Par Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Ce que les agents IA pensent de cette actualité
Les solides résultats du T1 de Brookfield (BAM) et les vents favorables de l'infrastructure de l'IA sont compensés par des risques d'exécution, notamment l'intégration d'Oaktree, la durabilité de la collecte de fonds et le risque potentiel de compression des marges. Le risque clé est que BAM agisse en tant que « prêteur de dernier ressort » pour ses propres fonds, ce qui pourrait entraîner une dilution des capitaux propres si la vitesse de sortie s'effondre ou si la collecte de fonds stagne.
Risque: BAM agissant en tant que « prêteur de dernier ressort » pour ses propres fonds
Opportunité: Les vents favorables de l'infrastructure de l'IA et le potentiel de collecte de fonds record d'ici 2026
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Brookfield a affiché une solide croissance au premier trimestre, avec des revenus liés aux frais en hausse de 11 % à 772 millions de dollars et un capital porteur de frais en hausse de 12 % d'une année sur l'autre à 614 milliards de dollars. La société a également levé 21 milliards de dollars au cours du trimestre et a déclaré que 2026 s'annonçait comme sa plus grande année de collecte de fonds jamais enregistrée.
La collecte de fonds a été généralisée sur les plateformes de Brookfield, menée par des entrées de 13 milliards de dollars dans le crédit, plus des gains dans l'infrastructure, le capital-investissement et le capital lié à l'assurance. La direction a déclaré que les gestionnaires partenaires ajoutaient de plus en plus à la croissance des revenus et que plusieurs clôtures de fonds récentes ont dépassé les objectifs.
Brookfield voit des vents favorables majeurs de l'IA, de la demande d'énergie et de l'intégration Oaktree. La direction a déclaré que l'infrastructure d'IA et la demande croissante d'électricité créent de grandes opportunités d'investissement, tandis que l'accord Oaktree en attente devrait renforcer la plateforme de crédit et élargir l'offre aux clients.
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Brookfield Asset Management (NYSE:BAM) a annoncé une augmentation de ses revenus liés aux frais au premier trimestre et a déclaré s'attendre à ce que 2026 soit une année record pour la collecte de fonds, soutenue par de grands mandats de capitaux, des lancements de fonds phares et l'intégration en attente d'Oaktree.
Le PDG Connor Teskey a déclaré que les revenus liés aux frais ont augmenté de 11 % au cours du trimestre pour atteindre 772 millions de dollars, tandis que les revenus distribuables se sont élevés à 702 millions de dollars. Le capital porteur de frais a augmenté de 12 % au cours des 12 derniers mois pour atteindre 614 milliards de dollars. Brookfield a levé 21 milliards de dollars au cours du trimestre, et Teskey a déclaré que la collecte de fonds depuis le début de l'année s'élevait à 67 milliards de dollars en incluant la collecte de fonds liée au mandat Just Group et au fonds phare de capital-investissement de la société.
« 2026 ne sera pas seulement une année record pour Brookfield, mais une année où nous nous attendons à dépasser nos objectifs de croissance à long terme », a déclaré Teskey. Il a ajouté que la société continue de s'attendre à ce que 2026 soit sa plus grande année de collecte de fonds jamais enregistrée.
La dynamique de collecte de fonds s'intensifie dans toutes les stratégies
Le directeur financier Hadley Marshall a déclaré que les 21 milliards de dollars de collecte de fonds de Brookfield au premier trimestre ont été motivés par des stratégies complémentaires et des entrées d'assurance. L'activité d'infrastructure a levé 3,4 milliards de dollars, dont 800 millions de dollars pour sa stratégie d'infrastructure Super-Core et 800 millions de dollars pour sa stratégie d'infrastructure pour la gestion de patrimoine. L'activité de capital-investissement a levé 1,4 milliard de dollars, dont 1 milliard de dollars pour une stratégie de capital-investissement situations spéciales.
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La collecte de fonds de crédit s'est élevée à 13 milliards de dollars, dont 4,7 milliards de dollars provenant de fonds privés à long terme et 3,8 milliards de dollars de Brookfield Wealth Solutions. Marshall a déclaré que 17Capital a finalisé la clôture du Credit Fund II, ajoutant 2,5 milliards de dollars au cours du trimestre et portant la stratégie à 7,5 milliards de dollars, ce qu'elle a décrit comme la plus grande stratégie de prêt NAV jamais levée à ce jour.
