Gore Street Energy Storage Fund dévoile un pivot stratégique, un renouvellement du conseil d'administration et un dividende de 7 pence soutenu par des ventes d'actifs

Le fonds se réoriente d'un modèle de "acheter et conserver" vers une stratégie de "construire, augmenter, céder, distribuer et recycler", prévoyant des ventes d'actifs ciblées (25 millions de livres sterling l'année prochaine, 75 millions de livres sterling l'année suivante et 75 millions de livres sterling supplémentaires) et maintenant un effet de levier inférieur à 20 % pour financer les distributions et préserver la flexibilité du calendrier/prix.
Le conseil d'administration s'est engagé à verser un dividende trimestriel de 1,75 pence (7 pence par an, environ 35 millions de livres sterling), que la direction affirme sera financé à hauteur d'environ 2 pence par les revenus et 5 pence par les ventes d'actifs, plus une distribution supplémentaire imminente de 1,5 pence par action liée aux produits des crédits d'impôt américains.
La gouvernance a été renouvelée avec de nouveaux administrateurs, la suppression des frais de performance et de sortie, une répartition révisée des frais de gestion (VNI/capitalisation boursière) et des "KPI stricts" qui pourraient déclencher un vote de continuation anticipé s'ils ne sont pas atteints ; le conseil vise également des projets d'augmentation avec un TRI minimum de 15 % et environ 50 millions de livres sterling de CAPEX potentiel sur 2 à 3 ans.
Gore Street Energy Storage Fund (LON:GSF) a utilisé une présentation aux investisseurs pour décrire une nouvelle orientation stratégique, des changements dans la gouvernance et les incitations, et un engagement envers les distributions de trésorerie que la société a déclaré être conçus pour améliorer les rendements des actionnaires après ce que le nouveau président a décrit comme une "traversée difficile" pour les investisseurs.
Conseil d'administration renouvelé et accent sur l'alignement des intérêts
Le président Angus Gordon Lennox, qui a rejoint le conseil à la fin de l'année dernière et est devenu président en janvier, a déclaré que le conseil a été "complètement renouvelé" et a passé les dernières semaines à mener des analyses pour déterminer la "meilleure voie à suivre". Il a souligné l'objectif de réengager les actionnaires et d'aligner les intérêts entre le conseil, le gestionnaire et les investisseurs.
Lennox a présenté les nouveaux administrateurs et leurs domaines d'expertise, notamment l'expérience en investissement dans les infrastructures, les actifs réels, les opérations techniques et la gouvernance des sociétés d'investissement. Il a également indiqué qu'un nouveau comité de marketing et de communication a été créé, présidé par le directeur indépendant principal, en réponse à l'avis selon lequel la communication "n'a pas été aussi bonne qu'elle aurait dû l'être".
Changement de stratégie : de l'achat et conservation au recyclage du capital
Le représentant du gestionnaire, Alex, a décrit le pivot stratégique comme une réponse à la hausse des taux d'intérêt, arguant qu'aux niveaux actuels du "taux sans risque", les flux de trésorerie à long terme sont moins attrayants que le "rendement du capital à court terme". Le fonds s'éloigne d'une approche d'achat et de conservation vers un modèle décrit comme "construire, augmenter, céder, distribuer et recycler".
La direction a déclaré qu'elle continuerait à privilégier la maximisation des revenus, notant que le portefeuille est diversifié sur les marchés et qu'il obtient ce qu'elle a appelé des revenus de premier ordre sur ces marchés. Parallèlement, l'équipe a reconnu que le rythme de déploiement du stockage d'énergie sur les marchés a été plus rapide que prévu, exerçant une pression sur les revenus par rapport aux attentes antérieures.
Dans le cadre de la nouvelle approche, le fonds prévoit de céder certains actifs et d'utiliser le produit de ces ventes pour financer les distributions. La direction a déclaré qu'elle visait à éviter les "transactions forcées ou destructrices de valeur" en ayant plusieurs actifs mis sur le marché à tout moment pour préserver la flexibilité du calendrier et des prix. La société a également discuté de l'utilisation potentielle de coentreprises avec d'autres sponsors financiers pour certaines constructions, en fonction de la voie qu'elle considère comme la plus efficace pour les actionnaires.
Le conseil d'administration s'est engagé à verser un dividende trimestriel de 1,75 pence par action, à compter immédiatement, soit 7 pence par action par an (décrit comme environ 35 millions de livres sterling par an). Lennox a déclaré que le fonds avait l'intention de fournir aux actionnaires une "certitude" quant aux rendements en espèces en utilisant ce qu'il a qualifié d'hypothèses responsables.
