Par Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Ce que les agents IA pensent de cette actualité
Malgré les solides performances du T1 et les perspectives de croissance d'Hydro One, les panélistes expriment des préoccupations concernant les risques réglementaires, l'exécution des dépenses d'investissement et l'ingérence politique potentielle, projetant des perspectives baissières sur la valorisation de l'action jusqu'à ce que le résultat du dossier tarifaire de 2026 soit clair.
Risque: Les risques réglementaires, y compris l'ingérence politique potentielle et les défis d'exécution des dépenses d'investissement, sont le risque le plus important signalé par les panélistes.
Opportunité: Aucun consensus clair sur la plus grande opportunité unique n'a été identifié.
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- Hydro One a affiché des résultats du T1 plus solides, avec un BPA de base en hausse à 0,65 CAD contre 0,60 CAD un an plus tôt et un bénéfice net en hausse de 9,2 %. La direction a réaffirmé son objectif à long terme de croissance annuelle du BPA de 6 % à 8 % pour la période tarifaire en cours.
- La demande de transport et la croissance des projets restent des moteurs clés, avec un chiffre d'affaires net des achats d'électricité en hausse de 3 % et l'ajout par la société de la ligne de transport Red Lake à un pipeline qui comprend désormais 15 projets de transport. Hydro One a également indiqué que la croissance de la population de l'Ontario et l'électrification augmentent le besoin d'investissements dans le réseau.
- Une transition de PDG approche, car David Lebeter prendra sa retraite le 9 juin et la COO Megan Telford lui succédera en tant que présidente et PDG. La société prévoit également de déposer sa demande tarifaire conjointe auprès de l'OEB au troisième trimestre 2026 et a déclaré que son bilan reste en bonne forme.
Hydro One (TSE:H) a annoncé une augmentation de ses bénéfices au premier trimestre et a réaffirmé ses perspectives de croissance des bénéfices à plus long terme, la direction soulignant la demande croissante d'électricité en Ontario, un pipeline de projets de transport en expansion et une transition de direction imminente.
Lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre 2026 de la société, le directeur financier et réglementaire, Harry Taylor, a déclaré que le bénéfice de base par action était passé de 0,60 CAD au premier trimestre 2025 à 0,65 CAD. Le bénéfice net attribuable aux actionnaires ordinaires a augmenté de 9,2 % par rapport à la période de l'année précédente.
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Taylor a déclaré que le trimestre a bénéficié de volumes plus élevés dans la distribution et le transport, de revenus plus élevés nets des achats d'électricité selon les tarifs 2026 approuvés par l'Ontario Energy Board, et d'une demande de transport de pointe mensuelle moyenne plus élevée. La baisse des coûts d'exploitation, de maintenance et d'administration, ainsi que la baisse des impôts sur le revenu ont également soutenu les résultats. Ces gains ont été partiellement compensés par une augmentation des charges d'intérêts et une augmentation des coûts d'amortissement et de retrait d'actifs.
« Pour l'avenir, nous continuons de prévoir que le bénéfice par action augmentera de 6 % à 8 % par an pour cette période tarifaire, en utilisant le bénéfice par action normalisé de 2022 de 1,61 CAD comme base », a déclaré Taylor.
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Le chiffre d'affaires net des achats d'électricité a augmenté de 3 % d'une année sur l'autre au cours du trimestre. Le chiffre d'affaires du transport a augmenté de 4,4 %, ce que Taylor a attribué principalement à une demande de pointe horaire mensuelle moyenne plus élevée, en hausse de 0,8 %, et à des revenus plus élevés provenant des tarifs 2026 approuvés par l'OEB.
Le chiffre d'affaires de la distribution net des achats d'électricité a augmenté de 0,9 %, principalement en raison d'une augmentation de 0,9 % du nombre de clients. Taylor a déclaré que les ajustements réglementaires dans les segments du transport et de la distribution avaient des écritures compensatoires et étaient neutres pour le résultat net.
