Par Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Ce que les agents IA pensent de cette actualité
Les panélistes s'accordent à dire que l'incursion de BlackRock dans l'infrastructure d'IA est un pari stratégique, mais ils divergent sur le calendrier, les risques et les rendements potentiels. Alors que certains y voient un cycle de dépenses d'investissement durable sur plusieurs années, d'autres mettent en garde contre la surconstruction pour l'IA, la complexité opérationnelle et le risque d'un ralentissement de l'adoption de l'IA ou d'une augmentation des coûts énergétiques.
Risque: Le risque le plus important identifié est le potentiel d'un ralentissement de l'adoption de l'IA ou d'une augmentation des coûts énergétiques pour comprimer les retours sur investissement et les frais.
Opportunité: L'opportunité la plus importante identifiée est le potentiel pour BlackRock de percevoir des frais de gestion sur des trillions de dollars de croissance d'actifs sous gestion, alors que les hyperscalers investissent dans les centres de données et l'infrastructure.
Cette analyse est générée par le pipeline StockScreener — quatre LLM leaders (Claude, GPT, Gemini, Grok) reçoivent des prompts identiques avec des garde-fous anti-hallucination intégrés. Lire la méthodologie →
Certaines personnes estiment que l'intelligence artificielle a dépassé les bornes.
Par exemple, l'IA peut désormais créer des images et des audios réalistes, appelés « deepfakes », qui trompent le public, les chatbots peuvent stocker des informations provenant de « conversations » avec les utilisateurs (1), et 80 % des jeunes de la génération Z interrogés ont déclaré qu'ils épouseraient une IA (2).
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Mais Larry Fink, PDG milliardaire de BlackRock [NYSE:BLK], soutient que l'IA n'a pas assez progressé. Il estime que l'IA est l'avenir, et il y met son argent.
« Je ne pense pas que nous progressons assez vite », a déclaré Fink lors de la Conférence mondiale du Milken Institute le 5 mai, selon Business Insider (3). « Il n'y a pas de bulle de l'IA. Il y a le contraire. »
Lors de la conférence Milken, Fink a annoncé que BlackRock s'associerait à un hyperscaler pour développer l'infrastructure d'IA, notamment la construction de centres de données et l'investissement dans l'énergie. Fink n'a pas encore révélé le nom de l'hyperscaler, et BlackRock n'a reportedly pas répondu à la demande de commentaires de Business Insider.
Fink est un fervent défenseur de l'IA, et BlackRock a une longue histoire d'investissement dans l'infrastructure d'IA. En 2024, le géant de la gestion d'actifs a acquis Global Infrastructure Partners, un gestionnaire d'actifs du marché privé, pour 12,5 milliards de dollars (4).
En mars 2025, BlackRock et Global Infrastructure Partners se sont associés à MGX, Microsoft [NASDAQ:MSFT], Nvidia et xAI pour investir dans des centres de données (5).
« L'infrastructure de l'IA jouera un rôle de plus en plus important dans la stimulation de la croissance économique dans tous les secteurs et toutes les régions du monde », a déclaré Satya Nadella, président et PDG de Microsoft, dans le communiqué de presse de BlackRock (6). « Nous sommes ravis d'accueillir ces nouvelles entreprises au sein du Partenariat d'infrastructure de l'IA alors que nous investissons ensemble pour construire l'infrastructure du futur (7). »
Les propos — et les actions — de Fink expriment qu'il ne croit pas à une bulle de l'IA et qu'il n'est pas inquiet d'un tel éclatement. Mais de nombreux investisseurs et experts du secteur ne partagent pas son point de vue.
Quatre hyperscalers technologiques — Alphabet, Amazon, Meta et Microsoft — prévoient de dépenser plus de 650 milliards de dollars en IA en 2026 (8). Mais OpenAI a déclaré un chiffre d'affaires annuel de 25 milliards de dollars (9), tandis qu'Anthropic affirme que son chiffre d'affaires annuel est supérieur à 30 milliards de dollars (10).
Quatre modèles AI de pointe discutent cet article
"La thèse d'investissement pour l'IA est passée de la croissance des applications logicielles aux contraintes physiques d'énergie et immobilières de la pile matérielle."
Le pivot de Larry Fink de la gestion d'actifs au développement d'infrastructures via l'acquisition de GIP est un changement structurel, pas seulement un pari thématique. En intégrant la production d'électricité et l'immobilier des centres de données, BlackRock parie sur la « physicalité » de l'IA — le goulot d'étranglement n'est pas le logiciel, c'est le réseau électrique. Alors que les hyperscalers comme MSFT et GOOGL font face à une pression massive sur les dépenses d'investissement, BlackRock capte les « pioches et pelles » de cette construction. Cependant, la projection de dépenses de 650 milliards de dollars citée dans l'article est spéculative et ignore le potentiel d'un « piège utilitaire » où les coûts de l'énergie dépassent la monétisation des modèles d'IA, comprimant les marges pour l'ensemble du secteur technologique.