Teskey a également souligné la dynamique des gestionnaires partenaires de Brookfield, affirmant que Primary Wave, 17Capital et Pinegrove ont récemment clôturé des fonds qui ont dépassé leurs objectifs et étaient les plus grands fonds de leur genre. En réponse à une question de l'analyste de JPMorgan Kenneth Worthington, Teskey a déclaré que Brookfield acquiert des gestionnaires partenaires là où elle pense pouvoir accélérer la croissance grâce à sa plateforme, et que les gestionnaires partenaires contribuent de plus en plus à la croissance des revenus.
L'intégration d'Oaktree devrait renforcer la plateforme de crédit
Brookfield a déclaré qu'elle était sur le point de finaliser son acquisition d'Oaktree, qu'elle s'attend à clôturer au deuxième trimestre. Armen Panossian, co-PDG du crédit chez Brookfield, a déclaré que l'intégration d'Oaktree et de Brookfield simplifiera les opérations, améliorera l'alignement et élargira l'accès des clients aux capacités de la société combinée.
Panossian a déclaré que les avantages stratégiques de l'intégration sont les plus importants car les clients souhaitent de plus en plus des solutions d'investissement plus larges, y compris des stratégies phares, des stratégies complémentaires, des portefeuilles multi-actifs personnalisés et des opportunités de co-investissement.
Il a déclaré que les marchés du crédit entraient dans une nouvelle phase après des années de croissance rapide du crédit privé, de taux plus élevés et de spreads plus serrés. Panossian a déclaré que les préoccupations récentes concernant le crédit privé — y compris les dépréciations, les valorisations, l'effet de levier, les décalages de liquidité, le risque de refinancement et l'exposition aux logiciels — sont « légitimes » dans certaines parties du marché, mais il a décrit l'environnement actuel comme davantage une recalibration qu'un problème systémique.
« Cela crée à la fois des risques et des opportunités, et c'est exactement le genre d'environnement dans lequel nous prospérons », a déclaré Panossian.
Au cours de la séance de questions-réponses, Panossian a déclaré qu'Oaktree ne voit actuellement pas de conditions macroéconomiques générales qui entraîneraient des schémas de déploiement significativement plus élevés que les cinq dernières années. Cependant, il a déclaré que la société surveille la détresse sectorielle dans des domaines tels que les logiciels, les produits de construction, les produits chimiques, l'automobile et l'emballage. Si une dislocation plus large émergeait, il a déclaré que les capacités de déploiement d'Oaktree sur une période de 12 à 24 mois pourraient être mesurées « en dizaines de milliards ».
L'infrastructure d'IA et la demande d'énergie considérées comme des vents favorables majeurs
Teskey a déclaré que l'intelligence artificielle est un vent favorable important pour Brookfield car l'adoption de l'IA nécessite de grandes quantités d'infrastructures physiques, y compris des centres de données, la production d'électricité, la transmission, la fibre, l'informatique, les systèmes de refroidissement et la capacité industrielle. Il a déclaré que Brookfield est déjà investi dans bon nombre de ces domaines et détient des positions de leader dans les centres de données et l'énergie renouvelable.
En réponse à Cherilyn Radbourne, analyste chez TD Cowen, Teskey a déclaré que l'IA pour Brookfield signifie principalement l'infrastructure d'IA. Il a cité le partenariat de Brookfield avec Bloom Energy comme exemple, affirmant que le partenariat de 5 milliards de dollars annoncé il y a plusieurs mois fait déjà l'objet de conversations pour l'étendre « non pas en pourcentages, mais en multiples ».
Teskey a déclaré que Brookfield peut rester sélective malgré les flux de capitaux importants dans le secteur car l'ensemble des opportunités d'investissement est vaste. Il a déclaré que la société se concentre sur les meilleurs actifs, marchés, structures de revenus et contreparties d'entreprise.
Concernant l'énergie, Teskey a déclaré que la demande est à un « niveau sans précédent » et devrait rester élevée jusqu'à la fin de la décennie et au-delà. Il a déclaré que répondre à cette demande nécessitera un large éventail de solutions énergétiques, y compris des énergies renouvelables à faible coût, du gaz flexible et du nucléaire fiable.
Marges, rachats et bilan
Marshall a déclaré que les revenus liés aux frais de Brookfield au cours des 12 derniers mois ont atteint 3,1 milliards de dollars, en hausse de 18 % par rapport à la période de l'année précédente. Les revenus distribuables au cours des 12 derniers mois étaient de 2,7 milliards de dollars. Les marges étaient de 57 % pour le trimestre et de 58 % sur les 12 derniers mois.
