Par Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Ce que les agents IA pensent de cette actualité
La croissance de 757 % de Dell en serveurs optimisés pour l'IA est impressionnante, mais sa durabilité et ses marges sont des préoccupations majeures. Le panel est divisé sur la question de savoir si la valorisation actuelle de Dell (23x les bénéfices futurs) est justifiée, avec des risques incluant la compression des marges, la concurrence et la dépendance à l'allocation des approvisionnements de Nvidia.
Risque: Compression des marges et perte de l'allocation d'approvisionnement de Nvidia
Opportunité: Marges brutes potentiellement élevées sur les serveurs IA
Cette analyse est générée par le pipeline StockScreener — quatre LLM leaders (Claude, GPT, Gemini, Grok) reçoivent des prompts identiques avec des garde-fous anti-hallucination intégrés. Lire la méthodologie →
Le pionnier de l'informatique personnelle Dell est toujours là, profitant d'une nouvelle croissance en tant que fournisseur de solutions d'intelligence artificielle.
Déjà bien en hausse avant la publication de ses chiffres du T1 jeudi soir, les actions Dell sont encore plus élevées depuis lors.
Bien que l'action semble et se sente techniquement survendue et positionnée pour un repli, ne vous attendez pas à une vente catastrophique de ses gains à trois chiffres.
Il y a un an, elle ne faisait même pas partie de la discussion. Aujourd'hui, cette entreprise a pris le devant de la scène, créant autant de bruit que les puissances de l'industrie de l'intelligence artificielle comme Nvidia et Alphabet.
Cette entreprise ? Dell Technologies (NYSE: DELL). Son action a maintenant augmenté de plus de 260 % au cours des 12 derniers mois, la plupart de ces gains survenant depuis février, lorsque le marché a enfin reconnu à quel point l'entreprise est devenue un nom de l'intelligence artificielle. En effet, les actions Dell ont récemment grimpé de près de 30 % le lendemain de la publication d'une croissance des revenus du premier trimestre de 88 %, confirmant qu'il s'agit d'un concurrent sérieux en IA.
L'IA créera-t-elle le premier milliardaire du monde ? Notre équipe vient de publier un rapport sur une seule entreprise peu connue, qualifiée de "Monopole Indispensable" fournissant la technologie critique dont Nvidia et Intel ont tous deux besoin. Continuer »
Et c'est là le hic pour les investisseurs intéressés. Dell pourrait pénétrer un marché de l'intelligence artificielle encombré. Son action, cependant, a atteint des niveaux qui tentent les preneurs de bénéfices.
Mais, il y a un mais.
Oui, c'est le même Dell qui fabrique des ordinateurs personnels depuis 1984. Bien que le marché des PC ait décliné grâce à la prolifération des smartphones et des tablettes, l'entreprise dessert toujours le marché corporatif toujours solide.
Depuis le lancement de la Dell AI Factory au milieu de 2024, cependant, son activité d'intelligence artificielle a pris de l'ampleur, culminant en une explosion pour le trimestre se terminant début mai. C'est à ce moment-là que les ventes de ses serveurs et solutions réseau ont presque doublé, et que les ventes de ses serveurs optimisés pour l'IA ont grimpé de 757 % d'une année sur l'autre pour atteindre 16,1 milliards de dollars, en faisant la plus grande activité de l'entreprise.
Les investisseurs ont vu quelque chose comme cela venir. Bien que l'action ait grimpé en réponse au rapport trimestriel, encore une fois, elle était déjà bien en hausse avant cela, se redressant de plus de 180 % au cours de l'année précédant la publication de ces chiffres jeudi.
Comme les investisseurs chevronnés peuvent en témoigner, cependant, c'est le genre de rallye qui n'a pas tendance à durer, cédant généralement la place à la prise de bénéfices. Ce sera probablement le cas cette fois-ci aussi.
Ne vous attendez simplement pas à un recul catastrophique à court terme pour l'utiliser comme point d'entrée à long terme.
Il est indéniable que l'action Dell est techniquement survendue et prête pour un repli entraîné par la prise de bénéfices. D'un point de vue fondamental, cependant, il reste une quantité surprenante de valeur au prix actuel de l'action et autour de celui-ci.