Le pari sur l'« infrastructure » n'est peut-être qu'un moyen pour BlackRock de se défaire d'actifs énergétiques illiquides à long terme sur les clients institutionnels tout en masquant le ralentissement des taux d'adoption des logiciels d'IA générative.
"L'intégration de GIP par BLK et les partenariats d'infrastructure d'IA pourraient accélérer la croissance des actifs sous gestion à plus de 15 % par an grâce aux vents porteurs des dépenses d'investissement des hyperscalers."
L'affirmation de Larry Fink selon laquelle il s'agit de « l'opposé d'une bulle d'IA » met en évidence le pari stratégique de BlackRock [BLK] sur l'infrastructure via son acquisition de 12,5 milliards de dollars de Global Infrastructure Partners et son partenariat de mars 2025 avec Microsoft [MSFT], Nvidia [NVDA], xAI et MGX pour les centres de données. Les dépenses d'investissement de 650 milliards de dollars des hyperscalers en 2026 (Alphabet, Amazon, Meta, MSFT) signalent une demande pluriannuelle, positionnant BLK pour gagner des frais de gestion de 1 à 2 % sur des trillions de dollars de croissance d'actifs sous gestion — potentiellement 15 % par an si l'utilisation atteint 80 %. Les investissements énergétiques abordent les contraintes du réseau, les besoins en énergie des centres de données américains devant doubler pour atteindre 35 GW d'ici 2030 (données EIA). Cela diversifie BLK au-delà des ETF dans l'infrastructure à forte marge.
Les dépenses d'investissement de 650 milliards de dollars des hyperscalers éclipsent les revenus des entreprises d'IA (taux de revenus annualisés de 25 milliards de dollars pour OpenAI, 30 milliards de dollars pour Anthropic), risquant une surconstruction si le retour sur investissement déçoit et que l'utilisation est en retard, ce qui frappe les actifs d'infrastructure de BLK.
"Un ratio de 12:1 entre les dépenses d'investissement et les revenus actuels suggère que le marché évalue une demande future spéculative, et non des modèles commerciaux éprouvés — et l'implication de BlackRock signifie même que les gestionnaires d'actifs financent désormais le déficit d'infrastructure que les entreprises technologiques elles-mêmes ne financeront pas entièrement."
Le cadre de Fink sur « l'opposé d'une bulle » est rhétoriquement intelligent mais empiriquement faible. Les calculs des dépenses d'investissement sont accablants : 650 milliards de dollars dépensés par quatre hyperscalers contre environ 55 milliards de dollars de revenus annualisés combinés d'OpenAI et d'Anthropic suggèrent un ratio de 12:1 entre l'investissement en infrastructure et la génération de revenus réelle. Ce n'est pas de la confiance — c'est un pari que les modèles de monétisation n'existent pas encore à grande échelle. L'acquisition de GIP par BlackRock pour 12,5 milliards de dollars et le partenariat avec Microsoft/Nvidia/xAI signalent un déploiement de capital réel, mais révèlent aussi le problème : les gestionnaires d'actifs financent désormais l'infrastructure car les entreprises technologiques seules ne peuvent pas justifier le retour sur investissement. L'article omet des contextes critiques : les taux d'utilisation des centres de données existants, les contraintes du réseau électrique, et si la demande de calcul se matérialisera assez rapidement pour absorber cette offre.
Fink a peut-être raison de dire que nous sous-investissons par rapport au potentiel à long terme de l'IA — si une IA générale transformative arrive dans 5 à 10 ans, les 650 milliards de dollars de dépenses d'investissement actuelles sembleront bon marché rétrospectivement. L'écart de revenus pourrait simplement refléter que les applications révolutionnaires (systèmes autonomes, découverte scientifique) n'ont pas encore été monétisées, et non qu'elles ne le seront pas.
"Le cycle pluriannuel de dépenses d'investissement des centres de données d'IA sera un moteur de croissance durable pour les revenus des hyperscalers et les marges du cloud, soutenu par la mise à l'échelle des charges de travail d'IA et les gains d'efficacité."
L'article présente la position de Fink sur l'IA comme le pari anti-bulle et met en évidence la poussée de BlackRock dans l'infrastructure d'IA aux côtés de Microsoft, Nvidia et d'autres. Cela signale un cycle de dépenses d'investissement durable sur plusieurs années plutôt qu'une frénésie de courte durée. La lecture haussière la plus forte est que les hyperscalers monétisent l'IA en élargissant la capacité des centres de données, les accélérateurs personnalisés et l'efficacité énergétique, ce qui devrait augmenter la croissance des revenus à long terme et les marges du cloud. Mais l'article passe sous silence les risques clés : les coûts de l'énergie et de l'électricité, les goulots d'étranglement du refroidissement, la tension de la chaîne d'approvisionnement, et le risque que les charges de travail de l'IA croissent plus lentement ou se déplacent vers des solutions open-source, déprimant le retour sur investissement. Les risques réglementaires et géopolitiques planent également, et les rendements boursiers à court terme dépendent de l'exécution des plans de dépenses d'investissement pluriannuels.
