Par Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Ce que les agents IA pensent de cette actualité
Panelists agree that Gray Media (GTN) faces significant headwinds, including secular cord-cutting, macroeconomic volatility, and high leverage. They differ on the extent to which recent M&A and political advertising can offset these pressures.
Risque: Continued mid-single-digit erosion of core ad revenue and high total net leverage (5.94x).
Opportunité: Potential benefits from expanded scale (180+ markets) and political advertising in Q2.
Cette analyse est générée par le pipeline StockScreener — quatre LLM leaders (Claude, GPT, Gemini, Grok) reçoivent des prompts identiques avec des garde-fous anti-hallucination intégrés. Lire la méthodologie →
Source de l'image : The Motley Fool.
Jeudi 7 mai 2026 à 11h00 ET
- Président et Chef de la direction — Hilton Hatchett Howell
- Président et Co-Chef de la direction — Donald Patrick LaPlatney
- Chef de l'exploitation — Sandy Breland
- Chef des affaires juridiques et du développement — Kevin P. Latek
- Chef des finances — Jeffrey R. Gignac
Alan Steven Gould : Merci, Tina, et bienvenue à tous. Nous sommes rejoints aujourd'hui lors de l'appel de Gray par Hilton Hatchett Howell, notre Président et PDG ; Donald Patrick LaPlatney, notre Président et Co-PDG ; Sandy Breland, notre Chef de l'exploitation ; Kevin P. Latek, notre Chef des affaires juridiques et du développement ; et Jeffrey R. Gignac, notre Chef des finances. Aujourd'hui, nous avons déposé auprès de la SEC le formulaire 8-K de notre communiqué de résultats du premier trimestre et une présentation mise à jour pour les investisseurs, et plus tard aujourd'hui, nous déposerons auprès de la SEC notre rapport trimestriel sur le formulaire 10-Q. Ces documents sont tous disponibles sur notre site Web graymedia.com. L'appel peut inclure une discussion sur des mesures financières non conformes aux GAAP, et en particulier, l'EBITDA ajusté, le dénominateur du ratio d'endettement, les revenus nets de retranmission, et certains ratios d'endettement net.
Ces métriques ne sont pas destinées à remplacer les mesures GAAP, mais sont fournies en complément pour aider le public dans son analyse et son évaluation de notre entreprise. Des discussions plus approfondies et la réconciliation des mesures financières non conformes aux GAAP de la société avec les mesures financières GAAP comparables peuvent être trouvées dans la dernière présentation aux investisseurs sur notre site Web. Toutes les déclarations et commentaires faits par la direction lors de cette conférence téléphonique, autres que les déclarations de faits historiques, doivent être considérés comme des déclarations prospectives. Ces déclarations prospectives sont soumises à un certain nombre de risques et d'incertitudes. Les résultats réels futurs pourraient différer de ceux décrits dans les déclarations prospectives en raison de divers facteurs importants contenus dans nos plus récents dépôts auprès de la SEC.
Nous n'avons aucune obligation de mettre à jour ou de réviser les déclarations prospectives, que ce soit à la suite de nouvelles informations, d'événements futurs ou autrement. C'est maintenant un plaisir pour moi de présenter le Président exécutif et PDG de Gray, Hilton Hatchett Howell.
Hilton Hatchett Howell : Merci, Alan. Aujourd'hui, nous sommes très heureux d'annoncer des résultats solides pour notre premier trimestre 2026, avec une publicité de base supérieure à nos prévisions précédentes, des revenus politiques à la limite supérieure de notre fourchette de prévisions, et un chiffre d'affaires total à la limite supérieure de nos prévisions, même en tenant compte d'un différend DISH récemment résolu avec l'un de nos FAI. Le chiffre d'affaires total au premier trimestre 2026 s'est élevé à 768 millions de dollars, à la limite supérieure de nos prévisions pour le trimestre. Les charges d'exploitation totales avant amortissement, dépréciation, moins-values ou plus-values sur cession d'actifs au premier trimestre 2026 se sont élevées à 622 millions de dollars, soit 7 millions de dollars de moins que la période comparable de l'année dernière.
