Bitcoin ETF : Trois raisons pour lesquelles le MSBT de Morgan Stanley pourrait surpasser l'IBIT BTC ETF de BlackRock

Le MSBT facture 0,14 %, les frais les plus bas de tous les ETF Bitcoin au comptant sur le marché, tandis que l'IBIT facture 0,25 %. L'écart de 11 points de base L'écart de 11 points de base (0,11 %) entre le MSBT et l'IBIT permet d'économiser 1,1 million de dollars par an pour chaque milliard de dollars investi, ce qui est suffisamment significatif pour influencer la destination des importants fonds institutionnels.

Morgan Stanley est la première grande banque américaine à émettre un ETF Bitcoin au comptant sous son propre nom, ce qui confère au MSBT la réputation institutionnelle de BlackRock.

Il pourrait falloir des années au MSBT pour rattraper l'IBIT, car ce dernier gère 63 milliards de dollars d'actifs, soit environ 330 fois plus que le MSBT. L'IBIT est également l'ETF Bitcoin le plus échangé et domine les options.

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Pendant deux ans, la question de savoir qui dirige le marché des ETF Bitcoin (CRYPTO : BTC) au comptant n'était pas vraiment une question que l'on devait se poser, BlackRock avec son IBIT étant loin devant les autres. L'IBIT a attiré des dizaines de milliards, a dominé le volume quotidien de transactions des ETF BTC et a construit une part de marché de 45 à 49 % que personne d'autre n'approchait. Les autres émetteurs d'ETF, y compris Fidelity, Grayscale, Bitwise et ARK 21Shares, se sont partagé le reste.

Cependant, Morgan Stanley a lancé le MSBT début avril, en faisant le premier ETF Bitcoin au comptant d'une grande banque américaine, avec les frais les plus bas du marché à 0,14 %. Le fonds a déjà attiré 153 millions de dollars d'actifs sous gestion (AUM). L'IBIT de BlackRock est toujours le géant avec 55 milliards de dollars, mais pour la première fois, il a un rival digne de ce nom avec la distribution, la marque et les prix pour le défier.

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Le MSBT de Morgan Stanley peut-il réellement surpasser l'IBIT de BlackRock en tant qu'ETF Bitcoin numéro un ? Voici trois raisons pour lesquelles nous pensons que le MSBT pourrait surpasser l'IBIT.

Raison 1 : Le MSBT a les frais les plus bas du marché des ETF Bitcoin

Pour la plupart des investisseurs particuliers, l'écart de frais entre le MSBT et l'IBIT semble insignifiant. Sur une position de 10 000 $ dans un ETF Bitcoin, les frais de 0,14 % du MSBT par rapport aux 0,25 % de l'IBIT représentent environ 11 $ par an, et personne ne change d'ETF pour économiser 11 $.

Cependant, le MSBT ne concurrence pas vraiment les comptes de détail de 10 000 $. Le fonds concurrence les allocations institutionnelles qui déplacent des milliards. Un fonds de pension investissant 100 millions de dollars dans le Bitcoin économise 110 000 dollars par an en détenant le MSBT plutôt que l'IBIT. Et un fonds souverain ou un gestionnaire d'actifs allouant 1 milliard de dollars économise environ 1,1 million de dollars par an, de l'argent réel que les investisseurs institutionnels ne laissent pas de côté.

Avant le MSBT, la plupart des ETF Bitcoin au comptant facturaient entre 0,19 % et 0,25 %, seul le Bitcoin Mini Trust de Grayscale à 0,15 % étant le moins cher. Puis le MSBT a été lancé à 0,14 %, sous-cotant le concurrent le moins cher d'un point de base complet (0,01 %) et établissant un nouveau plus bas pour l'ensemble du marché.

BlackRock n'a pas baissé les frais de 0,25 % de l'IBIT en réponse, laissant à Morgan Stanley un avantage de coût réel auquel les importants fonds institutionnels prêtent attention.

Raison 2 : L'élan de lancement du MSBT est parmi les plus forts de tous les ETF que Morgan Stanley a gérés

Le MSBT a battu un record chez Morgan Stanley dès son premier jour de cotation. Le fonds a attiré 34 millions de dollars le premier jour et a traité 1,6 million d'actions, ce qui en fait le premier jour le plus fort de tous les ETF jamais lancés par Morgan Stanley dans toutes ses classes d'actifs.

Pendant ce temps, le lancement a eu lieu dans un environnement de marché brutal. Le Bitcoin se négociait autour de 70 000 $ avec un sentiment crypto à des plus bas de plusieurs mois, et le MSBT est entré dans un domaine concurrentiel d'ETF Bitcoin au comptant existants.

Eric Balchunas de Bloomberg a classé les débuts dans le top 1 % de tous les lancements d'ETF et l'a qualifié de lancement d'ETF Bitcoin le plus important depuis leur création. Au sixième jour, le MSBT avait attiré plus de 100 millions de dollars, soit plus que ce que l'ETF BTC au comptant de WisdomTree avait accumulé en plus de deux ans.

Il est à noter que tout cela s'est produit alors que le réseau complet de conseillers de Morgan Stanley se mettait encore en marche. La banque compte 16 000 conseillers financiers gérant environ 6 200 milliards de dollars d'actifs clients, mais les conseillers ne déplacent pas l'argent des clients vers un nouveau fonds du jour au lendemain.

Même si seulement 2 % des fonds de la clientèle de Morgan Stanley allaient dans des ETF Bitcoin, cela pourrait générer des dizaines à des centaines de milliards de demande, des flux qui feraient du MSBT une véritable menace pour la domination de l'IBIT. Les 192 millions de dollars d'AUM du MSBT après un peu plus de deux semaines ne sont que le début d'un réseau de conseillers qui n'est pas encore pleinement activé.

