MidCap Financial ( MFIC ) Transcription de la conférence téléphonique sur les résultats

<p>Source de l'image : The Motley Fool.</p>
<h2>Date</h2>
<p>Vendredi 27 février 2026 à 8h30 ET</p>
<h2>Participants à l'appel</h2>
<ul>
<li>Directeur général — Tanner Powell</li>
<li>Président — Ted McNulty</li>
<li>Directeur financier — Kenneth Seifert</li>
<li>Président exécutif — Howard Widra</li>
<li>Conseiller principal — Gregory Hunt</li>
<li>Responsable des relations avec les investisseurs — Elizabeth Besen</li>
</ul>
<h2>Points clés</h2>
<ul>
<li>Bénéfice net d'investissement (BNI) par action — 0,39 $ pour le trimestre.</li>
<li>Perte nette par action selon les PCGR — 0,14 $, y compris 0,04 $ de frais de financement exceptionnels ; 0,10 $ hors de ces éléments.</li>
<li>Valeur nette d'inventaire (VNI) par action — 14,18 $ à la fin du trimestre, une diminution de 3,3 % par rapport au trimestre précédent, principalement attribuée à des investissements de millésimes plus anciens.</li>
<li>Engagements d'investissement totaux — 141 millions de dollars répartis sur 26 transactions ce trimestre.</li>
<li>Activité nette financée — +25 millions de dollars, y compris 7,5 millions de dollars remboursés par Merx.</li>
<li>Exposition du portefeuille Merx — 103 millions de dollars à la juste valeur à la fin de la période, représentant 3 % de la valeur totale du portefeuille ; remboursement ultérieur de 22 millions de dollars après le trimestre, pour un total de 29,5 millions de dollars.</li>
<li>Nouvelle autorisation de rachat d'actions — 100 millions de dollars approuvés et devraient être « utilisés agressivement », avec une capacité totale restante de 107,9 millions de dollars.</li>
<li>Actions rachetées — 1,1 million d'actions rachetées avec une décote moyenne de 18 % par rapport à la VNI, pour un coût de 12,9 millions de dollars et générant 0,03 $ par action d'accroissement de la VNI.</li>
<li>Dividende trimestriel déclaré — 0,31 $ par action, ajusté « pour refléter les changements dans les taux de base et d'autres facteurs ».</li>
<li>Revenu d'investissement total — 78,4 millions de dollars, en baisse de 4,2 millions de dollars ou 5,1 % par rapport au trimestre précédent, principalement en raison de la baisse des taux de base, de l'augmentation des créances non productives et de la compression des écarts de rendement des actifs.</li>
<li>Juste valeur du portefeuille — 3,17 milliards de dollars investis dans 247 entreprises de 46 industries à la fin du trimestre.</li>
<li>Composition du portefeuille de prêts directs — 99 % de prêts de premier rang et 92 % garantis par des sponsors financiers à la juste valeur.</li>
<li>Rendement moyen pondéré au coût (prêts directs) — 10 % au cours du trimestre, en baisse par rapport à 10,3 % au trimestre précédent, la baisse étant attribuée à la compression des taux et des écarts ainsi qu'à l'augmentation des créances non productives.</li>
<li>Exposition au secteur des logiciels — 11,4 % du portefeuille total à la juste valeur, entièrement de premier rang, diversifiée sur 29 emprunteurs, avec un ratio prêt/valeur moyen faible de 32 %.</li>
<li>Investissements non productifs — 2,6 % du portefeuille à la juste valeur, en baisse par rapport à 3,1 % au trimestre précédent, avec trois nouveaux noms (Bird Rides, Banner Solutions, Renovo) placés en non-productif et deux sociétés rétablies en statut productif.</li>
<li>Effet de levier net moyen des emprunteurs — 5,29x, inchangé séquentiellement ; le ratio de couverture des intérêts du portefeuille s'est amélioré de 2,2x à 2,3x en raison de la baisse des taux de base et d'une certaine croissance des bénéfices.</li>
<li>Coût de la dette — 5,95 % au cours du trimestre, amélioré par rapport à 6,37 % au trimestre précédent suite au refinancement.</li>
<li>Effet de levier net — 1,45x à la fin de la période ; la dette principale totale était de 2,0 milliards de dollars et les actifs nets s'élevaient à 1,31 milliard de dollars.</li>
<li>Proportion du revenu PIK — 4,8 % du revenu total des investissements, à peu près stable d'un trimestre à l'autre.</li>
</ul>
<p>Besoin d'une citation d'un analyste de Motley Fool ? Envoyez un e-mail à <a href="/cdn-cgi/l/email-protection">[email protected]</a></p>