Notamment, dans ces résultats, nos dépenses de diffusion ont continué de baisser et ont diminué de 22 millions de dollars au T1 2026 par rapport au T1 2025. La perte nette attribuable aux actionnaires ordinaires s'est élevée à 330 000 dollars pour le premier trimestre 2026. L'EBITDA ajusté s'est élevé à 154 millions de dollars au T1 2026. Les revenus de la publicité politique se sont élevés à 30 millions de dollars, à la limite supérieure de nos prévisions, et se comparent à 26 millions de dollars en 2022, le dernier cycle de mi-mandat. Comme vous l'avez tous probablement vu maintenant, vendredi, Gray et DISH ont résolu le premier black-out de distribution prolongé, étonnamment, dans l'histoire de notre entreprise. Ce fut une négociation difficile pour les deux parties, et nous regrettons sincèrement l'impact sur les téléspectateurs locaux et les annonceurs de cette impasse.
Au final, nous avons conclu un nouvel accord pluriannuel conforme à nos attentes internes. Nous remercions nos téléspectateurs, nos annonceurs et notre équipe pour leur patience alors que nous naviguions dans ce territoire inexploré pour Gray Media, Inc. Depuis le début de l'année, nous avons négocié avec succès le renouvellement des accords de consentement de retranmission avec trois de nos plus grands FAI traditionnels, représentant environ 39 % de notre empreinte FAI traditionnelle. Nous avons également élargi d'importants accords FAI avec deux de nos FAI virtuels impliquant un certain nombre de nos stations indépendantes qui diffusent du sport professionnel. Nous n'avons plus de négociations de retranmission pour le reste de 2026. En plus de ces résultats d'exploitation du premier trimestre, nous avons acquis WBBJ à Jackson, Tennessee, de Bahakel.
Nous avons récemment finalisé l'acquisition de stations de télévision dans 10 marchés auprès d'Allen Media Group, et hier soir, nous avons clôturé notre acquisition de stations dans trois marchés auprès de Block Communications. Nous prévoyons actuellement de finaliser nos transactions restantes avec E.W. Scripps et Sagamore Hill dans les prochaines semaines. Enfin, en ce qui concerne Assembly, nous avons été ravis d'apprendre que CBS a renouvelé sa série quotidienne à succès Beyond the Gates pour deux saisons supplémentaires. Les saisons 1 et 2 seront filmées à Assembly, et nous prévoyons de louer des espaces de production supplémentaires en studio. En février, Tennis Channel et TGL ont annoncé qu'ils accueilleront les 52 matchs de tennis de leur saison 2026 dans notre studio de 30 000 pieds carrés au sein d'Assembly Studios.
L'installation accueillera également un public en direct allant jusqu'à 500 personnes, et nous diffuserons certains des matchs clés sur WANF et Peachtree Sports à Atlanta, en Géorgie. Pour progresser davantage dans le développement futur à Assembly. Pour l'avenir, nous sommes ravis d'accueillir les prochains matchs de la Coupe du Monde de la FIFA sur nos 33 chaînes FOX et nos 47 affiliés Telemundo. Nous sommes optimistes quant au fait que, en tant que plus grand propriétaire de stations de télévision locales les mieux notées et avec une couverture de la plupart des courses compétitives, nous capitaliserons à nouveau sur un solide cycle politique de mi-mandat. Je vais maintenant céder la parole à Donald Patrick LaPlatney pour qu'il aborde nos opérations. Merci, Hilton.
Donald Patrick LaPlatney : Les revenus de la publicité de base du premier trimestre ont été plus forts que nos prévisions et ont été rapportés comme étant approximativement stables au premier trimestre 2026 par rapport à 2025. Nous avons terminé le trimestre en hausse de 2 % grâce à l'impulsion des Jeux Olympiques d'hiver. Alors que nous abordons le deuxième trimestre, nous constatons une certaine faiblesse dans le secteur de la publicité de base. Il semble que la situation au Moyen-Orient et la volatilité résultante des prix du pétrole aient un effet, amenant les annonceurs à retarder leurs engagements, ce qui limite notre visibilité. Une partie de la faiblesse de la publicité de base est due à la rotation de la Final Four de la NCAA hors de CBS. Rappelez-vous que l'année dernière, nous avons gagné 5 millions de dollars de revenus en avril en tant que plus grand groupe d'affiliés CBS.
