Par Maksym Misichenko · The Guardian ·
Ce que les agents IA pensent de cette actualité
Le recul climatique de BHP, y compris l'annulation de projets solaires et la priorisation des camions diesel, soulève des préoccupations quant à son engagement envers la décarbonation et aux risques réglementaires potentiels. Cependant, les réductions d'émissions de scope 1/2 de l'entreprise et le calendrier des changements réglementaires font l'objet de débats.
Risque: Resserrage réglementaire sur les remises sur le diesel et les crédits de sauvegarde, forçant potentiellement BHP à accélérer une dépense de 7,5 milliards de dollars à un moment de pression sur les marges.
Opportunité: Décote potentielle de valorisation à long terme si BHP retarde la décarbonation et si le capital institutionnel mandaté par l'ESG se détourne des mineurs à forte teneur en carbone.
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La révélation que BHP a annulé et retardé des engagements à agir face à la crise climatique devrait être un signal d'alarme.
Cela importe en soi : des millions de tonnes de pollution supplémentaire qui piège la chaleur seront rejetées dans l'atmosphère, contribuant aux dommages climatiques et rendant les objectifs climatiques de l'Australie encore plus difficiles à atteindre.
Cela importe également pour l'influence que le plus grand mineur du monde pourrait avoir en accélérant l'utilisation des technologies nécessaires pour réduire la pollution des principales opérations industrielles.
BHP n'est pas le seul de ses pairs à revenir sur ses actions en matière de climat. Rio Tinto a réduit les dépenses consacrées aux projets visant à réduire les émissions et a dissous son unité spécialisée dans la décarbonisation. D'autres grandes entreprises ont soit plongé par peur de Donald Trump, soit ont utilisé sa montée en puissance comme excuse pour renoncer aux engagements en matière de climat.
Mais l'ampleur du revirement de BHP, révélée dans des documents divulgués au Guardian et à l'ABC, est significative.
Il a mis de côté le premier gros investissement prévu dans le cadre de son plan de décarbonisation – une immense centrale solaire – après son approbation et son financement par son conseil d'administration. Un développement beaucoup plus vaste, comprenant une centrale solaire, éolienne et des batteries qui alimenterait la plupart de ses opérations terrestres dans le nord de l'Australie occidentale, a été retardé d'au moins cinq ans.
BHP a également misé sur l'utilisation de camions diesel, malgré une promesse de passer à une flotte de véhicules électriques fonctionnant à l'énergie renouvelable. Des documents internes reconnaissent que cela est incohérent avec ses engagements en matière de climat.
Faire des promesses de réduction des émissions est la partie facile. Concevoir et investir dans des plans pour atteindre ces réductions est un exercice plus difficile. Inévitablement, il y aura des hauts et des bas sur cette route. Mais les documents divulgués montrent que ce n'est pas ce qui s'est passé ici. Au lieu de cela, BHP a hésité à s'engager dans des engagements qu'une entreprise de sa taille et de sa valeur pourrait privilégier si elle le souhaitait.
Les propres estimations de l'entreprise suggèrent que sa décarbonisation complète pourrait coûter 7,5 milliards de dollars américains sur les 25 prochaines années. Elle génère des revenus équivalents en moins de six mois rien que grâce à ses opérations en WA.
BHP est tristement connu sous le nom de Big Australian – un reflet de son succès et de son ampleur depuis ses origines dans l'extraction d'argent et de plomb à Broken Hill il y a 140 ans. Elle figure toujours parmi les entreprises les plus rentables du pays. De nombreuses façons, c'est un citoyen corporatif responsable. Elle et Rio paient plus d'impôts en Australie que toute autre entreprise.
Mais c'est aussi un pollueur historique et à l'échelle mondiale, principalement grâce à l'exploitation minière de charbon. Son extraction de ce combustible sale fait qu'elle appartient au peloton de tête des émetteurs d'entreprises depuis l'industrialisation.
Le think tank InfluenceMap la classe au 31e rang des contributeurs cumulatifs les plus importants à la crise climatique, et au 10e rang parmi les entreprises appartenant à des investisseurs privés.
Au cours des 140 dernières années, elle a été responsable de plus de 11 milliards de tonnes de dioxyde de carbone rejetées dans l'atmosphère, en comptant la pollution libérée lorsque ses clients utilisent ses produits. Cela équivaut à environ 25 ans des émissions annuelles actuelles de l'Australie.