<h2>Risques</h2>
<ul>
<li>La VNI du portefeuille a diminué de 3,3 %, principalement en raison d'investissements de millésimes de 2022 et antérieurs, le PDG Powell notant : « La diminution de la VNI est principalement due à une poignée d'investissements, principalement de 2022 et des millésimes antérieurs. »</li>
<li>La compression des écarts de rendement des actifs, la baisse des taux de base et l'augmentation des créances non productives ont contribué à une baisse de 4,2 millions de dollars (5,1 %) du revenu total des investissements, que le directeur financier Seifert a qualifiée de « principalement due à une diminution des revenus d'intérêts résultant de la baisse des taux de base, de nouvelles positions non productives et de la compression continue des écarts de rendement des actifs ».</li>
<li>Trois nouvelles créances non productives (Bird Rides, Banner Solutions, Renovo) ont représenté environ 36 % de la perte nette totale du trimestre.</li>
<li>Le dividende a été réduit, Powell déclarant : « il était prudent d'ajuster le dividende », citant les effets de la baisse des taux de base et du resserrement des écarts de marché sur la capacité de gain.</li>
</ul>
<h2>Résumé</h2>
<p>MidCap Financial Investment Corporation (<a href="/quote/nasdaq/mfic/">MFIC</a> 8,12 %) a annoncé un trimestre marqué par une réduction des revenus d'investissement, une compression des écarts de rendement des actifs et plusieurs pertes d'investissement héritées impactant la valeur nette d'inventaire. La direction a annoncé un programme de rachat d'actions élargi de 100 millions de dollars et a souligné une exécution agressive à des décampes significatifs de la VNI. La composition du portefeuille reste fortement pondérée vers les prêts de premier rang garantis par des sponsors, sur une base granulaire et diversifiée, tandis que l'exposition aux logiciels est limitée et largement protégée par des clauses restrictives et un faible effet de levier. Trois nouvelles créances non productives ont entraîné une part importante de la perte nette du trimestre, tandis que les ratios d'effet de levier et de couverture des intérêts séquentiels sont restés stables ou se sont légèrement améliorés.</p>
<ul>
<li>Le président Widra a déclaré : « nous continuerons à examiner toutes les options dans le but de nous assurer que les actionnaires obtiennent la pleine valeur à laquelle nous pensons qu'ils ont droit, sous quelque forme que ce soit », indiquant une ouverture à d'autres alternatives stratégiques en réponse aux décotes persistantes des actions.</li>
<li>L'effet de levier moyen du portefeuille de logiciels et la pénétration des clauses restrictives ont été mis en évidence par la direction comme des différenciateurs clés par rapport au marché au sens large.</li>
<li>Les millésimes d'actifs arrivant à échéance et les problèmes idiosyncratiques spécifiques au secteur sous-tendent les tensions de crédit actuelles, comme souligné dans la réponse de la direction aux questions des investisseurs.</li>
<li>La direction s'attend à ce que la capacité restante de rachat d'actions soit entièrement déployée d'ici la fin mai si les tendances actuelles se maintiennent.</li>
</ul>
<h2>Glossaire de l'industrie</h2>
<ul>
<li>PIK : Payment-in-Kind ; une caractéristique de prêt où les intérêts sont payés en titres supplémentaires plutôt qu'en espèces.</li>
<li>Non-Accrual : Un statut de prêt indiquant que l'emprunteur ne paie pas les intérêts ou le principal prévus, déclenchant une suspension de l'accumulation des revenus sur ces investissements.</li>
<li>Premier rang : La dette garantie la plus senior dans la structure de capital d'un emprunteur, avec une créance prioritaire sur les garanties en cas de défaut.</li>
<li>Origination directe : Activité de prêt où les prêts sont sourcés et structurés directement par le gestionnaire d'actifs plutôt qu'achetés sur le marché secondaire.</li>
</ul>
<h2>Transcription complète de la conférence téléphonique</h2>
