Greg Abel a 60 % du portefeuille boursier de 320 milliards de dollars de Berkshire Hathaway investi dans seulement 9 participations principales.

Points clés

Abel a mis en évidence neuf « positions de base » dans le portefeuille de Berkshire dans sa première lettre aux actionnaires.

Chaque entreprise de la liste est une entreprise formidable avec de solides opérations et de larges fossés.

Seules certaines d'entre elles se négocient actuellement à des valorisations très attrayantes.

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Greg Abel va être un PDG de Berkshire Hathaway (NYSE: BRKA) (NYSE: BRKB) très différent de Warren Buffett. Abel a fait ses preuves en matière de gestion opérationnelle et de conclusion d'accords stratégiques, mais il n'a pas encore fait ses preuves en matière de gestion de portefeuille. Bien que Berkshire dispose d'un large portefeuille d'entreprises opérationnelles, le portefeuille d'actions négociables de l'entreprise et les actifs liquides les dépassent largement.

La stratégie d'Abel à la tête de Berkshire consiste à établir des positions de base qui ancreront le portefeuille. Heureusement, il prend le relais auprès de l'un des meilleurs investisseurs de tous les temps, et ce dernier continue de jouer un rôle de conseiller pour Abel. Dans sa première lettre aux actionnaires, le nouveau PDG a décrit neuf positions de base pour Berkshire Hathaway, qui représentent actuellement environ 60 % de la valeur du portefeuille de 320 milliards de dollars.

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1. Apple (18,5 % des actions négociables)

La participation de Berkshire dans Apple (NASDAQ: AAPL) valait autrefois autant que toutes les autres positions d'actions négociables du portefeuille réunies. Mais Buffett a commencé à vendre des actions de l'iPhone à la fin de 2023 et a continué de le faire jusqu'à la fin de son mandat en 2025. Les commentaires d'Abel dans sa lettre aux actionnaires suggèrent que la vente pourrait être terminée, indiquant très peu d'activité dans les positions de base de Berkshire à l'avenir.

"Je suis très heureux qu'il s'agisse de notre plus grande participation", a déclaré Buffett dans une récente interview à CNBC. Il a noté que Berkshire pourrait finir par augmenter sa position. "Il n'est pas impossible qu'Apple atteigne un prix auquel nous en achèterions beaucoup", a-t-il déclaré.

Apple a enregistré une forte croissance des ventes d'iPhone au dernier trimestre, en particulier en Chine continentale. Cette dynamique pourrait se poursuivre tout au long de 2026, car elle devrait lancer une refonte de Siri attendue depuis longtemps. Cela pourrait déclencher un cycle majeur de mise à niveau, car les anciens téléphones ne sont pas capables d'exécuter des fonctionnalités d'IA avancées.

L'action se négociant à environ 31 fois les bénéfices futurs, elle se négocie à une valeur équitable, mais pas à une excellente valeur. Il existe encore un risque d'exécution pour l'entreprise, car elle cherche à mettre en œuvre sa stratégie d'IA allégée en actifs et à générer des revenus de services à marge plus élevée. Mais comme elle continue de générer d'énormes flux de trésorerie, c'est une entreprise formidable à posséder.

2. American Express (15 %)

American Express (NYSE: AXP) occupe une place dans le portefeuille de Berkshire depuis trois décennies, et elle a considérablement changé au cours de cette période. Elle émettait principalement des cartes de crédit, que les consommateurs étaient tenus de rembourser intégralement chaque mois. Mais elle a évolué vers l'octroi de plus de crédit ces dernières années, son activité de prêt contribuant désormais de manière significative à sa croissance.

Les revenus de remise, les frais qu'Amex perçoit pour chaque passage de carte, représentent toujours la majeure partie de ses revenus, mais ils croissent plus lentement que tous les autres segments de déclaration. Le produit net des intérêts a augmenté de 12 % l'année dernière, représentant environ 25 % de ses revenus totaux.

Amex connaît également du succès en augmentant ses frais de carte. Elle a remanié ses cartes Consumer et Business Platinum l'année dernière et a constaté une très forte adoption de ces produits malgré des frais annuels plus élevés. Dans l'ensemble, la direction a constaté une augmentation de 17 % par an des revenus nets des frais de carte depuis 2019, et ils représentent désormais environ 13 % des revenus. Combiné à l'augmentation de l'échelle de son réseau de paiement, Amex a démontré un fort effet de levier opérationnel au cours des dernières années.

L'action se négociant à 18 fois les bénéfices, Amex se négocie à une excellente valeur par rapport à ses objectifs à long terme de croissance des revenus de plus de 10 % et de croissance du bénéfice par action à moyen terme.

3. Coca-Cola (9,8 %)

Les bouteilles rouge et blanc de Coca-Cola (NYSE: KO) sont connues dans le monde entier, et elle a tiré parti de sa forte marque et de ses capacités de distribution pour créer un vaste portefeuille de boissons. L'entreprise propose désormais 32 marques d'un milliard de dollars dans les catégories des sodas, des jus, de l'eau, des boissons pour sportifs, du café et du thé.