Ces jours-ci, son marketing met l'accent sur la nécessité de réduire les émissions. Elle a vendu certaines mines de charbon et s'est séparée de son secteur pétrolier – ses actifs pétroliers et gaziers – au géant australien des combustibles fossiles Woodside. Elle extrait du minerai de fer, du cuivre, du nickel et du potasse, ainsi que du charbon métallurgique, utilisé dans la fabrication de l'acier.
Mais vendre des actifs de charbon, de pétrole et de gaz n'aide pas la planète. Ces entreprises continuent de fonctionner entre les mains d'autres. Et les fichiers BHP montrent que l'entreprise est désormais loin de ce qu'elle était en 2019, lorsque son PDG Andrew Mackenzie a déclaré à un public puissant en Grande-Bretagne que la dépendance aux combustibles fossiles était une menace existentielle potentielle.
L'entreprise affirme qu'elle agit – que ses émissions ont diminué de 36 % depuis 2020, ce qui la place en avance sur son objectif de réduction de 30 % d'ici 2030. Mais les détails importent ici. La réduction revendiquée est due à des accords d'achat d'électricité pour certains projets d'énergie renouvelable connectés au réseau, en particulier au Chili, et à la suspension en 2024 de ses opérations de nickel en difficulté en Australie occidentale.
Ses émissions directes sur site, principalement dues à la combustion de diesel, continuent. Et son rapport annuel montre que ses émissions de catégorie trois – celles qui résultent de l'utilisation de ses produits – ont augmenté de 7 % depuis le début de la décennie. L'ampleur de cette augmentation – plus de 25 millions de tonnes par an – dépasse de loin la réduction que l'entreprise prétend avoir réalisée.
Étant donné l'ampleur de sa contribution au problème, il y a un argument solide pour que BHP investisse massivement dès maintenant afin de réduire ses émissions plus rapidement que les autres et d'aider à accélérer les solutions qui pourraient avoir un impact mondial.
Une raison pour laquelle elle ne l'a pas fait pourrait être que le gouvernement australien du Parti travailliste envoie des messages mitigés aux grandes sociétés minières tout en promettant que le pays atteindra la neutralité carbone d'ici 2050.
Les sociétés minières reçoivent plus de 4 milliards de dollars australiens par an en remboursements sur le coût du diesel qui ne sont pas offerts aux ménages et aux petites entreprises. BHP est le plus grand bénéficiaire. Selon le think tank Clean Energy Finance, le régime de crédit d'impôt sur le carburant a réduit sa facture de carburant d'environ 620 millions de dollars l'année dernière.
Il est étrange d'encourager l'adoption de camions électriques fonctionnant à l'énergie renouvelable en rendant les combustibles fossiles moins chers. Cela va également à l'encontre des objectifs d'une politique gouvernementale qui oblige les grands sites industriels, y compris ceux exploités par BHP, à réduire leurs émissions d'une année sur l'autre.
Cette politique, le mécanisme de sauvegarde, a également une porte de sortie. Elle permet aux entreprises d'acheter un nombre illimité de compensations carbone au lieu de procéder à des réductions directes de la pollution. Et, pour l'instant du moins, les compensations sont plutôt bon marché.
Les fichiers BHP montrent que l'entreprise pourrait réduire sa dépendance aux compensations, et elle n'a certainement pas besoin du remboursement du diesel. Plutôt que d'avoir son utilisation de combustibles fossiles subventionnée par les contribuables australiens, elle a besoin de politiques qui l'encouragent à réellement vivre en accord avec sa rhétorique et à progresser beaucoup plus rapidement dans la direction qu'elle a promise de prendre.
Quatre modèles AI de pointe discutent cet article
"Éviter des dépenses d'investissement vertes de plusieurs milliards de dollars alors que les subventions persistent devrait soutenir un flux de trésorerie disponible plus élevé à court terme et des rendements pour les actionnaires."
L'annulation par BHP de projets solaires approuvés et le retard de cinq ans sur un important programme d'énergies renouvelables en Australie occidentale, ainsi que le maintien des camions diesel, signalent que la direction privilégie la préservation des liquidités à court terme par rapport à la rhétorique de 2019. Avec une décarbonation complète estimée à 7,5 milliards de dollars US sur 25 ans contre six mois de revenus en Australie occidentale, ces mesures pourraient augmenter le flux de trésorerie disponible et soutenir les rachats d'actions ou les dividendes. Les émissions de scope 3 ont augmenté de 7 % tandis que les réductions revendiquées dépendent de la suspension ponctuelle du nickel et des PPA chiliens, et non d'un changement opérationnel. Les remises persistantes sur le diesel (environ 620 millions de dollars l'année dernière) et les crédits bon marché dans le cadre du mécanisme de sauvegarde réduisent encore l'urgence. Les investisseurs devraient surveiller si cela entraîne un resserrement réglementaire futur ou des décotes de valorisation liées à l'ESG.