<p>Opérateur : Bonjour à tous. Bienvenue à la conférence téléphonique sur les résultats de MidCap Financial Investment Corporation pour la période se terminant le 31 décembre 2025. À l'heure actuelle, tous les participants sont en mode écoute seule. L'appel sera ouvert pour une séance de questions-réponses après les remarques préparées par les intervenants. Si vous souhaitez poser une question à ce moment-là, veuillez appuyer sur étoile un de votre téléphone. Si vous souhaitez retirer votre question, appuyez sur étoile deux. Je vais maintenant passer la parole à Mme Elizabeth Besen, responsable des relations avec les investisseurs de MidCap Financial Investment Corporation. Allez-y, madame.</p>
<p>Elizabeth Besen : Merci, madame l'opérateur, et merci à tous de vous joindre à nous aujourd'hui. Nous apprécions votre intérêt pour MidCap Financial Investment Corporation. Parlant lors de l'appel d'aujourd'hui, Tanner Powell, PDG, Ted McNulty, président, et Kenneth Seifert, directeur financier. Howard Widra, président exécutif, et Gregory Hunt, notre ancien directeur financier, qui est actuellement conseiller principal, sont présents et disponibles pour la partie questions-réponses de l'appel d'aujourd'hui. Je voudrais informer tout le monde que cet appel et ce webinaire sont enregistrés. Veuillez noter qu'ils sont la propriété de MidCap Financial Investment Corporation et que toute diffusion non autorisée sous quelque forme que ce soit est strictement interdite. Les informations sur la retransmission audio de cet appel sont disponibles dans notre communiqué de presse.</p>
<p>Je voudrais également attirer votre attention sur la clause de non-responsabilité habituelle dans notre communiqué de presse concernant les informations prospectives. La conférence téléphonique et le webinaire d'aujourd'hui, qui peuvent inclure des déclarations prospectives. Vous devriez vous référer à nos plus récents dépôts auprès de la SEC pour connaître les risques qui s'appliquent à notre entreprise et qui pourraient affecter négativement toute déclaration prospective que nous faisons. Nous ne nous engageons pas à mettre à jour nos déclarations ou projections prospectives, sauf si la loi l'exige. Pour obtenir des copies de nos dépôts auprès de la SEC, veuillez visiter le site Web de la SEC à l'adresse www.sec.gov ou notre site Web à l'adresse www.midcapfinancialic.com.</p>
<p>Je voudrais également rappeler à tous que nous avons publié un ensemble d'informations financières supplémentaires sur notre site Web, qui contient des informations sur le portefeuille ainsi que sur la performance financière de la société. Tout au long de l'appel d'aujourd'hui, nous ferons référence à MidCap Financial Investment Corporation sous le nom de MidCap Financial Investment Corporation, et nous utiliserons MidCap Financial pour désigner le prêteur dont le siège est à Bethesda, Maryland. À ce stade, je voudrais passer la parole à Tanner Powell, PDG de MidCap Financial Investment Corporation.</p>
<p>Tanner Powell : Merci, Elizabeth. Bonjour à tous, et merci de vous joindre à nous pour la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre et de fin d'année de MidCap Financial Investment Corporation. Hier, après la clôture du marché, nous avons publié notre communiqué de presse et déposé notre formulaire 10-K annuel pour la période se terminant le 31 décembre 2025. Je commencerai l'appel d'aujourd'hui par un aperçu des résultats du quatrième trimestre de MidCap Financial Investment Corporation, suivi d'une discussion sur notre activité de rachat d'actions, y compris l'autorisation accrue du conseil d'administration, ainsi que notre annonce de dividende. Ensuite, je passerai la parole à Ted, qui présentera notre activité d'investissement pour le trimestre et fournira une mise à jour du portefeuille, y compris un examen de notre exposition aux logiciels.</p>
<p>Kenny examinera nos résultats financiers en détail.</p>
<p>Le bénéfice net d'investissement, ou BNI, par action pour le trimestre était de 0,39 $. La perte nette par action selon les PCGR pour le trimestre était de 0,14 $. Ce chiffre comprend environ 0,04 $ de frais exceptionnels liés au financement. En excluant ces coûts exceptionnels, la perte nette par action selon les PCGR était de 0,10 $ pour le trimestre. La VNI par action était de 14,18 $ à la fin décembre, en baisse de 3,3 % par rapport au trimestre précédent. La baisse de la VNI est principalement due à une poignée d'investissements, principalement de 2022 et des millésimes antérieurs. Malgré la perte pour ce trimestre, nous pensons que notre concentration sur les positions de premier rang, notre utilisation prudente des PIK et notre faible exposition aux logiciels nous maintiennent bien positionnés.</p>
