L'action Blue Owl chute après que Moody's ait abaissé ses perspectives à "négatives" suite à une vague de demandes de rachat

L'action Blue Owl chute ce matin, effaçant tous les gains initiaux, après que Moody's Ratings ait abaissé ses perspectives sur un fonds non coté de Blue Owl de 36 milliards de dollars de "stable" à "negative" mardi, citant des demandes de rachat nettement plus élevées que chez ses pairs au premier trimestre. Moody's a également indiqué que le changement de perspectives sur Blue Owl Credit Income Corp (OCIC) est dû au fait que la majorité des demandes de rachat proviennent d'un nombre très limité d'investisseurs, révélant une certaine concentration dans la base des détenteurs d'actions.

La dégradation souligne les tensions croissantes dans l'industrie du crédit privé de 2 billions de dollars après une forte période, alors que les investisseurs particuliers nerveux se retirent dans un contexte de préoccupations croissantes concernant la transparence, les normes de prêt et les valorisations.

Comme nous l'avons noté récemment, après avoir déclenché la liquidation du crédit privé en février, la décision s'est retournée contre Blue Owl, entraînant une augmentation sans précédent des rachats, qui ont atteint un record de 40,7 % pour Blue Owl Technology Income Corp et de 22 % pour Blue Owl Credit Income Corp.

En réponse, OCIC, la plus grande société de développement commercial (BDC) de Blue Owl, avait déclaré qu'environ 90 % des investisseurs n'avaient pas demandé de rachat au premier trimestre, ce qui, cependant, est précisément l'une des principales préoccupations de Moody's qui a mis en garde contre le risque de concentration. Les investisseurs d'OCIC ont cherché à racheter 21,9 % des actions au premier trimestre, un chiffre nettement supérieur aux 5,2 % de demandes de rachat reçues au quatrième trimestre.

Moody's a déclaré s'attendre à ce que les rachats élevés persistent dans les trimestres à venir et que les entrées de fonds ralentissent davantage, entraînant la dissipation des positions actuellement solides en matière de capital et de liquidités d'OCIC.

Blue Owl avait précédemment déclaré qu'il y avait une "déconnexion significative" entre le sentiment public sur les fonds de crédit privés et la performance sous-jacente de son portefeuille, bien que, comme nous l'avons expliqué précédemment, la société ne fasse peut-être que retarder la réévaluation inévitable des actifs, une simple baisse de 20 % de la valeur des actifs sous-jacents suffisant à violer les ratios réglementaires clés.

Plus tôt mardi, Moody's avait révisé ses perspectives sur toutes les BDC américaines de "stable" à "negative", citant les pressions croissantes des rachats, un levier plus élevé et un accès affaibli aux marchés de financement.

Les BDC perpétuelles non cotées, comme OCIC, ont connu une croissance rapide ces dernières années, les gestionnaires d'actifs alternatifs s'étant agressivement développés dans le canal de la richesse et se concentrant sur les investisseurs particuliers et fortunés, qui achètent de plus en plus d'actifs privés.

Mais les investisseurs particuliers ont tendance à être moins patients et prévisibles que les investisseurs institutionnels en période de volatilité.

Ces véhicules d'investissement offrent une volatilité plus faible par rapport aux BDC cotées en bourse, mais les investisseurs doivent composer avec une liquidité plus faible.

Comme nous l'avons discuté à plusieurs reprises, Blue Owl est devenu l'exemple type des fonds de crédit privés qui luttent contre un niveau élevé de rachats. Son action a plus que diminué de moitié au cours des 12 derniers mois et se négocie près de ses plus bas historiques, et mercredi, elle a inversé tous les gains initiaux et se négociait en baisse de 1 %, tout en restant au-dessus de ses plus bas historiques atteints la semaine dernière.

Sa gestion de certains de ses fonds de crédit privés ces derniers mois a également suscité un examen minutieux intense et soulevé des préoccupations quant à la liquidité de ces véhicules.

Blue Owl avait prévu l'année dernière de fusionner son fonds coté Blue Owl Capital Corp avec un fonds non coté appelé Blue Owl Capital Corp II, mais a annulé l'opération après qu'un plan de gel des retraits avant la transaction ait ébranlé les investisseurs.

La société a remplacé plus tôt cette année les rachats trimestriels à OBDC II par des paiements promis. Elle a également vendu 1,4 milliard de dollars d'actifs de trois de ses fonds de crédit à un consortium d'investisseurs qui comprenait une compagnie d'assurance affiliée, afin de restituer du capital aux investisseurs et de rembourser sa dette. Des préoccupations ont rapidement émergé quant à la transaction moins qu'à "bras longs" qui aurait sélectionné les meilleurs actifs, laissant les investisseurs aux prises avec une exposition logicielle sous-performante.

OBDC II est une BDC non cotée à durée de vie limitée et le fonds devait offrir un événement de liquidité complet aux investisseurs dans les trois à quatre ans suivant la clôture de son offre publique, qui court jusqu'en 2026.

Le mois dernier, S&P Global a révisé les perspectives du fonds phare de crédit privé de Cliffwater, d'une valeur de 33 milliards de dollars, à "negative" en raison de demandes de rachat d'investisseurs plus élevées.

Tyler Durden
Mer, 08/04/2026 - 13:25