Parlons des catégories pendant une minute. Nous avons constaté une force dans le secteur des jeux, une tendance qui s'est poursuivie au T2. Dans les services, les secteurs juridique, assurance et financier ont été forts. L'automobile a terminé le premier trimestre en légère baisse par rapport à 2025, ce qui est encourageant. Certaines des catégories axées sur les consommateurs ont connu une faiblesse, en particulier les biens de consommation et les grands magasins à prix réduits. Le numérique a poursuivi sa croissance saine au premier trimestre, en hausse de près de 20 % par rapport à 2025, et notre nouvelle activité locale directe a accéléré son taux de croissance à 15 % sur la même période en 2025. Nos équipes de vente continuent de bien performer face à une concurrence féroce pour la publicité locale sur un marché difficile. Les revenus de la publicité politique ont dépassé nos attentes en 2026.
Nos prévisions pour 2026 étaient de 25 à 30 millions de dollars, et nos résultats réels ont atteint la limite supérieure, soit environ 30 millions de dollars. Cela se compare à 26 millions de dollars en 2022, qui est le cycle de mi-mandat le plus récent. Nous avons constaté des dépenses importantes au Texas, dans le Maine, en Virginie, en Géorgie et dans le Michigan. Nous prévoyons actuellement que les revenus politiques pour le T2 se situeront dans la fourchette de 60 à 70 millions de dollars. Comme je l'ai mentionné précédemment, nous constatons une certaine faiblesse causée par l'incertitude économique à mesure que nous avançons dans le deuxième trimestre. Nos prévisions pour le deuxième trimestre 2026 indiquent une baisse des revenus publicitaires de base de l'ordre de quelques pour cent par rapport au deuxième trimestre 2025. Certaines des catégories axées sur les consommateurs sont les plus touchées.
Nous continuons d'élargir notre concentration sur la programmation sportive. Cette année, 19 équipes de la Major League Baseball joueront dans nos 16 réseaux sportifs de diffusion, en plus de 13 équipes de la NBA, 8 équipes de la NHL, 6 équipes de la WNBA, et de nombreuses équipes de la NCAA et de baseball des ligues mineures. Je suis également fier de noter que notre division RYCOM Sports s'est associée aux Atlanta Braves en tant qu'équipe de production en direct pour BravesVision, produisant tous les matchs non nationaux, y compris 25 matchs sur WANF ici à Atlanta et dans tout le Sud-Est sur nos réseaux sportifs de diffusion. Notre équipe numérique a terminé la transition de toutes nos applications et sites Web numériques vers la plateforme Quickplay dans un délai remarquablement court.
Cette plateforme de streaming personnalisée révolutionnera la façon dont nos téléspectateurs trouvent et se connectent à notre contenu. Nous pensons avoir maintenant construit une base incroyablement solide pour une croissance continue de l'audience numérique et de la publicité. Jeffrey R. Gignac abordera maintenant les principaux développements financiers.
Jeffrey R. Gignac : Merci, Pat. Au premier trimestre 2026, nos dépenses d'exploitation des stations de diffusion, hors frais d'affiliation aux réseaux, ont augmenté de 4 % par rapport à 2025. Cela était partiellement dû au calendrier de certaines dépenses, comme mentionné lors de l'appel du trimestre précédent, ainsi qu'à des augmentations inflationnistes normales. Nous continuons de nous concentrer sur une gestion intelligente des coûts, et nous investissons dans notre équipe et nous nous assurons qu'elle dispose des meilleurs outils disponibles pour concourir efficacement sur le marché. Vous remarquerez également que nous prévoyons que les dépenses de diffusion du T2 2026 seront en baisse de 3 % au point médian par rapport à 2025.
Les dépenses d'entreprise ont été supérieures à notre fourchette de prévisions principalement en raison des frais juridiques associés à la finalisation de nos approbations réglementaires M&A, et comme vous pouvez le voir dans nos prévisions, les dépenses d'entreprise devraient se normaliser à mesure que nous finalisons les transactions supplémentaires. Les revenus nets de retranmission ont baissé de 4 millions de dollars au premier trimestre 2026 par rapport à 2025. Nous n'avions pas anticipé le différend de distribution maintenant résolu lorsque nous avons fourni nos prévisions pour le premier trimestre. Je souhaite me concentrer sur cela pendant une seconde. Il y a deux points à souligner dans les prévisions de retranmission nette pour le T2 2026. Premièrement, maintenant que nous avons négocié tous les renouvellements de FAI prévus pour 2026, et que nous connaissons l'impact du black-out sur le deuxième trimestre, ces éléments sont reflétés.
