Goldman Sachs a un message clair pour les investisseurs en actions d'IA

<p>Wall Street trace une ligne de démarcation nette entre les actions qui bénéficient de l'intelligence artificielle et celles qui en sont enterrées. Goldman Sachs a fait le calcul, et les résultats remodèlent la manière dont les investisseurs positionnent actuellement leurs portefeuilles.</p>
<p>Les stratèges de la banque ont cartographié une rotation qui est fermement en cours en février 2026. Les entreprises à forte intensité d'actifs, dotées d'usines, de chaînes d'approvisionnement physiques et d'équipements spécialisés, prennent de l'avance. Les noms de logiciels liés à des flux de travail à forte intensité de main-d'œuvre absorbent la douleur d'une vente délibérée et croissante.</p>
<p>Pour les investisseurs de tous les jours, la question n'est plus de savoir si l'intelligence artificielle va perturber les marchés. C'est déjà le cas. La vraie question est de savoir quelles actions se retrouvent du bon côté de cette division, et Goldman a un cadre spécifique pour y répondre.</p>
<p>Deux métriques que Goldman utilise pour classer le risque de perturbation par l'IA</p>
<p>L'approche de Goldman repose sur deux filtres spécifiques. Le premier est le coût de la main-d'œuvre en pourcentage des revenus.</p>
<p>La métrique de Goldman au niveau de l'entreprise estime l'exposition à l'automatisation par l'IA en analysant les fonctions professionnelles et en les superposant aux mesures au niveau des tâches de la capacité de l'IA, puis en combinant cette estimation avec le ratio coût de la main-d'œuvre sur revenus de chaque entreprise. Les logiciels, les services professionnels, les banques et les médias se classent comme les secteurs les plus à risque selon cette mesure.</p>
<p>Le second filtre est la densité des actifs physiques. Les entreprises ancrées dans des usines, des réseaux de distribution ou des équipements de fabrication de précision portent un avantage concurrentiel naturel. Ces opérations prennent des années à répliquer et aucun modèle d'IA ne peut raccourcir ce délai.</p>
<p>Ensemble, les deux mesures séparent les entreprises véritablement durables de celles qui semblent stables mais qui présentent un risque réel d'automatisation sous-jacent.</p>
<p>Le "HALO Trade" : les actions à forte intensité d'actifs remportent la rotation</p>
<p>Les stratèges de Goldman ont nommé cette dynamique "l'effet HALO", pour "heavy assets and low obsolescence" (actifs lourds et faible obsolescence). Selon la note client de Goldman, rédigée par des stratèges dont Guillaume Jaisson et Peter Oppenheimer, le panier d'actions à forte intensité de capital de la banque a surperformé un groupe à faible intensité de capital d'environ 35 % depuis le début de 2025.</p>
<p>Les réseaux électriques, les pipelines, les services publics, les infrastructures de transport et les machines critiques sont tous cités comme des exemples principaux d'entreprises HALO.</p>
<p>Jaisson a écrit que les marchés récompensent la capacité, les réseaux, les infrastructures et la complexité d'ingénierie, spécifiquement les actifs coûteux à répliquer et moins exposés à l'obsolescence technologique. Les services publics, les ressources de base et l'énergie attirent les plus forts flux entrants alors que les investisseurs passent des modèles de capital numérique aux entreprises dotées d'une capacité de production tangible.</p>
<p>Actions européennes à forte intensité de capital favorisées par Goldman</p>
<p>ASML (ASML) : Détient un monopole sur l'équipement de lithographie de puces à ultraviolets extrêmes, sans substitut crédible dans le monde.</p>
<p>Airbus : L'assemblage d'avions commerciaux exige des années d'expertise en ingénierie de précision et une profondeur de chaîne d'approvisionnement mondiale que l'intelligence artificielle ne peut pas reproduire.</p>
<p>Safran : Intégré dans des contrats aérospatiaux à long cycle dans des programmes aéronautiques mondiaux, lui conférant une visibilité de revenus exceptionnellement forte.</p>
<p>LVMH : La domination de la marque de luxe, soutenue par l'artisanat physique et le patrimoine, crée un pouvoir de fixation des prix qu'aucun algorithme ne peut fabriquer.</p>
<p>Air Liquide : L'infrastructure de gaz industriels construite sur plusieurs continents au fil des décennies n'est pas un modèle économique qu'une startup d'IA peut perturber du jour au lendemain.</p>