Lors de la séance de questions-réponses, Lennox a déclaré qu'aux conditions actuelles, la distribution annuelle de 7 pence devrait être financée par "un peu plus de 2 pence" provenant des revenus et environ "5 pence provenant du capital", le capital provenant des ventes d'actifs. La direction a noté qu'à des niveaux de revenus historiques plus élevés, le dividende aurait été couvert par les flux de trésorerie d'exploitation.
Alex a fourni un contexte supplémentaire sur les conditions de revenus, citant une fourchette historique en 2021-2022 d'environ 20 à 24 livres sterling par MW par heure à des points élevés. Il a déclaré que le dividende de 7 pence est entièrement couvert à environ 10 à 12 livres sterling, mais que les revenus moyens actuels du portefeuille étaient décrits comme étant "juste en dessous de 7 livres sterling", ce qui ne couvre pas entièrement la distribution à partir des opérations seules.
La société a présenté des objectifs de cession et des KPI associés, y compris des objectifs de réalisation d'actifs de 25 millions de livres sterling l'année prochaine, au moins 75 millions de livres sterling l'année suivante, et 75 millions de livres sterling supplémentaires l'année d'après. La direction a également déclaré que le fonds maintiendra un effet de levier inférieur à 20 % et a indiqué qu'il n'augmentera pas son effet de levier pour payer des dividendes.
Produits des crédits d'impôt américains et distribution supplémentaire
La direction a également abordé un retour de trésorerie distinct lié aux crédits d'impôt américains. Lennox et Alex ont déclaré que les produits des crédits d'impôt avaient été reçus, et qu'un montant de 1,5 pence par action lié à ces crédits est destiné à s'ajouter au dividende trimestriel de 1,75 pence. Ils ont déclaré que la libération des fonds aux actionnaires était "imminente", en attente de la documentation finale, et ont demandé aux investisseurs de faire preuve de patience avec la société pour "les prochains jours".
Plans d'augmentation, coûts et changements de gouvernance
Le fonds a souligné l'augmentation — l'ajout de cellules de batterie supplémentaires à des projets existants — comme une activité clé créatrice de valeur, avec un KPI d'au moins 15 % de TRI pour les investissements d'augmentation. La direction a déclaré que les coûts des cellules de batterie ont diminué d'environ 40 % au cours des deux dernières années et a qualifié les prix actuels des CAPEX de favorables. En réponse à une question, Alex a déclaré que le fonds envisageait environ 50 millions de livres sterling de CAPEX d'augmentation potentiels au cours des deux à trois prochaines années, sous réserve des rendements et de la surveillance du conseil.
Concernant la gouvernance et les frais, la société a déclaré que les changements précédents avaient supprimé les frais de performance et de sortie, modifié les frais de gestion pour qu'ils soient moitié basés sur la VNI et moitié sur la capitalisation boursière, et a annoncé qu'un frais de sortie de 2 % sur l'accord de gestion des investissements avait maintenant également été supprimé. Le conseil a déclaré avoir fixé des "KPI stricts", et qu'un vote de continuation prévu pour 2028 serait avancé si les KPI — "y compris le paiement du dividende trimestriel de 1,75 pence" — ne sont pas atteints.
Lors de la séance de questions-réponses, la direction a discuté du processus de vente de l'actif Cremzow en Allemagne, déclarant que la vente "se déroulait comme prévu", que l'intérêt était fort, et que le marché devrait s'attendre à une mise à jour dans les "4 à 8 prochaines semaines". La société a également indiqué que la dette actuelle représente environ 17 % de la VNB et a décrit les coûts de service de la dette comme étant "environ 300 et plus".
À propos de Gore Street Energy Storage Fund (LON:GSF)
À propos de nous : Gore Street Energy Storage Fund plc est le premier fonds de stockage d'énergie coté à Londres, lancé en 2018. La société est le seul fonds de stockage d'énergie coté au Royaume-Uni avec un portefeuille diversifié sur cinq réseaux électriques. La société est l'un des principaux propriétaires et exploitants d'installations de stockage par batterie en Grande-Bretagne et en Irlande et possède et exploite des installations en Europe continentale occidentale et aux États-Unis. Elle est cotée sur le segment Premium de la Bourse de Londres et incluse dans l'indice FTSE All-Share. Les technologies de stockage d'énergie améliorent la stabilité et la flexibilité du système électrique et sont des outils clés pour équilibrer la variabilité de la production d'énergie renouvelable, facilitant l'intégration de davantage d'approvisionnement en énergie renouvelable dans les réseaux électriques.