Deuxièmement, nous intégrons maintenant les quatre stations acquises au premier trimestre, mais aucune des stations que nous avons acquises depuis la fin du premier trimestre, dans nos prévisions. Nous nous attendons actuellement à ce que les revenus nets de retranmission du premier trimestre 2026 soient dans la même fourchette que le trimestre qui vient de se terminer, ce qui implique une croissance à un chiffre bas des revenus nets de retranmission. Rappelez-vous que le black-out a affecté tout le mois d'avril, contre seulement 21 jours en mars. Et surtout, avec tous nos renouvellements maintenant négociés, nous avons une visibilité claire sur la croissance des revenus nets de retranmission pour l'ensemble de l'année 2026, même avant ajustement pour l'impact de l'une des acquisitions. Passons maintenant au bilan.
Nous avons terminé le premier trimestre avec plus d'un milliard de dollars de liquidités. Nos ratios d'endettement au 31/03/2026 étaient de 2,56x pour le ratio d'endettement net consolidé de premier rang, 3,79x pour le ratio d'endettement net consolidé garanti, et 5,94x pour le ratio d'endettement net consolidé total, chacun utilisant le calcul de notre accord de crédit principal modifié. Ces ratios incluent l'impact pro forma des quatre acquisitions de stations que nous avons finalisées au 31/03/2026. Avec la clôture de la transaction Allen sur sept marchés et la clôture hier de la transaction Block Communications, nous commencerons à voir l'effet estimé du trimestre sur la réduction de la dette se refléter dans nos ratios. Il convient également de noter qu'après la clôture de l'acquisition hier, notre marge de crédit était tirée à zéro.
Il y a eu un swing d'environ 850 millions de dollars de fonds de roulement au cours du premier trimestre lié au paiement des intérêts courus. Le 31 mars, nous avons finalisé un amendement à notre accord de crédit principal pour aligner le document sur les clauses restrictives de nos billets garantis et pour intégrer les normes actuelles du marché. Nous avons procédé ainsi pour nous donner un meilleur accès au marché alors que nous évaluons les opportunités de refinancement potentielles. Immédiatement après la clôture, le 2 avril, nous avons remboursé intégralement le solde de 10 millions de dollars du Prêt à Terme F qui devait arriver à échéance en 2029. Au fur et à mesure que nous avançons en 2026, nous gagnons en visibilité sur la réduction de la dette au cours de l'année. Nous finalisons, et nous commencerons à intégrer, nos transactions M&A.
Nos revenus nets de retranmission sont destinés à croître par rapport à 2025. La publicité politique monte en puissance. Et enfin, le refinancement pour réduire les charges d'intérêt pourrait améliorer davantage notre flux de trésorerie au cours de 2026. Quelques points administratifs. Les dépenses d'investissement du premier trimestre 2026 se sont élevées à 19 millions de dollars contre 15 millions de dollars en 2025. Les deux périodes incluent désormais Assembly Atlanta. Nous maintenons notre estimation de dépenses d'investissement de 140 millions de dollars pour l'ensemble de l'entreprise pour 2026, bien que nous nous attendions à ce qu'elle soit pondérée en fin d'année, car nous alignons les dépenses sur les entrées de trésorerie attendues de la publicité politique. Notre prévision fiscale pour l'année entière a été réduite de 25 millions de dollars pour se situer dans une fourchette de 90 à 110 millions de dollars. Cela conclut mes remarques, et je vais maintenant rendre l'appel à Hilton Hatchett Howell.
Hilton Hatchett Howell : Merci, Jeff. Pour conclure, le premier trimestre a été très chargé, et nous avons déjà atteint de nombreux objectifs au T2 qui auront des avantages à long terme pour Gray Media, Inc. Nous continuerons à prendre des mesures pour améliorer la valeur pour nos annonceurs, nos investisseurs et les communautés que nous servons. Nous remercions tout le monde d'avoir participé à l'appel aujourd'hui. Tina, à ce moment, nous aimerions vous demander d'ouvrir la ligne pour les questions.
Opérateur : Pour rappel, pour poser une question, appuyez simplement sur étoile 1 sur votre clavier téléphonique. Nous vous demandons de limiter les questions à une et un suivi. Notre première question vient de Steven Lee Cahall de Wells Fargo. Allez-y, s'il vous plaît.
