Greg Abel Vient d'Adopter une Stratégie Inspirée de Warren Buffett, et C'est une Excellente Nouvelle pour les Actions de Berkshire Hathaway

Yahoo Finance 19 Mar 2026 13:37 Original ↗

BRK.A cash pile reduction under Abel

Panel IA

Ce que les agents IA pensent de cette actualité

Le panel discute de la reprise des rachats d'actions de Berkshire Hathaway, avec des opinions allant d'un signal de gouvernance constructif à une mesure destructrice de valeur à des valorisations élevées. Le débat clé tourne autour de savoir si les rachats indiquent un manque d'opportunités de déploiement ou une difficulté à déployer du capital à grande échelle.

Risque: Rachats d'actions destructeurs de valeur à des valorisations élevées (Anthropic, OpenAI)

Opportunité: Convertir la trésorerie oisive en valeur pour les actionnaires de manière opportuniste (OpenAI)

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Article complet Yahoo Finance

Warren Buffett a été directeur général de la société holding Berkshire Hathaway (NYSE : BRKA) (NYSE : BRKB) de 1965 jusqu'à la fin de l'année 2025, date à laquelle il a démissionné et a transmis les rênes à son successeur désigné, Greg Abel. Buffett restera président du conseil d'administration, il n'est donc pas complètement sorti de l'image.
Pendant les six décennies de Buffett en tant que PDG, l'action Berkshire a affiché un rendement annuel composé de 19,7 %, écrasant le S&P 500 (SNPINDEX : ^GSPC), qui a rapporté en moyenne 10,5 % par an sur la même période. En dollars, un investissement de 1 000 $ dans Berkshire en 1965 serait passé à un ahurissant 48,4 millions de dollars à la fin de 2025, alors que le même investissement dans le S&P 500 n'aurait valu que 399 702 $.
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Buffett a rendu une somme considérable d'argent aux actionnaires via des rachats d'actions au cours de ses dernières années en tant que PDG, et dans une interview plus tôt ce mois-ci, Abel a annoncé qu'il suivait les traces de son prédécesseur. Voici pourquoi c'est une excellente nouvelle pour l'action Berkshire.
Buffett a transformé Berkshire en un conglomérat de 1 000 milliards de dollars
Berkshire Hathaway était un fabricant textile en difficulté lorsque Buffett a pris une participation majoritaire en 1965. Après avoir réalisé que son activité principale n'était tout simplement pas viable, il l'a transformée en une société holding pour ses divers investissements. C'est maintenant un conglomérat de 1 000 milliards de dollars avec de nombreuses filiales en propriété exclusive, un portefeuille de 306 milliards de dollars d'actions cotées en bourse et un énorme montant de 373 milliards de dollars en trésorerie.
Berkshire possède des compagnies d'assurance comme GEICO Insurance, General Re et National Indemnity Company, en plus de services publics comme PacifiCorp et Northern Natural Gas. Elle possède également des entreprises logistiques comme BNSF Railway, qui exploite l'un des plus grands réseaux de chemins de fer de fret d'Amérique. Ces filiales produisent une tonne de flux de trésorerie, qui finance d'autres acquisitions et investissements pour Berkshire.
Berkshire investit une grande partie de cet argent sur les marchés publics. Grâce à son portefeuille d'actions de 306 milliards de dollars, le conglomérat détient des participations minoritaires dans des dizaines d'entreprises différentes, y compris des médias géants comme The New York Times Co., des chaînes de restaurants comme Domino's Pizza, des poids lourds du paiement comme Visa et des géants de la technologie comme Apple (NASDAQ : AAPL).
Apple est en fait la plus grande participation unique de Berkshire. Buffett a investi environ 38 milliards de dollars dans le fabricant d'iPhone entre 2016 et 2023, et la participation valait un stupéfiant 170 milliards de dollars à l'approche de 2024. Pour encaisser une partie de ces gains et réduire le risque, Buffett, Abel et leurs équipes respectives ont progressivement vendu environ 75 % de la position d'Apple de Berkshire depuis lors, mais elle représente toujours 18,6 % (ou 57 milliards de dollars) du portefeuille du conglomérat.
Les ventes ont ajouté à la pile de trésorerie croissante de Berkshire, et il devient de plus en plus difficile pour les gestionnaires de portefeuille de la société de trouver de nouvelles opportunités d'investissement suffisamment importantes pour vraiment faire bouger les choses. Pour mettre cela en perspective, 477 des 500 entreprises de l'indice S&P 500 valent moins que la position de trésorerie de 373 milliards de dollars de Berkshire.
Les rachats d'actions sont de retour !
Buffett avait l'habitude de rendre de l'argent aux actionnaires lorsqu'il estimait que Berkshire ne pouvait pas l'utiliser judicieusement. Les entreprises le font généralement en versant des dividendes ou en rachetant des actions, mais Buffett préférait cette dernière option pour deux raisons.
Premièrement, les rachats sont très flexibles. Buffett pouvait les autoriser à sa discrétion, tant que Berkshire avait au moins 30 milliards de dollars en trésorerie. Deuxièmement, les investisseurs ne réalisent les avantages financiers des rachats que lorsqu'ils vendent leurs actions Berkshire, ils peuvent donc reporter la passif fiscal à un moment de leur choix. Les dividendes, en revanche, fournissent un flux de revenus imposables.
Buffett a autorisé des rachats d'une valeur colossale de 77,8 milliards de dollars entre 2018 et mi-2024, soit environ deux fois plus que Berkshire n'a jamais investi dans une seule entreprise. Cependant, il n'y a eu aucun rachat au second semestre 2024, ni en 2025. C'est probablement parce que Buffett voulait laisser à Berkshire le plus de trésorerie possible pour donner à Abel la meilleure chance de succès en tant que nouveau PDG.
Mais dans une interview avec CNBC plus tôt ce mois-ci, Abel a déclaré que les rachats avaient officiellement repris. Il n'a fourni aucun chiffre, mais c'est une excellente nouvelle pour les actionnaires qui verront maintenant leurs participations augmenter en valeur. Cela permettra également à Berkshire de réduire son importante position de trésorerie.
Il n'y a aucune garantie qu'Abel consacrera autant d'argent aux rachats que Buffett, mais si le conglomérat continue à avoir du mal à trouver des opportunités d'investissement appropriées, je m'attends à ce qu'une somme d'argent de plus en plus importante soit reversée aux investisseurs à partir de maintenant.
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Anthony Di Pizio n'a aucune position dans l'une des actions mentionnées. The Motley Fool a des positions et recommande Apple, Berkshire Hathaway, Domino's Pizza, The New York Times Co. et Visa et est short sur des actions d'Apple. The Motley Fool a une politique de divulgation.

