Goldman Sachs lance une bombe sur les actions de logiciels

Les actions de logiciels viennent d'enregistrer la pire performance relative par rapport au S&P 500 de toute l'histoire enregistrée du secteur. L'ETF iShares Expanded Tech-Software Sector (IGV) a chuté de plus de 24 % au T1 2026, sa plus forte baisse trimestrielle depuis le T4 2008. Salesforce, Adobe, Oracle, et même Microsoft sont actuellement en territoire de correction profonde.

La peur qui étreint les investisseurs se concentre sur une seule menace : les agents d'intelligence artificielle pourraient évider complètement les plateformes logicielles traditionnelles. Le volume de ventes à découvert sur des actions individuelles a atteint le niveau le plus élevé enregistré par Goldman Sachs depuis 2016, signe d'une véritable capitulation.

Mais l'un des desks de recherche les plus puissants de Wall Street s'oppose fermement à la panique qui alimente cette vente historique. Goldman Sachs a publié un cadre, un panier d'actions personnalisé et quatre noms spécifiques notés "acheter" qu'elle affirme être injustement punis.

Le cadre AI à six facteurs de Goldman sépare les gagnants des victimes

Matthew Martino, analyste chez Goldman Sachs Research, a publié un rapport en février 2026 qui recadre entièrement le débat AI contre logiciels. La vente reflète un changement rapide de sentiment des investisseurs plutôt qu'une détérioration soudaine des fondamentaux, rapporte Goldman Sachs Research.

L'équipe a créé un "Cadre d'Impact AI" répétable qui évalue les entreprises de logiciels selon six dimensions qui déterminent la résilience à l'IA.

« Nous reconnaissons que l'innovation rapide en matière d'IA crée une incertitude légitime et justifie une prime de risque plus élevée… Même ainsi, nous pensons que le réajustement des prix a été appliqué largement plutôt que sélectivement. » — Matthew Martino, (Analyste chez Goldman Sachs Research.)

Ces dimensions comprennent le risque d'orchestration, l'exposition à la monétisation, la propriété du système d'enregistrement, le fossé d'intégration des données, l'exécution de l'IA et l'alignement budgétaire. L'objectif est de vous aider à distinguer les actions qui font face à un déplacement réel de celles qui ont été vendues sans discernement.

Les valorisations des logiciels se sont effondrées, passant d'une croissance implicite de 15 % à seulement 5 %

L'ampleur du réajustement des prix devient claire lorsque l'on examine ce que le marché intègre désormais dans la croissance des revenus des logiciels. À leur récent pic, les valorisations des logiciels impliquaient un taux de croissance des revenus à moyen terme de 15 % à 20 % jusqu'en 2028, a noté Martino dans sa recherche.

Les multiples actuels correspondent désormais à un taux de croissance attendu de seulement 5 % à 10 %, un ralentissement spectaculaire de la confiance des investisseurs.

Par rapport au SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY), la baisse du secteur des logiciels représente une sous-performance de 21 % cette année civile. Ce chiffre dépasse ce que les logiciels ont connu lors du krach des valeurs technologiques, de la crise financière mondiale et du choc des hausses de taux de 2022, ce qui en fait individuellement la pire baisse relative jamais enregistrée pour le secteur des logiciels.

Les multiples cours/bénéfices futurs de l'ETF logiciel sont tombés en dessous de ceux du S&P 500 pour la première fois dans la mémoire récente. Goldman reconnaît que l'innovation rapide en matière d'IA crée une incertitude légitime et justifie une prime de risque plus élevée sur les actions de logiciels actuellement.

Le réajustement des prix a été appliqué largement plutôt que sélectivement, créant des opportunités potentielles là où les fondamentaux restent intacts, a écrit Martino dans son rapport. Si vous êtes un investisseur à long terme, la distinction entre la peur généralisée et le risque sélectif est la conclusion la plus critique de cette analyse.

Quatre actions logicielles notées "acheter" que Goldman recommande de surveiller de près

Goldman a appliqué son Cadre d'Impact AI à quatre entreprises logicielles spécifiques de taille moyenne et a conclu que chacune offre une isolation significative contre la perturbation. La banque a maintenu des notations "acheter" sur MongoDB (MDB), Rubrik (RBRK), Procore Technologies (PCOR) et Nutanix (NTNX) avec des objectifs de prix révisés.

Chaque entreprise a obtenu des scores favorables sur plusieurs dimensions de l'évaluation à six facteurs de Goldman, suggérant que leurs activités principales restent plus durables que ce que le sentiment reflète. Le modèle de tarification basé sur la consommation de MongoDB s'aligne sur la façon dont les charges de travail d'IA évoluent, soutenant un cas haussier pour la croissance des revenus d'Atlas dans les 20% supérieurs.

Goldman a réitéré une note d'achat avec un objectif de prix de 475 $, citant l'infrastructure de base de données de l'entreprise comme étant essentielle aux pipelines de déploiement d'IA d'entreprise. Rubrik, en baisse d'environ 33 % depuis le début de l'année, a reçu un objectif de prix de 80 $ car sa plateforme de sécurité des données bénéficie directement de la prolifération des données pilotée par l'IA.

Procore Technologies, qui a chuté d'environ 30 % cette année, a obtenu un objectif de prix de 75 $ basé sur sa position de système d'enregistrement dans la gestion de la construction. Goldman a souligné que le nouveau PDG de Procore a mis l'accent sur l'IA comme une force transformatrice pour le secteur de la construction sous-numérisé lors d'une réunion d'investisseurs.

La société prévoit une croissance régulière des revenus dans les 10-15 % et une expansion continue des marges de flux de trésorerie disponible vers 30 %. Nutanix (NTNX) a subi le déclin le plus marqué du groupe, chutant d'environ 47 % au cours des six derniers mois, une combinaison de préoccupations pesant sur l'action.