<p>De plus, les récents remboursements de Merx et le remboursement intégral d'une position non productive démontrent notre capacité à maximiser les recouvrements sur les crédits difficiles.</p>
<p>Au cours du trimestre de décembre, MidCap Financial Investment Corporation a réalisé 141 millions de dollars de nouveaux engagements sur 26 transactions. L'activité nette financée pour le trimestre était de +25 millions de dollars, ce qui comprenait un remboursement de 7,5 millions de dollars de Merx. À la fin décembre, l'investissement de MidCap Financial Investment Corporation dans Merx totalisait environ 103 millions de dollars à la juste valeur, représentant 3 % de la juste valeur du portefeuille. Vers la fin du trimestre en février, Merx a remboursé 22 millions de dollars supplémentaires à MidCap Financial Investment Corporation pour un montant total de 29,5 millions de dollars. Permettez-moi de vous rappeler ce qui reste chez Merx. L'investissement restant de MidCap Financial Investment Corporation dans Merx comprend quatre avions, plus la valeur associée à la plateforme de services de Merx.</p>
<p>Merx gagne des revenus grâce à ses activités de service de la part de Navigator, le fonds de location d'avions dédié d'Apollo, qui possède actuellement 38 avions. Ayant déployé ses engagements en fonds propres, Navigator est dans sa période de récolte ; à ce titre, le fonds monétise de manière opportuniste ses actifs pour optimiser les rendements au niveau du fonds. Merx reçoit des frais de remarketing sur chaque vente d'avion. À la fin décembre, l'activité de service représentait environ 29 % de la valeur totale de Merx. La composante de service de Merx diminuera naturellement à mesure que les revenus de service seront perçus.</p>
<p>L'engagement de longue date d'Apollo est de fournir des résultats positifs dans tous les cas où nous gérons le capital des investisseurs. En ce qui concerne les véhicules publics que nous gérons dans différentes classes d'actifs, nous avons été actifs dans l'évaluation de stratégies et d'options potentielles dans le but de maximiser la valeur réalisable pour les actionnaires. Au cours du quatrième trimestre, le marché nous a présenté ce que nous considérions comme une opportunité attrayante de racheter nos actions à une décote significative par rapport à la VNI. Nous avons racheté environ 1,1 million d'actions avec une décote moyenne de 18 % pour un coût global de 12,9 millions de dollars, générant environ 0,03 $ par action d'accroissement de la VNI.</p>
<p>À ces niveaux de négociation, nous continuons de croire que l'allocation de capital vers les rachats d'actions est plus créatrice de valeur que le déploiement de capital dans de nouveaux investissements. Par conséquent, le conseil d'administration a autorisé un nouveau plan de rachat d'actions de 100 millions de dollars, que nous prévoyons d'utiliser agressivement en combinaison avec un plan de négociation 10b5-1 pour capitaliser sur ce que nous considérons comme une opportunité intéressante pour nos actionnaires. Ceci s'ajoute à notre autorisation de rachat d'actions existante, dont environ 7,9 millions de dollars de capacité de rachat restent disponibles. Par conséquent, MidCap Financial Investment Corporation dispose désormais de 107,9 millions de dollars disponibles pour le rachat d'actions. Si la décote actuelle se maintient et que les volumes de négociation restent dans leur fourchette actuelle, nous prévoyons d'utiliser pleinement notre autorisation actuelle d'ici la fin mai.</p>
<p>Surtout, nous pensons que le portefeuille d'investissement de MidCap Financial Investment Corporation est extrêmement bien positionné, composé principalement de prêts de premier rang, avec des tailles de position granulaires et des dépenses technologiques