuvent également avoir un impact matériel sur les résultats à long terme d'un investisseur. Annaly Capital (NYSE : NLY) et AGNC Investment (NASDAQ : AGNC), avec leurs rendements énormes à deux chiffres, nécessitent une analyse plus approfondie.
À titre de référence, l'indice S&P 500 (SNPINDEX : ^GSPC) offre actuellement un rendement d'environ 1,1 %. Le rendement moyen d'une action financière est de 1,5 %. Le rendement moyen d'une fiducie de placement immobilier (REIT) est de 3,6 %. Les REIT hypothécaires Annaly et AGNC offrent des rendements de 12,9 % et 13,9 %, respectivement. Voici quelques points clés à considérer avant d'acheter l'une de ces deux REIT hypothécaires, et pourquoi vous pourriez préférer l'une à l'autre.
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Une REIT détenant des biens immobiliers achète des actifs physiques, tels que des immeubles de bureaux, puis les loue à des locataires. L'activité principale des REIT hypothécaires comme Annaly et AGNC consiste à détenir des titres hypothécaires qui ont été regroupés en investissements de type obligataire. À certains égards, une REIT hypothécaire, qui gère un portefeuille de titres hypothécaires, est similaire à un fonds obligataire. Notamment, Annaly et AGNC soulignent tous deux le rendement total comme un objectif clé.
Ceci est important pour les amateurs de dividendes. Alors que la plupart des REIT détenant des biens immobiliers se concentrent sur la fourniture de dividendes fiables et souvent en croissance constante, les historiques de dividendes d'Annaly et d'AGNC ont été très volatils. Il y a eu de longues périodes où les dividendes ont régulièrement diminué.
Si vous essayez de vivre des revenus générés par votre portefeuille, aucune de ces deux mREIT ne sera un bon choix pour vous, malgré leurs rendements massifs. Pire encore, les cours des actions de ces mREIT ont eu tendance à suivre leurs dividendes, tant à la hausse qu'à la baisse. Dans l'ensemble, les investisseurs qui ont dépensé le dividende se sont retrouvés avec moins de revenus et moins de capital. Cependant, cela ne signifie pas que ces entreprises sont mal gérées.
Les investisseurs qui ont réinvesti leurs dividendes, en se concentrant sur le rendement total, ont été bien récompensés. Annaly et AGNC ont tous deux généré des rendements totaux similaires à ceux de l'indice S&P 500. Notamment, les profils de rendement des deux mREIT diffèrent de celui du S&P 500, de sorte qu'elles peuvent offrir des avantages de diversification précieux pour les investisseurs axés sur l'allocation d'actifs.
En supposant que vous vous concentriez sur le rendement total plutôt que sur un flux de revenus constant, votre choix entre Annaly et AGNC dépendra probablement d'une préférence clé. AGNC se concentre entièrement sur la détention et la gestion de son portefeuille de titres hypothécaires de l'agence. Le terme "agence" indique que ces hypothèques sont garanties par Fannie Mae, Freddie Mac ou Ginnie Mae. L'essentiel est qu'il n'y a pas de risque de crédit associé à de tels prêts. Cela dit, la valeur du portefeuille a chuté de 5,6 % au premier trimestre 2026. Cela a entraîné un rendement économique négatif de 1,8 % pour les investisseurs, car la baisse de 0,50 $ par action de la valeur comptable a plus que compensé les 0,36 $ de dividendes versés au cours du trimestre. La diversification a ses avantages.
L'activité d'Annaly est fortement axée sur son portefeuille de titres hypothécaires de l'agence, mais elle exploite également deux autres secteurs d'activité. L'activité de crédit résidentiel d'Annaly supervise un portefeuille d'hypothèques non garanties par l'agence. Elle accorde des prêts, titrise des prêts et gère un portefeuille de prêts. Annaly exploite également une activité de gestion hypothécaire, qui consiste simplement à collecter des frais pour le traitement des paiements hypothécaires. C'est un générateur de flux de trésorerie assez constant et offre un certain dédommagement pour le risque accru associé à l'activité d'hypothèques non garanties par l'agence de la société. Au premier trimestre, le rendement économique d'Annaly était de 1,5 %, avec une baisse de la valeur comptable de 0,39 $ par action plus que compensée par des dividendes de 0,70 $.