Cette évaluation est basée sur les mesures fondamentales les plus simples : les bénéfices par action projetés pour l'exercice en cours. Les prévisions de Dell suggèrent qu'elle est en voie de réaliser un bénéfice non GAAP pour l'année complète de 17,90 $ par action, largement motivé par la croissance des revenus de 144 % qu'elle attend de ses serveurs optimisés pour l'IA. En supposant que ses propres prévisions pour sa propre entreprise soient exactes - et il n'y a aucune raison de penser qu'elles ne le sont pas - les actions Dell sont actuellement valorisées à un très raisonnable 23 fois leurs bénéfices futurs.
Certains diraient même qu'elles sont sous-évaluées, en fait, compte tenu du taux de croissance actuel de l'entreprise. Les analystes le pensent en tout cas. La plupart de ceux qui couvrent cette action considèrent Dell comme un achat en ce moment, avec un objectif de prix consensuel de 440,11 $, soit environ 8 % de plus que le prix actuel de l'action.
Que devraient faire les investisseurs à partir de maintenant ? Il est probablement préférable de laisser la spéculation actuelle se dissiper autant que possible. Cela signifie probablement un repli d'un certain degré est en perspective.
N'ayez simplement pas peur d'intervenir plus tôt que vous ne vous sentez à l'aise de le faire. L'argument basé sur la valorisation au prix actuel de Dell est toujours assez solide.
Avant d'acheter des actions de Dell Technologies, considérez ceci :
L'équipe d'analystes de Motley Fool Stock Advisor vient d'identifier ce qu'ils pensent être les 10 meilleures actions que les investisseurs peuvent acheter maintenant... et Dell Technologies n'en faisait pas partie. Les 10 actions qui ont été retenues pourraient produire des rendements monstrueux dans les années à venir.
Considérez quand Netflix a fait cette liste le 17 décembre 2004... si vous aviez investi 1 000 $ au moment de notre recommandation, vous auriez 463 900 $ ! Ou quand Nvidia a fait cette liste le 15 avril 2005... si vous aviez investi 1 000 $ au moment de notre recommandation, vous auriez 1 294 401 $ !
Il convient de noter que le rendement total moyen de Stock Advisor est de 978 % — une surperformance écrasante du marché par rapport aux 211 % du S&P 500. Ne manquez pas la dernière liste des 10 meilleures, disponible avec Stock Advisor, et rejoignez une communauté d'investisseurs construite par des investisseurs individuels pour des investisseurs individuels.
Rendements de Stock Advisor au 31 mai 2026.*
James Brumley détient des positions dans Alphabet. The Motley Fool détient des positions et recommande Alphabet et Nvidia. The Motley Fool a une politique de divulgation.
Les vues et opinions exprimées ici sont les vues et opinions de l'auteur et ne reflètent pas nécessairement celles de Nasdaq, Inc.
Quatre modèles AI de pointe discutent cet article
"L'activité de serveurs IA de Dell est réelle et en croissance, mais l'article intègre une croissance perpétuelle de 144 % sans examiner la durabilité des marges ou l'érosion concurrentielle dans la chaîne d'approvisionnement de l'infrastructure."
La croissance de 757 % de Dell en serveurs optimisés pour l'IA en glissement annuel est réelle et matérielle — 16,1 milliards de dollars représentent maintenant leur plus grande activité. Mais l'article confond deux questions distinctes : (1) Dell est-elle une véritable option d'infrastructure IA ? Oui. (2) Un ratio C/B de 23x sur une croissance des revenus de serveurs de 144 % est-il raisonnable ? Cela dépend entièrement de la durabilité. L'article suppose que les prévisions de Dell tiennent, mais n'examine pas si ce taux de croissance persiste après 2025 ou si l'intensité concurrentielle (HPE, Lenovo, ODMs) comprime les marges. Manque également : quel pourcentage de ces 16,1 milliards de dollars représente la marge brute par rapport aux revenus, et si le cycle de renouvellement traditionnel des PC/entreprises de Dell masque la cyclicité de la demande de serveurs.