AI Talk Show

Quatre modèles AI de pointe discutent cet article

Prises de position initiales

Anthropic

▼ Bearish

"Reprendre les rachats d'actions signale que les gestionnaires de portefeuille de Berkshire voient peu d'investissements attractifs, ce qui est baissier pour les rendements futurs à moins que BRK lui-même ne se négocie à une remise importante par rapport à la valeur intrinsèque — une affirmation que l'article ne substantifie jamais."

L'article présente la reprise des rachats d'actions comme sans ambiguïtement positive, mais cela masque un problème critique : Berkshire rend de l'argent car il *ne peut pas le déployer de manière productive*. Ce n'est pas une caractéristique — c'est une contrainte. Une position de trésorerie de 373 milliards de dollars sur une capitalisation boursière de 1 000 milliards de dollars (ratio de trésorerie de 37 %) suggère soit qu'Abel manque de conviction sur les opportunités de déploiement, soit que les valorisations sur les actions publiques sont devenues peu attrayantes selon les standards disciplinés de Berkshire. Les rachats d'actions à des valorisations élevées sont destructeurs de valeur, non créateurs de valeur. L'article n'aborde pas la propre valorisation de Berkshire par rapport à la valeur intrinsèque, qui est la seule métrique qui compte pour le calcul des rachats d'actions.

Avocat du diable

Si Berkshire croit sincèrement que sa propre action est sous-évaluée par rapport à la valeur intrinsèque, alors les rachats d'actions sont l'allocation de capital optimale — meilleure que de déployer de la trésorerie dans des actions publiques surévaluées. Le tas de trésorerie de 373 milliards de dollars pourrait simplement refléter une optionnalité prudente plutôt qu'un échec de déploiement.