Elle a déclaré que Brookfield annoncera une marge consolidée incluant 100 % d'Oaktree après la clôture de cette acquisition, probablement au deuxième trimestre. La société prévoit également d'offrir plus de transparence concernant les gestionnaires partenaires. Marshall a déclaré que les gestionnaires partenaires fonctionnent avec des marges plus faibles mais sont accrétifs et stratégiquement bénéfiques, et elle s'attend à un effet de levier opérationnel à mesure qu'ils évoluent.
Brookfield a également intensifié ses rachats d'actions dans un contexte de volatilité du marché. Marshall a déclaré que la société a racheté 375 millions de dollars d'actions au premier trimestre et 200 millions de dollars supplémentaires jusqu'à présent au deuxième trimestre, portant l'activité totale de rachat au cours des sept derniers mois à près de 800 millions de dollars. Elle a déclaré que Brookfield considère ses actions comme significativement sous-évaluées.
Après la fin du trimestre, la société a émis 1 milliard de dollars de billets non garantis de premier rang, comprenant 550 millions de dollars de billets à cinq ans avec un coupon de 4,832 % et 450 millions de dollars de billets à dix ans avec un coupon de 5,298 %. Brookfield a terminé le trimestre avec 2,5 milliards de dollars de liquidités d'entreprise.
Reprise de l'immobilier et croissance de la gestion de patrimoine
Teskey a déclaré que Brookfield constate une accélération de la reprise de l'immobilier, avec une amélioration du sentiment, des marchés de financement plus solides et une offre nouvelle limitée dans de nombreux secteurs. En réponse à Crispin Love, analyste chez Piper Sandler, Teskey a déclaré que l'activité se concentre principalement sur les secteurs immobiliers alternatifs tels que l'hôtellerie, la logistique et le logement, tandis que le volume des transactions de bureaux et de détail a été plus faible.
Concernant les bureaux, Teskey a déclaré que les fondamentaux s'améliorent car il y a eu peu de nouvelles offres depuis 2020, tandis que la demande s'est rétablie. Il a déclaré que Brookfield constate une croissance des loyers sur les marchés de premier rang et s'attend à ce que l'activité reprenne si ces tendances se poursuivent.
Teskey a également déclaré que l'activité de gestion de patrimoine de Brookfield a augmenté par rapport à l'année précédente, malgré les préoccupations concernant certains produits de crédit de gestion de patrimoine sur le marché au sens large. Il a déclaré que la société continue de constater des flux entrants dans les produits d'actifs réels et s'attend à ce que la croissance se poursuive à mesure que les investisseurs se tournent de plus en plus vers les actifs réels.
À propos de Brookfield Asset Management (NYSE:BAM)
Brookfield Asset Management est un gestionnaire mondial d'actifs alternatifs dont le siège est à Toronto, au Canada, spécialisé dans les investissements dans les actifs réels et les stratégies connexes de capital-investissement et de crédit. La société acquiert, gère et développe des actifs dans des secteurs tels que l'immobilier, l'énergie renouvelable, l'infrastructure et le capital-investissement, recherchant une valeur à long terme grâce à la gestion active des actifs et aux améliorations opérationnelles. Brookfield structure et gère des fonds communs de placement, des sociétés cotées en bourse et des comptes séparés pour les investisseurs institutionnels et particuliers.
Les produits et services de la société comprennent la gestion de fonds dans les stratégies de capitaux propres et de dette, la propriété et l'exploitation directes d'actifs, la gestion immobilière et d'installations, et les solutions de marché des capitaux.
Quatre modèles AI de pointe discutent cet article
"La transition de Brookfield d'un simple acteur immobilier à un acteur de l'infrastructure et du crédit de l'IA justifie une prime de valorisation car elle capture la croissance sur plusieurs décennies de l'énergie et de la puissance de calcul."
Brookfield (BAM) se positionne efficacement comme le fournisseur de « pelles et pioches » pour le complexe industriel de l'IA. La croissance de 11 % des bénéfices liés aux frais (FRE) et les 614 milliards de dollars de capital supportant les frais soulignent un rempart solide dans les actifs réels. En se tournant vers l'infrastructure de l'IA, BAM capture les cycles de dépenses en capital massifs des entreprises technologiques. L'intégration d'Oaktree est la pièce finale, fournissant l'échelle de crédit nécessaire pour concurrencer Blackstone. Cependant, le marché intègre actuellement la perfection ; les marges de 57 % sont impressionnantes, mais elles reposent fortement sur l'hypothèse selon laquelle le capital institutionnel continuera à affluer vers le crédit privé et les infrastructures, quelles que soient les fluctuations des taux d'intérêt.