En fin de compte, les investisseurs recherchant une exposition aux titres adossés à des hypothèques de l'agence préféreront probablement AGNC Investment. Les investisseurs qui se concentrent sur la diversification, cependant, pencheront probablement vers Annaly et son modèle d'affaires plus diversifié.
Annaly et AGNC ont des rendements à deux chiffres, mais aucune n'est une action à dividendes particulièrement fiable. Cela devrait tenir la plupart des investisseurs axés sur les dividendes à l'écart. Cependant, elles ont toutes deux de solides historiques de rendement total, AGNC étant l'entreprise la plus ciblée et Annaly l'opération la plus diversifiée. Si vous utilisez une approche d'allocation d'actifs, l'une ou l'autre de ces deux mREIT pourrait convenir à votre portefeuille. Votre choix entre les deux dépendra probablement de vos préférences en matière de diversification.
Avant d'acheter des actions d'Annaly Capital Management, considérez ceci :
L'équipe d'analystes de Motley Fool Stock Advisor vient d'identifier ce qu'elle considère comme les 10 meilleures actions que les investisseurs peuvent acheter dès maintenant… et Annaly Capital Management n'en faisait pas partie. Les 10 actions qui ont été retenues pourraient générer des rendements monstrueux dans les années à venir.
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Reuben Gregg Brewer n'a aucune position dans les actions mentionnées. The Motley Fool n'a aucune position dans les actions mentionnées. The Motley Fool a une politique de divulgation.
Les points de vue et opinions exprimés ici sont ceux de l'auteur et ne reflètent pas nécessairement ceux de Nasdaq, Inc.
Quatre modèles AI de pointe discutent cet article
"Les deux mREIT intègrent plus de risque de taux d'intérêt et d'écart que leurs performances passées en rendement total ne le suggèrent, faisant des rendements actuels à deux chiffres un avertissement plutôt qu'une opportunité."
L'article souligne correctement les rendements de 13,9 % d'AGNC et de 12,9 % de NLY comme étant insoutenables pour les investisseurs axés sur le revenu, compte tenu de la volatilité des dividendes et de l'érosion de la valeur comptable, mais il minimise le fait que les deux restent des paris à effet de levier sur les écarts des MBS de l'agence. Le rendement économique du T1 d'AGNC de -1,8 % par rapport à celui de NLY de +1,5 % montre déjà le coût du focus plus étroit d'AGNC lorsque les remboursements anticipés ou les taux changent. La parité du rendement total avec le S&P 500 sur de longues périodes ne garantit pas les résultats futurs si la Fed interrompt les baisses ou si les écarts de crédit s'élargissent. La diversification par les branches de crédit résidentiel et de gestion de NLY offre une compensation modeste, pas une protection, contre le risque de durée sectoriel.
Les rendements totaux historiques des deux noms ont égalé ceux du S&P 500 tout en offrant une faible corrélation, de sorte que le bénéfice de diversification mentionné dans l'article pourrait encore se matérialiser même si les valeurs comptables à court terme restent sous pression.
"Un rendement de 13,9 % qui a produit un rendement économique de -1,8 % au T1 2026 signale que le dividende n'est pas soutenable sans nouvelles baisses de taux, faisant des deux mREIT de mauvais choix pour le revenu et risquées pour le rendement total, à moins que vous ne puissiez anticiper un renversement des taux."