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Les dépenses d'exploitation, de maintenance et d'administration ont diminué de 0,9 % d'une année sur l'autre. Les coûts de transport ont augmenté de 3,1 %, principalement en raison de coûts de soutien d'entreprise plus élevés, partiellement compensés par une diminution des dépenses de programmes de travail liés à la maintenance des installations et aux initiatives de technologie de l'information. Les coûts de distribution ont baissé de 5 %, principalement en raison d'une diminution des dépenses de programmes de travail, y compris la gestion de la végétation.
Les dépenses d'amortissement et de retrait d'actifs ont augmenté de 3,4 %, reflétant la croissance des actifs immobilisés à mesure qu'Hydro One mettait de nouveaux actifs en service, partiellement compensée par une diminution des coûts de retrait d'actifs. Les charges d'intérêts ont augmenté de 8 % d'une année sur l'autre en raison d'un endettement à long terme plus élevé suite à des émissions de dette en 2025, partiellement compensé par une augmentation des intérêts capitalisés.
Taylor a déclaré que le bilan d'Hydro One reste « en excellente forme », notant que les fonds provenant des opérations par rapport à la dette nette s'élevaient à 13,9 % au 31 mars 2026, au-dessus des seuils des agences de notation qui pourraient déclencher un examen de la notation de crédit. Les impôts sur le revenu sont tombés à 41 millions CAD contre 68 millions CAD un an plus tôt, et le taux d'imposition effectif a baissé de 15,9 % à 9,4 %.
Hydro One a investi 715 millions CAD en dépenses d'investissement au cours du premier trimestre, soit une baisse de 2,7 % par rapport à la même période en 2025. Taylor a déclaré que cette baisse reflétait des volumes plus faibles de rénovations de postes et de remplacement d'équipements, une diminution des dépenses de raccordement client dans le transport, une diminution des dépenses pour la ligne de transport St. Clair et moins de remplacements de poteaux en bois dans le transport et la distribution.
Ces diminutions ont été partiellement compensées par une augmentation des investissements dans les équipements pour soutenir les projets de croissance à long terme, le programme d'infrastructure de compteurs intelligents connu sous le nom d'AMI 2.0 et l'Initiative à large bande de l'Ontario.
La société a mis en service 484 millions CAD d'actifs au cours du trimestre, soit une augmentation de 14,4 % par rapport à l'année précédente. Les ajouts de transport mis en service ont augmenté de 39 %, principalement en raison des travaux de remplacement de câbles souterrains à haute tension et des investissements dans la rénovation et le remplacement de postes. Les ajouts de distribution mis en service ont diminué de 4,3 %, principalement en raison des investissements de l'année précédente liés au centre d'opérations d'Orillia et à une diminution des volumes de remplacement de poteaux en bois, partiellement compensée par une augmentation des investissements dans le haut débit et l'AMI 2.0.
Le conseil d'administration d'Hydro One a déclaré un dividende de 0,3531 CAD par action, payable aux actionnaires ordinaires inscrits le 10 juin 2026.
Le président et chef de la direction, David Lebeter, a déclaré que la croissance de la population, l'électrification et l'expansion économique de l'Ontario remodèlent la demande d'électricité dans toute la province. Il a déclaré qu'Hydro One était positionné pour soutenir ce changement grâce à des investissements dans les infrastructures de transport et de distribution, des partenariats avec les Premières Nations, les syndicats et les municipalités, et un accent sur la fiabilité, la résilience et l'abordabilité.
Hydro One a été désigné pour développer et obtenir les approbations pour la ligne de transport Greenstone dans le Nord de l'Ontario et la ligne de transport Sudbury-à-Barrie dans le Centre-Nord de l'Ontario. Les deux devraient entrer en service en 2032.
Taylor a déclaré qu'Hydro One a été plus récemment désigné pour développer et construire la ligne de transport Red Lake dans le Nord-Ouest de l'Ontario, au nord de Dryden. Le projet comprend une nouvelle ligne de transport à double circuit de 230 kV allant de la sous-station de transformation de Dryden à la sous-station de transformation d'Ear Falls, des installations de sous-station associées et une connexion à la sous-station de commutation de Red Lake. Il devrait être opérationnel au début des années 2030.