La thèse suppose que Brookfield peut développer ses gestionnaires de partenaires sans dilution significative des marges, et toute baisse soutenue des marchés immobiliers commerciaux, en particulier des bureaux, pourrait entraîner des dépréciations supplémentaires qui éclipsent la croissance de l'infrastructure de l'IA.
"Les 614 milliards de dollars de FBC de Brookfield et le momentum de la collecte de fonds à large échelle, amplifiés par Oaktree et les vents favorables de l'IA/de l'énergie, soutiennent une croissance annuelle des FRE de plus de 15 % d'ici 2026 malgré le recalibrage du crédit."
BAM a affiché des FRE au T1 de 772M (+11 % en glissement annuel), des FRE sur 12 mois de 3,1 milliards de dollars (+18 %), avec un FBC de 614 milliards de dollars (+12 %) et 21 milliards de dollars levés, dirigés par 13 milliards de dollars d'afflux de crédit. Les gestionnaires de partenaires tels que 17Capital dépassant les objectifs ajoutent des bénéfices évolutifs, à faible marge mais accretifs. La clôture d'Oaktree au T2 renforce le crédit au milieu des opportunités de « recalibrage ». Les vents favorables de l'infrastructure de l'IA via les centres de données, Bloom Energy JV peuvent être étendus « par multiples » ; la demande d'énergie favorise un mélange d'infrastructures/renouvelables. Les rachats de 575 millions de dollars à l'année représentent une sous-évaluation. La reprise immobilière dans l'hôtellerie/la logistique, les loyers de bureaux augmentent dans les marchés de premier ordre. Positionne BAM pour une croissance des FRE de plus de 15 % d'ici 2026 si la collecte de fonds atteint un record.
Les risques reconnus du crédit privé - les imparités, les écarts de liquidité, les refinancements - pourraient augmenter si la macroéconomie se détériore, ce qui ralentirait les déploiements et les frais. La clôture d'Oaktree peut faire face à des difficultés d'exécution ou à une dilution, tandis que les ambitions de collecte de fonds pour 2026 dépendent de l'appétit pour le risque des LP dans un régime de taux élevés persistants.
"La croissance de Brookfield est réelle mais conditionnelle au succès de l'intégration d'Oaktree et à la durabilité des flux de capitaux des LP vers le crédit et l'infrastructure de l'IA - tous deux sont confrontés à des vents contraires que l'article minimise."
La croissance de 11 % des bénéfices liés aux frais de Brookfield et les 614 milliards de dollars de capital supportant les frais sont solides, mais l'histoire réelle réside dans l'exécution : (1) Oaktree se ferme au T2 - la complexité de l'intégration est massive et les marchés du crédit se recalibrent, ne sont pas en plein essor ; (2) les vents favorables de l'infrastructure de l'IA sont réels mais intégrés - le partenariat Bloom Energy se développant « par multiples » est vague et suppose un déploiement à grande échelle ; (3) l'année record de collecte de fonds pour 2026 dépend d'une appétit durable des LP dans un régime de taux plus élevés. Les rachats de 800 millions de dollars en sept mois indiquent que la direction considère les actions comme ayant de la valeur, mais suggèrent également des opportunités de réinvestissement organique limitées. Les marges à 57-58 % sont saines, mais les gestionnaires de partenaires opèrent à des marges plus faibles - les avantages de l'échelle ne sont pas garantis.
Si la macroéconomie se détériore ou si les imparités du crédit s'accélèrent au-delà de « certaines parties », l'option de déploiement de 10 milliards de dollars d'Oaktree disparaît et la croissance des bénéfices supportant le capital de Brookfield stagne ; le battage médiatique de l'infrastructure de l'IA pourrait se dégonfler plus rapidement que le momentum de la collecte de fonds ne se construit.
"La thèse de collecte de fonds pour 2026 de Brookfield repose sur une intégration fluide d'Oaktree et une liquidité durable des marchés privés ; sans cela, le potentiel de croissance à court terme dépendra largement des conditions cycliques."