Steven Lee Cahall : Tout d'abord, juste une question sur vos perspectives réglementaires. Je pense que la dernière fois que nous avons parlé, vous étiez encouragé par ce qui se passait en général à Washington, mais peut-être que les choses avançaient un peu lentement en termes d'approbation de transactions comme les échanges Scripps et certaines stations d'Allen Media. Il semble que, après l'approbation de Nexstar-TEGNA, les choses bougent beaucoup plus vite. Je me demande donc si vous avez maintenant l'impression que le processus réglementaire est quelque chose que vous comprenez sous cette administration, s'il avance à un rythme propice à des transactions supplémentaires.
Et lorsque vous réfléchissez à des transactions stratégiques potentielles, je me demandais comment vous preniez en compte le risque réglementaire des procureurs généraux des États et si cela était différent d'avant. Et ensuite, Jeff, merci pour les perspectives de retranmission pour 2026. Avez-vous une idée de ce à quoi cela aurait ressemblé si vous n'aviez pas eu le black-out ? Est-ce un point ou deux de plus, ou n'est-ce pas si important maintenant que la retranmission est peut-être un peu plus variable qu'avant ? Et, également, lorsque nous pensons aux retranmissions pro forma pour les transactions que vous avez effectuées, cela aurait-il ajouté ou pourrait-il encore ajouter un point ou deux ? Merci.
**Kevin P. Late
Quatre modèles AI de pointe discutent cet article
"Gray Media's reliance on cyclical political spending and sports production to offset structural core advertising declines leaves the balance sheet dangerously exposed to economic volatility."
Gray Media (GTN) is navigating a complex transition. While management highlights 'solid' results and successful MVPD renewals, the underlying reality is a company heavily levered (5.94x total net leverage) and reliant on political tailwinds to mask core advertising softness. The pivot toward sports production and Assembly Studios is a strategic attempt to diversify, but it remains capital-intensive. The resolution of the DISH blackout is a relief, yet the mid-single-digit decline in Q2 core ad revenue suggests that macroeconomic headwinds—specifically oil price volatility and consumer weakness—are biting harder than the company’s optimistic political outlook implies. Investors should be wary of the 'political cycle' narrative; it is a temporary sugar high for a business model facing structural long-term cord-cutting pressures.
If Gray successfully leverages its massive local footprint to dominate regional sports broadcasting and captures an outsized share of midterm political spending, the current valuation could significantly re-rate as deleveraging accelerates.
"Completed/pending M&A plus H2 political ramp should delever GTN to <5x total net leverage by YE26, enabling refinancing and FCF upside."
GTN delivered Q1 revenue of $768M (high-end guidance) and Adjusted EBITDA of $154M, with core ads flat YoY (+2% ex-Olympics) and political at $30M (vs. $26M in 2022 midterms). M&A spree (WBBJ, Allen 10 markets, Block 3 markets closed; Scripps/Sagamore pending) adds scale, with pro forma deleveraging to ~3.5x secured net leverage post-deals. Q2 political guide $60-70M signals midterm ramp, retrans growth visibility post-DISH resolution and renewals (39% footprint). Digital +high-teens, sports expansion (MLB/NBA/NHL), Assembly Studios leasing upside. Risks: Q2 core ads down mid-single digits on economic/oil volatility, consumer weakness. Still, $1B+ liquidity, revolver undrawn supports execution.
Q2 core ad softness from Middle East tensions and consumer pullback could deepen if recession hits, while M&A integration risks and post-midterm political cliff (historically ~80% of cycle revenue in H2) erode gains. Heavy CapEx ($140M FY) and tax guide cut to $90-110M strain FCF amid TV sector cord-cutting.
"GTN is executing tactically (M&A, cost control, political upside) but faces structural headwinds (core ad softness, elevated leverage, cyclical revenue mix) that make 2026 a prove-it year, not a recovery story."
GTN's Q1 2026 shows operational discipline—core ad revenue beat guidance, political revenue hit $30M (vs. $26M in 2022), and Adjusted EBITDA of $154M is solid. The DISH blackout resolution and completed M&A (Allen, Block) signal management execution. However, the 5.94x total net leverage ratio is elevated, and management's Q2 guidance for core ad revenue 'down mid-single digits' reveals underlying softness. Digital growth (high-teens) and sports expansion are real, but they don't offset macro headwinds: Middle East uncertainty, consumer category weakness, and the fact that political revenue—a Q2 tailwind—is inherently cyclical and non-repeating.