L'article présente cela comme une comparaison de rendement, mais il cache la véritable histoire : les deux mREIT sont des véhicules de rendement total se faisant passer pour des placements de revenus. Le rendement économique du T1 2026 d'AGNC de -1,8 % malgré un rendement de 13,9 % est le canari dans la mine de charbon. L'article avertit correctement que les investisseurs axés sur les dividendes seront ruinés, mais le titre met toujours l'accent sur le rendement. Ce qui manque : la sensibilité à l'environnement des taux. Si la Fed baisse agressivement les taux, la durée des hypothèques s'allonge et les valeurs comptables se compriment davantage. La baisse de 5,6 % du portefeuille d'AGNC au T1 suggère que les taux ne se sont pas stabilisés. La diversification d'Annaly dans les hypothèques non garanties par l'agence et la gestion ajoute de la complexité — un risque de crédit que les mREIT de l'agence ne supportent pas. La comparaison du rendement total du S&P 500 est trompeuse sans analyse de la volatilité ou des drawdowns.
Si les taux se stabilisent ou baissent à partir de maintenant, les portefeuilles des deux mREIT pourraient se redresser fortement, et les rendements de plus de 13 % généreraient de véritables rendements totaux. Les données de l'article montrent que les détenteurs ayant réinvesti leurs dividendes ont historiquement égalé les rendements du S&P 500.
"Ces actions ne sont pas des investissements de revenu mais des dérivés de taux d'intérêt à effet de levier qui nécessitent une gestion active de la volatilité de la valeur comptable, et non pas seulement une chasse au rendement."
L'article souligne correctement que NLY et AGNC sont des placements à rendement total plutôt que des véhicules de revenu, mais il passe sous silence la dure réalité de la volatilité des taux d'intérêt. Ces mREIT sont essentiellement des paris à effet de levier sur l'écart entre les coûts de financement à court terme et les taux hypothécaires à long terme. Avec une courbe des taux imprévisible, l'érosion de la valeur comptable est une menace constante que les paiements de dividendes ne parviennent souvent pas à masquer. Le passage de NLY aux droits de service hypothécaire (MSR) offre une couverture — car les MSR prennent généralement de la valeur lorsque les taux augmentent — mais il ajoute une complexité opérationnelle. AGNC reste une couverture pure des taux d'intérêt, ce qui n'est attrayant que si vous pensez que la Fed a terminé ses hausses et que la volatilité va se comprimer.
Si nous assistons à un "atterrissage en douceur" où les taux à long terme se stabilisent et que la courbe des taux s'accentue, ces mREIT pourraient connaître une reprise massive de leur valeur comptable, faisant des points d'entrée actuels des aubaines générationnelles.
"Les rendements à deux chiffres d'AGNC et d'Annaly reflètent des risques importants en matière de capital et de revenu ; ils sont plus adaptés à la diversification tactique qu'à un revenu de base stable."
L'article met en lumière AGNC et Annaly pour leurs rendements à deux chiffres, mais sous-estime le risque réel : des revenus volatils et une destruction de capital par des fluctuations de la valeur comptable. Au T1 2026, la valeur comptable d'AGNC a chuté de 5,6 % avec un rendement économique négatif (-1,8 %), et Annaly a subi une pression sur sa valeur comptable malgré le soutien des dividendes. Les coûts de couverture, l'effet de levier, le risque de remboursement anticipé et les variations de taux peuvent éroder à la fois le rendement et le rendement total, de sorte que les paiements élevés peuvent être davantage une compensation pour le risque qu'une source de revenu stable. L'exposition à l'agence aide au risque de crédit, mais pas au risque de taux/liquidité. Pour l'allocation d'actifs, une petite exposition tactique aux mREIT pourrait ajouter de la diversification ; en tant que revenu de base, elles semblent peu attrayantes.
L'argument le plus fort est que les rendements intègrent déjà des primes de risque substantielles ; si les taux restent élevés ou si la volatilité persiste, l'érosion de la valeur comptable pourrait continuer et les dividendes pourraient être réduits, rendant le rendement peu attrayant même pour la diversification. Si les taux se normalisent ou si les couvertures fonctionnent, il y a un potentiel de hausse — mais cela dépend de conditions de financement incertaines.
