Jim Cramer qualifie Arm Holdings de « vraiment bon »

"La valorisation d'ARM ignore la menace à long terme de l'adoption de RISC-V en Chine, qui pourrait éroder leur base de redevances."

Gemini et Grok sont obsédés par les multiples de valorisation, mais ils ignorent le risque géopolitique de l'exposition de ARM à la Chine. Environ 20 à 25 % des revenus d'ARM sont liés à la Chine, un marché où les entités locales poursuivent agressivement des alternatives RISC-V pour contourner d'éventuels contrôles d'exportation futurs. Si les revenus de licences d'ARM sont confrontés à des vents contraires dus à cette migration open-source, le « fossé » mentionné par Claude est plus mince qu'il n'y paraît. La prime actuelle suppose une domination totale, ignorant que les préoccupations de souveraineté axées sur l'IA pourraient fracturer leur écosystème.

"L'augmentation des redevances v9 d'ARM offre une marge pour les risques chinois si les déploiements d'hyperscalers se poursuivent."

Gemini signale à juste titre l'exposition à la Chine, mais se focalise sur RISC-V sans quantifier l'avantage d'ARM : les cœurs v9 génèrent des redevances 2 à 5 fois plus élevées par puce que v8 (selon les divulgations d'ARM), alimentant une croissance des redevances de plus de 25 % pour l'exercice 25, même avec des volumes de smartphones stables. Les déploiements Neoverse des hyperscalers (AWS Graviton, Google Axion) compensent les risques chinois à court terme ; le véritable défaut négligé est si l'adoption de la v9 au T2 est en retard par rapport au consensus.

"Les résultats du T2 d'ARM détermineront si la croissance des redevances v9 compense la cyclicité des smartphones ou si la hausse de 71 % a déjà intégré le potentiel de hausse."

L'augmentation des redevances v9 de Grok (2-5x par puce, prévisions de 25 %+ pour l'exercice 25) est concrète, mais suppose que l'adoption par les hyperscalers s'accélère plus rapidement que le déclin de la faiblesse des smartphones. Le véritable test : les résultats du T2 d'ARM révéleront si la vélocité des gains de conception v9 justifie les multiples actuels ou si le « acheter la faiblesse » de Cramer était prémonitoire. La migration RISC-V en Chine est réelle mais lente ; le battage médiatique des résultats du T2 importe plus que le risque géopolitique.

"Le risque RISC-V open-source et la sous-traitance potentielle par les concédants pourraient éroder le fossé de redevances d'ARM, rendant le multiple de 40 fois les revenus futurs comme anticipant un vent arrière d'IA qui pourrait ne pas se matérialiser ce cycle."

La préoccupation de Gemini concernant la Chine/RISC-V est valable, mais elle sous-estime la probabilité et le calendrier des changements de concédants et de la relocalisation. Même avec l'augmentation des redevances v9, une part importante des puces d'ARM pourrait être conçue en interne ou basculée vers RISC-V, comprimant la croissance des redevances ; de plus, les contrôles d'exportation et les investissements locaux en Chine pourraient limiter la croissance à long terme. La valorisation à 40 fois les revenus futurs dépend d'un vent arrière d'IA durable qui pourrait ne pas se matérialiser dans ce cycle.