Corpay – Comment les stablecoins et la blockchain peuvent stimuler la croissance à long terme

Malgré un solide trimestre et des prévisions de croissance des bénéfices de +20 % pour 2026, l'action de Corpay est en baisse en raison des préoccupations des investisseurs concernant les stablecoins. Exec Edge a eu l'occasion de s'entretenir avec Ron Clarke (CEO) et Peter Walker (CFO) pour discuter de leur point de vue sur la façon dont le marché interprète mal le risque.
Exec Edge : Peut-être commencerons-nous par le début, juste pour les lecteurs qui ne connaissent pas Corpay. Expliquez-nous ce que fait Corpay.
Ron Clarke : Au niveau le plus simple, nous sommes une société de paiements d'entreprise proposant un menu de programmes de paiement numérique pour aider les entreprises à contrôler leurs dépenses hors paie. Nous proposons des programmes pour contrôler les dépenses des employés en déplacement, automatiser les paiements AP et convertir et transférer des devises dans le monde entier. Nos solutions aident les entreprises à mieux contrôler toutes sortes de dépenses liées aux fournisseurs.
Exec Edge : Vous avez parlé de la croissance de votre activité de paiements d'entreprise. Où voyez-vous votre plus solide avantage concurrentiel dans le domaine des paiements d'entreprise et des transactions transfrontalières ?
Ron Clarke : Notre plus grand avantage concurrentiel réside dans les divers réseaux d'acceptation de paiement que nous avons construits. Par exemple, dans les paiements d'entreprise, ce que nous appelons les payables, où nous aidons les entreprises à automatiser le flux de travail AP et à payer leurs fournisseurs. Nous avons construit des réseaux… similaires aux réseaux de cartes, donc nous savons qui sont les fournisseurs, s'ils acceptent les cartes, quelles sont leurs informations bancaires, etc. Nous avons construit des réseaux de paiement de fournisseurs B2B qui sont propriétaires et avantageux.
Nos réseaux propriétaires comptent des centaines de milliers de fournisseurs, puis de même dans l'activité transfrontalière, nous effectuons des paiements pour le compte de clients dans le monde entier. Ainsi, nous avons des canaux (réseaux) propriétaires, ainsi que les capacités de conformité et de licence pour transférer de l'argent dans littéralement des centaines de pays à travers le monde. La licence est un avantage concurrentiel réglementaire massif.
La base de notre offre de services transfrontaliers est un système central qui s'est intégré à des centaines de réseaux bancaires, de systèmes de paiement nationaux et de réseaux de paiement en temps réel dans le monde entier. Nous pouvons essentiellement fournir un accès à un réseau mondial complet de rails de paiement, y compris la blockchain, les stablecoins et les portefeuilles numériques, le tout via un point d'intégration unique à notre technologie, avec la liquidité et les licences nécessaires pour soutenir ces flux à l'échelle mondiale.
Ensuite, nous avons la distribution, des centaines et des centaines de commerciaux spécialisés qui trouvent les entreprises/clients qui ont tout l'argent. Rappelez-vous, nous sommes dans le commerce du contrôle des dépenses, donc vous devez avoir des clients qui ont des dépenses. Nous avons les clients, et leurs dépenses dépassent 400 milliards de dollars par an. Ainsi, nous avons beaucoup de clients qui déplacent beaucoup d'argent ou achètent beaucoup de choses, et nous avons ces avantages concurrentiels de réseau et réglementaires qui rendent difficile la concurrence pour d'autres entreprises.
Enfin, nous sommes enthousiasmés par les stablecoins et la blockchain comme moyen de transférer de l'argent. Bien que les paiements nationaux soient essentiellement gratuits aujourd'hui, et que les rails en temps réel rendent les paiements instantanés, la blockchain et les stablecoins offrent la capacité de transférer de l'argent de manière "toujours active, 24h/24 et 7j/7". Cela permet également de transférer de l'argent vers des devises exotiques plus efficacement. Ce cas d'utilisation ne s'applique vraiment pas à notre activité, car plus de 90 % de nos revenus et volumes de change concernent les devises du G20.
Exec Edge : Pensez-vous que le marché interprète mal l'opportunité des stablecoins comme un frein au lieu d'un moteur pour Corpay, en particulier pour votre activité transfrontalière ?
Ron Clarke : Oui. Dans notre activité transfrontalière, qui est notre activité à la croissance la plus rapide, la préoccupation est qu'elle sera perturbée par les stablecoins. Ce qui manque vraiment dans ce récit, c'est que les stablecoins fournissent un nouveau rail supplémentaire pour la devise numérique et le transfert d'argent. Je soulignerais également que les stablecoins sont essentiellement la 4ème génération de capacités de transfert d'argent… en commençant par le réseau Swift, puis les systèmes ACH nationaux directs, puis les paiements en temps réel, et maintenant les devises tokenisées et la blockchain. Ils coexistent tous aujourd'hui, et nous nous attendons à ce que les stablecoins augmentent leur adoption au fil du temps.