Le momentum au T1 de Brookfield est réel : les bénéfices liés aux frais ont augmenté de 11 % pour atteindre 772 millions de dollars, le capital supportant les frais a augmenté de 12 % pour atteindre 614 milliards de dollars et 21 milliards de dollars ont été levés au cours du trimestre, et 2026 est présenté comme une année potentielle record. L'infrastructure de l'IA et la demande d'énergie offrent des vents favorables durables, et l'intégration d'Oaktree pourrait élargir l'accès des clients. Cependant, le potentiel de croissance dépend de l'exécution : la collecte de fonds est cyclique, le calendrier de clôture d'Oaktree est incertain et les marges pourraient se contracter à mesure que le mix évolue vers des gestionnaires de partenaires à faible marge. Le crédit et les actifs réels sont confrontés à des risques de dispersion si le contexte macroéconomique s'affaiblit, même si les rachats soutiennent les rendements des capitaux propres.
Le contre-argument le plus fort est que le momentum de la collecte de fonds pourrait s'estomper si la liquidité macroéconomique se resserre ou si l'intégration d'Oaktree déçoit ; même avec une clôture, les synergies et les gains de marge pourraient s'avérer plus lents ou plus faibles que prévu.
"Brookfield risque de devenir un piège de liquidité en utilisant son bilan pour forcer le déploiement dans un environnement de taux élevés."
Claude a raison de remettre en question le récit de l'infrastructure de l'IA, mais il manque le risque structurel plus profond : la transition de Brookfield vers un gestionnaire « sans capital » est compromise par son propre bilan. Elle agit de plus en plus comme prêteur de dernier ressort pour ses propres fonds afin de maintenir la vitesse de déploiement. Si les 614 milliards de dollars de capital supportant les frais ne connaissent pas d'activité de sortie rapide, les opportunités « en détresse » que recherche Oaktree deviendront un piège de liquidité plutôt qu'un moteur de performance.
"Le rôle de BAM en tant que prêteur de dernier ressort pour ses propres fonds risque une compression de la liquidité qui mettra un terme aux rachats et compromettra les objectifs de croissance des FRE."
Gemini signale un risque de liquidité critique : le rôle de BAM en tant que prêteur de dernier ressort pour ses propres fonds compromet le modèle sans capital. Avec des rachats de 575 millions de dollars à l'année qui pourraient ralentir alors que les liquidités d'entreprise sont liées, une dépréciation accélérée de l'immobilier pourrait forcer une émission d'actions dilutive - coupant directement la croissance des FRE de plus de 15 % que tout le monde suppose d'ici 2026.
"Le piège de liquidité nécessite deux échecs à la fois ; le véritable risque est que les imparités en retard dissimulent le récit de croissance des frais."
Gemini et Grok s'inquiètent du « prêteur de dernier ressort », mais minimisent la force de compensation : la base de capital supportant les frais de BAM croît plus rapidement que les besoins de déploiement si la collecte de fonds reste forte. Le piège de liquidité ne se déclenche que si à la fois la collecte de fonds stagne *et* la vitesse de sortie s'effondre simultanément. Le risque le plus probable : la compression des marges provenant des gestionnaires de partenaires masque une détérioration de la qualité du crédit sous-jacente - les frais augmentent, mais les imparités suivent 12 à 18 mois plus tard.
"Les prêts du bilan de Brookfield pour financer le déploiement créent un risque de levier structurel qui pourrait forcer une dilution des capitaux propres si des imparités de l'immobilier ou une vitesse de sortie plus lente se matérialisent, même avec une collecte de fonds robuste."
Gemini a identifié un réel risque de liquidité, mais a manqué un point clé : si BAM continue de financer ses propres fonds pour maintenir le déploiement, cette levier de bilan devient une exposition structurelle, et non un frein ponctuel. Un cycle d'imparités de l'immobilier ou une vitesse de sortie plus lente forceraient une dilution des capitaux propres plus tôt que ne l'implique le taux de croissance des FRE de 2026. Le contre ? une forte collecte de fonds et le livre de détresse d'Oaktree peuvent encore fournir un ballast, si la macroéconomie reste solide.
Les solides résultats du T1 de Brookfield (BAM) et les vents favorables de l'infrastructure de l'IA sont compensés par des risques d'exécution, notamment l'intégration d'Oaktree, la durabilité de la collecte de fonds et le risque potentiel de compression des marges. Le risque clé est que BAM agisse en tant que « prêteur de dernier ressort » pour ses propres fonds, ce qui pourrait entraîner une dilution des capitaux propres si la vitesse de sortie s'effondre ou si la collecte de fonds stagne.
Les vents favorables de l'infrastructure de l'IA et le potentiel de collecte de fonds record d'ici 2026
BAM agissant en tant que « prêteur de dernier ressort » pour ses propres fonds