Raison 3 : La réputation de Morgan Stanley est la seule qui puisse égaler celle de BlackRock

Le domaine existant des ETF Bitcoin se divise en deux camps. D'un côté, des gestionnaires d'actifs comme Fidelity, Invesco, VanEck, WisdomTree et Franklin Templeton sont des noms respectés, mais ils sont connus principalement dans le monde des ETF et des fonds communs de placement.

De l'autre côté, des entreprises natives de la crypto comme Bitwise, ARK 21Shares et Grayscale sont crédibles auprès des investisseurs en crypto, mais n'inspirent pas la même confiance sans la stature de gestion de patrimoine institutionnelle. Aucune d'entre elles n'a les décennies de confiance que BlackRock a bâties auprès des fonds de pension, des fonds souverains et des trésoreries d'entreprises.

Cependant, Morgan Stanley est la première grande banque américaine à émettre un ETF Bitcoin au comptant sous son propre nom, ce qui la place dans une catégorie distincte par rapport aux autres émetteurs existants. Les banques gagnent la confiance différemment des gestionnaires d'actifs, car elles gèrent la richesse sur plusieurs générations, entretiennent des relations clients de longue date et ont un poids de marque dans des salles où des entreprises comme Fidelity ou Bitwise ne se présentent pas.

La marque Morgan Stanley est également classée n° 199 sur la liste Global Top 1000 Brands, tandis que BlackRock se classe n° 602. Et un tel écart pourrait être vital lorsqu'une grande institution choisit où placer des centaines de millions dans le Bitcoin.

Ainsi, Morgan Stanley égale l'IBIT en termes de réputation, et cela supprime le plus grand avantage de BlackRock. Pendant deux ans, l'argument en faveur de l'IBIT était simple : un nom de confiance, facile à négocier en grandes quantités, et les frais les plus bas raisonnables. Les autres émetteurs ne pouvaient égaler l'IBIT dans aucun de ces cas. Désormais, Morgan Stanley peut faire exactement cela avec la même crédibilité auprès des grands investisseurs, des frais moins élevés et un réseau de richesse qui fait entrer de nouveaux fonds dans le MSBT avant même qu'il ne voie l'IBIT.

Ce que le MSBT doit encore surmonter pour rattraper l'IBIT

L'écart de taille entre le MSBT et l'IBIT est énorme. L'IBIT gère environ 63 milliards de dollars d'actifs, soit environ 330 fois ce que le MSBT a accumulé au cours de ses deux premières semaines et demie. L'IBIT est également l'ETF Bitcoin le plus échangé sur le marché, avec environ 70 % de tous les volumes de transactions des ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis et des coûts de transaction plus bas pour les traders actifs.

James Seyffart de Bloomberg a résumé la situation de manière directe : "L'IBIT est l'ETF le plus liquide pour le trading et sur le marché des options, et il est peu probable que le MSBT rivalise jamais avec cela. Du moins, pas dans un avenir proche."

Le marché des options est également là où le leadership de l'IBIT est le plus difficile à briser. L'IBIT a été le premier ETF Bitcoin au comptant approuvé pour le trading d'options fin 2024, et son intérêt ouvert sur les options vient de dépasser celui de Deribit, le marché offshore qui gère le marché des options Bitcoin depuis 2016. Une fois que les grands traders ont construit leurs positions autour d'une plateforme, ils ne les déplacent pas facilement. Le MSBT n'a pas encore de marché d'options, et même s'il en obtient une approbation, il faudrait encore des années pour que ce marché mûrisse.

Eric Balchunas de Bloomberg prévoit que le MSBT pourrait atteindre 5 milliards de dollars d'AUM lors de sa première année, un lancement solide selon toutes les normes, mais toujours moins de 10 % de ce qu'est l'IBIT actuellement. Rattraper l'IBIT nécessit des années de conseillers continuant à promouvoir le MSBT et BlackRock ne défendant pas sa liquidité et son avance sur les options, et cela ne semble pas réaliste, du moins pour l'instant.

Le MSBT peut-il réellement prendre la première place des ETF Bitcoin ?

Le MSBT a la configuration la plus solide de tous les concurrents d'ETF Bitcoin que l'IBIT ait rencontrés, mais renverser la domination de BlackRock prendra des années. Morgan Stanley construit une configuration crypto complète, avec des ETF Bitcoin, Ethereum et Solana, et du trading crypto de détail sur E*Trade pour 5,2 millions d'utilisateurs.

Il y a également une demande de licence de National Trust Bank auprès de l'OCC pour la garde et le staking, et un réseau de gestion de patrimoine qui oriente déjà les clients vers les investissements en Bitcoin. Chaque couche de ce développement ajoute un autre point d'entrée qui canalise le capital client vers le MSBT en premier.

Au cours des 12 prochains mois, trois choses pourraient décider de l'orientation que prendra cette situation. Les chiffres des flux du premier trimestre 2027 du MSBT révéleront si les conseillers déplacent réellement l'argent des clients, ou si le battage médiatique du lancement était concentré au début.

Ensuite, les approbations des trusts Ethereum et Solana signaleront si l'approche de Morgan Stanley axée sur la banque sera répétée dans toute la crypto, ce qui élargirait son avance. Et la réponse de BlackRock sera la plus importante. Si l'IBIT baisse ses frais, Morgan Stanley perdra son avantage le plus clair. Rien de tout cela n'est garanti, mais si le MSBT continue d'attirer de l'argent pendant que BlackRock maintient ses frais, l'écart se réduira plus rapidement que prévu.

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