Nous gagnons vraiment notre argent grâce à la conversion de devises, à la gestion des risques ou aux contrats de couverture, et aux comptes bancaires étrangers. Et l'avantage concurrentiel autour de l'activité est très solide en termes de technologie dont nous disposons, de liquidité dont nous disposons, etc. Ainsi, les gens confondent les rails, qui sont les stablecoins/blockchain, avec la capacité de conversion de devises et de contrats de couverture. Les stablecoins sont un nouveau canal — nous gagnons de l'argent sur ce qui circule dans le canal, quel que soit le canal. Nous sommes complètement agnostiques quant au rail et au moyen de transfert de fonds, dans la mesure où nous optimisons simplement le rail pour répondre aux besoins du client.
En novembre dernier, j'ai partagé notre stratégie en matière de stablecoins et nous faisons de grands progrès dans son exécution. Nous prévoyons d'organiser une journée d'information pour les investisseurs sur les transactions transfrontalières après notre appel de résultats en mai afin d'approfondir l'activité et nos capacités en matière de stablecoins.
Exec Edge : Donc, en d'autres termes, les investisseurs ne comprennent pas tout à fait la nature complémentaire d'un fournisseur d'infrastructure, comme Circle ou BVNK, qui sont similaires au réseau Swift ?
Ron Clarke : Nous considérons Circle et BVNK comme des fournisseurs d'infrastructure alternatifs, tout comme Swift ou le système bancaire ACH traditionnel.
Donc, la différence entre les "fournisseurs d'infrastructure" et nous, c'est que nous sommes des utilisateurs de ces rails ou infrastructures. Nous ne sommes pas un fournisseur d'infrastructure. Avoir plus de fournisseurs d'infrastructure est une bonne chose pour Corpay, offrant de nouvelles façons alternatives de transférer de l'argent.
Encore une fois, ce n'est pas concurrentiel avec ce que nous faisons. Aujourd'hui, nous utilisons simplement Swift ou le système bancaire, et nous intégrons les rails stablecoin/blockchain.
Exec Edge : Parlons de ce partenariat avec MasterCard. Je comprends qu'ils détiennent également une part de votre activité de paiements transfrontaliers. Pourquoi ?
Ron Clarke : L'idée est que notre activité transfrontalière, qui représente environ 1,5 milliard de dollars de revenus cette année, vend à différents types de clients, des comptes d'entreprise et des secteurs sélectionnés. Les secteurs comprennent les institutions financières, les gestionnaires d'actifs et la monnaie numérique. Et donc l'idée est que nous pourrions rendre le segment des institutions financières beaucoup plus important, il représente probablement moins de 10 % de l'activité aujourd'hui, si nous pouvions rencontrer plus de personnes dans les banques. Nous pensons que personne ne connaît mieux les banques du monde entier que MasterCard. Nous avons proposé d'aller sur le marché ensemble où Mastercard présente notre service, Corpay apporte des services transfrontaliers propriétaires, et les clients de la banque peuvent utiliser nos services. Le partenariat progresse mieux que prévu avec trois nouveaux clients et un pipeline solide.
Mastercard a acquis 3 % de notre activité transfrontalière, à une valorisation approximative de 13 milliards de dollars. Notre partenariat est exclusif, donc Mastercard ne peut pas s'adresser à une autre société transfrontalière pour vendre aux banques.
Exec Edge : Comment l'acquisition de BVNK par Mastercard impacte-t-elle le partenariat ?
Peter Walker : Comme Ron l'a dit, BVNK est une entreprise d'infrastructure blockchain qui vend à d'autres utilisateurs de cette infrastructure. Donc Mastercard a acheté de l'infrastructure. Nous vendons des services, et nous avons un partenariat exclusif avec Mastercard pour les services de change et de couverture. Notre exclusivité avec Mastercard protège entièrement cette voie.
Exec Edge : La performance historique de l'action a été impressionnante – multipliée par 10 depuis l'introduction en bourse en 2010. En février 2026, vous avez livré un autre trimestre de dépassement et de relèvement des prévisions et avez donné des perspectives financières solides, au-dessus des estimations des analystes pour l'exercice 2026. Pourtant, l'action a baissé de près de 20 % au cours des 30 derniers jours. Qu'est-ce que le marché manque ?
Ron Clarke : Nous pensons qu'il y a une déconnexion entre notre performance financière et nos perspectives de croissance future, et notre valorisation. Pour que notre action se négocie à environ 6 fois moins que le S&P pondéré égal, tout en ayant une croissance plus rapide et des marges plus élevées, cela n'a pas beaucoup de sens pour nous.
Exec Edge : Parlons M&A et allocation de capital pendant une seconde. Vous avez un bon bilan. Quelle est la stratégie et l'appétit pour de futures acquisitions et comment équilibrez-vous cela avec le retour de capital aux actionnaires via des rachats ?
Ron Clarke : Notre stratégie d'allocation de capital consiste à privilégier les acquisitions dans le domaine des paiements d'entreprise. Il existe un certain nombre de cibles potentielles de M&A dans l'espace des paiements d'entreprise. Nous avons également mentionné lors de notre récent appel de résultats que nous allons probablement céder certaines entreprises supplémentaires qui ne sont pas des paiements d'entreprise afin de simplifier la société et de générer du capital. Juste une autre façon de créer des liquidités pour davantage de rachats d'actions.
Bien qu'il existe des entreprises attrayantes que nous voulons acheter, il n'y a pas de meilleur bénéfice à acheter en ce moment que CPAY à ce prix. Nous pensons que l'action est fondamentalement mal évaluée et sous-évaluée, et nous mettons des capitaux derrière cette opinion.