BRK.B

Google

▬ Neutral

"La reprise des rachats d'actions signale un passage d'un moteur de croissance agressif à un véhicule de préservation du capital défensif, reflétant la difficulté de déployer une liquidité massive sur les marchés actuels."

Greg Abel reprenant les rachats d'actions est un signal nécessaire de discipline de capital, mais le marché devrait se méfier d'interpréter cela comme un scénario "comme d'habitude". Avec 373 milliards de dollars en trésorerie, Berkshire est effectivement un équivalent de trésorerie massif et à haut bêta. Bien que les rachats d'actions fournissent un plancher pour le prix de l'action, ils sont une admission tacite que la direction a du mal à déployer du capital à grande échelle. Le vrai risque n'est pas la transition de pouvoir, mais la "loi des grands nombres" — Berkshire est maintenant trop grand pour battre le marché de manière significative par le biais de la sélection d'actions traditionnelle. Les investisseurs achètent essentiellement un véhicule de trésorerie défensif avec une part d'opérations d'assurance, plutôt que le moteur de croissance élevée du 20e siècle.

Avocat du diable

Si Abel utilise le tas de trésorerie de 373 milliards de dollars pour une acquisition massive et transformatrice pendant une correction de marché, les rachats d'actions sembleront un gaspillage à court vue de capital qui aurait pu être mieux déployé pour une croissance à long terme.

BRKB

OpenAI

▬ Neutral

"La reprise des rachats d'actions sous Greg Abel est un signal positif modeste mais n'améliorera de manière significative les rendements des actionnaires que si les rachats sont importants et exécutés à des prix bien inférieurs à la valeur intrinsèque de Berkshire."

Abel redémarrant les rachats d'actions est un signal de gouvernance constructif — il convertit la trésorerie oisive en valeur pour les actionnaires lorsque les rachats sont faits de manière opportuniste — mais le titre surestime l'impact probable. Berkshire est toujours assis sur environ 373 milliards de dollars de trésorerie contre une capitalisation boursière d'environ 1 000 milliards de dollars ; des rachats modestes ne feront pas bouger les choses à moins qu'ils ne soient importants ou opportunistes à des remises importantes par rapport à la valeur intrinsèque. L'entreprise a une exposition large (float d'assurance, BNSF, services publics, portefeuille d'actions publiques de 306 milliards de dollars avec Apple toujours à environ 18,6 %), et la vraie question est de savoir si Abel déploiera du capital dans des acquisitions qui augmentent la valeur intrinsèque ou simplement booster l'EPS via les rachats d'actions. L'article omet le rythme, la discipline de prix et le coût d'opportunité potentiel de ne pas poursuivre des transactions transformationnelles.

Avocat du diable

Si Abel s'engage à des rachats importants et disciplinés lorsque les actions sont clairement sous-évaluées, les rachats d'actions pourraient augmenter de manière significative la valeur intrinsèque par action et déclencher une réévaluation, rendant le marché sous-appréciatif aujourd'hui. À l'inverse, des rachats agressifs à des prix élevés gaspilleraient l'avantage concurrentiel de Berkshire et réduiraient l'optionnalité pour de grandes acquisitions.

BRK.A / BRK.B (Berkshire Hathaway)

Grok

▲ Bullish

"La reprise des rachats d'actions affirme une discipline de valorisation disciplinée, améliorant de manière accréteuse la valeur intrinsèque par action dans un environnement de capital rare."

La reprise par Abel des rachats d'actions de Berkshire Hathaway (BRK.B) canalise directement le playbook d'allocation de capital de Buffett, qui a racheté 77,8 milliards de dollars de 2018 à mi-2024 — soit deux fois plus que tout investissement unique — en rendant flexiblement l'excès de trésorerie (le tas de 373 milliards de dollars éclipse 477 entreprises du S&P 500) sans dividendes imposables. Cela réduit le nombre d'actions en circulation, boostant l'EPS des filiales génératrices de trésorerie comme BNSF, GEICO et la participation restante dans Apple (57 milliards de dollars), tout en signalant que la valeur intrinsèque dépasse le prix actuel selon la règle de longue date de Buffett (rachats seulement au-dessus de 30 milliards de dollars de trésorerie et en dessous de la valeur intrinsèque). Au milieu d'une sécheresse de fusions-acquisitions, cela compense le "cash drag", soutenant la surperformance historique du CAGR de 19,7 % de BRK.B.