Les retards peuvent simplement refléter une réévaluation réaliste de l'économie incertaine du transport par camion électrique et des contraintes du réseau dans le WA isolé plutôt qu'un recul, permettant à BHP d'atteindre ses objectifs de 2030 via des crédits moins coûteux sans sacrifier les marges.
"Les engagements climatiques de BHP sont entachés de crédibilité non pas par les chiffres, mais par l'écart entre l'urgence déclarée et la discipline d'investissement réelle, ce qui signale soit un doute de la direction sur le retour sur investissement, soit des pressions externes (Trump, sentiment des investisseurs) qui outrepassent la conviction antérieure."
Le recul climatique de BHP est réel et matériel, mais l'article confond deux problèmes distincts : une mauvaise image publique versus un risque financier réel. Oui, mettre de côté une ferme solaire et retarder les infrastructures renouvelables après approbation du conseil d'administration semble hypocrite. Mais les réductions d'émissions de scope 1/2 de l'entreprise (36 % contre un objectif de 30 %) sont réelles, même si elles dépendent de la comptabilité. Le vrai problème est le scope 3 (utilisation des produits) en hausse de 7 %, que BHP ne peut pas résoudre unilatéralement – la demande d'acier et de charbon est dictée par les clients. Le point le plus fort de l'article : la remise sur le diesel de 620 millions de dollars est une anti-incitation financée par les contribuables. Mais il ignore que BHP fait face à une discipline d'investissement réelle post-pic d'inflation, et que le retour sur investissement des infrastructures renouvelables dans le WA isolé reste marginal. L'estimation du coût de décarbonation de l'entreprise (7,5 milliards de dollars sur 25 ans) est triviale par rapport au flux de trésorerie, mais les retards suggèrent soit une conviction inférieure à celle déclarée, soit une incertitude réglementaire/marché quant au calendrier des retours.
BHP pourrait rationnellement reporter ses investissements non pas par lâcheté, mais parce que l'économie des énergies renouvelables dans les régions minières isolées reste incertaine à grande échelle ; un investissement prématuré pourrait détruire la valeur actionnariale sans faire bouger l'aiguille climatique si la demande des produits ne change pas.
"Le retrait de BHP des engagements climatiques est une stratégie d'allocation de capital défensive qui crée une exposition réglementaire à long terme au système de crédit d'impôt sur le carburant australien."
BHP est prise dans un piège classique de "greenwashing", mais la réaction du marché sera probablement modérée. Bien que les documents divulgués soulignent un retrait de la décarbonation, les investisseurs privilégient actuellement la discipline du capital et les rendements des dividendes par rapport à l'image ESG. La décision de BHP de privilégier les camions diesel par rapport à une électrification coûteuse et incertaine à grande échelle est un mouvement rationnel, bien que cynique, pour protéger les marges dans un environnement coûteux. Cependant, la dépendance au crédit d'impôt sur le carburant australien – une subvention annuelle de 620 millions de dollars – représente un risque réglementaire important. Si le gouvernement ferme cette échappatoire pour atteindre ses propres objectifs de neutralité carbone, les coûts opérationnels de BHP augmenteront, exposant la fragilité de leur stratégie actuelle de contrôle des coûts.
Le pivot de BHP loin des projets de décarbonation à forte intensité de capital pourrait en fait être la voie la plus favorable aux actionnaires, car elle préserve les flux de trésorerie pendant une période de prix des matières premières volatils et de demande mondiale incertaine pour les technologies vertes.
"L'article exagère une crise ; le coût de la décarbonation est modeste par rapport au flux de trésorerie de BHP et le passage à une exposition au cuivre/nickel ainsi que les PPA renouvelables pourraient encore libérer de la valeur, même avec des retards de projet."
L'article met en évidence de manière crédible un risque de gouvernance : les engagements publics comptent, et les fuites signalent des préoccupations. Mais présenter les retards et l'annulation d'un grand projet solaire comme un retrait fatal peut mal interpréter la séquence des projets, les cycles de financement et les réalités d'autorisation. Les gains à court terme de BHP grâce aux PPA de réseau et à la pause temporaire des opérations de nickel en Australie occidentale suggèrent plus un remaniement qu'un renversement complet. Le véritable test est de savoir si 7,5 milliards de dollars sur 25 ans se traduisent par un ROIC plus élevé compte tenu de la demande de cuivre, de nickel et de potasse, et si les vents favorables ou contraires de la politique modifient le coût réel de la décarbonation. Lu dans un contexte à long terme, pas sur un seul trimestre, l'histoire pourrait être moins sombre qu'il n'y paraît.