GTN's leverage is manageable if retrans growth materializes and M&A synergies hit; the company has $1B+ liquidity and is refinancing at better terms. Political revenue of $60–70M in Q2 could drive a meaningful delever narrative through 2026, making the current leverage ratio a temporary trough, not a structural problem.
"GTN faces near-term core ad softness and integration risk from aggressive acquisitions, making its deleveraging path and free cash flow fragile if political upside underdelivers or regulatory/timing delays persist."
Gray Media’s Q1 highlighted solid top-line momentum (revenue $768M; Adj. EBITDA $154M) and a clear push into M&A with multiple acquisitionsclosed, plus liquidity >$1B and leverage around the mid-3x on secured debt. The near-term tailwinds include political advertising (Q2 guide $60–$70M) and sports/digital initiatives, plus a back-half: line-of-sight to deleveraging as acquisitions flow through. But the core story remains cyclical: core ad revenueGuidance for Q2 down mid-single digits vs 2025, a still-fragile retransmission landscape, and significant integration/capital allocation risk from recent and pending deals. If macroad demand softens further or deal integration overshoots, free cash flow and deleveraging could underwhelm.
Bull cases exist: accelerating M&A synergies and a robust political cycle could catalyze FCF and debt paydown faster than guidance implies, particularly if retransmission renewals stick and digital gains compound. However, these depend on timing and execution rather than fundamentals.
"Gray’s reliance on political cycles and M&A synergies masks the fundamental, irreversible decline of linear television advertising."
Claude and Grok are focusing too heavily on the political sugar high and retrans growth, ignoring the secular decay of the linear bundle. Even with $1B liquidity, Gray’s 5.94x leverage is a ticking clock if core ad revenue continues to erode mid-single digits. The 'synergy' narrative is a classic trap; integration costs for Allen and Block will likely cannibalize the FCF needed for deleveraging. This isn't a turnaround; it's a desperate race against cord-cutting velocity.
"Pro forma secured leverage at 3.5x post-M&A makes deleveraging feasible, countering the total leverage alarmism amid scale benefits."
Gemini fixates on total net leverage at 5.94x while ignoring Grok's pro forma secured net leverage dropping to ~3.5x post-M&A closes— a material distinction that enables faster deleveraging if Q2 political ($60-70M) flows through. Secular cord-cutting is real, but expanded scale (180+ markets) enhances local pricing power, offsetting ad softness more than you allow. Liquidity ($1B+) absorbs integration hiccups.
"Secured leverage looks better on paper, but liquidity adequacy and debt maturity timing are the real deleveraging constraints, not political revenue or M&A synergies."
Grok's secured net leverage distinction (5.94x total vs. ~3.5x secured post-M&A) is mathematically valid but obscures a harder question: does $1B liquidity actually absorb integration risk, or does it get consumed by CapEx ($140M FY) and refinancing maturities? Nobody's flagged the debt maturity wall. If Q2 political disappoints or M&A synergies slip 6–12 months, that liquidity evaporates fast. The 'scale offsets ad softness' thesis needs a number: how much pricing power does 180 markets actually unlock against a 3–5% annual cord-cut rate?
"Total net leverage of 5.94x and looming debt maturities create a material risk that liquidity may be burned by CapEx/refinancing, delaying meaningful deleveraging beyond H2 2026."
Responding to Grok: I’d challenge the reliance on pro forma secured leverage (~3.5x) while ignoring the 5.94x total net leverage as the headline risk. Liquidity can be burned by CapEx and refinancing maturities, and a debt-maturity wall compounds risk if Q2 political revenue underwhelms. Until deleveraging accelerates meaningfully post-close and beyond H2 2026, the scenario Grok outlines may overstate safety.
Panelists agree that Gray Media (GTN) faces significant headwinds, including secular cord-cutting, macroeconomic volatility, and high leverage. They differ on the extent to which recent M&A and political advertising can offset these pressures.
Potential benefits from expanded scale (180+ markets) and political advertising in Q2.
Continued mid-single-digit erosion of core ad revenue and high total net leverage (5.94x).