La forte marque de Coke lui a permis de maintenir un pouvoir de fixation des prix tout en assurant une place sur les étagères des épiceries. Elle est également en mesure de négocier un placement privilégié de nouvelles marques grâce à la force de Coke. La force de ses marques et l'élargissement de son portefeuille en font également un partenaire attrayant pour les embouteilleurs et les distributeurs, offrant un levier supplémentaire. Il n'est donc pas surprenant que Coca-Cola ait pu améliorer sa marge d'exploitation au fil des ans, tandis que la direction souligne que ses pairs du secteur des biens de consommation courante sont confrontés à des pressions importantes sur leurs marges.

Compte tenu de la forte pénétration du marché de Coke et de sa part massive dans ces marchés, la croissance des revenus est lente mais régulière. La direction s'attend à une croissance organique des revenus de 4 % à 6 % cette année, ce qui se traduit par une croissance du bénéfice par action de 7 % à 9 %. Les investisseurs ont constamment été disposés à payer un multiple de bénéfices au milieu des années 20 pour cette croissance lente et prévisible, ce qui rend son ratio P/E actuel de 24 équitable.

4. Moody's (3,4 %)

Moody's (NYSE: MCO) est l'une des trois agences de notation de crédit de confiance dans le monde entier. Cette confiance rend son service essentiel pour les émetteurs d'obligations et les investisseurs en obligations. Si une émission d'obligations n'est pas notée par Moody's (ou l'un de ses deux principaux concurrents), les investisseurs ne peuvent pas faire confiance à la manière dont elle se compare aux autres émissions d'obligations sans se plonger dans les états financiers de l'émetteur (qui peuvent ou non être facilement accessibles). En conséquence, Moody's possède un fossé massif autour de son activité, mais la croissance est relativement lente.

Moody's exploite également une activité d'analyse complémentaire, qui croît plus rapidement et représente près de la moitié de ses revenus. Son modèle d'abonnement récurrent ajoute un certain caractère prévisible à l'entreprise. Bien que l'entreprise fonctionne actuellement avec une marge inférieure à celle de ses activités de notation de crédit, elle augmente rapidement ses marges malgré les investissements dans la croissance par le biais d'acquisitions et de l'IA. Elle s'attend à une autre amélioration de 150 points de base de sa marge d'exploitation pour 2026.

Une forte expansion des marges et une croissance régulière des revenus devraient se traduire par des augmentations constantes du bénéfice par action. L'action se négociant à près de 27 fois les attentes de bénéfices, il s'agit d'une autre action qui semble se négocier à une valeur équitable, mais pas à une excellente valeur.

5-9. Sociétés de négoce japonaises (13,4 %)

Berkshire Hathaway a pris des participations dans les cinq sociétés de négoce japonaises en 2019 et a depuis saisi des occasions de renforcer ces participations. Elle détient désormais 10,8 % de Mitsubishi (OTC: MSBHF) (OTC: MTSUY), 10,4 % de Mitsui (OTC: MITSF) (OTC: MITSY), 10,1 % de Itochu (OTC: ITOCF) (OTC: ITOCY), 9,8 % de Marubeni (OTC: MARUF) (OTC: MARUY) et 9,7 % de Sumitomo (OTC: SSUMF) (OTC: SSUMY). Buffett a obtenu l'autorisation d'augmenter la participation de Berkshire dans toutes les cinq au-delà de 10 % l'année dernière.

Les cinq sociétés de négoce opèrent toutes de manière similaire à Berkshire, possédant un large portefeuille d'entreprises opérationnelles et utilisant les liquidités générées par ces entreprises pour se développer dans de nouveaux investissements. Lors de la dernière assemblée générale des actionnaires de Berkshire Hathaway, Buffett et Abel ont discuté de la possibilité de s'associer à l'une d'entre elles pour de nouvelles transactions internationales, fournissant un panel d'experts à Abel pour trouver de nouvelles opportunités de déployer les liquidités de Berkshire.

Les actions de toutes les cinq ont bien performé au cours de la dernière année. Les actions de Mitsubishi et de Sumitomo ont environ doublé depuis avril dernier, Mitsui est en hausse de 138 % et Marubeni de 173 %. L'attardé, Itochu, est encore en hausse de 56 % au cours des 12 derniers mois. À ce stade, certaines des actions ont peut-être pris de l'avance, mais Itochu semble encore attrayant. Alors que ses pairs sont plus concentrés sur les ressources naturelles (qui ont bénéficié de la guerre en Iran cette année), elle se concentre fortement sur des investissements simples à haut rendement sur capital, notamment sa participation à 100 % dans la chaîne de dépanneurs FamilyMart.

Le ratio valeur d'entreprise/EBITDA d'Itochu est actuellement le plus bas du groupe, et Sumitomo se négocie seulement légèrement plus haut. Les deux se négocient bien en dessous des valorisations de leurs pairs, ce qui en fait les deux meilleures options pour les investisseurs intéressés par les sociétés de négoce japonaises.

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American Express est un partenaire publicitaire de Motley Fool Money. Adam Levy détient des positions dans Apple. The Motley Fool détient des positions dans et recommande Apple, Berkshire Hathaway et Moody's et vend à découvert des actions d'Apple. The Motley Fool a une politique de divulgation.

Les opinions et points de vue exprimés ici sont ceux de l'auteur et ne reflètent pas nécessairement ceux de Nasdaq, Inc.