Les documents divulgués peuvent être diffusés sélectivement ; les retards dans les grands projets sont courants dans l'exploitation minière et ne prouvent pas un échec de décarbonation. Si le soutien politique faiblit ou si la pression des dépenses d'investissement augmente, le coût de la décarbonation pourrait toujours éroder les rendements.
"La comptabilité ponctuelle plus la dépendance à la remise sur le diesel créent une falaise réglementaire non chiffrée que le budget de 25 ans n'absorbera pas proprement."
Claude considère la réduction de 36 % des émissions de scope 1/2 comme un progrès réel, mais elle repose sur la suspension temporaire du nickel en Australie occidentale et des PPA ponctuels plutôt que sur des changements de flotte ou de processus. Cette même flexibilité comptable que Gemini a soulignée avec la remise sur le diesel de 620 millions de dollars crée une falaise cachée : tout resserrement des crédits de sauvegarde australiens ou de la faille du crédit d'impôt sur le carburant obligerait BHP à accélérer les dépenses de 7,5 milliards de dollars précisément au moment où les marges des matières premières sont sous pression.
"L'effondrement des prix des matières premières représente une menace plus importante à court terme pour le calendrier de décarbonation de BHP que le resserrement réglementaire des crédits carburant."
Le scénario de falaise de Grok est réel, mais le calendrier est plus important qu'il ne le suggère. La remise sur le diesel de 620 millions de dollars survit parce qu'il est politiquement plus difficile de la supprimer que les crédits de sauvegarde – les exemptions de taxes sur le carburant pour les producteurs primaires bénéficient d'une couverture bipartite en Australie. Plus urgent : si les prix des matières premières s'effondrent avant 2030, BHP n'aura pas besoin d'accélérer les dépenses de décarbonation ; ils réduiront les dépenses d'investissement dans l'ensemble. Le risque n'est pas un resserrement réglementaire forçant des dépenses anticipées – c'est que les retards actuels de BHP supposent des marges stables à en hausse qui pourraient ne pas se matérialiser.
"Privilégier les dépenses d'investissement à court terme plutôt que la décarbonation risque une décote de valorisation permanente de la part des investisseurs institutionnels en raison de l'exposition à long terme à la tarification du carbone."
Claude, votre focalisation sur la sensibilité aux prix des matières premières ignore le changement structurel du coût du capital pour les actifs "sales". Si BHP retarde la décarbonation, elle risque une décote de valorisation permanente car le capital institutionnel mandaté par l'ESG se détourne des mineurs à forte teneur en carbone. Il ne s'agit pas seulement des dépenses d'investissement à court terme ; il s'agit de la valeur terminale de leurs actifs. En privilégiant les opérations fortement dépendantes du diesel, BHP parie effectivement que la tarification du carbone restera inefficace, ce qui représente un risque réglementaire majeur.
"Le risque de queue du capital ESG pourrait faire baisser de façon permanente la valeur terminale de BHP, pas seulement les marges, si le financement des mineurs à longue durée de vie et à forte intensité de dépenses d'investissement se resserre."
Gemini, votre affirmation selon laquelle le retard de la décarbonation préserve principalement les flux de trésorerie manque un risque séculaire : les fonds ESG et les organismes de réglementation pourraient réévaluer plus fortement les mineurs à longue durée de vie, créant une décote de valorisation permanente. Si la tarification du carbone ou l'appétit pour les dépenses d'investissement se resserre, la valeur terminale de BHP pourrait chuter à mesure que le coût du capital augmente, pas seulement les marges. Le chiffre de 7,5 milliards de dollars sur 25 ans ressemble alors à un faible coussin contre une dégradation plus longue du multiple.
Le recul climatique de BHP, y compris l'annulation de projets solaires et la priorisation des camions diesel, soulève des préoccupations quant à son engagement envers la décarbonation et aux risques réglementaires potentiels. Cependant, les réductions d'émissions de scope 1/2 de l'entreprise et le calendrier des changements réglementaires font l'objet de débats.
Décote potentielle de valorisation à long terme si BHP retarde la décarbonation et si le capital institutionnel mandaté par l'ESG se détourne des mineurs à forte teneur en carbone.
Resserrage réglementaire sur les remises sur le diesel et les crédits de sauvegarde, forçant potentiellement BHP à accélérer une dépense de 7,5 milliards de dollars à un moment de pression sur les marges.