Le Japon voulait de l’inflation et la guerre en Iran pourrait exaucer ce vœu. Mais il ne s’agit pas du type que Tokyo désire

La Banque du Japon a longtemps déclaré que des niveaux d'inflation soutenus l'aideraient à progresser vers la normalisation de sa politique, après avoir mis fin au seul régime de taux d'intérêt négatifs au monde en 2024.
L'inflation des prix à la consommation au Japon a dépassé de 2 % par rapport à l'objectif de la BOJ pendant 45 mois consécutifs, ne se refroidissant qu'en janvier 2026. Et maintenant, la guerre au Moyen-Orient risque de l'alimenter davantage, ce que la banque centrale a signalé lorsqu'elle a maintenu les taux inchangés jeudi.
Pour le Japon, un pays qui importe presque tout son pétrole, il s'agit du mauvais type d'"inflation par coûts", plutôt que de la hausse des prix due à la "demande tirée" que la BOJ recherche. L'"inflation par coûts" fait référence à une augmentation des prix due à des facteurs externes, au lieu d'une augmentation du pouvoir d'achat intérieur.
Parallèlement, l'Iran a menacé d'intensifier les tensions jusqu'à ce que le pétrole atteigne "200 $ le baril".
Ce qui aggrave la situation, c'est que ces risques inflationnistes liés à l'offre surviennent dans un contexte de baisse prolongée des salaires dans le pays. Les salaires réels ont diminué chaque mois en 2025, avant d'augmenter de 1,4 % en janvier.
La BOJ recherchait une inflation alimentée par la croissance des salaires, un cercle vertueux d'augmentations des prix et des salaires. Le Premier ministre Sanae Takaichi aurait également exhorté la BOJ à s'assurer que son objectif d'inflation est atteint, non pas par la hausse des coûts des matières premières, mais par l'augmentation des salaires.
Thomas Rupf, directeur de l'investissement pour l'Asie chez la banque privée VP Bank, a déclaré à CNBC que l'inflation devrait augmenter sensiblement à partir de mars. "La hausse des prix mondiaux de l'énergie à la suite du conflit, combinée à la forte dépendance du Japon vis-à-vis de l'énergie importée et à un yen plus faible, passera probablement rapidement aux prix à la consommation."
L'inflation pourrait rebondir au-delà de 2 %, a ajouté Rupf.
Mardi, Ueda a également déclaré que l'inflation sous-jacente au Japon s'accélérait vers l'objectif de 2 % de la banque, réitérant que les hausses de prix doivent être assorties d'une solide augmentation des salaires.
Plus tôt ce mois-ci, il avait rapporté avoir déclaré au Parlement japonais que la hausse des prix du pétrole brut détériorerait les conditions commerciales du Japon et nuirait à l'économie, et si les prix élevés du pétrole persistent, cela pourrait faire grimper l'inflation sous-jacente.
Impact énergétique
Sam Jochim, économiste de la banque privée suisse EFG, a déclaré à CNBC que bien que l'énergie représente 7 % du panier de l'IPC du Japon, et qu'une augmentation de 10 % des prix de l'énergie devrait se traduire directement par une augmentation de 0,7 % de l'inflation globale.
Mais ce n'est pas aussi simple que cela, a-t-il souligné, en disant que "l'énergie est un intrant important dans la production de nombreux biens et services, et par conséquent, l'augmentation globale de l'inflation serait probablement encore plus importante que cela."
Hirofumi Suzuki, stratège principal des devises et chef de la recherche chez Sumitomo Mitsui Banking Corporation, partage également ce point de vue.
Suzuki a déclaré que bien que l'impact sur l'inflation au Japon soit limité pour le moment, pour chaque augmentation de 20 % des prix du pétrole, l'IPC du Japon augmentera de 0,3 %. Suzuki a un prix de base du pétrole avant la guerre de 60 $ le baril.
"Nous pensons que cela augmente le risque que la pression à la hausse sur les prix globaux pourrait se renforcer considérablement."
Le point positif est que le Japon dispose de réserves pétrolières importantes pour atténuer ce choc des prix dans une certaine mesure. Le pays détenait des réserves de pétrole d'urgence équivalentes à 254 jours de consommation intérieure en février, selon les données du gouvernement.
Le dilemme de la politique de la BOJ
Un scénario "par coûts" obligerait la BOJ à se trouver dans une impasse politique, car elle devrait alors délibérer entre la hausse des taux d'intérêt pour maîtriser l'inflation ou le maintien des taux, afin de soutenir la croissance de la quatrième économie mondiale.
Rupf de VP Bank a suggéré que si l'inflation augmente alors que la politique budgétaire reste favorable, la banque centrale pourrait devoir accélérer quelque peu la normalisation, car l'inflation tirée par les coûts réduit les salaires réels et pèse sur la consommation.
Typiquement, des taux d'intérêt plus élevés contraignent l'inflation en rendant l'emprunt plus coûteux et en ralentissant la croissance économique.
Jochim d'EFG a souligné que l'inflation causée par la hausse des prix de l'énergie externes serait considérée comme un choc d'offre, ce qui freinerait la croissance économique, créant ainsi un compromis difficile pour la BOJ.
Les analystes avaient précédemment déclaré à CNBC que la hausse des taux n'aiderait pas à freiner l'"inflation par coûts", car les taux ciblent la demande.
"Par conséquent, il est plus réaliste de s'attendre à ce que la BOJ adopte une approche d'attente et de vigilance plutôt que de se précipiter pour augmenter les taux afin de lutter contre l'inflation plus élevée", a-t-il déclaré.