<p>Les hyperscalers deviennent eux-mêmes des jeux à forte intensité de capital. Amazon (AMZN), Microsoft (MSFT), Alphabet (GOOGL), Meta (META) et Oracle (ORCL) sont en passe de dépenser 1 500 milliards de dollars pour construire une infrastructure d'IA entre 2023 et 2026, soit environ le double de ce qu'ils ont investi dans toute leur histoire avant 2022.</p>
<p>En 2026 seulement, leurs dépenses d'investissement devraient dépasser 650 milliards de dollars.</p>
<p>Scission des logiciels : Qui survit et qui ne survit pas</p>
<p>Goldman a été délibéré pour distinguer les entreprises de logiciels qui survivront à ce changement de celles qui ne le feront pas.</p>
<p>La banque a lancé un panier qui va à l'achat sur les entreprises que l'intelligence artificielle ne peut pas facilement déplacer, et à la vente sur celles dont les flux de travail principaux sont les plus vulnérables à l'automatisation.</p>
<p>La vente a été sévère et constante. Le panier de logiciels de Goldman a enregistré sa septième baisse quotidienne consécutive début février 2026, portant sa perte depuis le début de l'année à 19 %. La déroute s'est étendue aux mesures technologiques plus larges, entraînant le Nasdaq 100 à la baisse de 1,4 % depuis le début de 2026.</p>
<p>Actions logicielles que Goldman considère comme gagnantes</p>
<p>Microsoft (MSFT) : Infrastructure cloud et IA dont dépendent pratiquement toutes les grandes entreprises, avec des coûts de changement qui rendent le remplacement extrêmement difficile.</p>
<p>Oracle (ORCL) : Systèmes de bases de données si profondément intégrés dans les flux de travail des entreprises que leur remplacement entraîne des coûts énormes et des risques opérationnels.</p>
<p>CrowdStrike (CRWD) : Infrastructure de cybersécurité qui devient plus critique, et non moins, à mesure que les outils d'IA multiplient la surface d'attaque pour les acteurs malveillants.</p>
<p>Palo Alto Networks (PANW) : Sécurité réseau avec un profond ancrage réglementaire dans les services financiers, la santé et le gouvernement.</p>
<p>Cloudflare (NET) : Infrastructure Internet gérant une part croissante du trafic mondial piloté par l'IA à grande échelle.</p>
<p>Actions logicielles que Goldman considère comme perdantes</p>
<p>Salesforce (CRM) : Automatisation des flux de travail principaux que les agents d'IA commencent à reproduire en interne sans abonnement payant.</p>
<p>Accenture (ACN) : Services de conseil et d'externalisation que les agents d'IA absorbent à un rythme menaçant le modèle de facturation traditionnel.</p>
<p>DocuSign (DOCU) : Flux de travail de gestion de documents que l'IA générative gère désormais de la rédaction à la signature dans un seul pipeline.</p>
<p>Monday.com (MNDY) : Outils de coordination de projet confrontés à la pression directe des assistants d'IA autonomes qui gèrent la planification et la gestion des tâches nativement.</p>
<p>Duolingo (DUOL) : Plateforme d'apprentissage des langues en concurrence directe avec des tuteurs d'IA qui personnalisent les leçons à une fraction du coût.</p>
<p>Ce que montrent les données du marché élargi</p>
<p>L'ampleur de l'activité de vente est frappante. La prime de courtage de Goldman a rapporté que la vente à découvert notionnelle sur des actions individuelles, au cours de la semaine du 30 janvier au 5 février, était la plus importante jamais enregistrée dans les données de la banque remontant à 2016, les ventes à découvert dépassant les achats à découvert dans un ratio de deux pour un.</p>
<p>Le PDG de Goldman, David Solomon, a reconnu l'intensité des mouvements. S'exprimant lors d'une conférence UBS à Key Biscayne, en Floride, Solomon a déclaré aux participants que le récit de la vente au cours de la semaine précédente avait été "un peu trop généralisé", et qu'il y aurait des gagnants et des perdants clairs parmi les entreprises de logiciels plutôt qu'un effondrement généralisé.</p>
<p>La rotation est réelle, les données la confirment, et Goldman a positionné l'argent des clients des deux côtés de la transaction. Pour les investisseurs qui essaient encore de déterminer où se placer alors que l'intelligence artificielle réécrit le paysage concurrentiel, voici un cadre qui mérite d'être compris attentivement.</p>