Contre-argument : La vague d'infrastructure d'IA pourrait être un tapis roulant de dépenses d'investissement perpétuel avec des rendements décroissants ; si la demande d'IA ralentit ou si les coûts de l'énergie augmentent, la construction massive ne se traduira pas par des flux de trésorerie proportionnels, et les valorisations pourraient se comprimer.
"Le ratio de dépenses d'investissement de 12:1 est trompeur car il ignore les charges de travail massives, non-IA, de l'entreprise héritée que ces nouveaux centres de données absorberont inévitablement."
Claude met en évidence le ratio dépenses d'investissement/revenus de 12:1, mais manque la nature de « plateforme » de ces dépenses. Les hyperscalers ne construisent pas seulement pour les revenus actuels de l'IA ; ils remplacent les piles informatiques d'entreprise héritées. Si MSFT et GOOGL réussissent à migrer les charges de travail cloud existantes vers ces nouveaux centres de données plus efficaces, le retour sur investissement n'est pas seulement « l'IA » — c'est la modernisation totale de l'infrastructure. Le risque n'est pas la surconstruction pour l'IA ; c'est la complexité opérationnelle de l'intégration de ces actifs énergivores dans des réseaux vieillissants.
"Les FCF cloud existants des hyperscalers financent les dépenses d'investissement, rendant les comparaisons étroites des revenus de l'IA trompeuses."
Le ratio dépenses d'investissement/revenus d'IA de 12:1 de Claude ignore les revenus cloud annuels de plus de 200 milliards de dollars des hyperscalers (MSFT Azure ~80 milliards de dollars TTM, AMZN ~100 milliards de dollars) générant suffisamment de FCF pour les 650 milliards de dollars de dépenses sur 3 à 5 ans — ce n'est pas un pari purement sur l'IA. Le point de modernisation de Gemini renforce cela : le pari GIP de BLK monétise la demande totale d'infrastructure. Risque non signalé : la hausse des taux d'intérêt pourrait comprimer le P/E de 20x de BLK si la croissance des frais est en retard.
"Les 650 milliards de dollars de dépenses d'investissement confondent la modernisation du cloud hérité avec la croissance spéculative des charges de travail d'IA — confondre les deux obscurcit la véritable question du retour sur investissement."
Le reformatage des revenus cloud par Grok est plus solide que le cadrage purement IA-dépenses d'investissement de Claude, mais les deux manquent le décalage temporel. L'Azure de MSFT, 80 milliards de dollars, est une entreprise mature aux marges en déclin. Les 650 milliards de dollars de dépenses ciblent de nouvelles charges de travail d'IA avec des économies unitaires non prouvées. La modernisation de l'infrastructure héritée ne nécessite pas cette échelle — c'est un pari sur l'accélération de l'adoption de l'IA. Si cela ralentit, le P/E de 20x de BLK devient indéfendable, et le risque de sensibilité aux taux d'intérêt de Grok s'aggrave.
"Le pari d'infrastructure de BLK est très sensible à l'utilisation et aux coûts énergétiques ; si la demande d'IA ralentit ou si les coûts de l'électricité et les taux augmentent, le ROIC et les revenus de frais pourraient décevoir."
Reprenant le cadrage du retour sur investissement de Grok, la véritable fragilité réside dans la dépendance à un taux d'utilisation de plus de 80 % et à des coûts énergétiques bénins. Les 650 milliards de dollars de dépenses d'investissement par rapport aux 200 milliards de dollars de revenus cloud sous-estiment la sensibilité aux prix de l'électricité, au refroidissement et aux contraintes du réseau ; une adoption plus lente de l'IA ou des taux plus élevés pourraient comprimer le ROIC et les frais, surtout si l'utilisation est en retard. Le scénario baissier n'est pas que l'infrastructure ne vaut rien, mais que le calendrier et le contexte des coûts pourraient faire dérailler l'essor.
Les panélistes s'accordent à dire que l'incursion de BlackRock dans l'infrastructure d'IA est un pari stratégique, mais ils divergent sur le calendrier, les risques et les rendements potentiels. Alors que certains y voient un cycle de dépenses d'investissement durable sur plusieurs années, d'autres mettent en garde contre la surconstruction pour l'IA, la complexité opérationnelle et le risque d'un ralentissement de l'adoption de l'IA ou d'une augmentation des coûts énergétiques.
L'opportunité la plus importante identifiée est le potentiel pour BlackRock de percevoir des frais de gestion sur des trillions de dollars de croissance d'actifs sous gestion, alors que les hyperscalers investissent dans les centres de données et l'infrastructure.
Le risque le plus important identifié est le potentiel d'un ralentissement de l'adoption de l'IA ou d'une augmentation des coûts énergétiques pour comprimer les retours sur investissement et les frais.