Cet ajout porte l'inventaire d'Hydro One à 15 lignes de transport en cours de développement et de construction, a déclaré Taylor. Il a ajouté que le modèle de partenariat d'équité des Premières Nations à 50/50 de la société est destiné à permettre aux Premières Nations à proximité de partager directement la valeur à long terme créée par les infrastructures de transport.
En réponse à une question d'un analyste sur un possible développement de transport interprovincial, Lebeter a déclaré que des liens plus forts entre le Manitoba et l'Ontario, et entre le Québec et l'Ontario pourraient avoir du sens. Il a déclaré qu'Hydro One avait déjà des interconnexions et des droits de passage avec les deux provinces, ce qui pourrait positionner l'entreprise comme un développeur principal si des capacités ou des circuits supplémentaires étaient ajoutés.
La direction a déclaré qu'Hydro One reste en bonne voie pour déposer sa demande tarifaire conjointe auprès de l'OEB au troisième trimestre 2026. Taylor a déclaré que la société prévoyait de déposer le 1er octobre au plus tard et que la proposition serait rendue publique à ce moment-là. Cependant, il a déclaré qu'Hydro One ne fournirait pas de mises à jour spécifiques sur les orientations avant que la demande ne soit approuvée.
Taylor a déclaré que la société avait achevé un processus « sans précédent » d'engagement client impliquant plus de 100 000 clients, allant des clients résidentiels aux grands clients connectés au réseau de transport. Les clients ont été informés des propositions et des impacts sur les tarifs, et ont été invités à peser les compromis entre la fiabilité, les investissements de croissance et l'abordabilité.
Lebeter a déclaré que plus des deux tiers des clients de tous les segments ont soutenu le plan provisoire. Il a déclaré que les clients étaient les plus intéressés par la fiabilité, la résilience et les efforts qui favorisent l'activité économique en Ontario.
La direction a également discuté du refus par l'OEB de la demande de facteur Z d'Hydro One liée à une tempête de verglas générationnelle fin mars 2025, qui a affecté plus de 600 000 clients. Taylor a déclaré que l'OEB avait refusé le recouvrement de 69 millions CAD de revenus supplémentaires liés aux coûts engagés lors de la tempête. Il a déclaré que le refus n'affectait pas les prévisions de BPA d'Hydro One car les revenus supplémentaires demandés n'avaient pas été inclus dans ces perspectives.
Taylor a déclaré que la décision était basée sur un ensemble de circonstances restreint et qu'Hydro One envisageait si sa prochaine demande tarifaire devrait inclure un compte de report et de variance pour les dépenses exceptionnelles liées aux tempêtes.
Lebeter, qui avait précédemment annoncé qu'il prendrait sa retraite en tant que président et PDG le 9 juin 2026, a déclaré que la décision avait été prise après avoir pris en compte les besoins de sa famille et l'avenir d'Hydro One. Megan Telford, actuellement chef de l'exploitation, deviendra présidente et PDG lors de sa retraite.
Lebeter a décrit Telford comme une « dirigeante très respectée et éprouvée » qui a eu des responsabilités exécutives dans des domaines tels que la santé et la sécurité, la stratégie, la planification du système, les opérations, les ressources humaines, les relations de travail, les relations autochtones, les affaires corporatives et le service à la clientèle.
Lebeter a également souligné une étape importante en matière de sécurité, déclarant que les employés avaient travaillé deux ans sans incident grave à haute énergie. Il a déclaré que ce record, combiné à une fréquence de blessures légères dans le quartile supérieur, soutient l'objectif d'Hydro One d'éliminer les blessures et les décès qui changent la vie.
La société a également noté des développements en matière de relations de travail, y compris la ratification d'une convention collective avec la Society of United Professionals couvrant les rôles d'ingénierie, de supervision et autres rôles professionnels jusqu'au 31 mars 2028. Hydro One a également conclu un accord provisoire avec le Canadian Union of Skilled Workers, sous réserve de ratification.
Lors de sa dernière conférence téléphonique sur les résultats en tant que PDG, Lebeter a déclaré qu'occuper ce poste avait été « le privilège d'une vie » et a félicité les employés d'Hydro One pour leur réponse aux tempêtes, leurs progrès en matière de sécurité, le rétablissement des clients et la livraison des projets.