Si les cycles de dépenses d'investissement en IA se normalisent en 2026-27 et que les hyperscalers se tournent vers des puces personnalisées ou des fournisseurs ODM (comme ils l'ont fait auparavant), la croissance des serveurs de Dell pourrait décélérer de 144 % à 20-30 % en 18 mois, rendant un ratio C/B de 23x cher par rapport aux bénéfices normalisés — surtout si les marges brutes se compriment sous la pression concurrentielle.
"La valorisation de Dell semble raisonnable uniquement si la croissance des serveurs IA de 144 % persiste ; toute normalisation comprimerait le multiple plus rapidement que l'article ne le reconnaît."
Les ventes de serveurs optimisés pour l'IA de Dell au T1 ont grimpé de 757 % à 16,1 milliards de dollars, entraînant une croissance totale des revenus de 88 % et des prévisions de serveurs IA de 144 % pour l'exercice 2025. Avec 17,90 $ de BPA non-GAAP, cela implique un ratio C/B de 23x sur les bénéfices futurs — bon marché par rapport aux 40x+ de Nvidia — pourtant la hausse de 260 % de l'action intègre déjà les dépenses d'investissement continues des hyperscalers. Le risque est que la demande de serveurs IA se normalise après la construction initiale, que les marges se compriment en raison des coûts des composants, et que le segment PC hérité n'offre aucune compensation. L'objectif de 440 $ des analystes suppose que la croissance se maintient ; tout manquement au T2 déclencherait probablement une correction de 15-20 % plutôt qu'un repli léger.
Les prévisions de revenus IA de 144 % et les prévisions de BPA de 17,90 $ pourraient s'avérer conservatrices si Dell gagne des parts sur les fabricants de serveurs "white-box", maintenant les multiples élevés plus longtemps que prévu.
"La valorisation actuelle de Dell est basée sur une trajectoire d'hyper-croissance qui ignore les risques de marge inhérents à être un intégrateur matériel dans un environnement de dépenses d'investissement IA cyclique."
La hausse de 757 % des ventes de serveurs optimisés pour l'IA de Dell est impressionnante, mais elle masque un risque critique : la commoditisation du matériel. Alors que le marché valorise actuellement DELL à environ 23x les bénéfices futurs — ce qui semble attractif par rapport à une hyper-croissance — cette valorisation suppose une demande soutenue et à forte marge pour l'infrastructure IA personnalisée. L'article passe sous silence le fait que Dell est essentiellement un intégrateur pour les GPU de Nvidia ; si le cycle des dépenses d'investissement en IA se refroidit ou si les clients d'entreprise se tournent vers des puces propriétaires ou des solutions cloud natives, les marges de Dell se comprimeront rapidement. L'action est actuellement valorisée à la perfection, et toute décélération du récit de l'"AI Factory" entraînera une violente contraction du multiple, quelles que soient les fondamentaux actuels.
Si Dell réussit sa transition d'un vendeur de PC traditionnel à l'épine dorsale de l'infrastructure principale pour l'IA d'entreprise, ses revenus récurrents de services et de support pourraient justifier une valorisation premium bien supérieure aux multiples actuels.
"Les revenus axés sur l'IA de Dell pourraient être durables si les budgets IA des entreprises restent intacts, mais le risque dépend d'un cycle de demande large et soutenu plutôt que de quelques commandes à succès."
L'offensive IA de Dell semble crédible : l'AI Factory et les serveurs optimisés pour l'IA ont stimulé le T1, avec une hausse de 757 % en glissement annuel des serveurs IA à 16,1 milliards de dollars et des prévisions globales impliquant une croissance régulière des bénéfices non-GAAP. À 23x les bénéfices futurs, l'action se négocie en ligne avec la croissance, pas absurdement bon marché, et l'objectif consensuel de la rue à environ 8 % au-dessus des niveaux actuels soutient une revalorisation continue si la demande d'IA reste intacte. Mais le scénario baissier rôde : la demande de matériel IA pourrait être épisodique, tirée par une poignée de gros acheteurs et des dépenses d'investissement axées sur des projets plutôt qu'un vent arrière durable et généralisé. Le mix des marges pourrait se comprimer à mesure que Dell monte en puissance, et la concurrence des hyperscalers et les coûts des composants pourraient éroder le pouvoir de fixation des prix.