Goldman considère le positionnement de l'infrastructure cloud hybride multi-cloud de Nutanix comme stratégique, la demande pour les environnements hybrides augmentant probablement avec la complexité de l'IA. La banque a réaffirmé une note d'achat avec un objectif de prix de 60 $ sur 12 mois, en utilisant une approche d'évaluation de la valeur d'entreprise par rapport au flux de trésorerie disponible, rapporte Benzinga.

Comment les agents d'IA pourraient renforcer les plateformes au lieu de les remplacer

La peur dominante qui motive cette vente est que les agents d'IA deviendront l'interface principale du travail d'entreprise, contournant complètement les plateformes logicielles. L'équipe de recherche de Goldman reconnaît cette préoccupation mais soutient qu'elle s'applique de manière inégale à différentes couches de la pile logicielle.

Au niveau de l'application, l'orchestration des agents pourrait déplacer l'engagement et la capture de valeur, en particulier pour les produits monétisés par licence par utilisateur.

Aux niveaux de la plateforme et de l'infrastructure, cependant, la dynamique est fondamentalement différente car les agents augmentent la demande pour les services de données de base. La gestion des données, l'orchestration des charges de travail, la sécurité et les capacités de récupération se situent sous l'interface utilisateur et ne peuvent pas être facilement contournées par les outils d'IA.

Différences clés identifiées par Goldman dans la vulnérabilité à l'IA selon les logiciels :

Les logiciels monétisés par utilisateur ou par siège courent un risque plus élevé de déplacement par les agents d'IA qui automatisent les flux de travail individuels à moindre coût.

Les plateformes liées aux actifs de données, à la conformité et à l'exécution servent de systèmes d'enregistrement dont les agents d'IA dépendent toujours pour fonctionner efficacement.

Les entreprises dotées de solides fossés d'intégration de données et d'une exécution active de produits d'IA sont positionnées pour bénéficier de l'adoption plus large de l'IA en entreprise.

L'alignement budgétaire sur les priorités de l'entreprise en matière de sécurité et de cloud hybride offre une isolation supplémentaire contre les décisions de réduction des coûts pilotées par l'IA.

Le panier d'actions "à l'épreuve de l'IA" de Goldman parie contre les noms de logiciels les plus vulnérables

Au-delà des choix d'actions individuels, le desk de trading de Goldman a lancé un panier de paires personnalisées en février 2026, conçu pour ce thème de perturbation par l'IA. Le panier va au long des entreprises dont les activités nécessitent une exécution physique, un ancrage réglementaire ou une responsabilité humaine que l'IA ne peut pas facilement reproduire.

Il vend simultanément à découvert les entreprises dont les flux de travail principaux risquent le plus d'automatisation interne ou de réplication par l'IA, a rapporté Bloomberg. Le PDG de Goldman, David Solomon, a renforcé ce point de vue lors d'une conférence UBS, déclarant aux participants que le récit de la vente avait été trop général.

Il y aura des gagnants et des perdants clairs parmi les entreprises de logiciels plutôt qu'un effondrement général de l'ensemble du secteur, a souligné Solomon publiquement. Pour votre portefeuille, la vente généralisée des positions logicielles peut bloquer les pertes sur les entreprises que Goldman s'attend à voir se redresser de manière significative.

La projection du marché des logiciels de 780 milliards de dollars change le calcul à long terme

Goldman Sachs Research estime que le marché des logiciels d'application pourrait atteindre 780 milliards de dollars d'ici 2030, reflétant un taux de croissance annuel composé de 13 %. La partie du marché des logiciels pilotée par les agents pourrait représenter plus de 60 % du marché adressable total à ce moment-là, selon Goldman Sachs Research.

Le pool de profits se déplace vers les agents, mais le marché global des logiciels s'étend plutôt que de se contracter sous l'influence croissante de l'IA. Pour vous en tant qu'investisseur, cela signifie que l'opportunité totale dans les logiciels pourrait être matériellement plus grande dans cinq ans, même au milieu d'une perturbation continue.

Ce que vous devriez faire de vos positions logicielles actuellement

Si vous détenez des actions de logiciels qui ont été pénalisées cette année, le rapport de Goldman fournit une méthode structurée pour évaluer quelles positions méritent de la patience. Le cadre à six facteurs vous donne une méthode répétable pour évaluer les avoirs individuels au-delà de la simple observation de l'action des prix.

Étapes à considérer pour vos positions en actions logicielles à l'avenir :

Passez en revue chaque avoir logiciel par rapport aux six dimensions de Goldman pour identifier l'exposition spécifique de votre portefeuille aux risques de déplacement pilotés par l'IA.

Déterminez si vos avoirs génèrent des revenus à partir de licences par utilisateur ou à partir de données et d'infrastructure, car cette distinction détermine la vulnérabilité.

Évaluez si des noms comme MongoDB ou Nutanix correspondent à votre tolérance au risque et à votre horizon d'investissement avant d'ajouter une nouvelle exposition au secteur.

Surveillez les prochains rapports de résultats pour des signaux sur les contributions aux revenus liées à l'IA, car un remplacement complet par des agents d'IA est un événement postérieur à 2028 au plus tôt.

Aucun rapport d'analyste unique ne garantit qu'un plancher a été atteint, donc dimensionner correctement les positions reste essentiel dans cet environnement. Le cadre de Goldman remplace la panique par une analyse structurée, mais vous devriez toujours vérifier les fondamentaux de chaque entreprise avant de prendre des décisions.

L'histoire de la perturbation par l'IA est réelle, mais le marché pourrait intégrer les pires scénarios pour les entreprises conçues pour bénéficier de la transition.