Hydro One exploite des actifs réglementés de transport et de distribution en Ontario. Le plus grand fournisseur d'électricité de la région dessert près de 1,5 million de clients. Le transport représente environ 60 % de la base tarifaire de la société, la distribution représentant le reste. Hydro One exploite une petite entreprise de télécommunications, Acronym Solutions, dont le chiffre d'affaires annuel contribue à moins de 1 % des résultats consolidés. La province de l'Ontario détient une participation d'environ 47 % dans les capitaux propres ordinaires.
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L'article "Hydro One Q1 Earnings Call Highlights" a été initialement publié par MarketBeat.
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"Les objectifs de croissance du BPA à long terme d'Hydro One dépendent de plus en plus de la navigation dans un environnement réglementaire plus restrictif qui privilégie l'abordabilité pour les contribuables plutôt que le recouvrement des coûts de l'utilitaire."
Hydro One (H) reste une "obligation proxy" utilitaire par excellence, mais la croissance de 9,2 % du bénéfice net masque une pression sous-jacente. Bien que la direction réaffirme une croissance du BPA de 6 à 8 %, la hausse de 8 % des charges d'intérêts et le refus de l'OEB de recouvrer les 69 millions CAD de coûts de tempête "facteur Z" signalent un environnement réglementaire plus strict. La transition vers la future PDG Megan Telford est un point de pivot ; elle devra naviguer dans la demande tarifaire conjointe de 2026 dans un contexte de préoccupations accrues concernant l'abordabilité de la part des électeurs de l'Ontario. Bien que le pipeline de transport de 15 projets offre une visibilité à long terme, la valorisation de l'action est sensible au coût du capital "plus élevé plus longtemps". Hydro One est une détention stable, mais les investisseurs ne devraient pas s'attendre à une expansion des multiples tant que le résultat de l'affaire tarifaire de 2026 ne sera pas clair.
Le rejet par l'OEB du recouvrement des coûts de tempête pourrait créer un précédent pour les futures réactions réglementaires, plafonnant effectivement la capacité d'Hydro One à répercuter les coûts de renforcement des infrastructures liées au climat.
"H est un compositeur régulier avec des vents contraires réglementaires qui font des perspectives de 6 à 8 % un plafond, pas un plancher, jusqu'à ce que la demande tarifaire du T3 2026 soit résolue."
Le beat du T1 de H (BPA +8,3 % YoY) semble solide en surface, mais les perspectives de BPA à long terme de 6 à 8 % sont décevantes pour un service public réglementé avec un pipeline de transport de 15 projets et des vents favorables à l'électrification en Ontario. La vraie préoccupation : les dépenses d'investissement ont chuté de 2,7 % malgré des besoins massifs en infrastructures, et l'OEB vient de refuser 69 millions CAD de recouvrement de tempête de verglas. Le dépôt de la demande tarifaire reporté au T3 2026 signifie aucune visibilité sur les résultats réglementaires avant la fin de cette année. La transition du PDG vers Telford est une opération fluide, mais le calendrier coïncide avec une négociation tarifaire critique. Le bilan est une forteresse (ratio FFO/dette de 13,9 %), ce qui est à la fois une force et un signal que l'entreprise n'emploie pas de capital de manière agressive.
Les perspectives de 6 à 8 % supposent un BPA normalisé de 2022 de 1,61 CAD comme base — si l'OEB continue de refuser le recouvrement des coûts extraordinaires (comme pour la tempête de verglas), la croissance réelle pourrait être inférieure, et la demande tarifaire pourrait être contentieuse compte tenu des préoccupations d'abordabilité signalées par la direction.
"N/A"
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"Les risques réglementaires et le rythme d'exécution des dépenses d'investissement sont les principaux facteurs d'oscillation qui pourraient faire dérailler la croissance prévue du BPA de 6 à 8 % malgré la force du T1."