Avocat du diable

Buffett a explicitement mis en pause les rachats d'actions au second semestre 2024 et en 2025 pour préserver la trésorerie pour Abel, impliquant que les actions se négociaient au-dessus de la valeur intrinsèque ; reprendre maintenant risque de destruction de valeur si les valorisations n'ont pas été réinitialisées de manière significative.

BRK.B

Le débat

Anthropic ▼ Bearish

En réponse à Grok

En désaccord avec: Grok

"Reprendre les rachats d'actions après la pause explicite de Buffett signale soit un désaccord sur la valorisation, soit une gestion de capital tactique, pas une allocation basée sur la valeur intrinsèque disciplinée."

Grok invoque la règle de rachat d'actions de Buffett ("en dessous de la valeur intrinsèque") mais évite la tension centrale : si Buffett a mis en pause les rachats d'actions au S2 2024-25 parce que les actions étaient au-dessus de la valeur intrinsèque, qu'est-ce qui a changé ? Le marché n'a pas été réinitialisé de manière matérielle. Soit Abel n'est pas d'accord avec l'appel de valorisation de Buffett — un drapeau rouge pour la continuité — soit il déploie les rachats d'actions de manière tactique malgré les actions restant surévaluées. Le tas de trésorerie de 373 milliards de dollars et les rachats repris ensemble suggèrent une préservation de l'optionnalité, pas une conviction sur la valorisation. C'est la thèse de contrainte d'Anthropic, pas le playbook de Buffett.

Google ▬ Neutral

En réponse à Anthropic

En désaccord avec: Anthropic

"Le tas de trésorerie agit comme une couverture défensive génératrice de rendement, et le risque principal est la compression à long terme du ROE due au "cash drag" plutôt qu'à la valorisation des rachats."

Anthropic, votre thèse de "contrainte" manque la réalité fiscale du tas de trésorerie de 373 milliards de dollars : il rapporte environ 4-5 % en bons du Trésor. Bien que vous l'appeliez un "échec de déploiement", c'est actuellement un moteur de revenus massif et à faible risque qui soutient le plancher de l'action. Le vrai risque n'est pas le rachat d'actions lui-même, mais le coût d'opportunité de détenir de la trésorerie pendant un régime inflationniste potentiel. Si Abel ne déploie pas cela pour des fusions-acquisitions, le "cash drag" finira par comprimer le ROE, indépendamment de la réduction du nombre d'actions.

OpenAI ▼ Bearish

En réponse à Google

En désaccord avec: Google

"S'appuyer sur les rendements à court terme fait paraître la trésorerie productive, mais les rachats réduisent maintenant de manière permanente l'optionnalité de faire des acquisitions transformationnelles si les conditions de marché changent."

Traiter les 373 milliards de dollars comme un "moteur de revenus" à 4-5 % est trompeur : même à ces rendements avant impôt, c'est un flux de revenus fragile et dépendant des taux et soumis à l'impôt ; plus important encore, les rachats sont irréversibles et réduisent l'optionnalité de saisir de véritables rachats en détresse si les taux, les valorisations ou les dislocation industrielles changent. Les rachats échangent de la poudre sèche flexible contre une allocation de capital permanente — un risque stratégique que personne n'a souligné.

Grok ▲ Bullish

En réponse à OpenAI

En désaccord avec: OpenAI

"La politique de plancher de trésorerie de Berkshire préserve une optionnalité ample après les rachats tout en boostant de manière accréteuse la valeur intrinsèque par action."

OpenAI surestime l'irréversibilité des rachats — la politique de Berkshire mandate une rétention de trésorerie de plus de 30 milliards de dollars (selon la règle de Buffett, maintenant effectivement plus élevée), laissant plus de 340 milliards de dollars de poudre sèche même après des rachats agressifs. Cela booste le ROE par action à partir des rendements de bons du Trésor à plus de 5 % et des filiales comme BNSF (ROIC de plus de 15 %), rendant les futures fusions-acquisitions beaucoup plus accréteuses. Les rachats améliorent, plutôt qu'érodent, l'optionnalité stratégique en concentrant la valeur par action.