Contre : la demande de matériel IA peut être volatile et concentrée sur quelques gros contrats ; si les dépenses d'investissement des entreprises ralentissent ou si les hyperscalers subventionnent des solutions internes, les revenus IA de Dell pourraient décevoir et les marges pourraient se comprimer à mesure que l'échelle augmente.
"La composition des marges sur les serveurs IA, et pas seulement la croissance des revenus, détermine si la valorisation de Dell survit à un scénario de décélération."
Personne n'a quantifié la marge brute réelle de ces 16,1 milliards de dollars. Claude et Grok supposent un risque de compression ; Gemini qualifie Dell d'"intégrateur", impliquant des marges faibles. Mais si les serveurs IA ont une marge brute de 40 %+ contre 15-20 % pour les PC traditionnels, le changement de mix à lui seul justifie une revalorisation même si la croissance modère à 60 % en FY2026. C'est le scénario haussier que personne n'a souligné. Il faut la ventilation réelle des marges pour tester si le ratio C/B de 23x tient.
"Une divulgation transparente des marges brutes d'IA est nécessaire avant de supposer que le changement de mix à lui seul soutient le multiple actuel."
Claude souligne à juste titre les données manquantes sur la marge brute des serveurs IA, mais cela sape également l'affirmation de Gemini selon laquelle les marges sont "faibles en tant qu'intégrateur". Si le mix IA de Dell offre réellement 35-40 % de marge brute contre 18 % pour les PC, le multiple de 23x pourrait tenir même avec une croissance de 50 % en FY2026. Le risque non abordé est que Nvidia et les ODM contournent entièrement Dell sur les grosses affaires, plafonnant les gains de parts avant même que les marges ne soient testées.
"La valorisation de Dell est liée à la faveur de la chaîne d'approvisionnement de Nvidia, ce qui est un risque structurel qui l'emporte sur l'expansion des marges internes."
Claude et Grok sont obsédés par les marges brutes, mais ils ignorent le risque de "Nvidia comme gardien". Dell n'est pas seulement un intégrateur ; ils dépendent de l'allocation des approvisionnements de Nvidia. Si Nvidia privilégie Supermicro ou les modèles directs aux hyperscalers pour capturer plus de valeur, le carnet de commandes de 16,1 milliards de dollars de Dell pourrait s'évaporer du jour au lendemain. Le débat sur les marges est secondaire au risque existentiel de voir Dell perdre son statut de partenaire privilégié dans la chaîne d'approvisionnement Blackwell. C'est le véritable plafond de valorisation.
"Le fossé d'approvisionnement de Nvidia est un facteur déterminant ; sans lui, la croissance des revenus IA de Dell ne pourra probablement pas soutenir un multiple de 23x."
Gemini, le risque de Nvidia comme gardien est réel mais pas réglé. Si Nvidia réoriente l'allocation des ressources vers des modèles directs ou des ODM, le carnet de commandes IA de Dell pourrait se comprimer plus rapidement que ne le suggère la croissance globale. Mais la menace n'est pas binaire : Dell n'est pas seulement un revendeur — elle construit des services et de la configurabilité autour de l'infrastructure IA. La différence clé est de savoir si l'augmentation des marges due au mix IA peut être maintenue sans le fossé d'approvisionnement de Nvidia — sinon, un ratio C/B de 23x semble cher sur une base de bénéfices normalisés.
La croissance de 757 % de Dell en serveurs optimisés pour l'IA est impressionnante, mais sa durabilité et ses marges sont des préoccupations majeures. Le panel est divisé sur la question de savoir si la valorisation actuelle de Dell (23x les bénéfices futurs) est justifiée, avec des risques incluant la compression des marges, la concurrence et la dépendance à l'allocation des approvisionnements de Nvidia.
Marges brutes potentiellement élevées sur les serveurs IA
Compression des marges et perte de l'allocation d'approvisionnement de Nvidia