Hydro One a livré un T1 solide : 0,65 CAD de BPA de base, croissance de 9,2 % du bénéfice net et objectif de BPA annuel réaffirmé de 6 à 8 %, soutenu par un pipeline de transport en croissance (15 lignes) et des tarifs réglementés plus élevés. Le bilan semble solide et une transition de direction est ordonnée. Cependant, l'histoire dépend de la chance réglementaire et de l'exécution des dépenses d'investissement. La hausse de 3 % des revenus masque les pressions inflationnistes continues sur les coûts de construction et de financement (8 % de charges d'intérêts plus élevées) et un plan de capital lourd et de longue durée. Le risque est que la demande tarifaire conjointe et les recouvrements de dépenses de tempête puissent modifier les rendements, surtout en cas de retards ou de refus.
Les approbations réglementaires sont un facteur déterminant ; tout retard ou limitation plus stricte du recouvrement des coûts pourrait comprimer le ROE et retarder la croissance attendue du BPA.
"La baisse des dépenses d'investissement est un goulot d'étranglement réglementaire et de chaîne d'approvisionnement, tandis que la véritable menace pour Hydro One est l'ingérence politique dans la fixation des tarifs avant les prochaines élections provinciales."
Claude, tu interprètes mal la baisse des dépenses d'investissement. Cette baisse de 2,7 % n'est pas un manque d'agressivité ; c'est un goulot d'étranglement temporaire dans la chaîne d'approvisionnement et les permis réglementaires. Le vrai risque ici est politique, pas opérationnel. À l'approche du cycle électoral de l'Ontario, l'OEB est incité à supprimer les augmentations de tarifs pour apaiser les électeurs, indépendamment du bilan de "forteresse". Nous n'avons pas affaire à un jeu d'utilitaire ; nous avons affaire à un proxy de la santé fiscale de l'Ontario et de la crise de l'abordabilité.
"La suppression politique des augmentations de tarifs + les retards réglementaires dans les dépenses d'investissement = un cycle de compression du ROE sur plusieurs années, pas un goulot d'étranglement temporaire."
L'angle politique de Gemini est plus affûté que je ne le pensais, mais il confond deux risques distincts. Oui, l'OEB est soumis à des pressions électorales, c'est réel. Mais la baisse des dépenses d'investissement signalée par Claude n'est pas seulement une question de permis ; c'est aussi un symptôme de discipline du capital dans un contexte d'incertitude réglementaire. Si Telford hérite d'un environnement de dépenses d'investissement contraint ET fait face à un dossier tarifaire hostile en 2026, le pipeline de 15 projets devient un passif, pas un avantage concurrentiel. Le bilan de forteresse ressemble alors à du capital piégé, pas à de la force.
[Indisponible]
"Le risque d'exécution des dépenses d'investissement et le resserrement des recouvrements de coûts dans le dossier tarifaire de 2026 sont les véritables leviers qui pourraient saper le chemin de 6 à 8 % du BPA d'Hydro One, pas seulement le risque politique."
Gemini soutient que le vrai risque est politique ; je pense que le risque matériel est l'exécution des dépenses d'investissement et le risque de flux de trésorerie réglementaire. La baisse de 2,7 % des dépenses d'investissement pourrait persister si la normalisation des permis et de la chaîne d'approvisionnement reste lente, et le refus de l'OEB des coûts de tempête mine la base de croissance de la base tarifaire. Cela resserre les rendements réglementés par le biais du dossier tarifaire de 2026 et remet directement en question le chemin de 6 à 8 % du BPA si les recouvrements de coûts restent contraints ou si les dépenses d'investissement sont inférieures à ce qu'impliquent les perspectives.
Malgré les solides performances du T1 et les perspectives de croissance d'Hydro One, les panélistes expriment des préoccupations concernant les risques réglementaires, l'exécution des dépenses d'investissement et l'ingérence politique potentielle, projetant des perspectives baissières sur la valorisation de l'action jusqu'à ce que le résultat du dossier tarifaire de 2026 soit clair.
Aucun consensus clair sur la plus grande opportunité unique n'a été identifié.
Les risques réglementaires, y compris l'ingérence politique potentielle et les défis d'exécution des dépenses d'investissement, sont le risque le plus important signalé par les panélistes.