Moody's abaisse la note du fonds de crédit privé de KKR et Future Standard à "junk" sur fond de créances douteuses croissantes

Moody's Ratings a abaissé lundi la note d'un fonds de crédit privé géré par KKR et Future Standard au statut de "junk" (spéculatif) en raison de la hausse des créances douteuses et d'une série de résultats faibles.
L'agence de notation a abaissé la dette du FS KKR Capital Corp d'un cran à Ba1 contre Baa3, le faisant ainsi entrer dans le territoire "junk", arguant que la qualité sous-jacente des actifs du fonds s'était dégradée plus que celle de ses pairs.
Les prêts non productifs, c'est-à-dire les prêts sur lesquels les emprunteurs ont cessé d'effectuer des paiements, ont atteint 5,5 % du total des investissements à la fin de 2025, l'un des taux les plus élevés parmi les sociétés de développement commercial notées, selon le rapport.
"La dégradation reflète les défis persistants de FSK en matière de qualité des actifs, qui ont entraîné une rentabilité plus faible et une plus grande érosion de la valeur nette d'inventaire au fil du temps par rapport aux sociétés de développement commercial (BDC) comparables", a déclaré Moody's, faisant référence au fonds par son ticker.
Les actions de FSK ont chuté de 4 % lors des échanges de mardi matin. Elles ont plongé de plus de 30 % cette année.
La décision de Moody's est le dernier signe de détresse dans le monde du crédit privé. Les investisseurs particuliers se précipitent pour retirer leurs fonds, se heurtant à des blocages en raison des préoccupations concernant les futures pertes de crédit, notamment celles liées aux prêts logiciels. Les gestionnaires d'actifs, de Blackstone à Blue Owl, ont dû faire face à des demandes de rachats accrues pour leurs fonds de crédit privés, un tournant potentiel pour une catégorie qui a connu une croissance explosive au cours de la dernière décennie.
FSK, qui prête à des entreprises américaines privées du marché intermédiaire, est devenu la deuxième plus grande BDC cotée en bourse lorsqu'elle a été formée par la fusion de deux fonds prédécesseurs en 2018.
Les fonds comme FSK émettent de la dette pour augmenter les rendements, de sorte que la dégradation de Moody's pourrait augmenter ses coûts d'emprunt et, par conséquent, réduire les rendements futurs.
"FSK reste bien positionné malgré cette décision", a déclaré un porte-parole du fonds à CNBC par e-mail. "Il dispose d'une structure de passifs solide et bien échelonnée, sans échéances non garanties en 2026 et avec des échéances limitées à court terme, ce qui nous permet de continuer à soutenir nos sociétés de portefeuille et à naviguer dans l'environnement de marché actuel."
Moody's a également mis en évidence d'autres aspects du fonds qui pourraient l'exposer à des pertes plus importantes au fil du temps, notamment un levier plus élevé, une proportion plus importante de prêts payés en nature (PIK) et un pourcentage plus faible de prêts de premier rang que ses pairs.
FSK a enregistré une perte nette de 114 millions de dollars au quatrième trimestre et a gagné seulement 11 millions de dollars de bénéfice net pour l'ensemble de 2025, selon Moody's.
La plus grande catégorie de prêts du fonds concerne les logiciels et services associés, qui représentaient 16,4 % de l'exposition en fin d'année.