"Le rendement positif du T1 de NLY montre déjà la diversification à l'œuvre, mais il risque d'amplifier les pertes si les écarts de crédit s'élargissent."
Grok signale l'écart de rendement économique du T1 mais manque son implication pour l'efficacité de la couverture. Le +1,5 % de NLY par rapport au -1,8 % d'AGNC intègre déjà la compensation des branches de gestion et de crédit contre les chocs de durée. Si les vitesses de remboursement anticipé s'accélèrent lors d'une pause de la Fed, cet avantage modeste pourrait rapidement s'inverser, car les MSR portent leur propre effet de levier opérationnel. Le panel sous-estime la rapidité avec laquelle ces expositions non garanties par l'agence peuvent amplifier plutôt qu'atténuer les fluctuations de la valeur comptable lorsque les écarts de crédit s'élargissent.
"Le bras de gestion de NLY est une couverture de corrélation uniquement dans des scénarios de choc de taux isolés, pas en cas de stagflation ou de stress de crédit où les portefeuilles de l'agence et des MSR se compriment."
Le risque d'amplification des MSR de Grok est réel mais mal spécifié. Le portefeuille de gestion de NLY a gagné environ 200 millions de dollars au T1 2026 alors que les taux augmentaient, mais cela n'a compensé que 36 % des pertes du portefeuille de l'agence. Si les écarts de crédit s'élargissent de 50 points de base — plausible en cas de récession — les valeurs des MSR se compriment *et* les écarts de l'agence s'élargissent simultanément. Ce n'est pas une couverture ; c'est une rupture de corrélation. L'article ne quantifie jamais la sensibilité des MSR aux cycles de crédit, ce qui est le véritable risque extrême.
"Les contraintes de liquidité du marché du repo représentent un risque systémique pour les valeurs comptables des mREIT qui l'emporte sur la sensibilité aux taux d'intérêt."
Claude a raison sur la rupture de corrélation, mais tout le monde manque le risque de liquidité du marché du repo. Ces entreprises dépendent du financement à court terme par repo pour effet de levier sur les MBS de l'agence. Si la liquidité se tarit, le commerce des "écarts" s'effondre, quelle que soit la direction des taux. Pendant que vous vous concentrez tous sur la durée et le crédit, le véritable risque extrême est une crise de financement qui force des ventes forcées de MBS. C'est ainsi que la valeur comptable s'évapore du jour au lendemain, rendant les arguments basés sur le rendement totalement non pertinents.
"Les chocs de liquidité de financement (stress du repo) peuvent déclencher un désendettement rapide et une destruction de la valeur comptable dans les mREIT qui éclipse les couvertures basées sur les taux ou les MSR."
Gemini soulève un risque important de stress de financement, mais se concentrer sur les couvertures de MSR ou les mouvements de taux manque la cicatrice fondamentale : l'effet de levier basé sur le repo peut s'effondrer lors d'une crise de liquidité, forçant des ventes forcées de MBS, indépendamment des mouvements d'écart attendus. Dans des conditions de crise, les coûts de financement grimpent et l'effet de levier se contracte, faisant en sorte que l'érosion de la valeur comptable dépasse ce que les modèles basés sur les écarts de crédit ou les compensations de MSR impliquent. Un véritable risque extrême, pas seulement une inefficacité de couverture.
Le consensus du panel est baissier sur AGNC et Annaly (NLY), avertissant que ces REIT hypothécaires, malgré leurs rendements élevés, sont des placements à rendement total avec des risques importants. Les risques clés comprennent les revenus volatils, la destruction de capital par des fluctuations de la valeur comptable, l'inefficacité de la couverture et les crises de liquidité entraînant des ventes forcées d'actifs MBS.
Aucun identifié
Crise de liquidité entraînant des ventes forcées d'actifs MBS